🏗️ «ТД РКС» – размещение облигаций «Торговый дом РКС» – входит в группу компаний «РКС Девелопмент». Компания создана для развития продаж сторонних проектов группы. «РКС Девелопмент», в свою очередь, является федеральным девелопером, специализирующемся на рынке жилой недвижимости в сегменте «комфорт+». На рынке с 2007 года. 14 июня эмитент «ТД РКС» планирует провести сбор заявок на облигации серии 002P-03. ⚙️ Предварительные параметры выпуска. •Купон: 15,00-15,25%, квартальный. •Объём: от 950 млн рублей. •Срок обращения: 3 года. •Оферта: нет. •Амортизация: нет. •Начало торгов: 19 июня. •Организаторы: «БКС», «Газпромбанк», «Солид». Поручителем по выпуску является «РКС Девелопмент». ____ 💬 Для оценки рисков нужно понимать, что «РКС» – весьма небольшой девелопер, хоть и входит в число системообразующих предприятий России. В рейтингах особо не фигурирует. «Единый ресурс застройщиков» ставит «РКС» на 176 место по критерию объема текущего строительства. В рэнкинге привлекательности застройщиков от «Эксперт РА» компания попала в 4 категорию из 6. 📕 Актуальных данных по отчётности группы компаний нет. Последняя консолидированная отчётность датируется 2021 годом. Есть отчётность самого эмитента по РСБУ за 2022 год, где выручка упала на 32%, но смотреть её подробно смысла нет никакого, так как у застройщиков котируется только консолидированная отчётность, где учитывается деятельность многочисленных дочек. В отчётности по РСБУ разве что бросается в глаза рост краткосрочного долга на 1 млрд. Видимо, новый выпуск как раз и нужен для рефинанса этих обязательств. ⭐ Что касается кредитного рейтинга, то раньше компания работала с двумя рейтинговыми агентствами: «АКРА» и «НКР». С «АКРА» сотрудничество завершилось в 2021 году – рейтинг на тот момент был на уровне «BB» со стабильным прогнозом. Логично, что компания оставила только рейтинг от «НКР», так как его методология позволила компании получить рейтинг аж на 2 ступеньэи выше, чем у «АКРА», то есть «BBB-» (прогноз стабильный). Последнее подтверждение рейтинга было в октябре 2022 года. 📖 Основные моменты из рейтингового отчёта: – Низкая доля на рынках присутствия. – Неопределённость рыночного потенциала в связи с ослаблением покупательской активности. – Рост себестоимости строительства и снижение рентабельности. – Высокая доля заёмных средств в структуре фондирования. + Достаточно высокая способность управлять маржинальностью бизнеса. + Низкая зависимость от поставщиков. + Низкая долговая нагрузка. + Высокий уровень обслуживания долга и ликвидности. + Прозрачная и устойчивая акционерная структура. + Высокое качество корпоративного управления и стратегического планирования. 📌 В общем, перед нами представитель сектора ВДО без актуальной отчётности. Купон для текущего рынка высокий – около 15%, так что облигация может подойти инвесторам с повышенным аппетитом к риску. Про срок удержания пока что сложно что-то сказать без акутальных финансовых результатов, но пока их нет, стоит ориентироваться на краткосрок. В плане спекулятивного интереса также определенности нет. Всё зависит от поведения оргов. Предыдущий выпуск $RU000A104KS7 интереса у инвесторов не нашёл: из 1 млрд рублей было размещено только 103 млн. Сейчас он торгуется выше номинала, но вряд ли может являться ориентиром, так как ликвидности в нём нет, и условные 300 бумаг могут уронить котировки чуть ли не до номинала или, наоборот, задать их до 1100. В целом, есть подозрения, что может повториться история «Глоракса» $RU000A105XF4, который при аналогичных параметрах больше 2-ух месяцев после размещения топтался у номинала из-за того, что организаторы набрали на размещении объёмов и неторопливо разгружали их в рынок. Зато после этой разгрузки котировки ушли за 1020. Сейчас, конечно, рынок более активный, поэтому разгрузка может произойти и быстрее, поэтому апсайд может быть, но, возможно, не такой быстрый, как хотелось бы.