Анализ ситуации на российском фондовом рынке: возможные сценарии и прогнозы

Войти

На фоне новостей про победу Трампа, комментариев его приближенных (вице-президента Вэнса, Маска, сына Трампа) об ситуации на Украине меняется сантимент на российском фондовом рынке. Теперь участники начали закладывать возможное завершение СВО в следующем году, а вслед за этим нормализацию перекоса российской экономики и нормализацию инфляционного давления в экономике, вследствие чего снижение ставки ЦБ. Этот фон может привести к тому, что рынок не будет теперь концентрироваться на повышении ставки в декабре и устроит сам себе ралли. Мы сейчас находимся возле уровня 2800, но росли к нему в основном на голубых фишках, компании 2-го эшелона пока что сильно отстают с последнего падения, и по мере выхода отчетов по ним можем увидеть ралли и в них. А самое интересное — участники рынка по-прежнему активно шортят рынок, и многие на положительных новостях закрывают шорты/хедж по своим позициям, вследствие чего акции сильно скачут вверх. Сезон отчетностей также дает рынку понимание, у кого инвест-кейсы не разваливаются при 21% ставке, а значит, они интересны для инвестирования. Плюс постепенно приходят дивиденды на рынок, которые реинвестируются и дают ликвидность на рынок. На этом фоне продолжаю быть на 100% в акциях в , однако заметно сократил долю Позитива, поскольку идея потеряла краткосрочные драйверы на выход отчетности за 4Q, а теперь надо ждать отчетов за 1-2Q 2025 года, чтобы вернуть импульс в акцию на фоне старта продаж новых продуктов. В личном портфеле продолжу держать позицию в Позитиве в большей доли. Но в автоследовании стал доступен Т-банк, который значимо нарастили в своей доле, плюс сильно выросли в Ozon, чуть увеличив в нем долю. В любом случае концентрируемся сейчас на компаниях, которые интересны вне зависимости от окончания переговоров по Украине, бизнесы растущих компаний за весь период коррекции успели хорошо вырасти год к году (на 20-30+%), а цены, наоборот, упали. Вследствие чего мультипликаторы по компаниям делают их очень дешевыми даже на фоне безрискованной доходности в депозитах по ставке 20+%. Также интересна будет ситуация, когда выйдут новости о предварительных договоренностях Трампа с президентами России и Украины, после чего большие деньги могут начать выходить из фондов ликвидности в облигации с фиксированными доходностями и рынок акций, на этом событии рынок может за пару недель сходить сильно в плюс, снизив апсайды по акциям. Это самый позитивный сценарий для рынка, со сроком в январь-февраль 2025 года, когда Трамп официально станет президентом США и сможет своими решениями влиять на ситуацию.

Рокировки в портфеле На рынок поступает большое количество данных, которые подтверждают общую стратегическую логику нахождения в акциях, а индекс при просадках поддерживают уже регулярные чистые оттоки средств с фондов инвестиций. На этом фоне я за последние 2 недели из временной защитной логики перевода портфеля в 50% в фонд ликвидности лесенкой возвращаюсь в новые интересные имена, сократив долю в фонде ликвидности до 10%. Что же это за данные? 1. Недельная инфляция снизилась с 10% SAAR в начале января до 7% SAAR. В целом это хорошие данные, наконец с ноября прошлого года замедляется плодоовощная инфляция, а выброс в данных дал анонсированный рост на авто у АвтоВАЗа. 2. На неделе Путин заявил, что и январьские данные по кредитованию показывают снижение, а значит логика ЦБ по сокращению кредитования (фактически притока денежных средств в экономику) работает и через некоторое время приведет к снижению инфляции. 3. Геополитика начала демонстрировать ожидаемый трек — Трамп начал угрожать санкциями России за возможный отказ от переговоров, а Путин вроде бы впервые дал огромный пас Трампу, заявив, что если бы у того не украли победу в предыдущих выборах и он остался президентом, то СВО могло бы не начаться. Мы видим интересное геополитическое танго, в котором помимо мирного договора явно окажется сокращение ядерных запасов в обоих стран, что будет подано как шаг к предотвращению ядерной войны. На этом фоне увеличил доли в высокотехнологических компаниях, а также, посмотрев на динамику торгов в X5, сильно увеличил позицию в лидере ритейла. Хоть индекс и вырос очень сильно и находится у справедливого уровня для 21% ставки, в целом еще очень много компаний, имеющих апсайд в 40-80%. Текущие драйверы для переоценки компаний - это сезон отчетности по компаниям. 4 квартал традиционно является одним из сильнейших в экономике и компании могут показать отличный рост на этом. 27 января X5 покажет операционную отчетность за 4Q. Ozon в начале февраля может показать предварительные данные за 4Q 2024 г. Тот же Henderson хорошо отыгрывает последнюю сильную отчетность за декабрь 2024г. и для него данные за февраль 2025 г. (где будет гендерный праздник) могут также стать значимым драйвером для переоценки. По IT части также жду сильный отчет за традиционно важный 4Q, в котором формируется основная выручка, поэтому в период февраля-апреля жду сильную переоценку вверх. Оставшиеся 10% из фонда ликвидности также планирую лесенкой вернуть в рынок акций. Infinity

Беспилотники еще не скоро помогут в логистике, и проблема в логистике. На текущем этапе развития экономики РФ мне очень нравятся большие растущие представители ритейла — X5 X5 и Ozon OZON, но у компаний есть 2 огромные статьи затрат — это люди и логистика. Проблема с людьми у нас в целом огромная, в стране на горизонте десятков лет не будет значимых пиков в населении, а структурно наша страна будет стареть. Поэтому важно, чтобы отрасли экономики могли быть не «человекоемкими», а «капиталоемкими», т. е. в будущем выиграют не компании, которые могут максимум людей нанять и делать что-то дешево за счет дешевой рабочей силы, а автоматизировать труд и делать значительно больше за счет больших вложений. Ну и проблема с логистикой у нас в том, что страна огромная, и очень многие текущие комплексы не строились как супертехнологичные, поэтому присутствует большое количество проблем в виде: • транспорту сложно заехать в складское помещение; • чтобы понять, куда именно заехать транспорту, нужно выйти из машины и физически подойти к диспетчеру (а может получить бумажку на пропуск); • разгрузка/погрузка требует участия водителя (ну и совершенно нормально, что она длится несколько часов); • законодательно перемещение автономного транспорта не отрегулировано. Яндекс YDEX на днях выпустили видео про беспилотники, в котором рассказали, как «некая крупная компания» пришла к ним и спросила: «А что нам как клиенту нужно сделать, чтобы внедрить ваши беспилотники?», ну им и ответили с просьбой устранить всё из списка выше, чтобы максимально автоматизировать процесс. Так вот, крупная неназванная компания несколько месяцев на объеме в пару складов пробовала реализовать просто возможность использования автономного транспорта, и это было довольно сложно. В целом направление автоматизации в виде логистики шикарное, для компаний это будет очень значимый способ увеличиться как в масштабах деятельности, так и перестать испытывать «кадровый голод». Персонал в РФ в результате СВО стал настолько дорогим, что наконец в марте 2024 г. X5 начал анонсировать «роботизацию складов». Для понимания — у X5 из «общехозяйственных и коммерческих расходов» 48% трат составляет зарплаты. И сокращение этой статьи за счет роботизации способно сильно улучшить маржинальность бизнеса на долгой дистанции. Однако в ряде случаев для автоматизации придется не просто покупать новую технику, а сносить старые здания и строить новые.