JonahJameson
JonahJameson
14 июня 2023 в 16:46
🤔 Нерезиденты в ВДО? Этот пост можно отнести к рубрике «разбор комментариев». Вчера один из инвесторов в довольно агрессивной форме пытался доказать, что «РКС» не смог полностью разместить предыдущий выпуск из-за нерезидентов. Якобы именно из-за отсутствия их интереса был низкий спрос. Также в дальнейшем был приведён пример, что именно нерезиденты давили на рынок облигаций после начала СВО. В этом же контексте был упомянут и уже погашенный выпуск облигаций «Домодедово», который, по мнению автора комментария, из-за продаж нерезидентов торговался с «доходностью 40%» за 8 месяцев до погашения. На самом деле уже давно не секрет, что колличество нерезидентов в секторе рублёвых корпоративных облигаций стремится к нулю. Если в облигациях с наивысшим рейтингом их ещё можно было где-то встретить, то в остальных рейтинговых категориях их никогда не было, и уж особенно в ВДО. Например, когда в августе прошлого года нерезидентам (пусть и не всем) открыли доступ к корпоративному сектору рынка облигаций, многие физики ждали сильных проливов и плит на продажу. Эксперты при этом сходились во мнении, что большого влияния на рынок оказано не будет – слишком уж мала доля нерезидентов в рублёвых корпоратах. В итоге, так и получилось, индекс даже не шелохнулся. И нерезидентов можно понять, ведь по их рейтинговым шкалам кредитное качество наших ВДО ниже некуда, а национальные шкалы им неинтересны. Поэтому очевидно, что облигации после начала СВО падали совсем не из-за выхода нерезидентов (которые, кстати были к тому же и заблокированы до определённого момента), а сугубо по внутренним причинам. Кто-то паниковал и сливал по рынку всё, что можно; кто-то продавал, надеясь затем откупить дешевле; кто-то пересматривал риск и перекладывался из одних инструментов в другие; кто-то поддерживал маржинальные позиции в акциях, продавая облигации; кто-то усреднял одни бумаги за счёт продажи других и т.д. Причём относилось это как к физикам с небольшими портфелями, так и к крупным держателям. Также не стоит забывать про сильнейший отток ликвидности и отсутствие каких-либо новых денег на рынке. Чтобы продать крупную позицию, приходилось давать огромную скидку в 30-40% от номинала. Если вернуться к теме присутствия нерезидентов, то можно взглянуть на вопрос и более предметно, рассмотрев пару примеров. Для этого достаточно обратиться к сайту Мосбиржи, который представляет данные по нерезидентам в выпусках облигаций. Предлагаю рассмотреть как раз-таки полностью размещённый (якобы благодаря нерезидентам) ещё в 2020 году выпуск «РКС и уже погашенный «Домодедово». Внимание на скрины. На первом скрине можно увидеть общую раскладку по торгам за время их обращения. Как можно заметить, никаких операций с нерезидентами по этим бумагам не проводилось. Режим торгов можно поставить любой – следов нерезидентов всё равно не будет. На втором скрине более подробная раскладка по размещению «РКС. В 2020 году размещение выпуска на 500 млн рублей заняло 5 дней. Как можно увидеть, объём размещения без учёта нерезидентов полностью соответствует всему объёму выпуска. Никакие нерезиденты участия в размещении, конечно же, не принимали. Размещались «своими» силами. Тогда почему же крайний выпуск «РКС» за год (с февраля 2022 по февраль 2023) смог разместиться лишь на 103 млн рублей? Всё просто – ставка купона 15% на протяжении всего размещения была абсолютно не рыночной, а институционалы по традиции избегали размещений в ВДО – поддержать размещение было некому. То есть в очередной раз вся надежда была на физиков, на зачем физикам нужна была облигация под 15% годовых, когда на рынке было полно других вариантов под более высокий процент, особенно среди девелоперов? Это, несомненно, понимает и сам эмитент, поэтому сегодня, спустя столько времени после неудачного размещения, он предложил инвесторам ставку даже выше, чем была ранее – 15,25%, хотя сантимент рынка сейчас значительно лучше. Теперь, думаю, можно быть уверенным, что выпуск точно разместится, причём довольно быстро.
133
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
2 ноября 2024
Чем запомнилась неделя: много отчетностей и переоценка рынка
2 ноября 2024
ММК: слабые результаты и скромные дивиденды
29 комментариев
RadisLove
14 июня 2023 в 16:50
Спасибо, познавательно и полезно!😊
Нравится
1
aka_zubr
14 июня 2023 в 16:51
РКС без отчётности за 2022, в презе падение продаж в 5 раз за прошлый год, ставка не покрывает риски
Нравится
JonahJameson
14 июня 2023 в 16:57
@aka_zubr да, в целом согласен, но череда последних размещений и статистика Мосбиржи по притоку денег говорят о том, что физики сейчас съедят примерно всё. «Соби» и «СибАвтоТранс» смогли разместиться даже с купоном ниже, чем у «РКС», хотя их кредитные рейтинги чуть хуже. А завтра ещё будет размещение выпуска «МосРегионЛифт» с рейтингом «B» и купоном 15,25%. Весь объём выпуска был забронирован буквально за 10 минут после объявления сбора предварительных заявок. На этом фоне 15,25% в «РКС» смотрятся даже с премией
Нравится
12
IN_vestor_
14 июня 2023 в 17:02
Спасибо 👍
Нравится
1
fadosol
14 июня 2023 в 17:05
Спасибо 👍
Нравится
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
BENLEADER
+28,4%
1,3K подписчиков
Beloglazov94
55,9%
423 подписчика
VASILEV.INVEST
21,3%
6,9K подписчиков
Чем запомнилась неделя: много отчетностей и переоценка рынка
Обзор
|
Вчера в 19:37
Чем запомнилась неделя: много отчетностей и переоценка рынка
Читать полностью
JonahJameson
6,9K подписчиков 0 подписок
Портфель
до 10 000 
Доходность
0,03%
Еще статьи от автора
23 июня 2023
💬 О дальнейших планах Друзья, думаю, уже многие в курсе, что я планирую уйти на какое-то время с рынка и, соответственно, из «Пульса». О причинах я писал ранее в постах о своей стратегии. Если кратко – в ближайших планах покупка недвижимости (для личных целей, не инвестиционных). Именно поэтому, кстати говоря, я и продавал свои позиции на прошлой неделе. Затем, по правде сказать, часть вернул обратно, так как сделка, под которую выводил, сорвалась. На возвращённую часть депо спекулирую, пока есть возможность, при этом за рынком времени следить особо нет, так как фокус внимания сейчас на другом. Когда вернусь – не знаю. Это будет зависеть от того, останется ли что-нибудь от депо после покупки. Ну, и от желания, конечно. Честно скажу, что просто так писать посты без торговли мне не особо интересно – блоггером я себя никогда не считал. Это, можно сказать, было лишь параллельным хобби, отголоском изучения рынка облигаций, но основой же всегда была сама торговля. Тем не менее, за полтора года на канале собралась аудитория около 8 тысяч человек, что, конечно, не может не удивлять. Пользуясь случаем, каждому хочу сказать спасибо! Думаю, мы продуктивно и с интересом проводили время в поиске и обсуждении идей на рынке облигаций, изучении отчётностей эмитентов, расследованиях мутных дел компаний из сектора ВДО, вычислении апсайдов и не только. До скорых встреч! 👋
21 июня 2023
🚘 «Лизинг-Трейд» – присвоение кредитного рейтинга RU000A105RF6 «Эксперт РА» присвоил эмитенту кредитный рейтинг на уровне «BBB-» со стабильным прогнозом. На самом деле эмитент уже имеет рейтинг от «АКРА» на уровне «BB+» с позитивный прогнозом, который был подтверждён в августе прошлого года, но рейтинг от «Эксперт РА» – на ступень выше. ⭐ Основные тезисы из рейтингового отчёта «Эксперт РА» •«Лизинг-Трейд» – небольшая лизинговая компания, специализирующаяся на финансовом лизинге строительной техники, а также грузового и легкового автотранспорта. Более 90% клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса. Компания представлена головным офисом в Казани, также еще 9 подразделений расположены преимущественно в Приволжском и Уральском ФО. •Ограниченные рыночные позиции, обусловленные масштабом бизнеса (по итогам 2022 года компания занимает 39-е место в рэнкинге по объему нового бизнеса и 41-е место по объему лизингового портфеля). •Высокая достаточность капитала при адекватной способности к его генерации. •Адекватное качество активов. Лизинговый портфель характеризуется невысоким уровнем проблемных сделок: доля просроченной задолженности свыше 90 дней составляет 0,1% портфеля на 01.01.2023. •Агентство положительно отмечает высокий уровень страховой защиты лизингового имущества. Компания страхует 100% имущества, при этом более 90% имущества застраховано в страховых компаниях с высоким рейтингом. •Порядка 13% активов составляют вложения в дочернюю кредитную организацию (акции и субординированный депозит), что оказывает давление на оценку качества активов. Еще около 5% активов представлены средствами в банках, которые размещены большей частью в дочерней кредитной организации. •Комфортная ликвидная позиция. Фондирование компании осуществляется в основном за счет банковского кредитования (61% обязательств), еще около 29% приходится на облигационные займы. Кредитный портфель компании является диверсифицированным по контрагентам: задолженность перед основным банком-кредитором составляет около 9% обязательств. •Консервативный уровень корпоративного управления. Качество бизнес-процессов в целом соответствует специфике и масштабу бизнеса компании. Организационная структура и структура собственности являются прозрачными, качество бизнес-процессов находится на адекватном уровне. RU000A106987 RU000A105WZ4
21 июня 2023
🏗️ ТД РКС-002Р-03 – в каталоге «Тинькофф» ⚙️ Параметры выпуска •Купон: 15,25%, квартальный. •Объём: 950 млн рублей. •Срок обращения: 3 года. •Оферта: нет. •Амортизация: нет. ⭐ Кредитный рейтинг: BBB-, стаб. (НКР). 💬 Размещение получилось максимально розничным: на 950 миллионов пришлось около 6 тысяч заявок. Высокий купон смог привлечь массу частных инвесторов, спрос которых смог покрыть практически всё размещение (точно более 80% выпуска). Это хорошо для выпуска, так как множество частных инвесторов обычно признак роста котировок и хорошей ликвидности. На примере этого размещения можно посмотреть, как изменился рынок за последние месяцы. Аналогичный по параметрам «Глоракс» в середине марта не смог найти высокого спроса у частных инвесторов и большую часть выпуска вязли орги, из-за чего апсайд в выпуске подзадержался, так как орги долго и упорно разгружались около номинала. Выпуск же «РКС» показал противоположную динамику и практически полностью ущёл в руки частным инвесторам за 1 день («Глоракс» размещался 10 дней). RU000A106DV1