День инвестора HeadHunter Вчера посетил День инвестора компании, делюсь самым важным из выступления менеджмента. Интересное: 1) Хотят удваиваться по выручке раз в три года. В этом помогают: 1. Рост аудитории 2. Экосистема 3. Развитие технологий вокруг бизнеса. 2) Рынок труда РФ попал в демографическую яму - это играет на руку компании. 7% выручки — это от стран СНГ, хотят продолжать наращивать там выручку. 3) Скоро попадут в индексе Мосбиржи, займут место между Северсталью и Интер РАО (около 1,5% выходит ). За 4 года стоимость найма выросла в 3 раза => рынок рекрутинга составляет 300 миллиардов рублей. Монетизация остается основным драйвером роста выручки. Дивиденды: Будем платить весь FCF (на мой взгляд около 450-500р на дивиденды за 2025) и расти. По поводу выплаты накопленного дивиденда в 700 рублей, акционеры будут собираться в декабре (выплата будет где-то в январе). Резюме: По поводу байбека особо ничего не сказали, вечером пошел фикс на факте. В целом без сюрпризов, хороший дешевый тех, но вот весь ли навес впитал рынок? Пока непонятно. $HEAD

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи падал утром до 2740, но по итогам дня отрос до 2800 на сильной нефти. Нефть вчера выросла на 4,5% до $78. Всему виной Байден со своим заявлением,  мол обсуждают с Израилем удар по Иранским месторождениям нефти. А технически, это все грозит блокировкой всего залива и остановки экспорта черного золота и на некоторое время из самого нефтеносного региона мира. Эскалация сильно поднимет цены на нефть. Понятно, что в нефти набилось большое количество шортов - на таком новостном фоне их выталкивают из позиции.Сценарий эскалации реален, но не то чтобы сильно, американцы не дураки чтобы стрелять себе в ногу перед выборами. Юань вчера упал на 0,3% до 13,459. Минфин не одобрил налога на сверхприбыль банков: Это локальный позитив, но не гарантирует его не ввода. В любом случае для банков имеется другой риск - это рост ключевой ставки и ее длительное удержание на высоких уровнях. Это грозит банкам дефолтам прежде всего у корпоративных клиентов, квартал-два и они начнут сыпаться. Данная тенденция может привести к эффекту домино, банки начнут увеличивать резервы, ужесточать условия кредитования, что вызовет рост дефолтов. Компании банкротятся не из-за больших долгов, а из-за невозможности рефинансирования долга. Розничное кредитование  будут устойчивее, из-за небольшой доли плавающих кредитов и роста доходов. Это риск в банках, который куда страшнее всех этих сверхналогов - надо держать в голове, ЦБ похоже готов душить экономику ради победы над инфляцией. Важна будет реакция ЦБ в момент просадки - потенциально можем получить  высокую инфляцию и высокую ставку. Компании: 1)Carmoney: цена выкупа Тут был выкуп в виде олландского аукциона от ПСБ. Признаюсь, был в большой степени скептиком, не думал что на всех хватит денег, но по итогу выкупили по 2,5 рубля - максимальной цене выкупа. Хорошая цена оферты, сейчас можно выкупить обратно на 15% дешевле в стакане. 2)Делимобиль: последний день с дивидендом Компания заплатит 1 рубль дивиденда (0,8% дд). Дивиденд небольшой, но он есть. Скорее, это важно для тех акционеров - платит дивы, не важно какие. Это же дивы! Бизнесу будет тяжко, все-таки ставка 20% сильно давит на юнит экономику. Надо понимать, что бизнес сильно завязан на долг, автомобили берутся в лизинг. Так еще и ультисбор ввели. С одной стороны, утильсбор повысит основные средства компании в виде автомобилей (они станут дороже), с другой расти станет сложнее - покупать новые будет тоже сложнее. И тут может быть классический риск, когда компания переходит из growth в value, мы это видели в Сегеже (еще до проблем с долгом), видели в Fix Price и VK. Мультипликатор из-за снижения темпов роста может упасть.  Ну 8 EV/EBITDA это недешево в текущих реалиях. Есть риски! Резюме: Индекс опять 2800, подходим к важным сопротивлением по нефтегазу (Роснефть 500, Лукойл 7000), хватит ли отскока в нефти для пробоя этих уровней? Тактически это и будет определять дальнейшее движение индекса. Наверное, как минимум попытаемся пробить эти уровни. Всем хороших выходных! $SBER $VTBR $SVCB $TCSG $DELI $CARM

​РФ рынок: что нас ждет сегодня Вчера индекс мосбиржи закрыл день в -1,8% на 2770 пунктах. Юань вырос вчера на 1,6% до 13,5. Движение в свете выхода нерезидентов по валюте вверх может продолжиться. Индекс государственных облигаций упал на 0,5% до 100,7. Движение может продолжиться. Нефть: ну как там? Вчера прошло заседание ОПЕК+, без особых сюрпризов, добычу не стали резать. The Wall Street Journal забросил чернуху - мол, саудовский министр энергетики якобы предупредил участников ОПЕК+, о возможном падении цен до $50 в случае несоблюдения договоренностей альянса. По итогу это оказалось фейком. Некоторые страны, например, Казахстан, действительно не соблюдает договоренности и добывают больше своей квоты, но пока все стабильно. Нефть упала на 0,6% до $74,4 - пока на ближнем востоке притихло. Инфляция: За прошлую неделю инфляция составила 0,19% - выше ожиданий. Инфляция в годовом выражении замедлилась до 8,7% с 8,75% Не важна инфляция в годовом выражении, куда больше влияет на ключевую ставку траектория инфляции в 2024, пока мы идем по 8,5-9%, вместо 8-8,5%. Это вкупе с цифрами по бюджету повод для ЦБ быть жестче. Теперь аналитики повышает КС в октябре с 20%, до 21-22%. Негатив! Каким-то бизнесам может быть сложно! Что интересно, цены растут прежде всего из-за шоков предложения (сложности с оплатой импорта или удорожание машин), эффективна ли повышеине ставки против них? Вопрос риторический. В августе мы увидели замедление роста экономики. Технически, мы можем увидеть рост инфляции + замедление экономики => стагфляция, это один из худших сценариев что нас может ожидать. Пока о нем говорить рано, но звоночки потенциальные есть. ЦБ: повод быть жестче Вчера Заботкин опять начал жестить. 1)Расширение дефицита бюджета на 2024 год и рост тарифов оказались выше июльского прогноза, ЦБ учтет это в октябре. 2)Надо было ужесточать денежно-кредитную политику раньше и быстрее; 3)Повышать цель по инфляции не планируют. Ну и сигнал о повышении КС тоже подтвердил. Компании: 1)Займер: последний день с дивидендом Компания заплатит 12,02 рублей дивиденда за 2кв 2024. Это 6,7% всего за квартал - немало. Из негатива есть жесткое регулирование, ЦБ вводит все новые и новые ограничения, но с другой стороны он выталкивает клиентов банков на эту дорожку - регулирование ужесточается везде! Даже если Займер заработает 5 миллиардов рублей (на четверть меньше своего прогноза), то это P/E 3,5 и ДД до 28% - в целом интересно. Скорее по текущим холд, много неопределенности в бумаге, но дивиденд может быть одним из самых высоких на рынке. Держу. 2)Евротранс: утвердили дивиденды Вчера акционеры утвердили дивиденд за 2кв в 4,32 рубля. У компании могут быть проблемы с денежным потоком, с одной стороны нужно вкладывать в развитие, с другой стороны платить высокие дивиденды, а с третьей у компании большой долг под плавающую ставку. Будут увеличивать долг? Это ненадежный путь в текущих реалиях. Ну и тут набилось кучу народу в лонг с плечом - это скорее негатив для бумаги, на коррекции может обратно бодро полететь к 100, ну или если в дивах будут более скромны, этого тоже отрицать нельзя. Поэтому, пока в стороне от бумаги, слишком много неопределенности, на таком рынке лучше недоработать чем потерять. Хотя ковбойская идея с выкупом по 350, как аналог облигации и выплаты по части позиции может представлять интерес. Резюме: Нерезиденты могут продолжать продавать , в пользу этой гипотезы играет сильное падение акций + девальвация рубля, пошел в разнос Интер РАО (где как раз есть навес), до дедлайна осталось не так много, и продажи могут усилиться. Ну и жесткие посылы от ЦБ не добавляют позитива. На рынке нужно быть аккуратнее, рынок недорог, но и драйверов в моменте наверное нет. Лучше побыть немного в защитном режиме. Следующий уровень поддержки 2700. В стратегиях делаем упор на квазивалютные активы. $EUTR $ZAYM $MXZ4 $CNYRUB $SU26238RMFS4

HeadHunter: день инвестора 3 октября, то есть уже завтра, пройдет день инвестора. Это первый публичный день инвестора HeadHunter, на нем компания поделится информацией о стратегии развития и своих будущих точках роста. Будет выступление CEO и директоров по маркетингу/клиентским продуктам/машинному обучению/платформенным продуктам. Не ожидал, что компания так хорошо переварит навес, в этом помогает: 1) Около 700 рублей дивиденда. 2) Байбек на 10 миллиардов рублей. 26 сентября компания вернула листинг акций в России под тикером Head, в это время акции остаются в топе торгов, меньше чем за неделю показали рост на 13%, от дна еще больше. Резюме: Завтра тоже буду присутствовать на дне инвестора (присоединяйтесь тоже: https://investor.hh.ru/investdayevent) , все-таки бизнес циклический и важно понять в какой фазе цикла мы находимся (не пик ли сейчас)?  Ну и интересно за счет чего будет расти - получится ли сделать свой линкедин и можно ли на этом заработать. Как раз представят бизнес стратегию $HEAD

ТГК-14: уточненные параметры SPO Установили цену размещения SPO в 0,01 рубля за акцию, это дисконт в 13,4% к цене закрытия торгов 1 октября. Продают до 20% акций ТГК-14, выходит контролирующий акционер. Бумаги станут более ликвидными после SPO за счет роста фрифлоат. ТГК-14 платит высокие дивиденды, направляя около 100% прибыли. Сохранится ли мотивация у мажоритария после выхода? Говорят, что да. Основная часть денег (не менее 65%) пойдет на погашение долга акционера перед компанией – ей предстоит большой CAPEX на Улан-Удэнской ТЭЦ-2, нужно более 40 млрд рублей инвестиций до 2029 года. Сбор заявок заканчивается 4 октября в 18:00. Стабилизационный пакет составит 5% от объема размещения. Наверное, размещение может привлечь и спекулянтов в надежде продать подороже – сейчас цена в стакане на 18,5% выше цены SPO. $TGKN

Интересную тему поднял Александр Абрамян по поводу коммерческой недвижимости. https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Alex_Abramyan/47cc012d-48c2-4f5e-be7f-2f8358269209?utm_source=share Мне вообще нравится недвига как класс активов, поэтому я считаю разумным часть своего капитала аллоцировать в нее. И фонды на бирже — это отличный инструмент для этого. На это вижу несколько причин: 1)Защита от девальвации/гиперинфляции При сильном росте инфляции недвижимость подорожает, в отличии от тех же вкладов. 2)Ликвидность и небольшой порог входа Не нужно вкладывать десятки миллионов рублей, чтобы купить объект промышленной недвижимости. Достаточно тысячи рублей, ну и можно на бирже быстро продать - чего нельзя сделать с реальным объектом 3)Высокая доходность Доходность в 22% на десятилетнем горизонте что декларирует фонд, это много, ОФЗ 10-летние дают около 15-16%, а тут еще есть и защита от обесценения рубля. Поэтому, принял решение, принять участие в размещении Рентал ПРО. А что вы думаете на счет коммерческой недвижимости?

​РФ рынок: что нас ждет сегодня Вчера день закрыли в -0,4% на 2820 пунктах. Иран запустил несколько сотен баллистических ракет в сторону Израиля. Израиль уж слишком заигрался, Персам не оставили выбора. На этом нефть росла в моменте на 5% до $75, но закрылась чуть ниже. Глобально это позитив для нас, чем больше внимание на Израиль тем меньше поддержки Украине (она к тому же свое для США уже отработала - рынок газа РФ потеряла в ЕС, так и промышленность из Европы переезжает в США за дешевой энергией). Израиль обещал дать ответ. Юань вырос вчера на 0,32% до 13,283. Движение в свете выхода нерезидентов по валюте вверх может продолжиться. Индекс государственных облигаций упал на 0,35% до 101,23 пунктов, похоже скоро увидим индекс ниже 100. Сверхналог на прибыль банков Депутаты из Справедливой России предложили ввести налог на сверхприбыль банков. Он составит 10% разницы между средней прибылью за 2023-2024 и 2021-2022. Сбер заплатит 90 миллиардов - 1,5% капитализации ВТБ 50 миллиардов  - 5% капитализации Совкомбанк 6 миллиардов рублей 2% капитализации  Т-банк заплатит 4,8 миллиарда рублей 0,7 капитализации РДВ опубликовали такие цифры. Конечно странное решение, банки которые отлично заработали и имеют большой запас прочности по типу БСПБ и Тинькофф, заплатят мало,  а банки с сильной волатильностью прибыли  и низкой достаточностью капитала по типу ВТБ или Совкомбанка,  пострадают сильнее всех. Деньги деньгами, а устойчивость финансового сектора на первом месте -  потом это будет лечить гораздо дороже в случае кризиса. Или это такой экзотический способ привести инфляцию к таргету в 4%, путем добивания ВТБ? Так что это скорее популистское решение, но исключать принятия закона тоже нельзя.  Компании: 1)Газпром: дивы под вопросом Бюджет РФ на 2025 предполагает отказ от дополнительного НДПИ в пользу инвестпрограммы Газпрома. Вчера заявили в минфине. Шанс выплаты дивидендов снижаются. Позавчера показали на цифрах, вчера формализовали - деньги пойдут не на дивы, а на инвестпрограмму. 2)Фосагро: вместо пошлины НДПИ С 2025 отменят валютную пошлину, но повысят НДПИ. Повышение НДПИ составит +100-130%, что негатив для Фосагро/Акрона/Куйбышевазота. Поэтому, то на то и будет, так что эффект нейтрален для компании. Прибыль от отмены пошлиы почти не вырастет. Не очень интересно, P/E 7 это без особых дисконтов к рыночной оценке - нужен рост цен на газ или большой девал. Хотя бумагу пошли вчера разгонять на отмене пошлины - будьте аккуратнее. 3)Магнит: коррекция продолжается. Движение вниз продолжается, оборот вчера составил 18,4 миллиардов рублей. Все это ралли на 30% на больших объемах было в расчете на выкуп по средневзвешенной за 6м, это 6200-6400, но не случилось. Объемы заходили большие, идея была достаточная популярная, много кто покупал бумагу в надежде на выкуп - сейчас может пойти фиксация + ликвидация маржинальных позиций => идем обратно? Падение может идти несколько дней. А если еще и низкий див дадут, то вообще бумагу добьют. Держу немного шорта. 4)Аренадата: итоги IPO Вчера был первый день торгов. Институты забрали 57% размещения На физиков отдали скромные 27% размещения. Остаток в 16% ушел на партнеров размещающих акционеров. Но тут опять вопросы есть к компании - ходить говорить «будет 3 переподписка - остановим сбор заявок» и по итогу видеть аллокацию в 5%, не очень этично.  А так в целом претензий нет, в первый день выросли на 12%, дали адекватную оценку. Держу, один из самых дешевых техов. Фрифлоат небольшой, бумагу может сильно колбасить. Резюме: Вчера нефть остановила рынок от ухода ниже 2800, но все-равно ситуация остается сложной, бюджетный импульс сильный, что уже в октябре может вынудить повысить ставку до 21% - это риск! Неопределенность на рынке сохраняется, ОФЗ могут продолжать оставаться под давлением. Напряженность на ближнем востоке это позитив для нашего рынка, но может как и в апреле быстро затухнуть, все-таки США заинтересовано в деэскалации региона, хотя бы до выборов. $PHOR $DATA $GAZP $MGNT

Магнит: выкупа не будет Акции компании сегодня рушатся на новости о том, что часть пакета Тандер зареповал. Все это ралли на 30% на больших объемах было в расчете на выкуп по средневзвешенной за 6м, это 6200-6400, но не случилось. Магнит по 5400 назвать супер дешевым нельзя, даже может быть у компании мотивация занижать стоимость акции. Поэтому, я бы не спешил подбирать акции компании - давление спекулянтов, кто заходил под выкуп может продолжится. Поэтому, торговать такие корпсобытия очень сложно - инсайдер тебя переиграет. Будьте аккуратнее и старайтесь понимать причины роста бумага, ну а я сегодня немного на шорте прокатился в +750к. $MGNT

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник с  утра пытались пробить 2900 по индексу мосбиржи, но не получилось, а к вечеру увидели откат и фиксацию. День закрыли в -0,9% на 2830 пунктах. Юань вырос вчера на 0,2% до 13,2, аномальное расхождение между фьючерсом 12,24  и валютой, за 13 дней сократилось с 4% до нуля - была уникальная возможность заработать. Израиль начал наземную операцию против Ливана, нефть особо на это не реагирует, подросла на 0,5% до $72. Заметки о бюджете на 2025 год: Вышел документ который мы так долго ждали. Коротко, правительство пыталось как можно консервативнее подходить к бюджету и быть умеренным в тратах, но расходы на оборонку растут двухзначными темпами (а она не чувствительна к ставке), высокая доля льготных кредитов в 8% ВВП (а они тоже завязаны на ставку и требует по 2 триллиона рублей расходов в год), тарифы растут - все это скорее проинфляционно. В бюджет заложен Уралс по $69,7 за барель и доллар 96,5 => 6726 рублей, следим за этим уровнем, при сильно отклонении нефти вниз потенциал для девальвации увеличится. Коммуналку поднимут на 11,9%, а не 5,4% => это сразу 0,7% дополнительных к инфляции В 2025 Минфин ждет поступления 786,4 vs 756 миллиардов рублей дивидендов в 2024 от госкомпаний (дивы от Газпрома похоже не заложены).  Какие выводы: 1)В 2025 опять не достигнут цели по инфляции в 4%, дай бог 5-6%. Индексация тарифов и сборов это значительно усложняет. 2)ОФЗ будет больно, план размещений в 2025 составляет 4,5 триллиона рублей. В 2024 хотят разместить 4,2 триллиона рублей, пока же только получилось 1,8 триллионов рублей собрать. Приоритет у минфина будет на облигации с фиксированным купоном - так что пока навес будет мешать длинным облигациям расти, ну и конечно давить на акции.Плюс добавился негатив в виде повышения ставки налога по купонам (ОФЗ+Корпораты) для юрлиц с 15% до 20%.  3)Налоги подрастут - страдают металлурги, пострадают немного финансовые институты (из-за роста налогов на купоны, это может 3-4% прибыли отъесть у кого-то).  Ход правительством сделан - теперь ждем реакцию ЦБ в конце октября. Компании: 1)Газпром: НДПИ не будет - твердо и четко. Спасибо, Блумберг, не обманул. НДПИ в 600 миллиардов рублей с 2025 года действительно отменят. Тарифы на газ с 1 июля 2025 года вырастут на 10.3% vs ожидаемых 8,2%. Цены на газ для электроэнергетиков и ЖКХ с 1 июля 2025 года повысятся сразу на 21.3%. На самом деле бумага с огромной неопределенностью, с одной стороны, 600 миллиардов рублей это 25 рублей на акцию. Но нужно индексировать зарплаты за пару лет, нужно вкладывать деньги в новые заводы/трубы, нужно обслуживать и гасить долг, нужно будет больше платить налогов на прибыль - все это будет давить на свободный денежный поток, и не в пользу дивидендов (хоть технически шансы на это повышаются, правда в бюджет 2025 не заложены). Мнение - лучше наблюдать за бумагой со стороны, это скорее холд по текущим, неопределенность что здесь, что в Новатэке зашкаливает, налоги/капекс - это все крайне непонятно. Газпром бумага где все очень быстро меняется в зависимости от политических амбиций государства. Стратегии: Чистая доля  акций остается около 50-55%, упор идет на экспортеров, компаний с высоким долгом избегаем. Где можно шортить - шортим слабые акции.  Кэш храним в ВИМ Ликвидности - при текущих ставках около 18% за вычетом комиссий. На рынке есть неопределенность, краткосрочно драйверы скорее отыграны, находимся пока в боковике 2700-3000, тактически склоняюсь к походу вниз. Резюме: Пошел фикс на факте в Газпроме, тактически в ближайшее время риски нарастают, высокая ключевая ставка с нами похоже тоже надолго, и не дает нам особо поводов для позитива. Ну и нефть, в отсутствии жесткого конфликта на ближнем востоке тоже не будет показывать какой-то значимой динамики - впереди выборы в США и рост цен на черное золото крайне нежелателен. Остается, наверное, только девал в моменте из драйверов роста. $GAZP $CRZ4 $SU26238RMFS4 &Стратегия роста РФ &Стратегия роста v 2.0

​Китай: что там происходит На прошлой неделе в Китае анонсировали пакет поддержки экономики - все делается чтобы оживить экономику. Что в него входит? Снижен объем резервов на 0,5 процентных пункта, для крупных банков норма составит 9,5%(мера не коснется небольших банков). Ожидается, что это позволит направить на рынок ликвидность в размере 1 трлн юаней. Кроме того, резервные требования могут быть снижены еще на 0,25-0,5 п.п. до конца года. Снижена процентная ставка по семидневным операциям обратного РЕПО с 1,7% до 1,5% годовых. Это должно уменьшить стоимость заимствований в рамках программы среднесрочного кредитования на 0,3 п.п. Основная ставка по кредитам и депозитам может быть понижена на 0,2-0,25 п.п. Более низкие ставки будут применяться не только к новым заемщикам, но и к непогашенным кредитам. Заемщики смогут пересмотреть условия ипотеки у текущих кредиторов, НБК рассматривает возможность предоставления людям рефинансирования в других банках. Регулятор ожидает, что ставки по уже выданным ипотечным кредитам для физических лиц снизятся в среднем на 50 б.п. Мера затронет заимствования примерно на $5,3 трлн. Минимальный размер первоначального взноса для покупателей второго жилья снижен с 25% до 15% Китайский центробанк также повысил размер покрытия банковских кредитов на покупку непроданного жилья региональными властями до 100%(ранее было 60%). Как это сказалось на рынке Индекс 50 крупнейших акций в Китае за последнюю неделю вырос на 20%, любимая Российскими инвесторами Alibaba выросла на 40% за месяц. Это мощнейший отскок за последние пару лет уж точно. Китай крупнейший потребитель сырья в мире, в том числе и стали - это может поддержать мировые цены на нее.А люминий на 5% за неделю вырос, правда сегодня немного корректируется Но все равно ситуация в Китайской стройке остается сложной, посмотрим со стороны. Рост китайской экономики очень важен для цен на сырье, пока много неопределенности. Российским металлургам наверное это наверное немного поможет, смогут часть стали из РФ перенаправить на мировые рынки, но пока все равно цены внутри РФ остаются выше, а еще и логистика которая тоже стоит денег. Так что скорее это повлияет на нефтегаз, экспортеров (алюминия и никеля), следим! ИДИТЕ И КУПИТЕ Блумберг пишет, что брокерские компании в Китае предлагают круглосуточные услуги - людей слишком много, спрос от китайских физиков огромный. Всему виной рост рынка на 16% на прошлой неделе, чтобы рынок рос надо чтобы он рос! Это работает не только в России.

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи вырос на 0,89% до 2854 пунктов. Юань вырос на 0,8% до 13,3 - даже налоговый период не помешал валюте расти.• Нефть выросла почти на процент до $71,5. Минфин: аппетиты растут• В пятницу индекс облигаций упал на 0,5%, до 101,95 Всему виной Минфин, который увеличил план размещений ОФЗ на 4 квартал до 2,4 триллионов рублей. Это больше чем разместили за первые 9 месяцев 2024. Капитуляция облигаций продолжится - или Минфин пойдет занимать у банков через флоатеры, технически, они могут впитать почти любые объемы. 1.ВТБ: дивиденды под вопросом? В пятницу банк отчитался по МСФО за 8м 2024. Заработли 338 миллиардов рублей (-4% г/г из-за высокой базы). Также Пьянков сообщил о негативных сюрпризах: 1)Высокая ставка - она давит на прибыль и рост кредитного портфеля. 2)Повышение антициклической надбавки с 1 июня 2025. Это потребует дополнительного капитала на 60 миллиардов рублей (правда все банки направят деньги на резервы). Это все усложнит выплату дивидендов - их скорее всего не будет за 2024 год. В дивиденды банка не верится, окончательно закрыл позицию в пт, это очень агрессивная ставка на банковский сектор с маленьким запасом прочности. Достаточность капитала на низком уровне, корпораты при текущих ставках через некоторое время могут начаться загибаться - это риск, ВТБ пострадает одним из первых. Ну и мы видим в частности снижение резервов, в августе 2024 они упали на 38% г/г! Будьте аккуратнее, но на понижении ставки, могут стать интересны, как и Совкомбанк. Пока же это супердешевый банк, с оценкой 0,5 P/B и в 2-2,5 чистой прибыли, но с большими нюансами. 2.Аренадата: последний день подачи заявок Компания занимается системами управления баз данных. Особенно, аналитическими СУБД.Среди клиентов ВТБ, Бургер Кинг, Мегафон.Простым языком, данные как-то нужно хранить и обрабатывать - в текущий век биг даты это новое золото, поэтому компаниям проще отдать это хранение на аутсорс, той же аренадате. Быстрые темпы роста (на 50%++ в ближайшие несколько лет), высокая маржинальность (почти 40% по чистой прибыли), адекватная оценка (10 прибылей 2024). Вкупе с небольшим размещением это делает IPO интересным к участию. Иду.Жду аллокацию 10-20%. 3.Суд отказал ЮГК Все-таки работы на карьерах остановят на 90 дней. Уже 45 дней прошло, осталось примерно столько же, суд не принял решение в пользу ЮГК на заседании в пятницу. Запасы на 1,5-2 месяца руды были, поэтому будет не так больно, но похоже месяц добычи из уральского кластера все-таки выпадет. Вопрос, а не продлят ли эти ограничения? Пока не совсем понятно, часть аллокации на акции подрезал. Резюме: Сегодня ждем цифр по бюджету, похоже Газпрому действительно отменят НДПИ - на этом шортистов могут вынести. Блумберг оказался прав, но важны как всегда детали. А вот что будет с рынком дальше?• Всем хорошей недели! $GAZP $UGLD $VTBR &Стратегия роста РФ &Стратегия роста v 2.0

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи провел в боковике. Юань вчера вырос  на 0,2% до 13,176. Нефть упала  упала на 2,5% до $71, опять Financial Times вбросил новость, что Саудиты теперь отказываются от цели по нефти в $100, мол будут захватывать долю рынка. Но они часто вбрасывают утки, аргументы в духе «есть инфа от знающего человека». На что не пойдешь перед выборами в США! Компании: 1)HH: темщики затаились Вчера в Хедхантере прошли огромные объемы в первый день на старте торгов. Скорее всего, видели мощный байбек в стакане (пытались удержать бумагу выше 4000) + какой-то спрос со стороны покупателей. Наторговали, аж на 9,2 миллиарда рублей, это много, но навес еще реализовался не весь, продавцы тоже не хотят продавать сильно дешево, а их может быть до 20 миллиардов рублей. Успеют раньше проесть байбек или нет? Похоже, пойдем по пути Тинькофф, навес будет пару недель в стакане, пока сижу на заборе. 2)БСПБ: последний день с дивидендами Компания заплатит 27,26 рублей дивиденда на акцию (7% дд). Банк стоит 0,8 капитала 2024. Компания хорошо зарабатывает на высокой ставке (кредиты плавающие, а пассивы «бесплатные» => при росте ставки прибыль растет). Но во 2П 2024, может реализоваться кредитный риск - это приведет к росту резервов и негативно сказаться на прибыли, это нужно закладывать. За 2П, наверное, столько же смогут заработать, это еще 27 рублей дивиденда. Но при снижении ставки мы сможем увидеть достаточно болезненное снижение прибыли. Джуса здесь уже нет, тот же Сбер стоит аналогичные 0,8 капитала 2024, а это гораздо более качественный актив долгосрочно. 3)UGLD: ну как там с судом обстоит вопрос? ЮГК исправляет нарушения требований безопасности на своих объектах — Ростехнадзор После этой новости вчера акции устроили Ралли, это особенно в предверии суда сегодня. У компании остановлен Южноуральский кластер, что может негативно сказаться на добыче золота - и сегодня будут определять будет он работать или нет, судя по новости, вероятность положительного исхода для компании сильно выросла.  Еще могут, наверное, штраф наложить, но это не смертельно, даже 3-4 миллиарда это будет болезненно, но не смертельно. Резюме: Минфин вчера подтверждал новость Блумберга про Газпром, мол, решение за правительством. Склоняюсь к отмене НДПИ (не факт что от хорошей жизни,но тем не менее). А так Набиуллина опять говорила что кредитование в Сентябре не замедляется (надо ждать октября и хайка по ставке - хотя бы локального). В целом, внешний фон немного подпортился, что наверное создать возможность для продолжения локальной девальвации.  Всем хороших выходных! $BRV4 $UGLD $GAZP $BSPB $HHRU

HeadHunter: отработка важнее идеи Сегодня продал свои долларовые акции HH. Получилось +65% меньше чем за год, продал на аукционе открытия. Неэффективности на рынке В прошлом году была уникальная возможность, на СПб бирже можно было купить акции HeadHunter по $25, при курсе в 93 это было 2350 рублей (примерно по столько же акции торговались в Евроклире!). Акция на московской  бирже стоила 3752 рубля. Гораздо выгоднее было продать акцию на мосбирже и купить на спб бирже. Поэтому, я покупал акции именно там. Да, когда заблокировали СПб биржу, то торги акцией тоже стали, но их по итогу перевели в РФ. В моменте неэффективность была еще больше, похожая картина была и в долларовых ADR Яндекса. Кто-то скупал на сотни миллионов HH.  В том числе эту идею активно отыгрывали в закрытом канале. Резюме Фактически, за год получилось сделать +65%, при том что базово акция в цене не выросла, как в целом и рынок. Это тот случай, когда отработка идеи важнее самой идеи. Пока продал акцию, боюсь навеса, но по мере коррекции в бумагу я бы вернулся, актив продолжает расти и перформить рынок. $HEAD

​РФ рынок: что нас ждёт сегодня В среду индекс мосбиржи упал на 1,7% до 2828 пунктов. Юань вчера вырос  на 0,2% до 13,15. Нефть упала  упала на 2% до $73 на слухах о переговорах между Израилем и Ливаном. Инфляция за последнюю неделю составила 0,06%. Неплохие цифры для данного периода. Идем по траектории 7,5-8,5% инфляции по итогам 2024, с точки зрения ЦБ это повод повысить ставку до 20%. Компании: 1.Headhunter: старт торгов Крайне интересный день, учитывая большой навес в акциях компании. Потенциально, до 10% капитала (а это до 20 миллиардов рублей) могут оказаться навесом купленным в несколько раз дешевле. Торги стартуют на +40% от цены закрытия, цена будет 5452 рубля. Но компания планирует поддержать котировку, для этого предпринимает несколько шагов: 1)дивиденды в 650-700 рублей. (13%  к цене открытия). 2)Байбек до 10 миллиардов рублей. Уже деньги под это готовы. Технически, могут дивы дать уже в ближайшие пару месяцев , однако для этого им придется занять деньги.Компания топ, при каком-то дисконте будет интересно, выше 5к наверное не очень. Посмотрим, у ребят в бизнесе все хорошо, но в моменте может быть спекулятивное давление. 2.Ростелеком: последний день с дивидендом Компания заплатит 6 рублей дивиденда (7,5% дд).  Это неплохой актив, но высокий долг (а это сейчас компания с умеренным ND/EBITDA>1,5) может давить. Это конечно история не про дивиденды,  а больше раскрытие через IPO дочек. Впереди IPO Ростелеком ЦОДа, но ситуация на рынке тяжелая, наверное, могут отложить при неблагоприятной конъюнктуре. 3.Amez:последний день с дивидендом Компания заплатит 77 рублей дивиденда (50% дд). Бумага вполне адекватно откатывается, уже сделали -20% от хаев. 135-140 рублей норм цена, это оферта + дивиденд за вычетом налога. После дивиденда может сложиться еще + мало кто захочет в разовый дивиденд уходить. Будьте аккуратнее в таких бумагах. Стратегии: Тут опять сокращал долю акций до 55-60%, с одной стороны риски коррекции выросли, с другой рынок может подрасти еще, он дешевый, шортов много. Поэтому, при росте ближе к 3к буду сокращать позиции,  а при откатах долю акций увеличивать. Аккуратнее к компаниям с большим долгом, фокус на валютные истории. Резюме: Газпром  откатился, не смог удержаться выше 140,  утащил за собой рынок, а вечером добавили негатива минутки от ЦБ и изменение Ядерной риторики (красные линии оформили так сказать формально - ставки повышают). В понедельник нас ждет бюджет, это скорее фактор за коррекцию. На пару процентов вниз можем прогуляться по индексу. Все-таки можем немного остыть после бурного ралли. Пока болтаемся в диапозоне 2700-3000. Всем хорошего дня! $HEAD $RTKM $AMEZ &Стратегия роста РФ &Стратегия роста v 2.0

День инвестора Рентал Про   Рентал ПРО один из крупнейших и наиболее доходных фондов на Московской бирже.   Наверное, одна из самых интересных и ликвидных ставок на промышленную недвижимость на московской бирже.   Покупают недвижимость, ее сдают, потом перепродают и на этом зарабатывают. Недавно, продали ЦОД «Медведково» Ростелекому. Причем, сделки происходят бесшовно – продажа объекта не сказывается на денежных потоках компании.   Уже завтра в 12:30 состоится день инвестора - регистрация https://www.moex.com/ru/forms/campaign.aspx?cid=EF238C6A-E174-EF11-9147-00155D020374 Идут даже лучше прогноза, таргетируют 22% среднегодовой доходности на горизонте 10 лет, а по итогам августа получилось: 18,9% годовых доходности, а еще и пай в цене подрос. Так что интересно послушать по дальнейшим планам, промышленная недвига – это хороший класс активов для диверсификации портфеля. На снижении ставки будет неплохо себя чувствовать, да и от обесценения рубля защищает.

​РФ рынок: что нас ждет сегодня Индекс мосбиржи вырос во вторник на 1,1% до 2875 пунктов. Юань вчера упал• на 0,13% до 13,1265 - пока неплохо держимся на налоговом периоде. Нефть в боковике около $75 Идите и платите дивиденды: если сможете Минфин вчера заявил о ряде избыточных инвестиций в крупнейших компаниях РФ с госучастием. В духе платите больше дивидендов, а не делайте инвестиции ради инвестиций. Конечно, логика менеджеров и их KPI, часто оторваны от котировки и ,есть и элемент GR, так что не только про котиру забывают, но и про дивиденды. Но сигнал ряду участников есть - послушают ли? Потенциально это может переоценить ряд компаний вверх. Компании: 1)Сбер: встреча Грефа с Путиным Впереди верстка бюджета, банки платят налогов немного, в чем плюс сектора есть вечно убыточный ВТБ с низкой достаточностью капитала, поэтому ввести допналог на отдельный банк очень сложно, а на сектор опасно поскольку он очень неравномерный (в банковском кризисе никто не не заинтересован). Греф заявил, об уплате 1,2 триллионов рублей налогов и дивидендов в бюджет. Что экономика РФ растет темпами выше прогнозов, в 2024 Греф ждет роста ВВП на 3,8% г/г. Банки это сектор с самыми низкими налогами - налоговая нагрузка составляет 27%. Видимо, Греф пытается убедить в необходимости не повышения налогов для сектора. 2)Совкомбанк: новое M&A. Завершают переговоры о покупке ООО «Абсолют Страхование», сделка оценивается в 10 млрд руб. Интересно, какой дисконт к капиталу получат? Это во 2П поддержит финансовый результат банка в части разовых доходов. В банке молодцы, умеют делают деньги из воздуха. Но Higher for longer от Банка России может давить на прибыль банка - он страдает от высоких ставок, вопрос получится ли повторить прибыль 1П 2024. Теперь осталось купить лизинг. 3)Сталь: идет замедление. В августе производство стали в Росиии упало на 11,5% г/г до 5,8 миллионов тонн. По данным World Steel Association. Зато мы видим охлаждение, наверное, это хороший предиктор для замедления нашей экономики. Цены на лом металлов продолжают снижаться, уже -10% от пика 2024, упали до 30’000 за тонну. Это тоже опережающий индикатор. Экспорт для металлургов тоже под вопросом, в мире цены на сталь продолжают рушиться из-за роста предложения от китайских производителей. Пока это не находит отражения в ценах на металлопрокат, но только пока - спрос на стройку под большим вопросом. Похоже, отчеты по сектору за 2П 2024 нас ожидают не самые приятные. Также сектор могут ждать неприятные сюрпризы в плане налогов - налоговая нагрузка составляет 31% от выручки, когда в нефтянке 75% от выручки.• Хотя условный ТМК может выиграть от падения цен на металлолом, но там проблема высокого долга.• Резюме: Газпром вчера на рекордных объемах за 2 года вырос на 7,5% - пока почти весь рынок стагнировал. Уничтожение шортистов продолжается, физики продолжают наращивать чистый шорт, это скорее локально за рост рынка. По идее, и до 2900 индекс дотянет по инерции, а вот выше пока вопрос. Сегодня выходят данные по инфляции. Всем хорошего дня! $NLMK $TRMK $CHMF $MAGN $SVCB $SBER $GAZP

Полиметалл: кто виноват и что делать   Напомню, сегодня акции Solidcore (бывш. Polymetal) перестали торговаться на Мосбирже. 15 октября ждет делистинг.   Обмен бумаг на акции Poly в Казахстане уже прикрыт. Какие тогда у нас варианты?   1) Отнести на оферту от ИК «Питер Траст» по 235,4 рубля за штуку, гарантированно получится, надо только успеть, заявки принимают до 27 сентября. 2) Остаться в бумаге. Но после делистинга, фактически, цена этого актива ноль. А так как акции числятся в НРД, попавшем под санкции, то свободно вывести их и, например, обменять на казахские бумаги, нереально.   Если не успеть поучаствовать в выкупе - вы потеряете деньги. Можно надеяться на чудо (снятие санкций с НРД в какой-то ближайшей перспективе – верится с трудом), но положительный исход маловероятен.   Акции станут пустышкой.   Пока с дивидендами будет сложно, в ближайшие несколько лет компании будет отдавать предпочтение CAPEX и M&A. Только CAPEX, в ближайшие 5 лет составит $1 миллиард.  Читаю в ленте, что кто-то планирует оставаться в бумаге целенаправленно – я в этом не вижу никакого смысла. Я не успел перевести свои акции в КЗ, успел скинуть небольшую позу в стакан.   Резюме Времени мало, адекватен только первый вариант - не забывайте про него! Тянуть не стоит, эмитент делает все по закону — это акция не российская, всем предложили различные сценарии выхода, дали месяц-другой на размышление.  А то, что вы с K-pop карточками остались (это реальная цитата СЕО) – это ваша проблема! $POLY

​РФ рынок: что нас ждет сегодня Индекс мосбиржи вырос в понедельник на 1,8% до 2842 пунктов. Юань вырос вчера на 0,2% до 13,2, расхождение между спотом и фьючерсом начинает сокращаться. Нефть вчера упала на 2% почти до $73, но сегодн отскакивает до $74. Бюджет: расходы растут Вчера всплыли данные по российскому бюджету на 2025 от Блумберга. Обычно, они не ошибаются и получают информацию самыми первыми. Из интересного это рост расходов бюджета до 43 триллионов рублей (прежде всего за счет расходов на оборонку) и повод для ЦБ быть жестче. Ну и снижение нефтегазовых налогов с Газпрома. Тут конечно поддерживаю некоторые вопросы, почему у Блумберга проекта бюджета появляется быстрее чем у российских инвесторов. Ждем окончательный проект бюджета через неделю. Компании: 1)Газпром: птица феникс? По информации Блумберга могут отменить дополнительный НДПИ с 2025 года. А это более чем 600 миллиардов рублей или 1/3 EBITDA 2023. Колоссальная сумма, которую прописали в 2022, но с тех пор ситуация значительно изменилась (цены на мировых рынках припали, существенная часть европейского маржинального рынка потеряна). На вопрос, а где же брать деньги? Тут скорее возможны два сценария: 1)Рост дивидендов. Это будет наиболее предпочтительный вариант для рынка. Так мы с одной стороны повышаем доверие к рынку, с другой можем разгрузить компанию 2)Реформа газового рынка внутри России. Газпром внутри России почти ничего не зарабатывает - может пора уже? Государство все-таки не будет себе в ногу стрелять, Газпром в последние пару лет сильно нарастил долговую нагрузку, а это угроза финансовой стабильности сектора в случае чего. Отмена налога для Газпрома это Game Changer, на которой отношение к минорам станет чуть лучше (вместе с выплатой дивидендов), на этом Газпром наверное сможет прогуляться на процентов 10 вверх. Был бы аккуратен с шортами, при всех вопросах к компании Газпром это дешево, и нужен лишь драйвер для переоценки. Вчера бумага лишь на слухе сделала +7%. 2)Новатэк: откладываем проекты Компания на фоне санкционных ограничений пока заморозил проекты по СПГ проектам «Мурманский СПГ» и «Обский СПГ» Пока в моделях аналитики не закладывают строительство этих заводов, дай бог Арктик СПГ-2 запустить в полную мощность (для этого надо найти в том числе танкеры), это пока вопрос куда более приоритетный, но новость испугала инвесторов в бумаге. Думал, что пробьет 1000 на шортсквизе, но сентимент немножко подпортился. Хотя вслед за Газпром бумагу могут разогнать. Резюме: Газпром вчера неожиданно утащил рынок выше, так что тактически рынок стал сильнее, сегодня похоже бодро пробьем 2850, что утащит рынок еще выше, на тех же стопах. Может и 2900 увидим. Жадность вернулась, пампы идут, фармсектор летает на те же +40%, работает принцип «чем хуже - тем лучше». Это пока, но тучи сгущаются? $NVTK $GAZP

ТГК-14: СПО Компания сегодня объявила вторичное размещение акций. Что это значит? О компании: Это независимая генерирующая компания из Бурятии и Забайкальского края, региона с бурным ростом энергопотребления. Например, если в России в среднем потребление энергии растет на 1,5% в год, то на Дальнем Востоке на 3,5% (до 2030 будет расти темпами по 5% ежегодно). Это приводит к дефициту энергии и потребности в новых мощностях. Государство поддерживает компании через повышенные тарифы на новую мощность. По комментариям CEO компания строит два новых блока, которые смогут повысить рентабельность в будущем. А результаты второго полугодия будут лучше в связи с индексацией цен с 1 июля (в Забайкальском крае +15% vs +9,8% по России). Из интересного: ТГК-14 платит до 100% чистой прибыли на дивиденды два раза в год, одна из самых щедрых компаний в секторе. Последний дивидендный гэп бумага, кстати, закрыла за неделю. Параметры сделки: 1) Размещают до 20% капитала. 2) Цена определится в результате формирования цены на рынке, но не выше 0,1125 руб. за акцию. 3) Выходит, владелец АО “ДУК” (мажоритарий) предложит свои акции рынку. Новые акции выпускаться не будут, доля миноров не размоется. 4) Заявки принимают с 23 сентября по 3 октября 2024. Зачем делают? 1) Гасят долг. Не менее 65% из полученной в ходе СПО суммы мажоритарий реинвестирует обратно в компанию, через погашения займа. 2) Повысить ликвидность. Теперь фрифлоат будет 29%. Это возможность попадания в новые индексы, и рост доступности институциональным инвесторам. 3) Нужны деньги на рост. Строят новые блоки в Улан-Удэнской ТЭЦ-2 по программе КОМОД (с хорошим IRR). Резюме: Эмитент с щедрой дивполитикой и P/E 7 делает SPO, интересно последить за дальнейшим развитием бизнеса, эдакая ставка на энергетический сектор и рост + дивиденды. $TGKN

​​РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи продолжил расти и вырос на 1% выше 2790 пунктов. Юань вырос на 1,1% до 13,1195, на этой неделе придут экспортеры конвертировать валютную выручку под налоговый период, нефть в августе-сентябре была ниже, что может снизить давление на юань (ниже цены => ниже налоги). Интересно как переживем этот налоговый период, в сентябре также платят налоги за 2кв. Нефть держится около $75. Компании: 1)Сбер: теперь на Астре Сбер принял решение отказаться от использования зарубежной разработки Citrix в пользу отечественного инновационного решения Termidesk от компании «УВЕОН - облачные технологии», входящей в состав ПАО Группа Астра Это не Game Changer по Астре, но все в рамках стратегии - x3 по чистой прибыли за 2 года. Расширение продуктовой линейки помогает Астре. Но кто-то на этом бумагу пампанул. 2)Татнефть: опять 25 Тут похожая схема, каждый раз одно и тоже. СД утверждает дивиденды, не могут собрать кворум акционеров, проводят повторно и уже там принимают решение (во 2 раз нужно меньше голосов для сбора кворума). Так что сомнений в утверждении дивиденда нет, ждем подтверждения на следующем ВОСа 26 сентября. 3)Фьючерсы на какао: сладкая жизнь Со вторника на мосбирже станут торговаться фьючерсы на какао. Не только же на газе сливать депозиты, теперь добавится новое развлечение. Какао очень сложный рынок - летает не десятки процентов. А так сырьем торговать опасно и сложно - будьте аккуратнее. Резюме: Рынок отлично закрылся в пятницу, ну что же, шортисты опять послужат топливом для роста выше 2800? Тут могут стоять стопы, хороший уровень сопротивления, и уровень боли для шортистов. А многие бумаги вышли на интересные уровни (тот же Сбер или Лукойл). Склоняюсь, что по меньшей мере шортистов разуют и заставят переобуться - уж слишком «несправедливо» он растет по мнению многих, за это надо наказать особо упорных (с большим плечом) - пощупаем 2850? Всем хорошей недели! $TATN $ASTR $SBER

Как дела у русской фармы? Мне очень нравится фармакологический сектор - здорово что появляются новые эмитенты. Ставка на сильную Россию, развитие технологий. Сегодня наткнулся на интересную статью на РБК про российскую фарму. https://www.rbc.ru/industries/news/66e2962f9a7947f75ba45f7b И в целом интересный отчет по рынку сделали в Альфа Ресерч и Маркетинг. Поехали! Есть оригинальные препараты, представляющие собой молекулы разработанные с нуля. Есть дженерики - это лекарства копии, они похожи на оригинальные препараты по составу, у них идентичное действующее вещество, они также безопасны, лечат от того же, но дешевле. Аналог препарата. Есть биосимиляры - это те же дженерики в биотехе, но более технологичные, они еще и структуру оригинального препарата должны воссоздать. Сейчас есть только несколько отечественных компаний, которые работают в биотехе. И они занимаются именно биосимилярами - разработка оригинальных препаратов чрезвычайно рискованная и еще более затратная. Для понимания: если в низкомолекулярной фарме на разработку одного дженерика, его коммерциализацию и регистрацию требуется примерно три года и 10–15 млн руб. инвестиций, то на биосимиляры уходит 5–10 лет и миллиардные вложения. В период с 2019 по 2023 год рынок фармацевтики рос на 12% в оригинальных препаратах и на 17% в дженериках. При этом препараты произведенные в России росли быстрее рынка, в дженериках темпы роста были 29%, vs 17% по рынку. Происходит импортозамещение и вытеснение отечественными игроками иностранных конкурентов. Емкость рынка Сам рынок российских лекарственных средств за последние 4 года вырос с 1,3 триллионов рублей, до 2,2 триллионов - почти 2 икса. К 2030 он вырастет до 4,9 триллионов, в 2,2 раза. В 2023 рынок продажа дженериков составили 800 миллиардов рублей (36% рынка). А к 2030 году доля дженериков на рынке увеличится до 56%. За 4 года доля отечественных дженериков выросла с 30% до 45% рынка. Еще одним растущим сегментом в фарме является рынок биосимиляров (биотех), он вырастет с 200 миллиардов рублей в 2023, до более 700 миллиардов к 2030 году, в 3,5 раза. Резюме: Рынок адаптируется к сложностям, зависимость от западной фармы значительно снизилась. От этого выигрывают отечественные производители, особенно производители дженериков и биосимиляров (которых единицы). $RU000A106RJ6

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи вырос на на 0,8% до 2762 пунктов. Юань упал на 0,24% - уже 12,967. Спред между фьючерсом и валютой начал сокращаться. Нефть выросла еще на 2,8% до $75 - Израиль начал наземную операцию против Ливана. А как мы помним в нефти еще есть и огромное количество шорта. Индекс государственных облигаций продолжает сползать, обновил новый минимум и упал до 102,15. Доходность длинных ОФЗ уже превышает 16,3%. Компании: 1)Евротранс: дивиденды и выкуп Менеджмент прогнозирует 30 рублей дивиденда за 2024. Прогнозируют 14 миллиардов рублей EBITDA. Прогнозируют 6 миллиардов чистой прибыли за 2024. Долг/EBITDA, почти 3, при ставке в 20% это серьезный вызов, так еще и компания планирует тратить миллиарды рублей на дивиденды. А еще и расти, за счет чего - будут наращивать долг? Оферта  Выкупят 20 миллионов акций в августе 2027 году по цене в 350 рублей или 2,7 к рыночной цене. Это рост в среднем на 40% в год и дивиденды сверху! Юридически формализовали ее как безотзывную оферту с обеих стороны, то есть не сможешь продать акцию если подал на оферту. Откуда такая премия к рынку? Для чего?Почему не  взять кредит и скупить акции сейчас, под 25% годовых, а не 40% у миноров? С одной стороны менеджмент переживает за котировку, косяков за ним не замечено, пытаются как могут котировку поднять. С другой стороны непонятно на чем так зарабатывают и активно растут? EBITDA от продажи кофе и хотдогов выросла на 50%, от продажи топлива в розницу примерно на те же 50%.  Если свои планы исполнят, то стоят недорого, 3,5 P/E и 3 EV/EBITDA 2024. Не понимаю бизнес, не понимаю мутки  поэтому не лезу. 2)Русгидро: дивов не будет Вчера проходил энергетический форум, где в том числе обсуждали инвестпрограмму компании. И тут картина похожа на Россетти - инвестируй, инвестируй и еще раз инвестируй. Впереди огромные вложения на Дальнем Востоке - нужно вложить больше триллиона рублей! Инвестпрограмма РусГидро в 2024 г. может составить 293 млрд руб., в 2025-26 гг. превысит 300 млрд руб.   Это огромные деньги, EBITDA компании в 2023 была 130 миллиардов рублей, а выручка 500 миллиардов. Долг будет неизбежно расти. Поэтому, увы, компания покидает статус дивидендного аристократа по меньшей мере на время. А в РФ если актив не платит дивиденды, даже копеечные, он не интересен инвесторам. Есть компании с более понятными перспективами в секторе. Резюме: Видим рост жадности на рынке, пампы в эшелонах, этому благоволит и внешний фон (рост нефти на эскалации), и рост доллара. Нетто-лонг в индексе мосбирже физиками продолжает падать. Вынос шортистов сегодня продолжится? Держались всю неделю хорошо, пощупаем 2800? Снова идем тестировать важный уровень. Пока ставка 20% перестала всех пугать, а нерезиденты поубавили пыл. Сентимент меняется стремительно от страха до жадности всего за неделю. Всем хороших выходных! $HYDR $EUTR

Бескупонные облигации - нужно быть аккуратнее Альфа вчера предложила такую историю - бескупонные облигации сроком на 7 лет Покупаете за 0,4 номинала сегодня, получаете номинал через 7 лет. Причем, за все 7 лет вам не платят купоны. С 400 рублей получаете тысячу. Вложения вырастают в 2,5 раза. Так какая доходность? И продают как 21,5% доходности - правда простой. (2,5-1)/7*100=21,5% В реальности это 14% сложным процентом 1,14^7=2,5 А ОФЗ дает на такой срок 16,5% - гораздо больше при лучшем качестве. Из Плюсов бескупонных облигаций можно выделить то что по ним есть ЛДВ и доход не будет облагаться налогом, это да. Простой или сложный процент? Часто этим грешат Банки (вклады на 3 года под 21% простым - а это 17,5% сложным процентом, с реинвестированием купонов). Чем больший срок - тем больше искажения. Вообще, простой процент это очень коварная штука, можно довести ситуация до абсурда. 137,8% простым=10% сложным Например, выпустить облигации на 100 лет с ежегодным купоном 10%, это будет сложный процент. Если мы инвестируем в такую облигацию тысяча рублей, то к концу срока у нас будет такая сумма. 1000*1,1^100=1000*13780=13’780’000 Теперь посчитаем доходность простым процентом (1,1^100-1)/100=(13780-1)/100=137,8% сложным процентом. Хотя сложным выходит всего 10% - вот она магия сложного процента, за счет реинвестирования появляется эффект снежного кома и депозит растет. Резюме: Поэтому, правильнее смотреть на сложный процент, а не простой! Иначе можно попасть в ловушку сложного процента. Не забывайте про это при выборе инвестиционного инструмента. $SU26238RMFS4

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи упал на 1% до 2740 пунктов Юань вырос на 1% - уже 13. Правда, фьючерс 12,24 под давлением - банки для поддержания оптимальной валютной позиции хеджируются шортом фьючерса (а сам юань можно положить под 30-40% в ликвидность юаневую). На горизонте квартала это даже возможность, сейчас дисконт 4% к споту - в норме же должна быть премия 5%! Нефть снижается, вчера упала на 1% до $72,9. Инфляция: смешанные данные За последнюю неделю инфляция составила 0,11%. Тут без сюрпризов, идем по траектории 7,5-8,5%, что превышает диапазон ЦБ, и значит будет служить поводом для ужесточения в октябре. Радует замедление цен производителей потребительских товаров, до 4,4% с 10,8% в августе. Почему это важно: производители с лагом перекладывают издержки на потребителей. Также позитив от снижения инфляционных ожиданий с 12,9 до 12,5 Интересен октябрь - там начнет действовать утильсбор, что конечно увеличит инфляционные ожидания. То есть мы видим, что ставка ЦБ работает и инфляция может замедлиться в будущем. США: режем на 0,5% В Америке идут за мировым трендом и снижают ставку на 0,5% до 4,75-5%. Понизили сильнее консенсуса - он закладывал снижение на 0,25%. Рынок немного огорчился (если снижают так резко - значит не все так хорошо в экономике?) У России же свой путь. Компании: 1)Яндекс: последний день с дивидендом Компания заплатит 80 рублей дивиденда. Это меньше 2% дд. Также включат в индекс мосбиржи с долей около 3%, будет приток от Пифов примерно на 1,2 миллиарда рублей. Интересно, но как будто эта новость уже в значительной степени отыграна - это был достаточно консенсусный трейд, так что может начаться фиксация на факте, к этому нужно быть готовым. Учитывая, важный уровень 4к, это может оказать давление на бумагу, в случае пробоя этого уровня. А так компания остается долгосрочно интересной. 2)Ozon: выкуп Дочка Синары скупает у недружественных нерезидентов акции Озона по оферте на Кипре за $23,5. Это дисконт около 1/3 к биржевой цене. Всего могут скупить до 0,5% капитала компании. Вот еще навес, скорее всего будут ждать переезда в РФ, например, добровольно или принудительно - а далее, наверное, просто продадут. Из интересного, в ВБ не все спокойно, вчера Владислав Бакальчук попытался захватить офис ВБ, но получил отпор. Тут оба хороши, жена пыталась кинуть мужа, муж использует какие-то странные практики чтобы защитить свои права. Есть куча менее медийных кейсов, где по похожим схемам ребята лишались своих бизнесов (причем даже крупные и публичные), со схемами в духе 90-ых. А так корпоративный конфликт, это жестко, скорее всего кого-то просто выкупят, пока же неопределенность это позитив для конкурентов - в том числе Озона. Стратегии: Тут немного подрезал позиции, в том числе пошел под нож Софтлайн. В моменте может быть давление - через месяц на рынок может выйти 3-4% бесплатных акций, кто-то уже может начать фиксировать уже с понедельника. Бумага нравится, но ближайший месяц может быть слабее рынка. В целом, плавно уменьшаю долю в акциях, сейчас немного пересобираем портфель. Аккуратно относимся к компаниям с высоким долгом и повышенной волатильностью. Важный уровень пробить не смогли, решил чуть сократить риски в моменте. Резюме: Пока продолжаем находиться в боковике, сил выйти к 2800 не хватает, но и сильно падать сложно - стоим недорого. Сегодня к этому добавляется еще и экспирация на +-1% ходить в моменте можем. Из позитива на рынке есть девальвация, которая может как минимум замедлиться на налоговом периоде на следующей неделе. Важными точками видятся выборы в Америке (риторика + цены на сырье), так и бюджет на 2025 (с точки зрения будущей ДКП центробанка). $OZON $YDEX &Стратегия роста РФ &Стратегия роста v 2.0

​РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи вырос на 1% до 2770 пунктов Юань упал на 0,3% до 12,9. Нефть на очередном обострении конфликта на ближнем востоке выросла на  1% до $73,6 спрос также поддерживает и закупки 3 миллионов баррелей в стратегический резерв США (максимум за последние пару лет). Удивительно, более 4000 человек пострадало в Ливане от взрыва пейджеров устроенного Израилем. Это, конечно, повышает градус волатильности на ближнем востоке. НПФ: новый драйвер роста рынка ЦБ РФ предлагает смягчить регулирование для НПФ и увеличить возможную долю акций. Возможно, уже в 2025. Теперь пенсионные фонды смогут вкладывать не 7%, а 15% активов. Очень правильная вещь для долгосрочного развития рынка -  в НПФ лежит 7 триллионов рублей. Это дополнительный приток колоссальных нескольких сотен миллиардов рублей => до 10% фрифлоата! Компании: 1)Headhunter: менеджмент поддержит котировки Компания может направить 690 рублей на выплату дивиденда (18% дд перед переездом, или 12,7% по цене открытия в 5400) + объявить байбек на 10% капитала. Интересно, торги  уже начнутся на следующей неделе. Актив с нулевым долгом и большой кубышкой, но видимо будут брать долг. Навес тоже быть немалым - многие брали акции в Евроклире. При каком-то дисконте это может быть хороший актив. 2)Магнит: ушел в планку Вчера компания сделала +10% и ушла в планку. Объемы гигантские, на максимумах за последние 2 года (даже на низком диве было меньше). Скорее всего инсайды - выкуп инорезов или погашение акций? Скоро узнаем) Дивиденд кажется небольшим, по РСБУ подняли чуть больше 400 рублей, да и долг в 1,4 ND/EBITDA, ограничивает возможности. 3)X5: переезд затягивается Если раньше шла речь об октябре, то из-за апелляции срок сдвигается вправо. Теперь будет не октябрь а декабрь старт торгов, может быть и январь 2025. Это не компания решила переждать волатильность на рынке, а процесс принудительного переезда. Следующим пойдет Русагро, а потом может и Озон. Ждем старта торгов, компания выглядит интересно. Резюме: Сегодня интересный день - заседание ФРС, где будет определяться цена в том числе на ресурсы. Базово ждут снижения на 0,25%. У нас же идем на 2800 - будет вынос на экспирации в четверг? Рынок остается сильным, интересно, пробьем ли сильные локальные сопротивления - шортистов может еще потрепать. $HHRU $MGNT $FIVE@GS

Дешев ли российский рынок: обзор с точки зрения денег В этом посте мы поговорим про макроэкономику, и как она влияет на бизнес компаний. вот тут делал пост про базовое макроэкономику и как все работает. https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Karsotel/ac942cca-f503-4155-806a-5f6a8bc90317/ Поехали! Денежная масса в России - это вся рублевая наличность на руках + обязательные резервы банков в ЦБ + безналичные средства ( краткосрочные депозиты Физлиц и Юрлиц), накопительные счета сюда же входят - все то что можно быстро конвертировать в деньги.  Долгосрочные депозиты сюда входить не будут. Компания выигрывают от роста денежной массы Не стоит забывать, что обычно компании от высокой инфляции выигрывают - они могут перекладывать на потребителей рост цен, это важно, облигации не защищают от инфляции.  В моменте может быть не так, но со временем акции абсорбируют инфляцию, и нарастят прибыли. Компании могут  переварить девальвацию - у нас много экспортеров. Почему важно следить за денежной массой? Она показывает сколько денег в стране. Количество товаров, недвижимости, акций обычно ограничено. Поэтому, чем больше денежная масса => тем дороже все стоит. Деньгам нужно куда-то деваться. Рост денежной массы выливается в рост прибылей компаний, в рост мультипликаторов, а следовательно и рост самих акций. С 2020 года денежная масса в России выросла в 2 раза, с  2022 выросла на 60%! А рынок c 2022 года упал на 30%! Рано или поздно эти деньги просочатся в рынок. Поэтому, что в РФ, что в США есть достаточно плотная корреляция между денежной массой и капитализацией фондового рынка. РФ рынок- очень дешево: Обычно капитализация составляла  70-80% от денежной массы, сейчас мы находимся на уровне 2022 года, меньше 50%. На уровне 2022 с той огромной неопределенностью, что была в мобилизацию. На мой взгляд, со временем мы увидим возврат к среднему, рынок будет торговаться не по 50% капитализации, а по 65-70%, это дает большой задел долгосрочно. Когда будем расти? Для роста рынка нужна более мягкая денежно-кредитная политика. Причем, важны не номинальные цифры, а реальные. Вклад под 20% и инфляции в 9%, стабильный доллар  это интересно для людей. А вклад под 20% и инфляция в 15%, девальвация на 10% уже делает вклад не таким интересным, это вызовет переток на рынок. При уменьшении реальной ставки с текущих 10%, мы увидим переток части средств с ликвидности, с вкладов на рынок акций - пока не понятно. Скорее всего при ставке 19-20% кто-то может лопнуть, что вынудит ЦБ соблюдать более мягкую ДКП, банку России точно не нужен кризис в банковском секторе, особенно рукотворный. Резюме: Денежная масса показывает сколько денег в стране, чем их больше, тем дороже должны стоить акции. Это работает на длинном горизонте, но в моменте может влиять не так сильно. Рынок сейчас очень дешево стоит относительно денежной массы - со временем это вызовет переоценку. P.S картинку взял у @Kuzmichev_Oleg

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи вырос на 2,43% до 2758 пунктов. Нефть выросла на 2% до $73. Юань вырос на 1,2% до 12,92. Компании: 1)Софтлайн: допэмиссия Вчера определили цену размещения - 142,3 рубля. Допэмиссия закрытая, без дисконта к рынку.  Не стали давать большие дисконты, это плюс, и нормальная корпоративная практика. Всего на 23% капитала, 10% уже пошло на покупку ОМЗ у Газпромбанка. Допэмиссия нужна для дальнейшего роста бизнеса, правда, уже неорганического за счет покупки конкурентов. Допэмиссия это не всегда плохо, да, доля в бизнесе уменьшается, но бизнес становится больше, что повышает стоимость актива при грамотной M&A политике. 2)Amez: хомячье помешательство. Вчера все-таки утвердили дивиденды за 1П 2024. Заплатят 77 рублей дивиденда. Учитывая оферту по 71 рублю, это выходит 148 рублей. Все что выше - это жадность и игра в музыкальные стулья, в отсечку оставаться будет опасно. Это уже 40% ДД. Для интереса, бумаги с разовыми дивами для квалов обычно отсекались по 60% ДД. Вот что делает доступ к бумаге в пульсе! Может быть выше, но в устойчивость этого не верится. 3)Фосагро: дивиденды Компания заплатит 117 рублей дивиденда за 2кв 2024. Это чуть больше 2,3% дд.Тут нет особо джуса, да бизнес уникальный, но дд за 2024 пока выглядит как меньше 10%,  Нужен рост цен на газ и девальвация - пока конъюнктура несколько ухудшилась в сравнении с рекордными 2022-2023. Ну и есть налоговые риски в виде пошлин на удобрения (около 7% выручки, до конца 2024 - в 2025 могут изменить, причем в худшую сторону). Да долг/EBITDA около 2 сегодня, но компания экспортер и может занимать по более низкой ставке в валюте, это может ограничивать выплату дивидендов (поэтому направили не 100% FCF за 2кв, а всего 75%). Интересно, как быстро закроют гэп, учитывая жадность инвесторов перед дивами и разгон бумаг на 4-5% (в Северстали и TGK-14). Резюме: Бодро идем вверх, пробили уровень 2720, и закрепились выше 2750 на вечерке - следующая цель 2800? Голубые фишки тянут рынок вверх, шлак акции продолжают быть слабее рынка - увидим ли тут шортсквиз?Разворот или ралли на медвежьем рынке? Второе тоже вполне возможно, рынок дешевый, а негатива скопилось много -  это создает условия для сильных локальных движений (ну и цена рублебочки вчера сделала +3%). Сегодня Заботкин выступает на конференции РБК и может подлить негатива.  Ну и не забываем, что в четверг экспирация - она сопровождается сильной волатильностью. $PHOR $SOFL $AMEZ

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи вырос на 2,7% до 2686 пунктов. Юань вырос на 0,3% до 12,765. Нефть упала на 0,5% до $71,6.  Заседание ЦБ: теперь 19% Ключевую ставку повысили до 19%, с сигналом на повышение до 20% в октябре 2024. 1)На вопрос про продажи нерезидентами акций сказали, что влияние было, но незначительное. Если так - непонятно, зачем скрыли данные по продажам нерезидентов и ДУ. Во всем конечно виновато ужесточение ДКП!  2)На следующем заседании допускает пересмотра прогноза по инфляции в 6,5%-7%. Скорее всего выйдем за 8% по итогам года. Риски смещены в проинфляционную сторону. 3)Рубль меньше стал реагировать на КС - пропали Кэрри трейдеры. 4)Не ждут значительного роста банкротств. В среднем по РФ  всего 5% выручки идет на процентные платежи. Реальная ставка в 10% это очень жестко, ЦБ остается жесточайшим регулятором в мире.  Близки к хайку, но логика (бери кредит пока не подорожало) подогревает спрос на кредиты и инфляцию. Ну и ждем бюджета за 2025, это крайне важно для дальнейшего вектора ДКП, скоро узнаем. Компании: 1)GLTR: финита ля комедиа Выкупят по 520 рублей за акцию. Пока на бирже будет стоит несколько дешевле цены выкупа - есть риски что не все акции выкупят, есть временная стоимость денег (деньги придут не завтра, а условно через 3 месяца).  Реализовался главный риск расписок - бумагу выкупают с большим дисконтом к Справедливой оценке  Причем никаких экономических прав в текущих реалиях у инвестора нет. 1)Будет делистинг с мосбиржи и выкуп по 520 рублей. 2)После будет листинг в Астане. Вопрос по какой цене. Поэтому, тут ничего не сделаешь, либо продавать сейчас либо по оферте. Казах в капитале это к беде. Неприятный кейс, миноров опять прессанули. 2)ТГК-14: последний день с дивидендом Компания заплатит 0,0004561855Р рублей дивиденда. Это 4,3% дд за 1П 2024. Следующий дивиденд по итогам года будет уже летом 2025. Случай остается уникальным, мажоритарий заинтересован в выплатах высокого дивиденда. Ну и 2П 2024 будет неплохим из-за роста индексации тарифа на коммуналк (а в Бурятии он будет выше чем в среднем по РФ). Интересно посмотреть как бумага будет чувствовать себя после дивидендного гэпа.  3)Полиметалл: отчет Компания представила отчет за 1П 2024. Выручка выросла на 79% г/г до $704 миллионов. EBITDA выросла на 73% г/г до $346 миллионов.  Чистая прибыль упала на 13% г/г до $238 миллионов. Капитализация $1,5 миллиарда. Долга нет, есть подушка в 25% капитализации. Стоят всего 1,4 EV/EBITDA и P/E в 2,5.  Супер дешево! В КЗ акции стоят 288 рублей, на мосбирже 250, дисконт пока сохраняется. Осталось всего неделя чтобы успеть продать акции на мосбирже - после этого торги остановят. В КЗ актив остается интересной ставкой на золотодобычу, но нужно будет подождать пару лет - пока торги в Лондоне возобновят. Неприлично дешево, потихоньку подкупаю, навес пока с Лондона сохраняется (а может быть и от арбитражеров с мосбиржи). 2П будет еще лучше, сейчас цены +15% к 1 полугодию. Резюме: С одной стороны рынок дешевый, с другой неопределенность со со ставкой сохраняется. Это будет мешать притоком на рынок акций и увеличивать волатильность. Пока идет вынос шортистов, сработало продавай на слухах откупай на фактах. Впереди сопротивление 2700, опять увидим откат? Боковик 2500-2800 пока сохраняется. Нужен девал для переоценки рынка вверх. $POLY $TGKN $GLTR

Эталон день инвестора На прошлой неделе посетил мероприятие для инвесторов в Казани. Сходили на объект, рассказали про текущее положение дел в компании. Стратегия: 1)Планируют расширить портфель до 15 регионов (сейчас 10). 2)Увеличить выручку в 2 раза. 3)Хотят срезать SG&A расходы до 10% выручки. 4)Планируют поддерживать рентабельность в 35% по валовой прибыли до PP&A. Как сейчас с продажами? Эталон не сильно зависит от ипотеки, поэтому отмена льготной ипотеки не привела к сильному падению продаж.  В июле-августе примерно 27% квартир продавались в ипотеку. Доминируют  рассрочки - это 65% продаж. В августе ЖК Шагал вообще стал первым по продажам в Москве. Спасибо @Etalon_Group за приглашение - было интересно, походить по стройке, послушать про оперативное положение дел. Цифры цифрами, но "пощупать" реальный бизнес тоже надо. Даже немного руками поработали. P.S Прорабы на стройке рассказывали про рост зарплат на 25-30% за год, разнорабочий теперь получает 4-5к за день работы. Дефицит рабочей силы, конечно, есть. $ETLN

​РФ рынок: день X В четверг индекс мосбиржи упал на 0,5% до 2630 пунктов. Нефть растет на еще на 1,5% до $72,4 Юань в возрастающем боковике. В ЕС вчера понизили ключевую ставку на 0,25% до 3,5%, Золото вчера выросло на 1,8% до $2587- новый рекорд! В рублях тоже обновили хай и теперь торгуемся выше 7500 рублей за грамм (выше только было пару дней в 2022). Компании: 1)Норникель: снова 100? Компания продолжает находиться под огромным давлением. Путин поручил правительству рассмотреть ограничения на экспорт урана, титана и никеля. Российские запасы никеля составляют 21,5% от мировых, титана 14,5%, урана 7,9%. На мировом рынке Норникель занимает большую долю рынка, но потребление в России небольшое. Ограничение экспорта для компании будет в большей часте негативом, просто будут складывать все в резервы. Бумага уже на торгуется на уровне 2015 года - всему виной высокий долг и падение цен на металлы (прежде всего палладий). Это особенность сырьевых компаний, сильная зависимость от цикла, поэтому выплаты дивидендов за тот же 2024 могут быть под вопросом (скорее всего заплатят ноль). Сложно, пока не интересно. 2)Элемент: прогнозы CEO Тут ждут роста выручки на 30% в 2024 году до 46 миллиардов рублей. Ждут сохранения маржинальности EBITDA на 24%. На сегодня инвестпрограмма компании на 92 млрд рублей (на 2023-2026 гг.), обеспечена финансированием на 90%. 2/3 выручки идет в CAPEX, это серьезно - увидим рост бизнеса через несколько лет? Пока компания идет в рамках прогноза от IPO. Резюме: Сегодня пятница 13 и заседание центрального банка. Нас сегодня ожидает очень интересное заседание, неопределенность высочайшая, Сбер (переобулся вчера) и ВТБ повысили прогноз по ставке до 20% на сегодняшнем заседании, но вечером вышли положительные данные по сезонно-скорректированная инфляции (7,6% за год в августе), это минимум с мая. ЦБ до этого их и не публиковал. Консенсус тоже 50/50, кто-то за 18, кто-то за 19-20. Базово жду либо 18 КС + жесткий сигнал (ставку повысим до 20%), либо 20 КС + нейтральный сигнал (с ужесточением пока повременим). Ждем пресс-конференции и риторики ЦБ, денечек будет волатильным. Поэтому, немного вчера сокращал аллокацию на акции. Что интересно, рекордный нетто-лонг во фьючерс на индекс мосбиржи сжался, с 25’000+ контрактов на пике, до 4’000. Это скорее позитивный фактор для рынка акций. Ну а пока ставка остается дамокловым мечом - все решится сегодня? $ELMT $GMKN $MXU4