​Цифровые привычки: интересное размещение? В воскресенье посетил выступление «Цифровых Привычек» на конференции Профита - потенциально это может быть новый эмитент. Что за компания: Цифровые привычки это разработчик IT продуктов и услуг любого уровня сложности для банков и финтеха, делают бэк часть IT инфраструктуры. Клиентами компании являются в том числе Сбербанк, Альфа, ВТБ. Компания выигрывает от импортозамещения - западные игроки ушли и рынок освободился. Размещение: Планируют привлечь от 700 миллионов до миллиарда рублей. Это может быть cash in - будут привлекать деньги для дальнейшего развития. Растущий рынок: импортозамещение играет на руку. Банкам нужно заменять программное обеспечение с иностранного на отечественного. В системнозначимых банках доля импортного ПО около 30%, тогда как в банках 2-3 эшелона доля доходит до 60%. Это большой рынок для отечественных производителей софта, это 40-50 миллиардов выручки в год (цифровые привычки занимают всего пару процентов этого рынка - есть куда еще расти). Преимущества: 1)Стабильная бизнес модель Переходить от одной компании к другой это очень сложно и дорого. Поэтому, тут стабильный и защищенный бизнес - если клиент стал пользоваться услугами, то он останется надолго. Выручка рекуррента, тут работает подписанная модель. 2)Есть контракты на годы вперед: Выручка за 2024 будет около 1,4 миллиардов рублей. На 2025 уже законтрактовано 2,6 миллиарда, а на 2027 уже 3,9 миллиарда рублей. 9,9 миллиардов выручки уже вперед на 3 года законтрактовано - это круто. Причем могут появиться новые клиенты и выручка может быть еще больше. Но и без них мы увидем рост выручки! 3)Высокая маржинальность Более 30% по чистой прибыли за 2024. Высокая конверсия в свободный денежный поток. А от этого зависит и развитие, и дивиденды - это все возможная база для этого. Резюме: Потенциально, компания может провести Pre-IPO, выглядит привлекательно. Это IT, со стабильной выручкой, высокой маржинальностью и высокими темпами роста - все как мы любим. Оценка может быть в 5-7 миллиардов рублей. Ждем параметров оценки и информации по площадке.

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг волатильность зашкаливала, в моменте падали на 1,5% до 2557 пунктов, но на вечерке отскочили до 2622 пунктов. Будет гэп вверх на 2% относительно закрытия. Новые санкции: Вчера американцы нанесли сильный санкционный удар. В SDN попало более 50 банков. 1)Газпромбанк 2)БКС банк 3)Синара и ДОМ РФ банк ВЭД станет вести сложнее, расчёты опять усложнятся. Курс валюты может стать еще более волатильным и непредсказуемым, сместившись в сторону нескольких банков. Валюты на рынке станет меньше (токсичную валюту китайцы не любят), так и поступление в страну может замедлиться (компании будут стараться держать их вне РФ контура, так и расчёты по сделкам могут затянуться). Предложения может стать меньше У Мосбиржи две надежды: Орешник и Трамп Вчера выступал Путин, отвечал на агрессию украинской коалиции с ракетами дальней дальности. Россия ответила ударом по Южмашу баллистической ракетой “Орешник” — гиперзвуковым безъядерным оружием, созданным в ответ на планы США по развертыванию ракет средней и меньшей дальности. РФ считает себя вправе использовать оружие против военных объектов стран, которые применяют оружие против России. Ну рынок на этом чуть расслабился, на вечерке улетел на 2% вверх, видимо кто-то ждал ядерного удара? Да, Путин не стал как-то сильно эскалировать ситуацию, но ставку повысил и дал ответ западу. Вопрос насколько это устойчиво? Компании: 1)VK: операционный отчет Компания вчера раскрылась за 9м 2024. Конечно же, EBITDA и чистый долг не показали, раскрыли лишь несколько операционных цифр. Выручка за 9м 2024 выросла на 21% г/г до 109,6 миллиардов рублей. У ВК выручка 39,4 миллиарда в квартал, когда у Ozonа только 33 миллиарда от рекламы в квартал (растет не на 20%, а на 80%). Из позитива, VK раздал часть казначейского пакета на мотивацию менеджмента (там пакет в 25,7% процентов - достался от фонда из Южной Африки Naspers). Если у тебя нормальная мотивационная программа, то менеджмент становится заинтересован в росте капитализации и прекращает тратить деньги на бесполезные инвестиции, повышая эффективность. Пока VK остается крайне мутной историей с околонулевой EBITDA, большими убытками, огромным долгом в 140 миллиардов рублей и низкими темпами роста. Зачем вообще его покупать непонятно, тут пахнет допэмиссией, компания выполняет исключительно задачи государства. 2)Транснефть: страшный сон становится явью Если раньше это было лишь предложением Минфина, то вчера комитет госдумы по бюджету одобрил изменение ставки налога с 20% до 40%. Причем налог вводят на 6 лет. Оправдывают это тем, что это госмопонополия, но другие мол как Газпром это не затронет. Понятно, что еще будут несколько стадий обсуждений, но это становиться уже чуть ли не гарантированной историей. Ну да, налог ввели, акция упала на 20%, но это все равно не делает ее интересной. Имхо, должна падать больше, если раньше в Транснефти сидел еще и опцион на переход на выплату до 75% прибыли 2024, то сейчас и он пропал => апсайд стал ниже. Нужно быть максимально консервативным в плане дивиденда сегодня. За 2024 базово заплатят 150 рублей (если будет переоценка налоговых обязательств по ставке 40%), это 13,6% ДД. Норм, но не при текущих ставках, какого-то джуса тут нет, пусть это и стабильный бизнес. Желание минфина понятно, нужно собирать деньги везде и всюду, но вот почему не через дивы не понятно. Очень расстраивает и разочаровывает такая политика нашего государства, но что есть, то есть. C’est La Vie, как говорят французы. Резюме: Геополитика преподносит сюрпризы, может быть еще страшно и больно, у Украины еще потенциально остались ракеты и черт знает куда они прилетят. Эскалация чуть спала, нужны дальнейшие шаги чтобы рынок мог продолжить расти, макроэкономика пока давит на рынок. Сегодня последний день с дивидендом Т-банка. В стратегиях увеличил долю акций с 50% до 70%. Сбер находится на привлекательных уровнях - 0,73 капитала 2024 и 14,5% дд. SBER TRNFP VKCO Стратегия роста РФ Стратегия роста v 2.0

МТС банк: новая стратегия для сложных времен. Позавчера компания отчиталась по МСФО за 3кв 2024 и провела день инвестора, я его посетил. О банке: МТС банк — это прежде всего цифровой розничный банк, который строит финтех-платформу и кредитует физических лиц. Сейчас ЦБ серьезно взялся за снижение темпов роста розничного кредитования, поэтому вводит все новые макропруденциальные лимиты и повышает надбавки к капиталу. И это вызов для розничных банков, в первую очередь, Т-Банка и МТС банка: банкам приходится ограничивать выдачи более закредитованным заемщикам и требуется использовать больше капитала для наращивания кредитного портфеля. Отчет за 9м и 3кв 2024 Заработали 11,9 миллиардов рублей за 9м 2024. ROE составил 19% за 9м 2024. Стоимость риска упала до 7,2% с 7,7% на начало года. Нарастили портфель на 18% с начала года - темпы роста остаются высокими. Стратегия: Представили обновленную стратегию на 3 года: 1) Планируют нарастить количество активных клиентов с более чем 3 до 6,5-8,5 миллионов к концу 2027 года. 2)Сохраняют планы по росту чистой прибыли в 2-2,5 раза по итогам 2027 года. 3) Цель по ROE: 20-25% к концу 2027 г. с постепенным ростом ROE до 30% после 2027 года. По дивидендам будут платить 25-50%% чистой прибыли. Первый дивиденд заплатят летом 2025. Как будут достигать целей стратегии? В первую очередь, за счет усиления транзакционного бизнеса и наращивания непроцентных доходов. Также планируется увеличить приток клиентов за счет «умных» POS-кредитов, выдаваемых на основе анализа данных, и нового сервиса рассрочки (BNPL). Также рассчитывают, что финансовые метрики поддержит снижение среднего чека по кредитам и более частотное кредитование физиков. Резюме: Компания стоит немногим больше, чем 3 прибыли 2024 и 0,5 капитала 2024. Дешевле в секторе только ВТБ с сомнительной историей. Менеджмент считает акцию недооценённой и не соответствующим темпам роста и устойчивости результатов. Для нас вода поостыла, а для некоторых стала совсем холодной - первый зампред МТС-банка. Ситуация непростая, ЦБ заставляет притормаживать кредитование, ставка ключевая растет, но низкая безработица и рост доходов населения делают розничные банки менее поддержанными кредитному риску. Думаю, на горизонте квартала-двух будет интересное окно для покупки под разворот ставки, все-таки оценка очень привлекательная. Грубо говоря, когда ты покупаешь банк с ROE 19% и оценкой в 0,5 капитала ты получаешь 19%/0,5=38% доходности на вложенный рубль. Это хорошая доходность. MBNK