РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи вырос на на 0,8% до 2762 пунктов. Юань упал на 0,24% - уже 12,967. Спред между фьючерсом и валютой начал сокращаться. Нефть выросла еще на 2,8% до $75 - Израиль начал наземную операцию против Ливана. А как мы помним в нефти еще есть и огромное количество шорта. Индекс государственных облигаций продолжает сползать, обновил новый минимум и упал до 102,15. Доходность длинных ОФЗ уже превышает 16,3%. Компании: 1)Евротранс: дивиденды и выкуп Менеджмент прогнозирует 30 рублей дивиденда за 2024. Прогнозируют 14 миллиардов рублей EBITDA. Прогнозируют 6 миллиардов чистой прибыли за 2024. Долг/EBITDA, почти 3, при ставке в 20% это серьезный вызов, так еще и компания планирует тратить миллиарды рублей на дивиденды. А еще и расти, за счет чего - будут наращивать долг? Оферта Выкупят 20 миллионов акций в августе 2027 году по цене в 350 рублей или 2,7 к рыночной цене. Это рост в среднем на 40% в год и дивиденды сверху! Юридически формализовали ее как безотзывную оферту с обеих стороны, то есть не сможешь продать акцию если подал на оферту. Откуда такая премия к рынку? Для чего?Почему не взять кредит и скупить акции сейчас, под 25% годовых, а не 40% у миноров? С одной стороны менеджмент переживает за котировку, косяков за ним не замечено, пытаются как могут котировку поднять. С другой стороны непонятно на чем так зарабатывают и активно растут? EBITDA от продажи кофе и хотдогов выросла на 50%, от продажи топлива в розницу примерно на те же 50%. Если свои планы исполнят, то стоят недорого, 3,5 P/E и 3 EV/EBITDA 2024. Не понимаю бизнес, не понимаю мутки поэтому не лезу. 2)Русгидро: дивов не будет Вчера проходил энергетический форум, где в том числе обсуждали инвестпрограмму компании. И тут картина похожа на Россетти - инвестируй, инвестируй и еще раз инвестируй. Впереди огромные вложения на Дальнем Востоке - нужно вложить больше триллиона рублей! Инвестпрограмма РусГидро в 2024 г. может составить 293 млрд руб., в 2025-26 гг. превысит 300 млрд руб. Это огромные деньги, EBITDA компании в 2023 была 130 миллиардов рублей, а выручка 500 миллиардов. Долг будет неизбежно расти. Поэтому, увы, компания покидает статус дивидендного аристократа по меньшей мере на время. А в РФ если актив не платит дивиденды, даже копеечные, он не интересен инвесторам. Есть компании с более понятными перспективами в секторе. Резюме: Видим рост жадности на рынке, пампы в эшелонах, этому благоволит и внешний фон (рост нефти на эскалации), и рост доллара. Нетто-лонг в индексе мосбирже физиками продолжает падать. Вынос шортистов сегодня продолжится? Держались всю неделю хорошо, пощупаем 2800? Снова идем тестировать важный уровень. Пока ставка 20% перестала всех пугать, а нерезиденты поубавили пыл. Сентимент меняется стремительно от страха до жадности всего за неделю. Всем хороших выходных! HYDR EUTR

Бескупонные облигации - нужно быть аккуратнее Альфа вчера предложила такую историю - бескупонные облигации сроком на 7 лет Покупаете за 0,4 номинала сегодня, получаете номинал через 7 лет. Причем, за все 7 лет вам не платят купоны. С 400 рублей получаете тысячу. Вложения вырастают в 2,5 раза. Так какая доходность? И продают как 21,5% доходности - правда простой. (2,5-1)/7*100=21,5% В реальности это 14% сложным процентом 1,14^7=2,5 А ОФЗ дает на такой срок 16,5% - гораздо больше при лучшем качестве. Из Плюсов бескупонных облигаций можно выделить то что по ним есть ЛДВ и доход не будет облагаться налогом, это да. Простой или сложный процент? Часто этим грешат Банки (вклады на 3 года под 21% простым - а это 17,5% сложным процентом, с реинвестированием купонов). Чем больший срок - тем больше искажения. Вообще, простой процент это очень коварная штука, можно довести ситуация до абсурда. 137,8% простым=10% сложным Например, выпустить облигации на 100 лет с ежегодным купоном 10%, это будет сложный процент. Если мы инвестируем в такую облигацию тысяча рублей, то к концу срока у нас будет такая сумма. 1000*1,1^100=1000*13780=13’780’000 Теперь посчитаем доходность простым процентом (1,1^100-1)/100=(13780-1)/100=137,8% сложным процентом. Хотя сложным выходит всего 10% - вот она магия сложного процента, за счет реинвестирования появляется эффект снежного кома и депозит растет. Резюме: Поэтому, правильнее смотреть на сложный процент, а не простой! Иначе можно попасть в ловушку сложного процента. Не забывайте про это при выборе инвестиционного инструмента. SU26238RMFS4

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи упал на 1% до 2740 пунктов Юань вырос на 1% - уже 13. Правда, фьючерс 12,24 под давлением - банки для поддержания оптимальной валютной позиции хеджируются шортом фьючерса (а сам юань можно положить под 30-40% в ликвидность юаневую). На горизонте квартала это даже возможность, сейчас дисконт 4% к споту - в норме же должна быть премия 5%! Нефть снижается, вчера упала на 1% до $72,9. Инфляция: смешанные данные За последнюю неделю инфляция составила 0,11%. Тут без сюрпризов, идем по траектории 7,5-8,5%, что превышает диапазон ЦБ, и значит будет служить поводом для ужесточения в октябре. Радует замедление цен производителей потребительских товаров, до 4,4% с 10,8% в августе. Почему это важно: производители с лагом перекладывают издержки на потребителей. Также позитив от снижения инфляционных ожиданий с 12,9 до 12,5 Интересен октябрь - там начнет действовать утильсбор, что конечно увеличит инфляционные ожидания. То есть мы видим, что ставка ЦБ работает и инфляция может замедлиться в будущем. США: режем на 0,5% В Америке идут за мировым трендом и снижают ставку на 0,5% до 4,75-5%. Понизили сильнее консенсуса - он закладывал снижение на 0,25%. Рынок немного огорчился (если снижают так резко - значит не все так хорошо в экономике?) У России же свой путь. Компании: 1)Яндекс: последний день с дивидендом Компания заплатит 80 рублей дивиденда. Это меньше 2% дд. Также включат в индекс мосбиржи с долей около 3%, будет приток от Пифов примерно на 1,2 миллиарда рублей. Интересно, но как будто эта новость уже в значительной степени отыграна - это был достаточно консенсусный трейд, так что может начаться фиксация на факте, к этому нужно быть готовым. Учитывая, важный уровень 4к, это может оказать давление на бумагу, в случае пробоя этого уровня. А так компания остается долгосрочно интересной. 2)Ozon: выкуп Дочка Синары скупает у недружественных нерезидентов акции Озона по оферте на Кипре за $23,5. Это дисконт около 1/3 к биржевой цене. Всего могут скупить до 0,5% капитала компании. Вот еще навес, скорее всего будут ждать переезда в РФ, например, добровольно или принудительно - а далее, наверное, просто продадут. Из интересного, в ВБ не все спокойно, вчера Владислав Бакальчук попытался захватить офис ВБ, но получил отпор. Тут оба хороши, жена пыталась кинуть мужа, муж использует какие-то странные практики чтобы защитить свои права. Есть куча менее медийных кейсов, где по похожим схемам ребята лишались своих бизнесов (причем даже крупные и публичные), со схемами в духе 90-ых. А так корпоративный конфликт, это жестко, скорее всего кого-то просто выкупят, пока же неопределенность это позитив для конкурентов - в том числе Озона. Стратегии: Тут немного подрезал позиции, в том числе пошел под нож Софтлайн. В моменте может быть давление - через месяц на рынок может выйти 3-4% бесплатных акций, кто-то уже может начать фиксировать уже с понедельника. Бумага нравится, но ближайший месяц может быть слабее рынка. В целом, плавно уменьшаю долю в акциях, сейчас немного пересобираем портфель. Аккуратно относимся к компаниям с высоким долгом и повышенной волатильностью. Важный уровень пробить не смогли, решил чуть сократить риски в моменте. Резюме: Пока продолжаем находиться в боковике, сил выйти к 2800 не хватает, но и сильно падать сложно - стоим недорого. Сегодня к этому добавляется еще и экспирация на +-1% ходить в моменте можем. Из позитива на рынке есть девальвация, которая может как минимум замедлиться на налоговом периоде на следующей неделе. Важными точками видятся выборы в Америке (риторика + цены на сырье), так и бюджет на 2025 (с точки зрения будущей ДКП центробанка). OZON YDEX Стратегия роста РФ Стратегия роста v 2.0