$LKOH. Как повлияет байбэк на акции ЛУКОЙЛа. Взгляд БКС

Что произошло
ЛУКОЙЛ может выкупить собственные акции у нерезидентов, сообщило агентство Интерфакс. Ранее по похожей схеме байбэк проводил Магнит, приобретя бумаги у иностранных инвесторов с 50%-ным дисконтом. Это послужило драйвером для роста его котировок.
Основные моменты потенциального байбэка ЛУКОЙЛа на основе данных источников Интерфакса:
• компания запросила разрешение на выкуп до 25% всех акций у нерезидентов со счетов типа «С»
• цена покупки предполагает дисконт от 50% к биржевому уровню
• для оплаты компания будет использовать средства на зарубежных счетах, так что влияния на курс не будет
• 10% от итоговой суммы байбэка могут быть выплачены напрямую в бюджет РФ
• в течение 3 лет ЛУКОЙЛ может вернуть обратно на рынок до 20% приобретенных акций либо через продажу на бирже, либо через программу мотивации менеджмента
• об официальном решении от самой компании пока не сообщалось.
Взгляд БКС
Коротко: По нашим оценкам, такая сделка может увеличить стоимость акций компании на 15–34%, и мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по бумаге.
В деталях: Байбэк — это возможность покупки хорошего актива с большой скидкой.
Для приобретения 25% бумаг ЛУКОЙЛА (без учета казначейских акций) с дисконтом 50% при текущих котировках потребуется порядка 540 млрд руб. или $6 млрд. Эти расходы могут быть покрыты за счет иностранной валюты, хранящейся на офшорных счетах, что избавит компанию от необходимости конвертировать рубли в доллары для совершения сделки.
Сейчас акционерная стоимость ЛУКОЙЛа — 4,3 трлн руб. Если на выкуп 25% акций в обращении (их всего 652 млн без учета 42,5 млн казначейских) компания потратит около 0,57 трлн руб., то после сделки стоимость компании составит 3,7 трлн руб., включая 10%-ный взнос в бюджет.
Если выкупленные бумаги будут полностью погашены, то число акций в обращении уменьшится с 652 млн до 489 млн, поэтому итоговая стоимость по вчерашней цене закрытия составит 3,7 трлн / 489 млн = 7600 руб. за акцию, что дает премию 15% к вчерашней цене закрытия.
Для нас остается открытым вопрос, сможет ли ЛУКОЙЛ потребовать обратно дивиденды в размере 1231 руб. на акцию, которые с февраля 2022 г. накопились на счетах типа С. Если да, то эти дивиденды могут увеличить общую добавленную стоимость сделки до 34%.
БКС Мир инвестиций