Международная экспансия Самолет Плюса $SMLT

Сбер: простая математика на полгода Вчера Сбер отчитался по РПБУ за 2025 год. Прибыль 1,69 трлн рублей, всё в рамках ожиданий. Но меня зацепило другое — текущая оценка. Сейчас Сбер торгуется по P/BV 0,8. То есть акции стоят дешевле, чем капитал банка на балансе. При цене 304 рубля балансовая стоимость на акцию — 380 рублей. Смотрю на историю. Исторически Сбер торговался в среднем по P/BV 1,1. Дешевле текущего момент Сбер обычно торгуется в кризисные периоды — 2022, октябрь 2024 после повышения ставки до 21%. Сейчас на этапе снижения ставки мы явно прошли "кризисный момент". Теперь про дивиденды. По РПБУ заработали на 37,5 рублей дивидендов. Выплата будет летом, скорее всего в июле 2026. Перед дивидендной отсечкой акции обычно подрастают — инвесторы хотят получить выплату. На мой взгляд, к лету увидим минимум P/BV 1,0. Это цена 380 рублей. Не 1,1 как в хорошие времена, просто возврат к балансовой стоимости. Считаем доходность. Покупка по 304, продажа до отсечки по 380. Рост 76 рублей или 25%. За 6 месяцев это 50% годовых. Можно не продавать, а взять дивиденды. Тогда 37,5 рублей сверху, но после отсечки цена упадёт на размер дивиденда. Придётся ждать закрытия гэпа. Математика та же, просто дольше. Риски понятные. Ставка ЦБ, качество кредитного портфеля, геополитика. Доля просрочки выросла с 2,1% до 2,6% за год. Не критично, но МСФО 26 февраля покажет детали. Сам смотрю на эту историю. Простая логика: купить дешевле капитала, продать по капиталу. Не rocket science, но 50% годовых — это 50% годовых. Вероятно сюда пристрою дивиденды от X5, которые жду на днях. Но в любом случае это - не индивидуальная инвестиционная рекомендация, а просто мысли вслух.

Старт нацпроекта по Экономике данных Со своей стороны вижу, что началась реализация национального проекта "Экономика данных и цифровая трансформация государства" и решил посмотреть, какие там цели (сам проект тут - http://government.ru/rugovclassifier/923/about/) Один из интересных пунктов - про HR технологии. Звучит он так: "Доля органов государственной власти и органов местного самоуправления, подключённых к единой цифровой платформе подбора, развития и ротации кадров – 60%" В России сейчас около 2,2 млн госслужащих (данные Росстата). Значит к 2030 году примерно 1,3 млн человек должны работать через единую HR-систему государства - и искать там новых сотрудников, и развивать текущих. Понятно, что для этой системы что-то будут делать с нуля, а что-то возьмут готовое с рынка и интегрируют. И вот тут возникает вопрос - а кто и что будет давать государству для этой платформы? На ум сразу приходит HeadHunter. Они же активно сами развивают и скупают лидеров (например HR-link) HR-tech направление, которое как раз про "нанимать, развивать и ротировать кадры". Что уже сделано: Только за 2025 год HeadHunter явно сплетается с государством: Июнь 2025 - запустили тестирование IT-навыков с интеграцией в госуслуги. Теперь можно пройти тест, получить сертификат Минцифры, и он будет храниться в личном кабинете на госуслугах Декабрь 2025 - дали бесплатные квоты для бюджетных организаций (образование, медицина) на размещение вакансий после того, как ФАС признала их доминирующими на рынке На мой взгляд, государство и HeadHunter сейчас системно выстраивают интеграцию с прицелом на будущую единую HR-платформу для 1,3+ млн госслужащих. Это не разовые акции, а стратегия. И в этом плане акции долгосрочно кажутся интересными.

Дизрапт Яндекса Вышла новость в Ведомостях, что Совкомбанк оценил автономное подразделение Яндекса в 1,4 трлн. руб. или в пересчете на 1 акцию стоимость подразделения составит 3 553 руб. Общую оценку Совкомбанк оценил в 8 349 руб. Обоснование этой истории у Яндекса очень простое - внедрение автономного транспорта экономит средства, например сейчас ровер-доставщик стоит 295 000 руб. в год, а курьер обходится в 574к-878к руб. в год. Это прям обычная история про "подрывные инновации", когда за счет более дешевых инноваций на том же рынке компании подрывают текущий бизнес. Но проблема такой истории - что происходит подрыв (дизрапт) основного рынка именно Яндекса, поэтому в этом кейсе происходит канибализация со стороны Яндекса, а другие конкуренты будут непосредственно дизраптить рынок Яндекса. И в этом кейсе стоит сказать, что есть Сбер, который на смене поколений технологий может выкатить свои продукты и съесть большую долю от 1,4 трлн. рублей рынка Яндекса. Ну и есть другие игроки из логистики (например, X5), которые имеют свою потребность в логистике и начали роботизацию истории. В итоге для Яндекса удешевление стоимости доставки - это огромный риск для компании, я бы эту новость считал не позитивом для компании, а огромным риском. YDEX