Очень давно не писал сюда. Много работы, а свободное от работы и семьи время больше посвящаю чтению. Даже отчёты смотрю только у некоторых компаний, а не большой пул, как раньше.
За год портфель обогнал индекс (первая картинка, черная линия — индекс полной доходности, синяя — портфель, в процентах, даты: с 21-окт-20 по 20-окт-21), но ненамного. Мне ок, если отставание от индекса будет не больше 1%.
Все больше портфель формируется из ETF, и все реже встречаются хорошие истории на долгий срок.
Из последних интересных сделок была Сегежа ( $SGZH ) после IPO. Цена хорошо присела. А компания перспективная с отличным менеджментов. На фоне M&A сделки цена подскочила до 10-11 ₽ за акцию. Но потенциал еще огромный у этой компании на горизонте 5-7 лет. CAPEX (инвестиции в новые средства производства) расходы должны начать раскрываться после 2023 года. Собирал акции Сегежи на просадках и собрал аж на нынешние 4,8% от общего портфеля. Это много для такой компании. Буду уменьшать за счет размытия (довложения). Через 5-7 лет буду принимать решение, оставлять или продавать акции. Но до этого момента может еще кучу событий произойти. Сейчас Сегежа +29,7%.
Вторые агрессивные покупки совершались в виде ВТБ ( $VTBR ). Тут довольно простая история. Банк оценивается P/B < 1, то есть ниже своего капитала. Причины тут две: весьма экстравагантная личность в управлении банка и привилегированные акции Минфина. Вторые забирают часть дивидендов. Когда будут погашать привилегированные акции — не понятно. Но в последние 1,5 года менеджмент ВТБ решил поменять стратегию. И начал избавляться от неэффективных активов. Я постепенно начал набирать позу в ВТБ (и возможно после НГ продолжу это делать). Результаты у банка хорошие, последние действия для меня позитивны. Может решили одуматься?
Напомню, что лучшая за 2 года сделка для меня тоже была из финансового рынка. Но там было раздолье, Сбер продавался по P/B ≈ 0,9. И это отличная компания, которая была жёстко недооценена. ВТБ до Сбера далеко, но потенциал есть. Сейчас ВТБ +47,95%
Третье на что я делал ставку — РУСАЛ ( $RUAL ). Ну тут можно посмотреть мой пост за 8 ноября 2020 года. Я писал что РУСАЛ сильно был недооценен, фактически он стоит в то время как его доля Норникеля, а алюминиевый бизнес давался практически забесплатно. Причина была в низких ценах на алюминий. Итого к тех пор +128%, т.к. я позу набирал постепенно, то у меня скромнее результат: +123,7%
Сейчас особо интересных историй не вижу :(. В октябре много набирал АФК Систему $AFKS . Считаю что потенциал есть огромный. Будет рост на фоне успешных IPO, и улучшение показателей у OZON на фоне развития логистики (сейчас там все плохо). У АФК вообще последние 2 года очень успешные, надеюсь политика не вмешается.
Так же буду продолжать покупать ВТБ, но без фанатизма. Все остальное пока не впечатляет. Ренессанс мне будет интересно брать на 0,5% от портфеля, но это история в долгую. Страховой бизнес очень сильно зависит от сильной команды и рынка. Но рынок страхования жизни у нас в районе доисторической эпохи + омрачен тупыми продажами не той аудитории. Поэтому потенциал у Ренессанса есть, но пока перспективы слишком далекие. Остальные сегменты у Ренессанса пока не впечатляют. Посмотрим будущие отчёты.
Расскажите о чем было бы интересно от меня почитать, а то у меня как-то идей особо и нет. :)
20
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
8 комментариев
Ваш комментарий...
@meduma зависит от горизонта инвестирования. CAPEX расходы начнут раскрываться от 2023 года. Как новые заводы себя покажут — не известно. В этом и риск. Но прибыль увеличится. Поэтому я и пишу, что Сегежу беру, т.к. готов в ней 5-7 лет просидеть. Сейчас компания на текущий момент оценена справедливо, но потенциал огромный. До M&A сделки безусловно была недооценка. Собственно я тогда ее и подбирал, как сейчас подбираю АФК Систему (1800 акций куплено в октябре ≈ 3% от всего портфеля) и буду после НГ подбирать ВТБ (сейчас и так большая доля от портфеля, риск большой). Это то где моя шкура сейчас, не является инвест рекомендацией.
Нравится
1
@JollyRoger но ВТБ после НГ может уйти с нынешней просадки. Или для долгосрока неважно?
Нравится
1
@meduma у ВТБ рекордные прибыли, если капитализация продолжит расти, то будут рекордные дивиденды. А на их фоне подскочат котировки ещё сильнее. Прив акции получают меньше, если капитализация банка за последние 9 месяцев больше. То есть больше дивидендов достанется обычным акциям. Поэтому на текущих уровнях и на уровнях чуть меньше покупать интересно. Но банк очень часто обманывал миноритариев. Поэтому не так много желающих заходить в эту историю. Это весьма рисковано. Пока до 1,9 млн рублей портфель не доведу, покупать больше ВТБ не буду — слишком много ВТБ пока.
Нравится
1
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
JollyRoger
1,2K подписчиков • 11 подписок
Портфель
до 10 000 000 ₽
Доходность
−5,11%
Еще статьи от автора
27 мая 2024
Продолжаю следить за SGZH, как я и писал 2 ноября 2023 года, есть риск допки, тогда на фоне этого риска я выходил из этого эмитента. Риск фактически реализовался. В интервью Коммерсанта Шамолин подтвердил, что вопрос долга будет закрываться при поддержке акционеров.
Фактически акционеры должны будут купить дополнительные акции (иначе их доля размоется), чтоб погасить долг. Часть долга реструктуризируют (но сейчас это сделать трудно, т.к. ставки высокие).
В этом же интервью Шамолин говорит, что они увидели разворот. Я до сих пор пессимистичен в этом вопросе. В Китае огромные проблемы со строительством. Рынки стройматериалов и пиломатериалов забит. Бумажные мешки в Китай не везут (а это один из основных товаров Сегежи), пеллеты, аналогично, в Китай не везут.
Да, EDITDA положительная. Это круто, но после EBITDA, высчитываются процентные платежи. И в этом главная проблема компании.
Когда лучше заходить?
1) После допки, если цена будет ниже текущей. Снизится долг → при росте EBITDA, компания получит хорошую прибыль.
2) Если цены на пиломатериалы начнут резко расти (такое может произойти, если закроются заводы в Европе, которые сейчас убыточные). Такое может произойти в конце года, или начале следующего года. На рынке слишком большая инерция. Менеджмент Сегежи именно это и ждёт.
Чтоб понимали проблему долга: «23,6% маржи от выручки съел долг». То есть компании надо показывать маржу выше 23,6%, либо наращивать выручку, без увеличения себестоимости. Сейчас производственная маржа 26,4%. Если отнимаем коммерческие и административные расходы (контракты же надо заключать), то маржа падает до -2,8%. Вот и решайте, нужно ли заходить сейчас в компанию, которая даже без долга не может получить операционную прибыль.
3 мая 2024
С последнего поста про OZON прошло 2,5 года. А компания так и остается убыточной. Согласно последнему отчёту, капитал проели. Компания уже принадлежит кредиторам, а не акционерам. За это время, без учёта волатильности компания приросла на 35% (12,8% годовых) → пока решение было правильным.
Что тревожит:
1. Рост заказов и GMV прекратился. Впервые с 2022Q2 зафиксировано падение. Судя по последним маркетинговым активностям (розыгрыши призов), то и в Q2 динамика была плохая.
2. Коммерческие расходы растут, даже не смотря на падение GMV.
Что радует:
1. Раскрыли данные по финтеху. Он неплохо развивается. EBITDA уже выше, чем у основного бизнеса.
Я буду продолжать сидеть в стороне и наблюдать, как компания будет находить способ окупить свои расходы. Пока вижу тенденцию зарабатывать на финтехе и рекламе, а не на комиссиях маркетплейса. Как показывает опыт Амазона, это решение скорее правильное (особенно учитывая географию России и расходы на логистику). Амазон так же не научился зарабатывать на комиссиях, зарабатывает за счет экосистемы. Но пока этих доходов недостаточно, для того чтоб окупить расходы.
Залезая в карман к кредиторам, имеется риск допэмиссии в ближайшие 2-3 года, если компания останется убыточной.
Буду заходить, только тогда, когда компания покажет стабильную прибыль. К примеру, за счет рекламы, за счет финтеха или других элементов экосистемы. Даже если в этот момент акция будет стоить 10 000 ₽ — это всё равно выгодно, т.к. именно тогда начнётся сильный рост стоимости бизнеса, а не сейчас, когда компания ищет положительную юнит-экономику.
15 ноября 2023
Whoosh WUSH выкупит 4,5 млн акций, для мотивации сотрудников. Почему эта новость нейтральная для инвестора?
В России почему-то выкуп акции всегда связывают с позитивом для инвестора. Но это же акции выкупают, их становится меньше, значит и цена выше станет! И да, и нет.
Выкуп акции с рынка очень популярен в США. Дело в том, что налог на дивиденды в США равен 30%. Поэтому, чтоб не платить такие высокие налоги, компания выкупает акции с рынка и погашает их (уничтожает). В итоге люди, которые не продали акции начинают владеть большей долей компании. Давайте разберём на примере.
Компания «Ойл» с 100 акциями, из которых все акции свободно обращаются на бирже. Инвестор Вася владеет 2 акциями компании (2% от всей компании). Компания «Ойл» сообщает, что выкупит и выкупила в дальнейшем 10 акций с рынка и погасила их. В итоге теперь у «Ойл» 90 действующих акций, а Вася до сих пор владеет 2 акциями. Но теперь эти 2 акции равны 2,22% компании → 2,22%=2/90. То есть компания вместо того чтоб выплатить 10% дивидендную доходность, купила акции и погасила их. Налоги не были заплачены, а Вася ничего не делая получил доход в 11% годовых → 2,22%/2%=11% и при этом не заплатил налоги. Эта ситуация выгодная для инвестора. Вася получил хорошую доходность и будущие дивидендные доходности у него буду еще больше, так как прибыль будет распределяться теперь на 90 акций, а не 100.
А теперь другой вариант.
Компания «Ойл» с 100 акциями, из которых все акции свободно обращаются на бирже. Инвестор Вася владеет 2 акциями компаний. Компания «Ойл» сообщает, что выкупит 10 акций с рынка и использует их для мотивации сотрудников. Проходит время и компания «Ойл» выдает своим менеджерам эти 10 акций. Было на начало периода 100 акций, а стало... 100 акций. Для Васи ничего не изменилось. Но менеджмент заработал больше.
Фактически программа мотивации — это увеличение административных расходов. Потому что получают акции не производственные единицы (люди, которые участвуют в производстве), а управленцы. Которым акционеры говорят: выполнишь наши цели — получишь бонус поверх своей зарплаты.
Да, бонусная система это хорошо, но для инвестора Васи это все равно, что выросли расходы на персонал. Часть его прибыли отдают для того, чтоб менеджмент смог показать результаты лучше в следующие периоды. С тем же успехом, эти расходы можно было бы записать в бонусы, и считать в затратах на зарплату. Но для Васи фактически ничего не изменится. Прибыли и так, и так станет меньше. Поэтому эта новость нейтральна для Васи.
Если вспомним кейс Позитив Технолоджис POSI, то ребятам надо было делать как делает Whoosh, который 4% компании выкупает (отдает на это прибыль), и раздает её управленческому персоналу и ключевым сотрудникам за рост бизнеса.