Сегодня больше всего понравился этот мемчик. А если серьезно, то в очередной раз стоит напомнить Родшильда и его фразу "Покупай, когда на улицах льётся кровь, даже если она твоя". На бирже торгуются отличные бизнесы, в некоторых из которых возможно вы работаете, многие бизнесы в 2024 году показывают рост бизнеса и продолжат расти в 2025 году, даже на фоне замедления всей экономики. А стоит российский бизнес значительно ниже исторических мультипликаторов. И в момент таких вот панических и эмоциональных распродаж попробуйте выйти на улицу и воспользоваться услугами компаний с биржи. Увидите, что все отлично работает, вам продадут товар или услугу, деньги спишутся со счета, экономика работает. А стоимость акций на бирже по итогу пойдет вслед за фундаментальными показателями бизнеса, как только паника и эмоции схлынут.

Российский рынок провел неделю в боковике — чередование хороших и плохих новостей вызывало соответствующую реакцию. На новостях о мире от Трампа и министра экономики о координировании действий с ЦБ рынок рос, на данных по инфляции и эскалации с соседями падал. Определенного тренда на рынке пока нет. На таком новостном фоне акции пока сложно ходят. Яндекс, показавший отличный отчет, все никак не выйдет на цену до переезда компании в РФ, 2-й эшелон на этом боковике пока что ловит только присадки из-за выхода позиций на несколько десятков млн рублей, равных половине их дневного оборота, и потом сложно восстанавливается. Взять например Henderson - компанию укатали в рамках достижения еще предыдущего уровня индекса 2850, на котором фиксились многие крупные управляющие, и до сих пор компания сложно восстанавливается. При этом IR ежемесячно общается с рынком и мы видим, что бизнес ежемесячно хорошо растет, пусть компания и показывала замедление роста в начале осени, но это скорее из-за теплой погоды, нежели из-за неправильной стратегии. Данные СберИндекса по тратам граждан по категории «Одежда, обувь» в ноябре показывает возобновление роста трат на +14% г/г, т.е. теплая осень сместила сезон фактически с сентября на 1,5 мес. Поэтому в ноябре-декабре увидим в компании прежний рост продаж и ее скорее переоценят с компании стоимости в компанию роста. Жду в начале следующего года минимум 800 за акцию с учетом дисконта за размер ставки. При этом некоторые компании первого эшелона отлично себя чувствуют - показавший хороший отчет Ozon сильно вырос с предыдущих низов. Их акции с Яндексом несколько месяцев назад одинаково стоили и интересно будет увидеть схождение цены в ближайшем времени. По Ozon в целом происходит та ситуация, которая в скором времени будет в целом по рынку - после затяжного падения просто «на ожиданиях краха компании» из-за роста бизнеса в кредит многие привыкли ее шортить, и когда с рынка ушел большой продавец после отчета, неожиданно оказалось сложно шортить бумагу с хорошим отчетом и компания растет на убытках трейдеров от закрытия шорта и покупки бумаги по актуальной рыночной цене. Тем временем на рынок продолжают поступать «новые деньги», в фондах акций последние дни приток средств, у нас постепенно подходит к середине ноябрьский сезон отчетностей и в декабре-январе будет пик выплат дивидендов в этот небольшой дивидендный сезон. Ожидаю, что текущий боковик на новых деньгах в один момент приведет к росту всего рынка, примерно повторив ситуацию прошлого декабря-января прошлого года, откуда стартовало ралли к уровню индекса 3500. Рост рынка может осложнить очередная эскалация на Украине, пик которой завершится к концу января и инагурации Трампа. Но стоит вспомнить, что рынок в себя сейчас и так впитал максимум геополитических рисков, и по мере привыкания к очередному витку эскалации начинает расти. Поэтому реагировать на эти риски не имеет особого смысла. А макроэкономическая ситуация сейчас скорее за разворот тренда - экономике постепенно становится хуже, темпы роста ВВП замедляются, потребительские кредиты уже сокращаются год к году, корпоративное кредитование компаний с высшим рейтингом перешло от КС+3% в КС +5-7%, что естественным образом сократит корпоративное кредитование уже в скором времени. На рынке фактически только-только начинают сказываться результаты поднятия ставки до 16% в прошлом году, и мы уже видим эффект. И как раз эта ситуация, на равне с взаимодействием ЦБ с министерством экономики, о которых говорил Решетников, повлечет за собой смену цикла денежно-кредитной политики на снижение к весне-лету 2025 года, а прайсить эту ситуацию могут начать уже в начале следующего года. Поэтому сейчас лучше всего находиться в компаниях, ценность который растет за счет роста бизнеса, и их ценообразование лежит в возможностях самой компании, чтобы перекладывать инфляцию. На смене настроений на рынке они покажут рост как Ozon в +30% за 2 недели. &Infinity

T-банк в основном приложении запустил соц. сеть Пульс $TCSG В сети появилось много информации о том, что Т-банк в своем основном приложении запустил социальную сеть "Пульс", которая из сети для инвесторов трансформируется в общедоступную сеть. С точки зрения бизнеса это интересное новое направление, у которого автоматически растет аудитория с 4 млн. пользователей Т-инвестиций до 27 активных пользователей приложения Т-банка. Таким образом "актив" в виде Пульса заметно вырастает. Интересно также, что в начале месяца Т-банк запустил рекламную площадку "Выгода", в рамках которой предлагает бизнесу тематически продвигаться на своих ресурсах. В целом недавно видел, что Т-банк активно искал разработчиков в свою рекламную площадку, которая будет вначале крутиться на ресурсах Т-банка, а затем на внешних сайтах сможет размещаться. Поэтому чуть позже мы увидем рекламу в соц. сети для всех. Если прикинуть потенциал этих 2-х запусков и экстраполировать по выручке на пользователя с VK, то у Т-банка потенциально появился новый бизнес-юнит с выручкой под 27 млрд. руб., и маржинальностью в районе 50% (если взять эффективность Яндекса и его бизнес юнита с поиском). В итоге этот бизнес имеет шанс самостоятельной оценки в 140 млрд. руб.

30 источников дохода 🧩 Финансовая грамотность — это не столько про то, как тратить и откладывать, но больше про то, как сбалансировать доходную и расходную части своего бюджета и за счет этого прирастать в качестве жизни.  Доходная часть бюджета является ключевой компонентой в построении крепкого финансового здоровья. И начинать стоит не просто с увеличения основного источника дохода, чтобы плясать от него, а в построении нескольких «ручейков» финансовых потоков, которые в идеале должны равномерно наполнять вашу доходную часть. 💸 Сегодня хочу обсудить, какие источники дохода у вас могут быть. Важно попробовать примерить их на себя, выписать свои денежные потоки и попробовать запустить новые «ручейки» финансовых доходов, которые позволят более комфортно достигнуть ваших целей.  Если ваша цель условно выполняется при заработке 1 млн. ₽ в месяц, то стоит понять, что выполнить ее вы можете разными путями с разной степенью вероятности успеха: - Можно занять высокую должность в ТОП-компании с зарплатой 1 млн. ₽ в месяц. - Можно запустить крепкий бизнес и выводить себе зарплатой и дивидендами 1 млн. ₽ в месяц. - Можно запустить 10 активностей, которые будут давать по 50-200к ₽ в месяц. Последний вариант является значительно более простым в выполнении, и вероятность его достижения выше по сравнению с остальными. И если для выполнения вашей цели вам нужна меньшая сумма, то и требования к доходу от своих активности будут меньше. При этом стоит подчеркнуть, что источником дохода в последнем пункте необходимо делать то, чем и как вы живете. Монетизировать стоит не только свою экспертность, но и образ жизни.  Какие источники доходов могут быть: 👨‍💻 Экспертность - ваши знания и умения в определенной области - Продать свое время на работе - Услуги под ключ (например, аутсорс бухгалтерии, PR, SMM) Как эксперт вы можете продавать: - Личную консультацию (а через консалтинг расширять свою сеть контактов и запускать новые проекты с этими контактами) - Библиотеку знаний (упаковать свои знания в отдельную библиотеку знаний по теме и продавать доступ к ней) - Записанный курс (сформировать тематический курс на определенную тему, записать его и продавать к нему доступ) - Групповой курс (собрать под определенный курс группу людей и провести коллективное обучение/коучинг) - Вебинар - Совместный воркшоп - Наставничество/коучинг - Экспертный блог, подкаст - Закрытый канал / сообщество по подписке - Виртуальный тренажер - Игру - Аудит чей-то деятельности по вашей экспертизе - Гайды по разным направлениям, результаты исследований - Книгу - Инструменты для экспертов из вашей отрасли (различные шаблоны) 🎨 Ваши увлечения/жизнь - Расходные материалы из сферы ваших увлечений - Свои товары - Видео-стриминг процесса, который вы любите, и сбор сообщества вокруг этого - Продажа опыта вашего увлечения - Конспекты вашей деятельности 🎙️ Варианты для деятельности - Флиппинг квартир - Разработка приложения для смартфона, no-code решения - Настольная игра - Продажа аудио записей (различные сказки, медитации, гиды) - Создание/улучшение контента с помощью ИИ 💰 Инвестиции - Фондовый рынок в разных итерациях - Коллективные инвестиции в недвижимость (покупка доли в складах, ТЦ, отелях) - Покупка дорогих товаров/доли в них (например, покупка картин, золота) 💵 Возврат средств - Кэшбек и акции от банков и платежных систем - Возврат средств от государства (например, от инвестиций с ИИС) - Льготы/гранты от государства на различную деятельность Но стоит понимать, что рост количества «ручейков» финансовых доходов в рамках проработки своего финансового здоровья — это решение, которое должно быть вами принято. Про финансовое здоровье пишу в рамках #финграм_конин, и изначально попробуйте ответить на «Самый главный вопрос», после чего разные элементы работы над финансовым здоровьем будут дополнительным кирпичом в решении вашей итоговой задачи. И тогда создание нескольких ручейков доходов станет важным этапом для вас. #пульс_оцени #пульс_учит #учу_в_пульсе

На фоне новостей про победу Трампа, комментариев его приближенных (вице-президента Вэнса, Маска, сына Трампа) об ситуации на Украине меняется сантимент на российском фондовом рынке. Теперь участники начали закладывать возможное завершение СВО в следующем году, а вслед за этим нормализацию перекоса российской экономики и нормализацию инфляционного давления в экономике, вследствие чего снижение ставки ЦБ. Этот фон может привести к тому, что рынок не будет теперь концентрироваться на повышении ставки в декабре и устроит сам себе ралли. Мы сейчас находимся возле уровня 2800, но росли к нему в основном на голубых фишках, компании 2-го эшелона пока что сильно отстают с последнего падения, и по мере выхода отчетов по ним можем увидеть ралли и в них. А самое интересное — участники рынка по-прежнему активно шортят рынок, и многие на положительных новостях закрывают шорты/хедж по своим позициям, вследствие чего акции сильно скачут вверх. Сезон отчетностей также дает рынку понимание, у кого инвест-кейсы не разваливаются при 21% ставке, а значит, они интересны для инвестирования. Плюс постепенно приходят дивиденды на рынок, которые реинвестируются и дают ликвидность на рынок.  На этом фоне продолжаю быть на 100% в акциях в &Infinity , однако заметно сократил долю Позитива, поскольку идея потеряла краткосрочные драйверы на выход отчетности за 4Q, а теперь надо ждать отчетов за 1-2Q 2025 года, чтобы вернуть импульс в акцию на фоне старта продаж новых продуктов. В личном портфеле продолжу держать позицию в Позитиве в большей доли. Но в автоследовании стал доступен Т-банк, который значимо нарастили в своей доле, плюс сильно выросли в Ozon, чуть увеличив в нем долю. В любом случае концентрируемся сейчас на компаниях, которые интересны вне зависимости от окончания переговоров по Украине, бизнесы растущих компаний за весь период коррекции успели хорошо вырасти год к году (на 20-30+%), а цены, наоборот, упали. Вследствие чего мультипликаторы по компаниям делают их очень дешевыми даже на фоне безрискованной доходности в депозитах по ставке 20+%. Также интересна будет ситуация, когда выйдут новости о предварительных договоренностях Трампа с президентами России и Украины, после чего большие деньги могут начать выходить из фондов ликвидности в облигации с фиксированными доходностями и рынок акций, на этом событии рынок может за пару недель сходить сильно в плюс, снизив апсайды по акциям. Это самый позитивный сценарий для рынка, со сроком в январь-февраль 2025 года, когда Трамп официально станет президентом США и сможет своими решениями влиять на ситуацию.

Пока у нас растет утильсбор и зарплаты индексируются выше инфляции, население все больше и больше тратит денег на такси и каршеринг, Сбериндекс показывает рост трат на 50%. При этом в прошлом году рост трат на этот вид услуг осенью-зимой составлял в районе 15%, поэтому идет значимый рост бизнеса в деньгах. Вообще, иметь в виду отчеты по бизнесу хорошо, но опережающие индикаторы частично лучше. Поэтому райдтех бизнес Яндекса $YDEX и бизнес Делимобиля $DELI на этом фоне потребительского поведения смотрятся интересно. Чуть ранее писал про отчетность Делимобиля https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Konin/f54eb0dc-65fe-4699-8f16-4835c7889f85/ и рассказывал, что у него сходится юнит-экономика из расчета 1 автомобиля даже по текущим ставкам. А часть бизнеса по обслуживанию автомобилей, на которую они сейчас делают ставку в рамках инвестиций, приносит IRR 70% на их масштабах бизнеса &Infinity

Причины снижения продаж по Positive $POSI Пообщался более детально по поводу снижения гайденса Позитива по продажам на 2024 год, и причины видятся следующим образом: 1. Поздний старт продаж нового продукта NGFW. Изначально компания рассчитывала на старт продаж в мае 2024 года, но продажи стартуют только 20 ноября 2024 года. Изначально планировали за год собрать 10 млрд. руб. выручки по новому продукту, теперь ожидают в районе 2 млрд. руб. Это самая большая и явная «потеря» в гайденсе по продажам на 2024 год. Итого 7-8 млрд. руб. из 10 компания недополучила из-за NGFW. Поздний старт продаж снизил количество пилотов и внедрений, которые могли бы случиться раньше, решение нельзя просто взять и внедрить фактически за 1 мес. со старта продаж. 2. Остальные 2–3 млрд рублей компания недополучит из-за увеличения сроков заключения контрактов с крупными заказчиками. Эти 2–3 млрд, судя по всему, вывалятся на 1–2 квартал следующего года. Поэтому в итоге снижение в гайденсе по продажам не считаю критичным, компания продолжает расти, в 2024 году мы увидим рост выручки год к году в районе 37%. Что стоит ждать теперь: 1. Министр Минцифры РФ Максут Шадаев сегодня заявил, что, несмотря на указ о замене ПО в КИИ (критической информационной инфраструктуре) с 1 января 2025 года, всем сейчас понятно, что это сделано не будет. Во многих случаях проблема — это финансирование, а некоторые компании некорректно себя не отнесли к КИИ, Минцифры будет разбираться в этом. Соответственно, основной рынок импортозамещения — это этот указ, и фактически траты в рамках него растянутся еще на 1–2 года. Этот фактор будет драйвить выручку Positive как на старых продуктах, так и в NGFW. 2. Посмотрел свежее интервью с Денисом Кораблевым (управляющим директором и директором по продуктам Positive Technologies), он оценивает рынок NGFW новых продаж в 50 млрд рублей в 2025 году, плюс где-то в районе 50 млрд руб. должно быть замещение иностранной инфраструктуры в следствии указа по замене ПО в КИИ. В зависимости от оперативности замещения эти 100 млрд в 2025-2026 году скажутся на доходах Positive. К 2027 году ожидает рынок NGFW ближе к 150 млрд. Почему делают упор на конкурентоспособность своего NGFW — фактически это «кадры», которые смогли сделать продукт, который позволяет на порядок с большей скоростью фильтровать трафик, а также их решение стабильно держит нагрузку и не падает, в отличие от конкурентов. Железку сделали на обычном пользовательском железе, поскольку текущие процессоры сделали большой шаг вперед по сравнению с уровнем 2012 года, когда многие представляли свои решения класса NGFW, поэтому санкции на поставку специализированого железа не страшны. Вообще похвастались, что они смогли встать на чужую железку иностранного вендора, который ушел из РФ, и работали в 4,4 раза быстрее на их специализированном железе. Отсюда вывод: - Текущий гайденс на 2024 год в отгрузки 30–36 млрд руб. позволяет компании заработать в районе 15 млрд EBITDA, с учетом допэмиссии в 7,9% и темпах роста в районе 35% г/г ее можно оценить справедливо на конец года в 2550. Т. е. продавать по текущим смысла нет. - Но мы смотрим на горизонт 12 мес. вперед, где как раз стартуют продажи NGFW и будет органический рост других решений по кибербезу. И тут можно ожидать тот взрывной рост, который компания закладывала раньше, но скорректировать его по размерам, вместо гайденса в 70–100 млрд ожидать роста до 60 млрд руб. Тогда справедливая цена на отчет по 9 мес. 2025 года будет 4100 руб., при этом полностью игнорируя темпы роста от нового рынка и больший возможный мультипликатор. Поэтому в рамках &Infinity продолжим держать бумагу, у нее апсайд сейчас 83%, с точки зрения ее фундаментальных преимуществ ничего не поменялось, просто компания из-за сложности разработки продукта запоздала с выпуском нового флагмана, плюс часть крупных контрактов задерживаются в рамках срока подписания контрактов.

Positive $POSI отчитался за 9 мес. и снизил гайденс по отгрузкам в 2024 году Positive добавил негатива на рынок, значимо снизив прогнозы по продажам на 2024 год. Ранее ставили гайденс в 40-50 млрд. руб., сейчас ставят гайденс в 30-36 млрд. руб. Понижение гайденса влияет на 2 фактора: 1. Для компании тогда применимы более низкие мультипликаторы, чем для растущей компании на 70+%, поэтому на росте в 37% г/г для оценки справедливой цены на конец 2024 года надо брать EV/EBITDA 12 (аналогично Diasoft и поисковому бизнесу Яндекса) 2. Встает вопрос по планам на будущее и темпам роста. В связи с отчетом был бы рад получить ряд ответов от @Positive_technologies : 1. Вы в отчете отобразили, что срок заключения сделок по крупным контрактам перевалил за 400+ дней. Ожидаете ли вы, что крупные сделки в 2025 году могут быть заключены в 1-2 кварталах? 2. При снижении гайденса на 2024 год, обсуждали ли вы гайденс на 2025 год? Считаете ли вы, что достижение гайденса 2025 года будет сложнее из-за результатов по 2024? Или стоит закладывать пропорциональный рост относительно результатов текущего года с темпами, которые ранее озвучивали? В чем будет основной драйвер по росту выручки в 2025? В любом случае по компании остается огромный апсайд - вместо примерно справедливой цены в 5000 руб. на 2 квартал 2025 года мы сейчас имеем справедливую цену в 4000 руб. на 3 квартал 2025 года. Это в районе 70-80% годовых при снизившихся прогнозах продаж.

Выборы в США 🇺🇸 В США прошла большая смена власти: президентом избран Трамп, Сенат (верхняя палата Конгресса) также теперь за республиканцами, а нижняя палата Конгресса уже была за республиканцами. Для самих США это значит смена парадигмы с глобализма как способа управления миром на лидерство США во всех сферах, в результате чего они получают контроль над всем миром. «Трампизм» в политике США не ограничится Трампом в виде олицетворения этой логики, а продолжится в его вице-президенте Венсе, который еще более жесткий «трампист», чем сам Трамп, и, вероятно, в следующий срок сам станет президентом. Что важного можно отметить в позиции Трампа: 💵 Доллар США является мощнейшим активом государства, и Трамп обещал вводить санкции против тех, кто занимается отказом от его использования. Это мощнейший посыл против BRICS+ и историй с использованием юаней, национальных валют для обмена между странами. Доллар позволяет экономике США экспортировать инфляцию и иметь более низкие ставки займов, вследствие чего экономика имеет естественное преимущество перед остальными. Для РФ эта история может означать отмену ряда санкций и возобновление свободных расчетов в долларах. 🤝 Возможность стратегических договоренностей. Трамп много раз заявлял, что он в отличных отношениях с разными лидерами «стран-конкурентов» и сможет заключить хорошие сделки. И для возможных условий мира между РФ и Украиной озвучивал Венс: «фиксация границ между РФ и Украиной по линии разграничения, сохранение за РФ контроля за территорией в рамках линии разграничения, внеблоковый статус Украины, создание демилитаризованной зоны по линии разграничения». 🤜🤛 Республиканская партия США считает Китай своим стратегическим противником, единственной страной, которая может отнять лидирующую роль США в мире. И Трамп много раз говорил, что введение санкций против РФ фактически подтолкнуло РФ с ее ресурсами в сторону Китая. Объединение потенциальных противников в союз из-за твоих действий — это плохая политика. Что бы я ожидал от США: 🛢️ Отмену «зеленой» повестки и максимальный упор на добычу/экспорт углеводородов. Глобально для РФ (и ОПЕК+) это означает соперничество по ценам на нефть/газ, а также снижение нефтегазовых доходов. Соответственно, наши стагнирующие энергетические компании — плохой выбор для инвестиций. 💣 Запуск ВПК за счет военных блоков. Фактически Трамп сократит траты бюджета США на военных за счет своих союзников. Для РФ это означает, что мы не сможем заметно снизить траты на свое ВПК, поскольку нужно будет восполнять резервы и копить новые вооружения. 🤝 Новый договор о стратегической стабильности. Как с Европой, так и с РФ, так по итогу и перезапуск отношений с Китаем, но на новых условиях для США. Для РФ это будет сложным балансом взаимоотношений в новых условиях, но получение итоговой возможности завершить конфликт на Украине. Приход Трампа не означает окончание конфликта на Украине, но из 0% завершить его дипломатическим путем мы получили 50% шанс, что в следующем году он завершится.

Ozon отлично отчитался, инвест кейс сохраняется В последнее время компанию активно сливали на логике потенциальных проблем с бизнесом из-за долгов, но как мы видим по отчету - компания постепенно выходит из "инвестиционной фазы", скорректированная EBITDA растет, при этом бизнесу активно помогают новые бизнес-юниты в виде FinTech и EdTech. Рост GMV постепенно замедляется в процентном соотношении, компания ранее говорила, что ожидает продолжения активного развития рынка в течении 2-3 лет, а потом будет превращаться в "дойную корову" для акционеров, развиваясь за счет новых бизнес-стримов и улучшая общую экономику. В рамках автоследования &Infinity держу компанию на значимую долю, несмотря на последний «слив» акций, следим за бизнесом, и с ним всё по-прежнему в порядке. Ждем переоценку по нему в рамках новых вводных от отчета за 3Q.

Индекс начал оживать по мере прихода дивидендов Индекс Мосбиржи с уровней 2550 начал оживать, это происходит на фоне поступления на рынок дивидендов от НОВАТЭКа. Сейчас стартует осенне-зимний дивидендный сезон, который повлечет за собой реинвестирование части этих дивидендов в рынок акций. Это будет происходить как со стороны физиков, которые часть капитала продолжают держать в акциях, так и со стороны профессиональных управляющих, которые не смогут поступившие деньги никуда вывести, а только докупить акций. Крупнейшие выплаты будут со стороны Лукойла, но и остальные компании (Т-банк, Полюс, Северсталь и пр.) привнесут ликвидность на рынок, с которого выходит большое количество розничных инвесторов. На распределение ликвидности будет влиять текущий сезон отчетности. К нам начинают приходить отчетности по компаниям, и уже становится понятно на кого «гравитация ставок» не действует, у кого сохраняется бизнес-кейс, а кто не справляется с текущим размером ставок. Яндекс отчитался за 9 месяцев и показал рост выручки на 36%, рост рентабельности по EBITDA на 3,7% до 19,8%, что в целом подтверждает способность компаний потребительского сектора расти на сильном спросе в текущем макроцикле. Diasoft на «Смартлабе» подтвердил, что компания в 2024 году растет на 30% г/г по управленческой отчетности. Внедрение IT-решений позволяет реальному сектору повышать свою эффективность, поэтому даже замедление развития экономики на фоне роста ставки ЦБ будет приводить к росту внедрения IT-решений для повышения производительности. Делимобиль подтвердил рост выручки г/г на +31%, при этом этот год у компании сильно инвестиционный, но рост бизнеса пока что перекрывает «гравитацию ставок», несмотря на большую ориентацию на лизинг в компании, помогает компании оставаться прибыльной.  НОВАТЭК показал РСБУ-отчет за 9 мес., в котором выручка выросла на 15,5% г/г, а также растет прибыль. Санкционное давление максимальное на компанию, стоимость акции в себя уже впитала и огромный навес от нерезидентов, поэтому цены сейчас на компанию привлекательны, а бизнес продолжает функционировать, в том числе ожидая в 1П 2025 года полноценный старт проекта Арктик СПГ-2 по мере поступления газовозов с российской верфи.  А вот на «Самолете» сказались ставки. Компания показала операционный отчет, и их летний таргет в продажу 2 млн кв. метров по текущей динамике неосуществим. Падение продаж недвижимости в 3Q на 45% приводит к возможности компании продать на уровне всего 2024 г. в районе 1,5 млн кв. метров жилья. Металлурги на фоне замедления у девелоперов показывают негативные отчетности. ММК отчитался прям с падением выручки, у «Северстали» выручка растет, а EBITDA падает. Компании сектора начали ремонты и капитальные вложения на фоне отсутствия повышенного спроса на их продукцию. Сезон отчетностей продолжится до конца ноября, а выплаты дивидендов будут усиливаться под конец года. Ожидаю старта ребалансировок в ноябре, по мере выхода отчетностей, сокращение спекулятивных распродаж на фактах данных за 3Q и уже более четких планов на конец года. Распродажи в «Позитиве» вряд ли продолжатся при ноябрьском прогнозе компании на конец года, а Ozon на отчетности сможет показать, что остается по году рентабельным по EBITDA. С учетом накопленной инфляции мы с вами сейчас находимся на минимумах с 2022 года, при этом бизнесы с того времени выросли, да и многие при текущих ставках продолжают активно расти. Если бы не апсайд в акциях, то имело бы смысл находиться в каких-то других инструментах, но текущие цены привлекательней любых альтернативных ставок, вопрос лишь в горизонтах инвестирования. Является ли ситуация 2022 года хуже, чем на конец 2024 года? Вряд ли. Хотели бы вы сейчас оказаться в 2022 году и закупиться акциями? Уверен, что да.  На личном счете я сейчас активно продолжаю покупать все тот же набор акций, что и прежде, перекупая «слабые руки», уходящие на низах рынка. В рамках автоследования &Infinity мы также проходим волатильность вместе с рынком в акциях.

По НОВАТЭКу $NVTK вышла РСБУ и от основной деятельности бизнес растет По НОВАТЭКу вообще некорректно РСБУ смотреть, поскольку отчет не отображает данные по всем дочкам. Но даже по РСБУ данные неправильно поняли. Основная деятельность компании: 1. Выручка показала рост +15,5% 2. Себестоимость продаж +21,7% 3. Прибыль от продаж +6,8% итого год к году у компании нет проблем как с продажами, так и с прибылью. Себестоимость продаж на фоне всех санкций и пр. растет опережающими темпами, но по итогу компания переваривает и этот результат. По долговой части: 1. Компания получила на 22 млрд. больше доходов от процентов 2. Компания заплатила на 7,7 млрд. больше процентов по кредитам Итого плюс, итоговая прибыль компании снизилась не из-за растущих долгов, как некоторые писали. Весь замес в 2-х статьях "прочие доходы" и "прочие расходы": 1. "Прочие доходы" упали на 124,7 млрд. 2. "Прочие расходы" выросли на 48 млрд. Эта статья вероятно отображает валютную переоценку, которую мы видели и по МСФО за полугодие по всем компаниям. Поэтому с компанией все хорошо по отчету.

Личный портфель в октябре Доходность -1017к Пополнил на 477к Рынок рухнул в октябре после роста сентября, я все также набираю инвестиционный портфель, увеличивая доли все в тех же бумагах. Мои личные инвестиции уходят горизонтом в 2030-е, с регулярным пополнением счета, и в этом месяце пополнил суммой на 7% от портфеля. В октябре скупал большими долями: •Ozon •Т-банк •Делимобиль •Henderson •Элемент. За свой портфель безумно спокоен и радуюсь возможностям купить на просадке. 50% падения в портфеле — это «Диасофт» и «Позитив», которые дешевые и растущие компании, первая вообще без долга. В ноябре продолжу активно набирать бумаги, тормоша все кубышки. Планирую по текущим набрать «Позитив» и Ozon. Глобальная цель - это возможность жить на пассивный доход в 2030-х. Сейчас активно откладываю на нее, инвестируя в растущие компании, которые смогут мой текущий доход приумножить за счет собственной деятельности и потом на регулярной основе делится результатами своей деятельности через дивиденды.

По Ростелекому новость подсвечу https://www.lada.ru/press-releases/122173 Ростелеком постепенно выходит на рынок Automotive. "В ходе визита стороны подтвердили намерения по совместной разработке проекта «Система управления цифровой средой автомобиля на базе отечественной операционной системы «Аврора» (Аврора-Авто)." Ну и новость, что АвтоВАЗ хочет к 2030 году выпускать 1 млн. автомобилей https://ria.ru/20240605/avtovaz-1950744157.html Интересный драйвер для развития компании $RTKM

Время акций пришло Пока выходят новые рекорды по недельной инфляции, «Атон» выпустил интересный расширенный взгляд на рынок, отметив, что рынок сейчас фактически на минимумах с 2022 года с учетом инфляции. Основные факторы привлекательности рынка акций: • Сейчас соотношение рынка акций к ВВП составляет 26% (минимальное значение за последние 20 лет), значение сравнимо с периодом кризиса 1998 года • С учетом цели президента РФ — вырасти капитализацию биржи до 66% к ВВП, рынок должен вырасти в 4–6 раз. • С учетом инфляции рынок торгуется возле минимумов 2022 года • Прогнозный показатель P/E по российскому рынку снизился до 4х, при этом исторически был в среднем 6–7х. Рынок акций является отражением экономики РФ, а она в последние годы растет и структурно меняется. • В рынок акций может перетечь часть средств с депозитов (там примерно половина ВВП сейчас, и 80% этой суммы принадлежит 0,5% населения, т.е. это богатые и обеспеченные граждане, которые квартиры не побегут покупать) «Атон» активно привлекал с рынка топовых аналитиков и трейдеров, поэтому взгляд на рынок у них интересный.

Самое лучшее в IT - это Яндекс $YDEX , Позитив $POSI , и Диасофт $DIAS Вчера аналитики Т-банка подводили итоги 9 месяцев Яндекса и мне захотелось переиспользовать их табличку по мультипликатору EV/EBITDA для IT сектора. Вообще EV/EBITDA - очень классный показатель, учитывающий в том числе долг компаний, что значимо на текущем рынке, поэтому им можно сравнивать компании из разных секторов. И у тройки из заголовка почти что одинаковый трек в плане мультипликаторов. И сразу стоит сказать, что 2025 год для этих компаний на текущий момент рисует перспективу оценки как у магазина алкогольной продукции у дома - NovaBev с его мультипликатором EV/EBITDA 5. И это фактически сумасшедший дисконт к фундаментальным оценкам компаний, который мы получили просто из-за перекоса в летних распродажах на рынке.  Для IT-компаний совершенно нормально иметь мультипликатор EV/EBITDA 12 с учетом их темпов роста, а также значительно большей рентабельности. И драйверы переоценки компаний — это отчеты за 3Q и 4Q 2024 года, которые являются основными для генерации выручки у них (у «Позитива» там явный перекос, у «Диасофта» это также более важные месяцы, чем основные). Поэтому ожидаю, что по мере выхода подтверждающих данных по компаниям мы заметим, как IT-сектор отклеится от динамики основного индекса и даст альфу к рынку.  Активно ставлю на эту троицу в &Infinity

Текущее падение рынка — это, по большому счету, вывод средств физлиц с биржи, которые во многом пришли на коррекции и разочаровались в краткосрочных результатах, уходя фактически в моменте, когда надо увеличивать вложения в биржу, а не наоборот. Сегодня начали приходить дивиденды от НОВАТЭКа, и рынок перестал валиться. Крупным фондам / управляющим должно теперь хватить ликвидности не распродавать бумаги для выплат пайщикам, а часть физиков могут начать реинвестировать дивиденды. Ну и отчет Яндекса сегодня очень наглядно показал, что с компаниями потребительского сектора все отлично, и если вы зависите только от внутреннего сильного потребительского спроса, то можно отлично расти и показывать рост рентабельности. В рамках ноября на отчетностях за 3Q посмотрим, у кого развалился инвесткейс, как у «Самолета» и ММК, а у кого все отлично, как у Яндекса. И по факту окончательного роста ставки до 22-23% буду ждать отцепления эффективного растущего бизнеса от старой экономики, которая не вывозит и жалуется на политику Эльвиры Сахипзадовны.

🚘 Немного про Делимобиль $DELI сквозь отчет за 3Q 2024 Делимобиль сегодня неплохо отчитался, и хотелось бы выделить именно квартальную динамику: 🚙🚗 Компания за 3Q прибавила 922 автомобиля (+3,1% кв/кв). Основное расширение автопарка пришлось на начало года, например во 2 квартале парк рос на 2762 автомобиля (+10,2% кв/кв). Head of IR в августе заявлял, что ROIC автомобиля в текущих условиях > 30%, поэтому расширение автопарка в целом позитивный сценарий. Заявляли также, что авто в лизинг сейчас дают под плавающую ставку КС + 2%, т. е. при ставке 21% платят 23%. Т. е. авто генерирует 7% дохода после выплаты процентов по кредиту. 📈 В 3Q снизился темп прироста проданных минут. Если за 1П 2024 года рост был 31% г/г, то в 3Q количество проданных минут выросли на 13%, что снизило общий темп прироста за 9 мес. до 24%. Учитывая, что на 3 квартал попадают самые сочные времена для поездок (июль-август-сентябрь), и что сентябрь был очень теплый и многие путешествовали, то результаты вышли не очень. 💵 Выручка за 3Q предварительно выросла на 31%. В 1П выручка росла на 51% г/г, но из-за снижения темпов продаж минут выручка в 3Q показывает хуже динамику.  📊 При этом сервисом продолжают активней пользоваться В 3Q в Делимобиле прибавилось 0,4 млн новых пользователей (+3,8% кв/кв), при этом месячное использование приложения выросло за квартал на 15%.  👷‍♂️ Открывали СТО Делимобиль активно инвестирует в станции технического обслуживания, открыли в 3Q станцию в Москве на 4000 кв. метров, СТО в Сочи, Санкт-Петербурге + расширили в Казани. Судя по всему, это опять окажет влияние на маржинальность бизнеса. Была статья в «Коммерсанте», где говорилось о стоимости московской станции СТО в 250 млн рублей, более маленькие станции обходятся в 100-150 млн рублей. Недавно финансовый директор «Делимобиля» рассказывал, что средний IRR их СТО составляет 70+%, и станция фактически за год отбивается, и они видят в их расширении возможность улучшить бизнес.  В 4Q планируется открыть еще 2–3 СТО, соответственно, в 2024 году подобное расширение будет очень сильно давить. Однако это в 2025 году даст заметный прирост маржинальности, что улучшит проблемы из-за высокой ключевой ставки.  💰 Как итог: • операционный отчет немного хуже предыдущих трендов 2024 года, но в целом компания идет хорошим темпом в развитии бизнеса. • Заметный рост утильсбора смещает спрос с личного автомобиля в сторону каршеринга. Рынок каршеринга, по прогнозам, будет расти на 40% год к году до 2028 года, и Делимобиль пока что укладывается в ритм роста рынка, попутно выстраивая инфраструктуру. • Наличие собственных СТО, помимо снижения стоимости ремонта/обслуживания автомобилей, приведет к снижению простоя автомобилей (в сторонние сервисы нужно записываться с определенной очередью), что позволит максимизировать выручку с авто. На мой взгляд, «Делимобиль» сейчас — отличная ставка на рост рынка каршеринга, текущая огромная ставка не убивает инвест-кейс из-за высокого ROIC автомобиля и сопутствующих условий бизнеса, где также присутствует высокая маржинальность. Поэтому 2–4% на портфель является хорошей ставкой, которая поможет учесть и риск повышения ставки ЦБ. #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #акции

Взгляд на ближайший год (часть 2/2) В итоге из-за сокращенного бюджетного и кредитного стимула во 2–3Q 2025 года мы, вероятно, получим околонулевой рост ВВП, инфляция на фоне снижения прироста денежной массы в итоге снизится, и ЦБ начнет менять денежно-кредитную политику и снижать ставку. Этот период и сейчас ЦБ заложен в качестве точки смены тренда по ставкам, фактически деньги от потребителей начнут потихоньку перетекать не на депозиты, а в экономику, и это будет помогать не вводить экономику в рецессию (все же ставка кредита КС+6%, которую сейчас дают магазину «Пятерочка» для оборотных средств, не позволит жить более мелким бизнесам, и им нужен будет стимул для развития). На весь этот период в целом интересны IT-компании, у которых маржинальность выше кредитной ставки и которые на высоком потребительском спросе будут способны продолжать расти на 20–30% г/г. Но компании с высокой закредитованностью относительно их бизнеса будет несладко. При этом условный Ozon для его размера бизнеса имеет низкую закредитованность, и проливы в нем краткосрочны, поэтому требуется более детально изучать компании, их задолженность и источник роста бизнеса в эти периоды. 4. Летний дивидендный сезон 2025 г. мы встретим как раз на смене тренда по ставке от ЦБ, что будет стимулом для акций начать продолжительное ралли. На рынок будут поступать средства как от компаний, так и от физиков, которые будут возвращаться на рынок. Вероятней всего профессиональные участники будут отыгрывать все эти события сильно заранее, и на летнем див. сезоне акции у них будут выкупать по хорошим ценам. Выводы: Текущее состояние рынка (травма розничных инвесторов от выхода нерезидентов и продолжительной коррекции + стимулы от ЦБ по притоку средств на депозиты) дает возможность примерно как в пандемию/мобилизацию, когда рынок при смене трендов отлично начинал расти. Однако срок смены тренда может быть несколько больше предыдущих периодов, учитывая уже прошедшую коррекцию на выходе нерезидентов. На текущем этапе, если у вас сложности с принятием просадок (т. е. умеренный или консервативный риск-профиль), то корректно будет сидеть в LQDT или депозитах, а возвращаться на рынок весной следующего года, под дивидендный сезон. Если у вас горизонт инвестирования год, то по текущим ценам корректно регулярно докупать компании. Ставка на IT-сектор оправдана на текущем макро, и их переоценка будет происходить на отчетах за 3Q и во многом за 4Q (многие IT-компании у нас из сектора B2B, а там присутствует жесткая сезонность с заключением контрактов под выделенный бюджет до конца года). Также можно зайти в сильный ритейл (товары первичного спроса и долгого использования) и растущий банковский сектор. Апсайды по IT-сектору сейчас в районе 60–80%, поэтому цены сейчас крайне привлекательны для входа. Покупки сейчас привлекательно делать лесенкой с текущего капитала либо регулярными платежами с регулярных доходов на фиксированный процент от него. В рамках стратегии &Infinity мы продолжим проходить текущую волатильность на рынке в акциях, поскольку апсайд по рынку предполагает значительный рост. Ближайшие драйверы для переоценки — это период отчетностей за 3Q (ноябрь) и 4Q (март), основную ставку (64%) делаем на IT-компании с высокой маржинальностью и ростом бизнеса, а 30% вкладываем в компании из сектора товаров длительного пользования, которые имеют двузначные темпы роста на фоне сильного потребительского спроса. Между отчетами за 3Q и 4Q будем смотреть на настроения рынка и возможны некоторые ребалансировки.

Взгляд на ближайший год (часть 1/2) Если взглянуть на экономику РФ и возможные эффекты от разных событий на рынок в ближайший год, то у нас получается интересный макро взгляд: 1. ЦБ оставляет вероятность повышения ставки до 22+% в декабре 2024 года и ее снижением с 1П 2025 года. Кроме того, в июле и сентябре 2024 г. ЦБ закручивал требования к банкам для выдачи кредитов. В итоге ипотечное кредитование, автокредитование, потребкредиты и теперь корпоративные кредиты начали сокращаться. На фоне отмены льготной ипотеки в отчете за 3Q лидера рынка «Самолета» мы увидели падение продаж на 45%. У недвижимости большой мультиплицирующий эффект на экономику (1 рубль дает в районе 7-9 рублей в экономику), и последующее снижение строительного сектора приведет к большому высвобождению трудовых ресурсов, а также падению выручки у подрядчиков и возможному снижению цен на материалы. 2. Бюджет дополнительно вольет в экономику 1,5 трлн рублей в конце 2024 г., которые ранее не планировались, поэтому в моменте экономика получит новый всплеск экономической активности. Вероятней всего, в конце 2024/начале 2025 года мы увидим всплеск роста ВВП, и, вероятно, инфляция также подскочит в этот период. В конце 2024 года, начале 2025 года также будет сезон выплаты дивидендов + премий сотрудникам на их работах. Часть от этих денег осядет в экономике, часть пойдет на депозиты, а часть вернется на рынок. Для рынка акций хороши истории про траты денег в экономику и реинвестирование денег в акции, поскольку это растит как сам бизнес, так и ликвидность на рынке. В итоге на фоне наплыва денег в экономику в этот период мы можем увидеть боковик в акциях при учете вывода средств с биржи на депозиты. Также в этот период мы увидим отчеты за 3 квартал 2024 года, и можно будет увидеть, как компании зарабатывали деньги. Крайне важно будет увидеть, кто способен расти в текущих условиях и по-прежнему зарабатывать приличную прибыль / не уходить в минус. Вполне можно ожидать, что IT-компании, которые ходят сейчас вместе с рынком, отклеятся от его динамики и при марже 30-40% по чистой прибыли покажут как рост бизнеса, так и рост прибыли. Плюс представители сектора «товаров длительного спроса» способны подтвердить рост как физических продаж, так и перекладывания инфляции в стоимость товара. 3. Но после роста экономики на бюджетном импульсе конца 2024 года мы получим новое состояние 2025 года, когда государственный бюджет уже значительно снизил бюджетный импульс, в экономике упал спрос на значительную часть дорогостоящих товаров (авто, квартиры), и эти сектора экономики будут падать, часть бизнесов начнут сокращаться из-за невозможности поддерживать маржинальность бизнеса при текущих оборотных кредитах (по ряду данных, новые кредиты X5 дают под ставку КС+6%, менее надежному бизнесу могут давать под КС+10%), а наш нефтегаз начнет получать закономерное снижение цен на свою продукцию в результате роста производства в рамках ОПЕК+. Дефляционное состояние мировой экономики не даст сектору добычи как-то противиться внутренним российским трендам по жесткой денежно-кредитной политике ЦБ, и сектор добычи также будет показывать падение прибыли. В этот же период потребительский спрос останется сильным (будет помогать бюджет, общий дефицит трудовых ресурсов и продолжающаяся структурная перестройка экономики, где часть компаний живет под льготные ставки в 1% и развивается очень быстро), что будет помогать компаниям внутреннего спроса. &Infinity

Самолет $SMLT показал отчетность за 9 месяцев Мне было очень интересно увидеть как на Самолете скажется отмена льготной ипотеки, поскольку компания сделала большую ставку на выход на 1 место в ТОП-е застройщиков, плюс у нее доля ипотечников была больше, чем у других. Но и стоимость жилья была меньше, чем у конкурентов. Как итог за 3 квартал - компания показала падение на 47% в продажах квадратных метров. Сгладить такой результат смогли за счет роста средней стоимости квадратного метра на 13%. Публикацию выпустили на фоне выхода ставки, чтобы "смягчить пилюлю". Все же для компании покупка МИЦ была крайне не во время, лишние объекты для продажи и лишние кредиты ухудшили бизнес кейс. При этом у компании на эскроу счетах лежит 407 млрд. руб., Самолет будет получать эту кубышку по мере сдачи объектов и проблем пережить ставку в 21% нет, вопрос лишь темпов дальнейшего роста. Теперь жду МСФО отчетность по компании, чтобы справедливую оценку прикинуть.

Подняли ставку до 21%, что дальше? Во-первых, по оценке ЦБ, реализовался проинфляционный сценарий, который они ранее озвучивали. Вследствие этого изменился прогноз по ставкам на 2025 год. Во-вторых, в рамках этого сценария они ужесточили как прогноз по средней инфляции на 2025 год до 6-6,8%, так и среднюю ставку до 17-20%. Теперь ожидания по инфляции выровнены с правительством, которые ранее 2026 года не ждали снижение инфляции до 4%. А также оставлена возможность повысить ставку в декабре до 22-23%. В-третьих, на рынке вырастет норма доходности до 21% + ставка риска 5-7%. Для рынка акций требуемая доходность от компаний выросла с 26% до 28%. Влияние не существенное, если бизнесы будут чувствовать себя хорошо. Вопрос лишь, какие бизнесы будут чувствовать себя хорошо и где есть апсайды больше? В-четвертых, если по бизнесам становится примерно все понятно, все так же IT + истории роста с ориентацией на внутренний рынок имеют потенциал 40–70% и при такой ставке, то встает вопрос по притокам/оттокам денежных средств с рынка. В последние недели с рынка выходит большое количество физиков, виден отток из фондов акций, поэтому вопрос: будет ли перекрыт отток этих средств? Ожидаю теперь следующих историй: 1. До первых месяцев 2025 года на рынок придет большое количество дивидендов, часть которых будут реинвестированы в рынок. Приток этих средств должен быть больше, чем текущие темпы оттока, из-за этого в сумме рынок, вероятно, окажется в боковике. 2. Ожидаю ребалансировки портфелей по мере выхода отчетов компаний (в ноябре сезон отчетностей за 3Q). Стоит понимать, что бизнес растущих компаний растет в своем размере весь год (многие IT-компании сезонно покажут значительный рост в 4 квартале), и летняя коррекция привела их в состояние апсайдов в районе 60–100%. Вероятно, на конец года можем ожидать роста акций растущих бизнесов до их справедливых мультипликаторов при условии сохранения роста бизнесов, тот же «Позитив» ожидаю увидеть не по текущему мультипликатору EV/EBITDA 8,8, а по EV/EBITDA 12 (т. е. на 30+% выше). Поэтому продолжаю находится в активах и активно пополнять счет по текущим ценам. &Infinity

Как ставки влияют на компании? Сейчас интересно слушать разных представителей компаний по поводу ставки ЦБ и ее воздействия на их бизнес. 🔫Сегодня глава Ростеха Чемезов выдал фразу: «даже у торговли оружием нет рентабельности, достаточной для обслуживания долгов при этих ставках». После таких фраз какое-то уныние и отсутствие желания инвестировать в компании. Но есть и другие примеры: 🏦 Глава Т-банка $TCSG на вопрос про ставку и прибыльность бизнеса рассказывал, что они запускают какую-либо активность только при минимальной рентабельности 30%. А на текущих ставках смещают акценты в сторону 50%-70%. И в этом кейсе уже интересней вкладывать в бизнес, чем под 20% ставку. 🚗 Фин. директор «Делимобиля» $DELI недавно рассказывал, что возврат на инвестиции их станций технического обслуживания составляет 70% и инвестировать в них имеет смысл, пока ставка не достигла такого же размера. Кажется строительство СТО выгодней торговли оружием? 👨‍💻 или можем взять «Диасофт» $DIAS с его рентабельностью по чистой прибыли в 37%. Компания обгоняет ставку в 2 раза. У Астры $ASTR рентабельность по чистой прибыли в районе 45%. 🏆 Да и у героя последних дней «Полюс» $PLZL добыча золота выходит с рентабельностью в районе 40+% Поэтому важно искать компании и руководителей, для которых ставки не страшны, а вложения в бизнес фактически выгоднее вкладов, пусть в моменте расчеты калькулятора и говорят о возможном лучшем «маркет тайминге» на коротком горизонте.

Оказывается фонд Восход (который в том числе появлялся и Т-банке $TKVC https://www.tbank.ru/invest/etfs/TKVC/ ) вложился в pre-ipo "Медси". Рисуют удвоение EV c 2025 по 2029 года. Для Системы $AFKS хороший поинт, соберут на покрытие своих долгов, или на Сегежу.

🔍 Фундаментальные основы возвращаются На рынок постепенно возвращаются фундаментальные драйверы для переоценки рынка. Сыграют они в итоге или нет - большой вопрос, но в ближайшее время нас ждут: 🏦 Вероятное окончание цикла повышения ставок от ЦБ. 
Зампред ЦБ Заботкин в середине октября сказал, что «благодаря налоговым решениям, бюджет вновь возвращается к нулевому структурному дефициту, что поможет добиться стабилизации инфляции на низком уровне». Бюджетный импульс заметно сокращен, фундаментально это плюс для экономики. При этом мы видим, что другая сторона, влияющая на разгон инфляции, в виде роста кредитования, также замедляется. После ужесточения условий выдачи потребительских кредитов и отмены льготной ипотеки темпы роста кредитного портфеля физлиц заметно падают (ипотека растет на 0,9% м/м, годовые темпы роста упали с 25,8% г/г до 21,7% г/г. Рост потребительского кредита замедлился почти вдвое до 0,7% м/м и 15,7% г/г). Самый большой фокус ЦБ сейчас будет на ужесточении корпоративного кредитования. Там намечается замедление кредитования из-за сокращения выдачи кредитов заемщикам, но рост остается существенным +1,6 трлн. руб. (+2,0% м/м, 21,8% г/г). Максим Орешкин со стороны правительства / офиса президента в сентябре призывал ЦБ активней бороться с корпоративным кредитованием, которое, по его мнению, является основным драйвером для инфляции. Вероятно, в октябре мы увидим рост ставки до 20% (хотя со стороны макроданных это и не обязательный шаг) и какое-то ужесточение условий выдачи корпоративных кредитов. На этом макрофоне интересны компании, которые могут расти на свои (это большинство IT-компаний), плюс не зависящих от больших кредитных стимулов для населения. 🧩Сезон корпоративных отчетностей за 3Q 2024 В ноябре компании будут отчитываться за 3 квартал, и станет понятно, как высокая ставка на бирже коррелирует с бизнесом компаний. Это должно стать тем драйвером для фундаментальной переоценки компаний, который двинет цены в нужную сторону. Для компаний, которые фактически растут в размере бизнеса (например, Яндекс, Тинькофф Банк, Диасофт, Henderson, Делимобиль, Ozon), этот квартал станет причиной для переоценки справедливой стоимости компании на 5-10% вверх, поскольку, несмотря на коррекцию на рынке, бизнес продолжал расти и развиваться. И предыдущие апсайды в условные 40-50% могут превратиться в апсайды 50-60%. Для девелоперов этот квартал станет крайне важным в возможности продемонстрировать устойчивость бизнес-модели компании. Самым интересным отчетом для меня является «Самолет», который может показать сильные результаты (к ним может перетечь спрос из более высоких ценовых сегментов, плюс они начали продавать большее количество объектов, что на объеме даст больше продаж). 👛 Дивиденды Летний дивидендный сезон получился проваленным, поступавшие деньги не смогли предотвратить коррекцию на рынке, но фактически за счет него рынок смог переварить выход нерезидентов и распродажи от банков. Теперь мы видим ситуацию, что физики начали выходить с рынка, несколько разочаровавшись в отсутствие быстрых результатов, а проф. участники выкупают этот выход. На этом фоне рынок могут сильно поддержать дивиденды от Татнефти, НОВАТЭКа, Алросы, ММК, от которых на реинвестирование в рынок могут вернуться в районе 65 млрд. рублей в ближайшие пару недель. А через пару месяцев рынок взбодрят куда большие дивиденды от Лукойла. 📊 В итоге все так же жду рынок в диапазоне 2900–3100, каждый раз подходя к 2900, рынку начинает что-то мешать, и мы откатываемся ниже 2800. Ожидаю, что после поднятия ставки ЦБ 25 октября мы увидим рост биржи на фоне выхода замедления инфляции и кредитного стимула, прихода на рынок дивидендов и выхода позитивных отчетностей по ряду компаний, отражающих продолжающийся рост ВВП и денежной массы в экономике. На эти факторы ставлю в рамках стратегии &Infinity, словить момент их реализации сложно, поэтому находимся в активах и пока что ходим вместе с рынком.

Какая температура у чашки кофе будет через 13 секунд? Недавно услышал интересную аналогию про фондовый рынок. Вот представьте, приходите вы в кофейню и заказываете чашку кофе. И подсаживается к вам друг и спрашивает: «А какая температура будет у данной чашки через 13 секунд?». Ответ на данный вопрос довольно сложный, поскольку на него может повлиять куча факторов: зависит материал самой чашки кофе, возможные действия с чашкой, например, ты можешь подойти подогреть кофе в условной микроволновке, а можешь подлить холодного молочка, и средняя температура изменится моментально. Но ответ может быть значительно проще, если нужно будет ответить на вопрос «какая температура будет у чашки кофе через 60 минут?». Можно с большой уверенностью ответить, что чашка кофе будет комнатной температуры. Инвестиции имеют ровно такое же отображение в реальной жизни, только краткосрочные и долгосрочные выводы в них можно делать спустя большее количество времени. Например, купив сегодня акцию Яндекса, можно с большим трудом предположить, куда пойдет бумага в ближайшие дни/месяц. Возможно, стоимость нефти упадет, будет распродажа от нерезидентов или покупки от наших фондов. Такие краткосрочные истории — это торговля внутри одного-нескольких дней, где во многом игнорируются фундаментальные факторы, но интересны тренды и драйверы движения на эти пару дней. Но, вернувшись к акции Яндекса, можно построить бизнес-модель по компании, оценить ее рынки и понять, сколько должна стоить компания сейчас/в будущем, а также сравнить эти цены с тем, что можно заработать в безрисковых инструментах (вклады/облигации). Наложив все это на макроциклы экономики (динамику роста ВВП и инфляцию), можно с высокой долей вероятности понять, насколько выгодно или нет вкладываться в ту или иную компанию. Поэтому для трейдинга важны краткосрочные результаты и движения в них, в рамках инвестиций важно подтверждение тех предпосылок, которые вы закладывали в расчет бизнес-модели, а стоимость компании дойдет до справедливой через какой-то момент. При этом в инвестиционном кейсе важно, что вы должны быть регулярно в рынке акций, поскольку оперативно отреагировать на смену трендов очень сложно, и так же сложно поймать факт новости (или череды новостей), которые подтвердят ваши предпосылки. Не так давно T-analytics публиковали исследование - https://www.tbank.ru/invest/social/profile/T-Analytics/1def9251-459b-4cfb-9530-ae97a27cbcd7/ , что если пропустить 10 лучших дней на бирже за последние 20 лет, то ваш итоговый результат был хуже возможного в 4 раза, а если пропустить 40 лучших дней на бирже, то вместо прибыли в 1770% можно получить убыток -57% годовых. Вернувшись к Яндексу $YDEX, мы знаем, что 29 октября покажут отчетность за 3Q, и фактические данные должны будут переоценить компанию. Только поисковик + реклама на нем должны стоить 6000 ₽, а весь остальной бизнес (монополии в такси и беспилотники, самокаты, доставки, маркетплейс, Кинопоиск и пр.) добавляют справедливую цену до 7000 ₽. И мне, как инвестору, крайне импонируют вложения в акции, которые имеют апсайд в 70%, на фоне безрисковой доходности в 20%, ну и премии за риск в 7%. Итого акции Яндекса должны вырасти на 40% прежде, чем вложения в облигации/вклады смогут быть интересны. При этом преимущество акций роста — у них растет бизнес каждый день, и если рынок это игнорирует в силу разных обстоятельств, то и апсайд по акции растет на фоне роста бизнеса. По мере роста Яндекса на 30-40% год к году апсайд будет аналогично увеличивать, просто переждав коррекцию в бумаге, можно увидеть на очередном отчете двухкратный рост несколько дней подряд. Идеальный маркет-тайминг (когда удастся и в облигациях заработать, и в акции вернуться) — это очень сложная история. Как мы видим из исследования T-analytics, всего лишь нахождение в акциях в 0,39% торговых суток на горизонте года в итоге делают иксы на бирже. В рамках стратегии &Infinity ориентируюсь на фундаментал и подобную оценку акций/рынка #учу_в_пульсе

Важность данных по Делимобиль $DELI На рынке всегда интересно следить как котировки компаний через какой-то лаг во времени начинают догонять фундаментальные показатели. На примере Делимобиля эта история может интересно стрельнуть. Во-первых, сама компания за 1-е полугодие показала рост выручки на 46%, но на отчете и последующих дивидендах в 1 рубль на акцию (которых вообще никто и не ждал), котировки заметно рухнули. При этом на фоне сравнения отчета с Whoosh, инвесткейс Делимобиля не развалился из-за ставки ЦБ под 20% и кредитов на уровне +3% к ставке. Во-вторых, траты людей на аренду авто/каршеринга с мая этого года растут в районе 45%, а осенью ускорились до уровня 52%. Видим ли мы прайсинг этой истории в лидере рынка? Нет, акции не идут за фундаменталом. А фундаментал простой - растет утильсбор и курс валюты, цены на автомобили дорожают и люди смещают спрос с собственного авто на арендное, плюс растет локальный туризм и люди на месте предпочитают брать авто для путешествий. В-третьих, компания помимо каршеринга активно вкладывается в собственные станции технического обслуживания (СТО), что дает ей рентабельность этих услуг в районе 70% (т.е. за 1,5 года собственные СТО окупаются), плюс экономию на ремонте/обслуживании в районе 30-50%. И когда компания заявляет, что в 1П 2024 года она сильно вложилась в свои СТО, рынок это неправильно прайсит и расстраивается из-за снижения маржинальности бизнеса на фоне вложений. Ну и сегодня стартует выпуск облигаций Делимобиля, в рамках ее долговых историй мы знаем, что у нее на счету на дату последнего отчета было 3 млрд. рублей, сейчас они займут 2-3 млрд. рублей, и в ближайшие 12 мес. им нужно будет погасить 6,3 млрд. руб. (долг + лизинг). Компания отлично закрывает свои потребности в ликвидности, фундаментал по компании сейчас хороший и рост бизнеса может дать оценку EV/EBITDA 2025 года в 3,7, а 2026 года в 2,5. Поэтому вывод простой — компанию ушатали на череде факторов, неправильно их оценив. Хороший кейс по фундаментальному росту и отрыву котировок от них.

Взгляд на Элемент $ELMT Группа компаний «Элемент» является лидером на российском рынке микроэлектроники, состоит из 30 компаний, занимает 51% на рынке электронно-компонентной базы. Основным драйвером роста компании в текущий момент является локализация продукции, которая производится в России, в совокупности с импортозамещением этой продукцией зарубежных товаров.  Если перевести в цифры, то аналитическая компания Kept оценивала рынок микроэлектроники в России и спрогнозировала 2 сценария: 1. Базовый сценарий с ростом рынка в среднем на 15,2% до 2030 года, при этом отечественные производители будут расти на 29%, а импорт на 9,3%. 2. Оптимистический сценарий, где рост будет уже 20,2% до 2030 года, а отечественные производители будут расти на 38,5%. Как лидер рынка, «Элемент» непосредственно этот рост в себя впитает и постарается нарастить свою долю на рынке. Но поскольку мы говорим о производственной компании, то встает вопрос: сможет ли она нарастить объемы соразмерно росту рынка? Из интервью компании мы знаем следующее: 1. В 2023-2026 годах компания рассчитывает значительно вложиться в производство, потратив 96 млрд рублей в свое развитие. Размер вложений равен примерно 3 выручкам за 2023 год, т. е. рост вложений относительно получаемых денег огромный. 2. Компания заявляет, что сейчас на ряде предприятий они работают в 3 смены, но на рынке спрос более чем в 2 раза превосходит то, что они сейчас могут продать. 3. Основные вложения для удовлетворения текущего спроса компания сделает в 2025-2026 годах, и после приступит к инвестициям по снижению топологии выпускаемой продукции (ориентируют на технологию в 60 нм). 4. Компания активно занялась импортозамещением сырья, и в районе конца 2025, начала 2026 хотят практически все сырье брать из России. 5. Государство сместило свой взгляд в развитии IT-отрасли с программного обеспечения на производство продукции, выделяя в эту сферу больше финансирования и ресурсов в образовательной сфере. Проекты новых производственных мощностей до 2026 года: 1. Проект FAB 200: удвоение мощностей АО "Микрон" и сборочное производство микросхем в пластиковые корпуса (требует 7 млрд руб., из них уже 2.6 млрд руб. проинвестированы); 2. Проект "Кубик": создание серийного производства силовой электроники (требует 20 млрд руб); 3. Группа проектов по развитию существующих активов: 19 млрд руб.; 4. Разработка: переход на новый технологический уровень (26 млрд руб. на опытно-конструкторские работы). Если взять вводные по планам «Элемента» по росту их бизнеса, ориентироваться на рынок и его рост, цели государства и его стимулирующую/налоговую/образовательную политику, то ГК «Элемент» становится одной из самых ценных компаний в рамках всей экономики РФ, поскольку является лидером в отрасли, которая будет основной трансформации экономики в будущие годы. Отсюда интересно, насколько выгодны их акции на бирже. В целом стоит обозначить, что «Элемент» — это производственная компания, и мультипликаторы у нее должны быть на уровне компаний ее формата, а это в районе 4–6 EV/EBITDA. Но компания растет по 30% год к году на растущем рынке, отсюда требуется переоценка мультипликатора с учетом темпов роста, и мы можем прийти к мультипликатору 8–9 EV/EBITDA, которые по мере замедления роста компании будут снижаться до целевых.  В этом случае получается, что компания на конец 2024 года будет иметь справедливую цену акции в районе 17 копеек, т.е. к текущим ценам апсайда нет. Если говорить на уровне 12 месяцев, то справедливая цена уже 23 копейки, и апсайд к текущей цене 35%, что выше процента по безриску + премии за риск (20% за безриск + 5–7% за риск).  Поэтому по текущим ценам считаю компанию привлекательной к покупке, в ближайшие десятилетия компания будет пользоваться всеми возможными льготами со стороны государства, как в виде безвозмездных грантов, так и кредитов под 1%, при этом вся остальная экономика будет жить под большую процентную ставку ЦБ.

Раздаю 3 билета на конференцию «Т-толк» по финансам и инвестициям, 2 по тарифу GOLD (стоимостью 1490 руб.) и 1 по тарифу Platinum (стоимостью 4990 руб.).  Т-банк устраивает онлайн-интенсив о финансах и инвестициях 22–25 октября, можно будет забрать разные гайды и чек-листы по вопросам финансового здоровья, различные эксперты расскажут, как составлять долгосрочные финансовые планы, подушки безопасности и прокачают ваш интерес к инвестициям. Подробности можно посмотреть вот здесь: https://t-tolk.ru/ Для того чтобы получить билет, нужно выполнить следующие условия: 1. У себя в «Пульсе» напишите пост на тему «какую ошибку я бы не совершил, если бы был более финансово грамотным». 2. В своем посте используйте вот эту ссылку на конференцию: https://t-tolk.ru/?utm_source=pulse&utm_medium=pulse.unp&utm_campaign=investments.investments.inv.conf_tolk_24_pulse_bloggers_9oktober_konkursy_pulse_tg 3. Под этим постом напишите «участвую», чтобы я нашел пост в вашей ленте. Победителей определю 18 октября, под вашим постом напишу «вы выиграли», и вам нужно будет в ответ прислать ваш email, на который я вышлю промокод к конференции.  Билеты разделю среди постов, которые были написаны с юмором, и среди тех, для которых последствия финансовой ошибки были значимы относительно их бюджета.

Вышли данные по продажам квартир Сентябрь очень интересен по продажам квартир, поскольку летние периоды были искажены окончанием льготной ипотеки (спрос концентрировался до окончания льготной ипотеки, плюс остатки договоров попадали в предпоследний месяц, поэтому август ожидаемо был провальным). По итогу на самом большом рынке Москвы интересная динамика: к августу показали +29% в продажах, но относительно рекордного сентября 2023 года падение 48%. Учитывая, что конец года является хорошим периодом для продаж недвижимости, можно ожидать сохранение сентябрьских темпов продаж, а также констатации факта, что рынок жив. На мой взгляд, логика, которую транслировал «Самолет» $SMLT, может быть правдивой. А рассказывал он всем о том, что спрос на недвижимость сместится в более дешевый сегмент, и они одни из немногих, чье жилье попадает под новые параметры льготной ипотеки. А еще интересно, что фактически «Самолет» продает сейчас рассрочку, перенося взятие ипотеки на этап вывода жилья в эксплуатацию, т. е. на период 2026–2028 гг., когда по планам ставка ЦБ должна быть 7%, и ипотечный платеж сможет быть в районе 9%.