⚖ Я прочитал проспект эмиссии Arenadata $DATA на 567 страниц и принял решение участвовать в IPO. Коротко о главном. Интересно для покупки пока ниже 8x EV/EBITDA 2025 г., индикативно оценена в 5-6x. Книгу могут закрыть заранее! Arenadata (далее AD) — группа компаний-разработчиков ПО по хранению и обработке данных (в основном больших данных). Игрок №1-2 в сегментах растущего рынка систем управления баз данных (СУБД). • Капитализация = 18-20 млрд руб., free-float 15%; • Размер рынка 2023-2030 = 55 млрд -> 231 млрд; • доля AD на нём 2023-2030 = 6% -> 20%; • Среднегодовые темпы роста (CAGR) рынка 2023-2030 = 23%, CAGR выручки AD 2023-2030 = 42%; • рентабельность OIBDAC >35%, NIC >30%; • на дивиденды 50%-90% NIC (скорр. чп). Что драйвит рынок: • Очень-очень-очень много данных вокруг, цифровизация: корпорации ринулись в машинное обучение, ИИ; база для этого - сбор, обработка и хранение больших данных. В том числе в рамках реализации нацпроекта «Экономика данных»; • Импортозамещение при лобби государства: брошенные Oracle, Microsoft заменены менее, чем наполовину. Закон требует заменить иностранное ПО на объектах КИИ к 2026 г. Что драйвит AD: • Акционеры: ВТБ 26%, ГПб 36%, миллиардер Сергей Мацоцкий - одно из главных лиц цифровизации РФ. • Фокус на наиболее быстрорастущих сегментах - аналитических СУБД с Big Data: AD работает с петабайтами данных (миллионами Гб). • Программа мотивации: как группа компаний AD под каждый продукт имеет свою ООО, где основные разработчики являются акционерами. Помимо этого, есть LTI - «зарезервированные» 2.35% акций для топ-менеджмента с KPI на лето 2026 г. Топ-команда AD: до AD... • CEO Максим Пустовой — бывш. исполнительный директор $POSI при выводе на биржу; • Коммерческий директор Андрей Жуков — 13 лет в SAP и Oracle; • IR Екатерина Бушуева — 3 года IR $MTSS, 6 лет корп. фин. $LKOH Клиенты: • 115 организаций 28% Финсектор, 20% Промышленность, 25% Телеком, Медиа и Технологии, 11% - ритейл и 15% - госсектор; • Крупнейшие: ВТБ, ГПБ, Мегафон, Х5, Мосбиржа. Достойно упоминания: • cash-out сделка, но все акционеры остаются в AD долгосрочно; • IPO для LTI, усиление бренда, будущих M&A за акции; • Будущий рост финансовых показателей подкреплён в тч трекрекордом последних лет, выручка 2021-2024п: 1.6 2.5 4.0 6.1 млрд руб.; • 98% клиентов ежегодно продлевают сопровождение и лицензию; • Доли миноров в ООО будут обменены на акции AD, стоит закладывать увеличение числа акций на 11.65%; • Книгу могут закрыть заранее. Оценка: • Выручка 2024-2025 6.1-9 млрд руб.; • OIBDA 2024-2025 2.2-3.4 млрд руб.; • EV/OIBDA 2024 г. = 8-9x против средних 10.5х по IT-сектору, EV/OIBDA 2025 г. = 5.3-5.9x против средних 7.5х; Интереснее $ASTR и даже $YDEX и уж тем более недавно вышедших $IVAT $VSEH •При прогнозе до 2030 г. как на графике №1, WACC = 25%, L-t growth = 4% справедливая стоимость ArenaData 30+ млрд руб.