​​🚗 Европлан – как чувствует себя лизинг в условиях высоких ставок? 📉Несмотря на то, что Европлан стал публичным в конце марта, цена с уровня размещения скорректировалась на 23%, а с максимумов уже на 35% - больше всех в финансовом секторе. Очевидно, высокие ставки и его не обошли стороной. Но действительно ли все так плохо в бизнесе? Или рынок дает хорошую возможность купить компанию? Попробуем сегодня разобраться. Европлан представил свой первый отчет по МСФО после IPO, где раскрыл результаты 1 полугодия 2024 года. С него и начнем. 💼Чистый процентный доход вырос на 53% г/г, до 6,3 млрд руб. Выросли и инвестиции в лизинг на 39% г/г, до 257 млрд руб. (аналог банковского кредитного портфеля только для лизинговых компаний). И выросла чистая процентная маржа до 9,1% с 8,5% годом ранее. Выглядит так, что Европлану не только удается перекладывать возросшую стоимость фондирования на клиента, но и закладывать определенную маржу. Которую далее компания использует, чтобы балансировать активы по фиксированной ставке с пассивами по плавающей. 📈 Это действительно было бы супер позитивно, если бы не рост расходов на резервы более чем в 3 раза г/г: до 1,9 млрд руб. после 0,6 млрд руб. годом ранее. Компания закладывает потенциальное ухудшение платежеспособной дисциплины клиентов. В целом это не безосновательный процесс: согласно отчетности, немного выросла доля кредитов с просрочкой более 90 дней. Тем не менее, важно помнить, что в случае отказа клиента платить, Европлан может продать на рынке свой актив или передать его в лизинг другому клиенту. 📈 Чистый комиссионный и прочий доход вырос на 20% г/г, до 3,8 млрд руб. Это довольно важный сегмент, поскольку его доля в доходах составляет почти 40% и он не несет кредитных рисков.   ✔️ Операционные расходы выросли меньше, чем доходы: +26% г/г, до 2,7 млрд руб. В то время как операционные доходы совокупно прибавили 38% г/г, до 10,1 млрд руб. ⚖️ Соотношение расходы/доходы снизилось до уровня 27% после 29,3% во 2кв23 и 29,5% в 1кв24. Значит компания может ужиматься по расходам в сложные времена, чтобы нивелировать негативное влияние роста резервов. Еще отмечу, что этот показатель у Европлана ниже, чем у Сбера $SBER (30%), ВТБ $VTBR (45%) и ТКС $TCSG (47%). 📈 Чистая прибыль выросла на 18% г/г, до 4,4 млрд руб. Рентабельность капитала (ROE) снизилась, но осталась высокой: 35% вместо 40% год назад. 🏦 Достаточность капитала 1 уровня так же снизилась: 20% вместо 22% во 2кв23. Однако, это вполне комфортный уровень, особенно учитывая ожидаемое замедление роста лизингового портфеля в условиях текущих ставок. 📝 Отчетность в целом выглядела вполне позитивно, но звонок с менеджментом сбавил оптимизм. 🎯Компания понизила сразу несколько своих прогнозов: 📉 темпы роста бизнеса в 2024 году составят 10% вместо 20% обещанных ранее. Несмотря на рост в 1П24, менеджмент ориентируется на снижение во 2П24. 📉 чистая прибыль за 2024 составит 14-16 млрд руб. (вместо 18-20 млрд руб.) из-за повышения налога на прибыль и необходимости формирования дополнительных резервов. 📊 Столь ощутимое снижение прогнозов сразу сказалось на котировках LEAS – они спикировали на 5% вниз. И даже намеки на дивиденды по итогам 9мес24 в размере 25 руб./акция (уже почти 4% доходности) не спасли ситуацию. Акции LEAS с 20 августа потеряли совокупно уже 20%. 📌 Резюмируя, дорого ли стоят акции Европлан сегодня? P/B 2024 = 1,4х, что лишь немногим больше ТКС, у которого ROE = 33%, и Сбера, у которого див.доходность >10%. С учетом новых прогнозов менеджмента я бы не торопился с покупками бумаг по текущим уровням. Кто знает, может и после результатов за 3кв24 придется прогнозы снижать. Однако, долгосрочная идея в акциях пока еще в силе, надо только дождаться разворота ключевой ставки и следить за финансовыми результатами бизнеса. $LEAS ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

​​📈 Фонд «Рентал ПРО» проведет SPO На прошлой неделе прошел День инвестора в Рентал ПРО, о чем я делал пост. На мероприятии, помимо вопросов про бизнес, был анонсирован второй раунд продаж паев Фонда на Мосбирже. В рамках сделки будут предложены Паи на сумму до 3 млрд руб. Напомню, что сопоставимый объем средств был привлечен во время IPO (2,8 млрд руб.). Но тогда данный ЗПИФ был новым для большинства, а сейчас мы уже видим историю торгов и ежемесячные выплаты, которые нам ранее и анонсировали. ❓ В чем отличие SPO от доп. эмиссии? Начинающие инвесторы часто путают два этих понятия. Что тут говорить про новичков, даже в СМИ эти понятия часто переплетают, преподнося, как одно и то же. Но давайте все-таки уточню. При проведении доп. эмиссии ценных бумаг их общее количество в обращении увеличивается, а доля текущих акционеров пропорционально снижается. В рамках SPO новых ценных бумаг не появляется (доля текущих владельцев не размывается), меняются только сами владельцы. В данном случае часть своей доли предложит мажоритарный пайщик – структуры управляющей компании. Параметры сделки: ✔️ Цена пая на SPO - 990 руб. ✔️ Ожидаемая аллокация - 100%. ✔️ Кто может принять участие - квал. инвесторы. ✔️ Объем размещения - до 3 млрд руб. ⏳ Период сбора заявок - с 26 сентября по 3 октября 2024 года. ❓ Стоит ли участвовать в размещении? Здесь многое зависит от вашей инвестиционной стратегии. На долгосрочном горизонте недвижимость всегда растет в цене. В данном фонде базовым активом является как раз индустриальная недвижимость. Также она обладает свойством впитывать инфляцию, что позволяет сохранять покупательную способность инвестиций. Помимо этого, объекты, входящие в состав Фонда, сдаются в аренду, что генерирует стабильный ежемесячный денежный поток, который направляется всем владельцам паев (за вычетом расходов самой УК). ❓ Какие издержки за управление? Ключевыми задачами Управляющей компании (в нашем случае это ООО УК «А класс капитал») является обслуживание объектов, поиск арендаторов, покупка/продажа объектов с целью повышения дохода инвесторов и прочее. За это УК берет 1 млн руб. в месяц + 3% от выплаченных средств пайщикам. Таким образом, сама УК заинтересована в росте доходов всех инвесторов. И еще отмечу, что данная комиссия относительно небольшая по сравнению с аналогами. 💼 Я сам принимал участие в IPO, с тех пор свою долю не продавал. Пока ЗПИФ «Рентал ПРО» показывает уверенные результаты, цена пая, несмотря на общерыночную коррекцию, не опускалась ниже цены размещения, а также ежемесячные выплаты стабильно поступают на счет. 📈 По мере роста СЧА (стоимости чистых активов), будут приобретаться новые объекты недвижимости, что позволит поддерживать высокую доходность в долгосрочной перспективе. Текущий ориентир по средней доходности за 10 лет составляет 22%. Целевой показатель по СЧА - 100 млрд руб. против 25,8 млрд руб. на конец августа. 📌 Резюмируя, я считаю новость об SPO позитивной. Все, кто не успел поучаствовать в IPO, могут сейчас приобрести данные паи с небольшим дисконтом к рыночной цене. Также стоит учитывать, что цена пая начнет расти в момент, когда ЦБ перейдет к циклу снижения ключевой ставки. До этого момента стоит иметь в портфеле качественные активы, которые от этого выиграют. $RU000A108157 ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

🧐 Что происходит с компанией Solidcore Resources (бывш. Polymetal)? В последнее время участились вопросы относительно того, что делать с акциями компании Solidcore Resources. Решил подготовить материал, где мы разберемся, что именно происходит с бизнесом, инфраструктурой и какие есть варианты действий у российских инвесторов. ✔️ Начну немного с предыстории. Polymetal был зарегистрирован на о. Джерси, где в свое время имели прописку и другие известные эмитенты, вроде Русала с ЭН+. Но после событий 2022 года было принято решение о переезде в Казахстан. ✔️ Данная страна была выбрана не случайно. С одной стороны, часть активов Polymetal находится как раз в Казахстане. С другой стороны, существенная часть акционеров была не из РФ и редомициляция в Россию могла бы привести к утрате возможностей голосования и получения дивидендов. ☝️ В начале 2023 года компания попадает под западные санкции и принимает решение продать российскую часть бизнеса. В итоге, в начале 2024 года российские активы продаются компании «Мангазея Плюс». Привлеченные средства направляют на снижение долговой нагрузки зарубежного бизнеса. 🔄 В июне 2024 года компания Polymetal International plc сменила название на Solidcore Resources plc, тикер акций при этом остался прежним #poly. 🇰🇿 После всех вышеописанных событий, мы имеем компанию Solidcore, зарегистрированную и имеющую листинг в Казахстане, с двумя месторождениями, Кызыл и Варваринское, которые находятся в этой же стране. ❓ Что происходит с акциями эмитента? Все, кто покупал акции в российском контуре могут остаться с условными "фантиками", которые нельзя перевести на казахстанскую биржу AIX. По данным самой компании, выкуп заблокированных акций завершен, но выкуплено всего 66% от общего количества, находящегося в НРД и других депозитариях РФ. ❗️ Таким образом, еще существенная часть акций остается на руках российских инвесторов (около 22 млн шт.), которые, видимо, ждут какого-то чуда. Но я напомню, что 15 октября состоится официальный делистинг и потом с этими бумагами ничего сделать не получится, скорее всего. Дивиденды на них вы точно не получите, как и не будет возможности продать по разумной цене. ❓ Что делать владельцам таких бумаг? ✔️ На данный момент остается последняя опция - продажа ИК «Питер Траст», который готов приобрести бумаги Solidcore Resources по цене 235,4 рубля за штуку (столько бумаги стоили в конце основной торговой сессии на Мосбирже 27 августа).   ❗️ Питер Траст закроет прием заявок на покупку в понедельник 30 сентября в 18:00 мск. Так что остается последний день по сути. ✔️ Оставить бумаги, ничего не предпринимая. Но тогда единственным вариантом в будущем будет продажа их на внебирже (доступно только квалам) по цене существенно ниже той, что будет на AIX, и то, если найдутся желающие купить такой неликвид.   📌 Резюмируя, лично я не вижу смысла держаться за такой актив с новыми инфраструктурными рисками. Уж лучше зафиксировать убыток и переложиться во что-то более понятное, что находится в российском контуре. $POLY ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

​​⛏ НЛМК: самый дешевый из металлургов 🤐 Если Северсталь и ММК открыто публикуют ежеквартальные результаты (Северсталь даже выпустила подробную стратегию развития до 2028, которую мы с вами разбирали), то НЛМК ограничивается сухим МСФО на сайте официального раскрытия информации. Такая скрытность объясняется наличием иностранных активов и стремлением избежать санкций. 📊 Поэтому, будем работать с тем что есть. И начнем с отчета за 1 полугодие 2024: 📈 Выручка увеличилась на 16,6% г/г, операционная прибыль всего на 9% на фоне двукратного роста налогов. 💪 С чистым долгом у компании проблем нет, он отрицательный. Чистые процентные доходы выросли в 3,8 раза г/г и составили уже 9,5% от прибыли. 📉 Что касается самой прибыли, то она снизилась на 11% г/г из-за курсовых переоценок. ❗️ Анализируя отчеты и стратегии Северстали $CHMF и ММК $MAGN, мы отмечали текущий и плановый рост капекса, который можно объяснить желанием сэкономить на налогах (подробнее о связи капекса и налогов я писал ранее). Так вот, в НЛМК капекс тоже вырос: на 31,1% г/г. В результате, свободный денежный поток снизился на 6,7% и составил 69,5 млрд руб. 💰 Согласно дивидендной политике, если соотношение ND/EBITDA меньше 1х, компания должна направить на дивиденды весь свободный денежный поток (или даже больше). Учитывая, что чистый долг сейчас отрицательный, скорее всего, НЛМК так и поступит. Что ориентирует нас на 11,6 рублей дивидендов на акцию или 8,4% полугодовой доходности при цене акции в 140 рублей. 📉 В июле и августе цена на сталь в России постепенно начала снижение после нескольких месяцев роста. Основной спрос на сталь генерирует строительная отрасль, которая в моменте чувствует себя не лучшим образом, как на экспортном рынке Китая, так и внутри страны после отмены льготной ипотеки. Причем, внутренний спрос находится только в самом начале цикла адаптации к новым реалиям. 📌 По текущим ценам годовая дивидендная доходность в акциях НЛМК может составить 16-17%. Интересно это или нет? Как минимум, она существенно больше, чем у сестер-конкурентов, ожидаемая доходность которых составляет 10-12%. Скорее всего, разница в доходности связана с низкой прозрачностью эмитента, за которую рынок дает дисконт. Поэтому, если вы готовы принять отраслевые риски, то НЛМК может быть неплохим выбором в секторе прямо сейчас. $NLMK ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

🧮 ТГК-14 проведет SPO акций После смены главного акционера в 2022 году продолжается трансформация компании. В прошлых постах я уже затрагивал данный вопрос. До сих пор все изменения проходили в позитивном ключе, бизнес улучшил операционные и финансовые результаты, начал платить дивиденды и нарастил эффективность. За последние 2 года цена акции выросла более, чем на 300%. Основной причиной стали улучшение корпоративного управления, рост чистой прибыли, а также дивиденды. Но вышедшие отчеты являются историей, важно понимать, что будет дальше. 📈 На Дальнем Востоке сильно растет спрос. За последние 3 года рост энергопотребления потребления в регионах компании +9.1% против +2.6% в среднем по стране. До 2028 года прогноз ещё +49.2%. Для развития нужно модернизировать и строить новые станции. Это увеличит доходы компании в среднесрочной перспективе, но потребует дополнительных инвестиций. 🏗 В моменте компания реализует 3 крупных проекта, два новых энергоблока на Улан-Удэнской ТЭЦ-2, общей мощностью 180 МВт на сумму 46 млрд руб. и модернизация Читинской ТЭЦ-1 на сумму 5 млрд руб. Данные проекты строятся по программам КОМ НГО и КОММод, что подразумевает гарантию возврата вложенных средств с определенной доходностью. 💰 В качестве инвестиций можно использовать заемный капитал, но с учетом текущих ставок, это достаточно дорого. Поэтому, приняли решение действовать через SPO. Дело в том, что у главного акционера в лице АО "ДУК" есть долг перед ТГК-14 (на данный момент около 1,7 млрд руб.). Таким образом, после продажи части акций, около 65% вырученных денег пойдут в саму компанию как раз на реализацию вышеупомянутых проектов. Ожидается, что более 60% капитальных затрат 2024 года будет профинансировано за счет этих средств. 🧮 Структура сделки. Сейчас АО "ДУК" владеет ТГК-14 на 85,5%. В рамках SPO будет предложено до 20% от объема акций в обращении по цене не выше 0,01125 руб. Из позитивного, помимо привлечения средств в бизнес, также вырастет объем free-float (доля акций в свободном обращении) до 29%, что поддержит ликвидность. ☝️ Если прикинуть цифры, то рамках сделки может быть привлечено до 3 млрд руб., из них не менее 1,7 млрд руб. вернут в ТГК-14 в счет погашения обязательств, о чем писал выше. Но хочу отдельно отметить, что это не доп. эмиссия с размытием текущих акционеров, а продажа уже размещенных акций. Просто произойдет смена владельца, один собственник продаст часть своего пакета другим лицам. ⏳ Период сбора заявок начался 23 сентября и продлится до 3 октября 2024 года включительно с возможность досрочного завершения. У главного акционера и аффилированных лиц будет локап период, в течение которого они не смогут продать больше акций на 180 дней. 📌 Резюмируя, проведение SPO выглядит, как вполне логичный шаг со стороны акционера, который решит сразу 3 задачи. Во-первых, будет полностью закрыт долг перед ТГК-14, во-вторых, средства пойдут на развитие, без привлечения займов, как писал выше. В-третьих, увеличение free-float позитивно отразится на ликвидности и привлекательности акций. Продолжаю следить за развитием событий, буду держать вас в курсе важных новостей. $TGKN ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

​​🏦 ТКС отстал от сектора 📉 ТКС холдинг до сих пор по динамике выглядит слабее всех в банковском секторе (-20% с начала года). Это сопоставимо с динамикой ВТБ. Но может быть, это хороший уровень для докупок? Попробуем сегодня разобраться. Начнем традиционно с вышедшего отчета ТКС Холдинга по МСФО за 2кв24. 📈 Чистый процентный доход вырос на 45%, до 78 млрд руб. Выглядит сильно, намного выше, чем у Сбера $SBER $SBERP и ВТБ $VTBR (+19% и -30%). Однако, если копнуть глубже, то видно, что новые монетарные реалии оказывают негативное влияние и на кредитный бизнес ТКС. Процентные доходы выросли почти в 2 раза, а процентные расходы увеличились в 4 раза. Чистая процентная маржа сузилась почти на 1п.п. до 12,5% с 13,3% во 2кв23. Сокращение маржи гораздо заметнее, чем у других банков (Сбер: 5,8% после 5,6% во 2кв23; ВТБ: 1,9% вместо 3,2%). Однако все равно она остается самой высокой в секторе. Близок по уровню маржи только МКБ (9,6% в 2кв24).   ✔️ Расходы на резервы по кредитам удвоились с 11 до 23 млрд руб. Стоимость риска достигла 7,5% после 5,1% годом ранее. В 1кв24 она была на уровне 7,2%. Скорее всего Т-банк закладывается под будущее ухудшение экономической ситуации, особенно в сегменте малого и среднего бизнеса, поскольку фактическое качество портфеля остается высоким. Доля просроченной задолженности составляет всего 9,3% по сравнению с 10,3% годом ранее. Соответственно – в любой момент Т-банк, при желании, может эти резервы восстановить.   📈 Чистый комиссионный доход вырос тоже на 45%, до 24 млрд руб. Т-банку удалось сдержать рост комиссионных расходов ниже динамики доходов, что позитивно. Рост в этом сегменте заметно усилился по сравнению с 1кв24 (+12%). Однако в целом доля комиссионных доходов в операционных доходах невелика, на уровне 20%. ☝️ Соотношение операционные расходы/доходы снизилось до 47% после 56% годом ранее. Рост операционных доходов превзошел рост расходов (+34% вместо +24%). Напомню, что у Т-банка самое высокое соотношение расходов/доходов, поскольку банк активно вкладывается в привлечение и удержание клиентов. И эта стратегия работает: на конец 2кв24 число клиентов Т-банка выросло на 24%, до 44 млн человек. Число активных клиентов достигло 30,4 млн чел (+24% г/г). 📊 Чистая прибыль выросла на 17% г/г, до 23,5 млрд руб. При этом ROE снизился до 32,7% с 35,5% годом ранее. 📉 Достаточность капитала 1 уровня немного снизилась: 14,3% на конец 2кв24 после 18,4% годом ранее. Это было вызвано более быстрым ростом чистого кредитного портфеля: он вырос на 51% в то время, как капитал увеличился всего на 28%. Не сильно критично, поскольку ТКС даже так комфортно укладывается в нормативы. 💰 Группа приняла новую дивидендную политику! ТКС готов выплачивать до 30% от чистой прибыли по итогам каждого квартала. И первый дивиденд менеджмент намерен выплатить до конца текущего года – возможно даже накопленным итогом. Тем не менее, ТКС Холдинг никогда не был дивидендной историей, поэтому рассчитывать на доходность выше 6% я бы не стал даже по итогам всего 2024 года и с учетом консолидации Росбанка. 📌 Резюмируя, мы видим, что у Т-Банк нет иммунитета к росту ставок. Процентная маржа сжимается. Однако запас прочности есть и возможен сценарий восстановления избыточных резервов. Мультипликаторы ТКС Холдинга сегодня уже мало отличаются от Сбера: P/B 2024 – всего 1,2х. При том, что ROE до сих пор самый высокий в секторе. Напомню, что у Сбера и у ВТБ этот показатель = 26%. Таким образом, история выглядит достаточно интересно по текущей оценке, на мой взгляд. $TCSG ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

🏗 День инвестора Рентал ПРО Если вы участвовали в IPO ЗПИФа индустриальной недвижимости Рентал ПРО, просто покупали паи на вторичном рынке или планируете это сделать, то информация будет полезной. Для начала напомню, что в июне эмитент не просто продал инвесторам паи фонда, а провел полноценное публичное размещение по стандартам IPO. Для нас, как акционеров, это означает то, что по компании будет проводиться аналитическое покрытие, а управляющая компания прошла независимый аудит. Также эмитент будет проводить дни инвестора, первый из которых состоится уже 26 сентября. Я стараюсь посещать такие события, где можно пообщаться с менеджментом, задать свои вопросы и послушать ответы на вопросы коллег. Именно на таких встречах можно получить максимальный объем информации про бизнес и планы развития от первоисточника, а не из СМИ, где иногда допускают ошибки. ❓ Один из частых вопросов, которые слышу в последнее время о том, что УК продала единственный объект, из чего будут делать выплаты акционерам за сентябрь? Действительно, ЦОД был продан, но все вырученные деньги инвестированы в новые строящиеся здания индустриальной недвижимости. Об этом УК говорила еще до IPO. Так что переживать точно не стоит. 📈 Также отмечу, что сейчас Рентал ПРО является одним из самых ликвидных ЗПИФов недвижимости на нашем рынке несмотря на то, что доступен только квалам. 🔐 Во время последней коррекции рынка, которая длится с мая, данный фонд подтвердил статус защитного актива. За это время котировки не опустились ниже цены размещения (был разовый задерг, связанный с ГЭПом в момент выплаты дохода пайщикам, но его быстро выкупили). 💰 Этот ГЭП был связан с бОльшей выплатой за август чем обычно (26,71 руб. на пай). Причиной стала сделка продажи ЦОДа за 26,28 млрд руб., (куплен за 25,8 млрд руб.), разница пошла на выплату акционерам, о чем писал ранее. 📈 Раз уж заговорили про выплаты акционерам, ориентир по годовой доходности составляет 22% в десятилетнем горизонте, а по итогам августа выплаченная инвесторам доходность составила 18,9% годовых. Плюс паи выросли в цене. Это даже при текущей ключевой ставке весьма неплохо. Активом является индустриальная недвижимость, которая в большом дефиците. 💼 Я не жалею, что принял участие в IPO. Пока данный актив оправдывает все ожидания. Интересно будет послушать менеджмент, есть ли какие-то изменения в стратегии после приобретения новых объектов и какие планы на ближайшую перспективу. ✔️ Напомню, присоединиться к мероприятию могут все желающие, нужно пройти регистрацию. https://www.moex.com/ru/forms/campaign.aspx?cid=EF238C6A-E174-EF11-9147-00155D020374 ⏳ Добавляйте себе в напоминалки: 26 сентября 12:30 мск. ☝️ Если будут важные новости, напишу про них отдельно. $RU000A108157 ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

💰 Стоит ли подавать акции Кармани на выкуп? Недавно я подробно разбирал партнерство ПАО «СТГ» (бренд Кармани) и Промсвязьбанка. Напомню, что в рамках данной сделки Промсвязьбанк планирует нарастить свою долю до 25% в ПАО «СТГ», что подразумевает дополнительную покупку 20% от общего количества акций, а это эквивалентно 440,9 млн штук. ❗️ Верхний диапазон выкупа установлен на уровне 2,5 руб. за бумагу, а общая сумма выкупа может превысить 1 млрд руб. Объем сделки для нашего рынка достаточно большой. Но в этом есть и определенные плюсы. Сейчас я про них расскажу. ☝️ Дело в том, что выкуп пройдет не по фиксированной цене, а в формате аукциона. Кто предложит меньшую цену, у того выкупят в первую очередь, но это в том случае, если возникнет переподписка. С учетом того, что желающих продать 440,9 млн акций может физически не найтись, тогда есть все шансы рассчитывать на продажу бумаг по 2,5 руб. 🧐 Сами мажоритарии, судя по всему, не планируют продавать значительные доли. Иначе бы необходимость в оферте отпала. ✔️ На мой взгляд, участие в оферте является неплохой возможностью для инвесторов. После выкупа объем free-float снизится до 14%, что негативно отразится на ликвидности. Да и цена выкупа сейчас выше рынка на 10%. Не думаю, что сразу после оферты цены полетят вверх. Может появиться возможность потом откупить акции дешевле для всех желающих. ✔️ Аналитики из СберИнвестиций, кстати, тоже позитивно оценивают сделку. ⏳ Срок подачи заявок - до 2 октября включительно. Расчеты по сделке пройдут 4 октября. Инструкция по подаче на оферту через вашего брокера доступа на сайте ПСБ. 💼 Сам тоже решил принять участие, потом поделюсь результатом. $CARM ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

⛽️ Татнефть: нейтральная дивидендная бумага Отчет Татнефти по итогам 1 полугодия не стал откровением для инвесторов. В общем, все стабильно и в рамках ожиданий. 📈Выручка выросла на 49,2% г/г на фоне удорожания рублебочки. Уровень добычи Татнефти не растет уже несколько лет. И дело здесь не только в ОПЕК+, но и в устаревании месторождений, а также отмене льгот на добычу сверхвязкой нефти. Но, стабильно растет переработка. На нее компания и делает значительную ставку. 📈 Операционная прибыль выросла слабее выручки, на 25,1% г/г. Компанию поджимают возросшие расходы, наибольший вклад в которые вносят: ✔️ Налоги: +62,2% г/г. Рост НДПИ был сглажен более высоким демпфером. ✔️Расходы на приобретения нефти и нефтепродуктов: +154,8% г/г. ❗️Из-за снижения добычи компания вынуждена закупать часть нефти на стороне. Так, по итогам 1 полугодия добыча нефти снизилась на 4,7% г/г. А производство нефтепродуктов, наоборот, выросло на 1,1%. 🧮 Чистый долг у Татнефти отрицательный и составляет -97,4 млрд рублей. Высокая ставка не оказывает негативного влияния на бизнес. ✔️ Чистая прибыль выросла всего на 2,5% г/г. Курсовые переоценки выступили негативным фактором. 💰 По итогам 1 полугодия Татнефть рекомендовала дивиденд в 38,2 рубля на оба типа акций. По текущей цене префов (625 рублей) полугодовая доходность составит 6,1%. К слову, компания в последнее время распределяет прибыль достаточно щедро. В этот раз дивиденд составил около 60% от прибыли МСФО и 75% РСБУ. В любой момент Татнефть может снизить выплаты до минимальной планки (50% от большей из прибылей). Впрочем, как и повысить до 100% (в прошлом были оба сценария). 📌 На фоне форвардная годовой доходности в 12% и с учетом распределения большей части прибыли, акции Татнефти выглядят слегка переоцененными. Но это не мешает удерживать их на долгосрок, так как бизнес продолжает оставаться крепким  и качественным. Главный риск - падение цен на нефть, которое ударит по всему сектору. Но, чистый долг компании станет конкурентным преимуществом и поможет пережить сложный период, если он настанет. $TATN $TATNP ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

​​⛏ Русал: байбэк вместо дивидендов? 💸 Последний раз Русал платил дивиденды еще в 2022 году, а до этого в 2017. Учитывая невысокую доходность выплат, можно смело сказать, что прибыль среди акционеров практически не распределяется. И вот недавно вышла новость о том, что компания планирует программу обратного выкупа акций. Официального подтверждения и параметров программы пока нет. В теории, байбэк мог бы стать отличной альтернативой дивидендам и помочь раскрытию акционерной стоимости, но на практике все не так гладко. 📊 Не будем полагаться на громкие заголовки, а лучше разберем отчет за 1 полугодие 2024 и посмотрим на текущие финансовые возможности бизнеса. Насколько он устойчив и сколько прибыли можно распределить? Напоминаю, что Русал отчитывается в долларах. 📉 Выручка  снизилась на 4,2% г/г на фоне ослабления мирового спроса на алюминий, а также ограничений на продукцию российского происхождения. Особенно сильно (-7% г/г) страдают продажи продукции с высокой добавленной стоимостью. Доля европейского рынка в структуре продаж падает (с 31% годом ранее до 22%) и замещается поставками в Азию (доля выросла с 33% до 42%). 📈 На фоне сокращения выручки, мы видим неожиданный рост валовой прибыли и скорректированной EBITDA на 79,9% и 171% соответственно. На помощь пришло снижение себестоимости производства на 15,9% г/г, которого удалось добиться, благодаря увеличению выпуска собственного глинозема на 18,9% г/г за счет покупки доли в одном из китайских предприятий. 📈 В итоге, нормализованная чистая прибыль выросла на 17,6% г/г и составила 620 млн долларов или 55,8 млрд рублей по текущему курсу. Если предположить, что Русал сможет распределить всю прибыль в виде байбэка, то доходность такого распределения составит 11,9% за полугодие. Звучит интересно, если бы не одно "но". ❗️Русал все еще достаточно сильно закредитован. По итогам полугодия чистый долг вырос на 10,1% г/г, а соотношение ND/EBITDA составило 5х. Кажется, что делать байбэк при таком долге - не лучшая идея. Да и мотивация менеджмента, который годами игнорировал интересы миноритариев, вызывает вопросы. Продолжаем следить за развитием событий. $RUAL ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

💼 Globaltrans проведет делистинг своих ГДР На прошлой неделе (13 сентября) появилась новость о том, что совет директоров компании принял решение о делистинге ГДР (глобальных депозитарных расписок) с трех бирж: LSE (Лондонская), MOEX (Московская), SPBE (Питерская). При этом, планируется листинг на казахстанской бирже AIX. Для владельцев ГДР на Мосбирже и СПБ Бирже могут предложить выкуп с премией – по 520 руб. за бумагу. Окончательное утверждение данной процедуры остается за акционерами, ВОСА назначено на 30 сентября, где и решится вопрос. ❓ Зачем нужна такая сделка? Весной Глобалтранс завершил редомициляцию с Кипра в Абу-Даби. Многие частные инвесторы ожидали, что такой переезд позволит эмитенту вернуться к выплатам дивидендов. Но технические трудности по денежным транзакциям между странами так и не удалось решить из-за санкций. На этом фоне в конце августа компания отменила прошлую дивидендную политику. ❓ Как делистинг отразится на текущих инвесторах? Текущие держатели ГДР, которые обращаются на Мосбирже и СПБ Бирже, не смогут перевести свои бумаги в Казахстан, в случае успешного листинга на AIX. Главная причина отсутствия такой возможности - санкции против НРД и СПБ банка. Но эмитент предусмотрел возможность выкупа ГДР по цене 520 руб., как писал выше. ☝️ Здесь хочу отдельно отметить тот момент, что по закону компания не обязана выкупать свои ГДР у российских инвесторов при проведении делистинга, потому что имеет иностранную прописку (в Абу-Даби). Но менеджмент решил поступить более дружелюбно по отношению к миноритариям и дать всем возможность выйти. ❓ Стоит ли участвовать в оферте? На мой взгляд - это единственный вариант получить деньги за данный актив. С точки зрения фундаментальной оценки бизнеса, предложенная цена относительно низкая, но если сравнивать по рыночным котировкам, то предложение в 520 руб. за ГДР предусматривает премию в 10% к цене закрытия 12 сентября. Также надо учитывать сохраняющиеся ограничения корпоративных прав владельцев ГДР, учитываемых в НРД и СПБ банке (голосование, получение дивидендов, конвертация расписок в акции и т.д.). 🧐 Если говорить про общую ситуацию в секторе железнодорожных грузоперевозок, то она ухудшается: объемы погрузки ключевых грузов снижаются на протяжении всего 2024 года. Из-за роста оборота вагонов и инфраструктурных ограничений растёт операционная нагрузка, негативно на секторе сказывается и рост мировых цен на сырье, - всё это однозначно ударит по доходности операторов. ❓ Какие сроки и параметры выкупа? На данный момент, как писал выше, пока это лишь рекомендация СД акционерам. Будет ли принято решение о делистинге и о выкупе мы узнаем 30 сентября. Потом уже появится более детальная информация о точных датах выкупа и формате подачи заявки. Я про это отдельно напишу. ❓ Можно ли будет вернуть данный актив в свой портфель после делистинга? Такая возможность будет только через зарубежных брокеров, которые предоставляют доступ к бирже AIX. Через российскую инфраструктуру такая сделка будет невозможна. Фундаментально компания была очень привлекательной, в совокупности с очень низкой оценкой по мультипликаторам, у нее накопилась кубышка в размере 60 млрд руб. 🧮 В пересчете на акцию это дает 336 руб. Учитывая, что объем free-float составляет около 55% от общего объема бумаг, этой суммы будет достаточно для выкупа у всех желающих. Инфраструктурные риски продолжают оказывать влияние на доходность инвесторов. 📌 К сожалению, многие качественные бизнесы имели зарубежную прописку, что не позволило российским акционерам в полной мере пользоваться своими правами на голосование и на дивиденды. Но текущий исход в Глобалтрансе я считаю не самым плохим из всех возможных. $GLTR ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #пульс_оцени #хочу_в_дайджест

​​🧐 В какие активы стоит инвестировать и почему? За последние 5 лет на рынке РФ случилось сразу 4 крупных просадки. Первой стала пандемия, потом начало СВО, мобилизация и текущая коррекция на фоне выхода нерезидентов и жесткой ДКП. Все, кто начал инвестировать недавно, наблюдая такую закономерность, задаются логичным вопросом, а зачем сюда вообще лезть? Особенно сейчас, когда доходность по вкладам близка к 20%? Меня тоже иногда спрашивают, какие активы выбирать и интересуются, зачем брать акции, которые только падают, публикуют урезанные отчеты, когда на рынке долга можно получить сопоставимую доходность. Я сегодня решил подробнее остановиться на этой теме. Не буду выступать сторонником акций или облигаций, постараюсь описать просто свое видение и то, на что потенциально рассчитываю. У меня на канале выходит много фундаментальных разборов компаний, но стало мало философии, а она часто бывает важна для понимания происходящего. Итак, я согласен, что разумно держать часть или даже весь капитал в консервативных инструментах, если у вас относительно небольшой горизонт инвестирования (до 24 месяцев). Но почему это может быть плохой тактикой долгосрочно? Высокие ставки, которые мы сейчас наблюдаем, убивают не только спрос, но и предложение. Компании берут меньше кредитов на развитие и расширение производства. Да и зачем им инвестировать в бизнес, рентабельность которого часто ниже 20%, когда можно под 20% вложиться в безрисковые активы? Это же логично, поэтому стимул развиваться сильно снижается в пользу сиюминутной прибыли. Но отсюда следует и другой вывод, ставки высокими не могут оставаться слишком долго, потому что они убьют не только спрос, но и экономику в целом. У каждого антибиотика есть определенный цикл приема, если его увеличить, то станет только хуже. Высокая ставка, грубо говоря, это антибиотик для экономики по борьбе с инфляцией и с ней не стоит перебарщивать. Теперь главный вопрос, когда ставка начнет снижаться, куда будет перетекать ликвидность? Ответов здесь несколько: реальная недвижимость, акции, длинные облигации с постоянным купоном. Судя по консенсусу аналитиков, все ждут начала разворота ставок, сидя во флоатерах (облигациях с плавающим купоном). Получается, что огромная толпа, которая вся точно не залезет в поезд, ломанется в него, как только он тронется. Но никто не мешает прямо сейчас в него сесть и ждать отправления внутри (мой случай). На горизонте 10+ лет мы видим, что все надежные компании вырастают в цене минимум на размер инфляции, потому что бизнес, производящий качественный товар или услугу, может перекладывать инфляцию на потребителя. И перед тем, как начать инвестировать, нужно определиться со стратегией. У кого-то задача заработать 100% годовых (и он скорее всего сольет свой первый счет), кто-то хочет просто немного опережать инфляцию, перенося капитал через время, а кого-то устраивает доходность банковского вклада, в чем тоже нет ничего плохого. Главное, учитывать все возможные факторы. Находясь только в рублевых активах (вклады, облигации, акции компаний, работающих на внутренний рынок), инфляция и девальвация могут существенно потрепать капитал на длинном горизонте. Поэтому, разумно в такие портфели включать акции, золото и недвижимость. Ставка на золото, кстати, в моем портфеле дала лучшую доходность с начала текущего года. Я работаю на фондовом рынке уже 10 лет (если брать период спекуляций). За это время удалось создать капитал, который генерирует растущий денежный поток. Отчасти, кстати, благодаря коррекциям последних 5 лет получилось существенно нарастить долю качественных бумаг с высокими дивидендами и купонами. Ждем теперь начала разворота ставок, притока ликвидности в акции и длинные облигации, там можно будет уже часть прибыли забирать. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

​​💻 IVA Technologies сможет заменить Microsoft? ❌ Cо 2 сентября Microsoft ограничил доступ к облачным сервисам клиентам - юрлицам из РФ. Российский бизнес не дремлет и уже готовится импортозамещать ушедших и уходящих иностранных поставщиков, среди которых Microsoft далеко не единственный. 📶 Одной из компаний, работающих в сфере замещения иностранного ПО, стала компания IVA Technologies, известная по своему флагманскому продукту IVA MCU - платформе видеоконференцсвязи, аналог Zoom и Microsoft Teams. На IVA MCU приходится 75% выручки. Остальное -  это сервисы и новые продукты экосистемы, которые еще не успели себя зарекомендовать. Но, с другой стороны, в них кроется больше потенциала кратного роста. 📈 По итогам 1 полугодия 2024 выручка IVA выросла на 48% г/г, благодаря появлению новых заказчиков (в основном это крупный бизнес) и развитию экосистемы. 📈 EBITDA тоже растет, но чуть медленней, на 22% г/г. Главные причины - двукратное увеличение расходов на зарплаты (сотрудники сейчас стоят дорого, особенно IT-специалисты), а также резко подскочившие маркетинговые расходы, связанные с проведением IPO и масштабированием бизнеса. 📈  Чистая прибыль выросла всего на 3% г/г. В этом году чистый долг компании перестал быть отрицательным, соотношение ND/EBITDA достигло 0,2х. И, несмотря на то, что это совсем немного, выросшие процентные расходы оказали влияние на прибыль. 🧮 Компания оценивается в 7,5 годовых выручек и 11,7 прибылей. В своих прогнозах IVA закладывает среднегодовой темп роста рынка корпоративных коммуникаций в 15,2% в целом и 32,5% среди отечественных разработчиков. При этом, текущую долю в 7% (на конец 2023 года) IVA планирует увеличить до 13%. Цифры смотрятся амбициозно, и если отталкиваться от них, то текущая оценка не выглядит высокой. 📌 Однако, конкурентов в этой сфере много. А IVA сильно зависит от единственного продукта, который к тому же еще и относительно легко воспроизводим. Поэтому, идея хоть и выглядит привлекательно в цифрах, в реальности достаточно рискованна. $IVAT ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

🔥 Ставка ЦБ, дефолты, акции, золото и другие новости фондового рынка 🏦 ЦБ на пятничном заседании повысил ставку до 19%. Все аналитики, которые говорили, что ставка будет в диапазоне 18 - 20% оказались правы 😂, не зря получают свою ЗП. Так что ждите, в ближайшие недели появятся публикации в СМИ, почему уровень в 19% был прогнозируемый и ожидаемый и другой цифры никто не ждал (из тех, кто в этом разбирается, разумеется). ☝️ Ну ладно, шутки шутками, а вот риторика регулятора по-прежнему остается жесткой и вероятность дальнейшего повышения сохраняется. С одной стороны, это хорошо, что ЦБ так привержен своей стратегии (многим инвесторам бы так). Но с другой стороны, такая политика не добавляет оптимизма, потому что многие закредитованные компании уже с трудом начинают сводить концы с концами, отдавая почти всю операционную прибыль на проценты. Это может привести к началу массовых технических дефолтов. 🧐 Напомню, технический дефолт подразумевает, что эмитент не смог вовремя произвести выплату по своим обязательствам (кредитам, купонам, погашению облигаций...). Это можно считать первым звоночком, что в бизнесе не все так хорошо. Мы вроде не слышим особо из СМИ про такие проблемы, а они есть и продолжают набирать обороты (скрин со списком с начала 2024 года). Просто в первую очередь проблема коснулась не крупных компаний, которые не у всех на слуху (привет любителям ВДО...). 📈 Немного поражает реакция фондового рынка на рост ключевой ставки. Ощущение, что все участники закладывали увеличение показателя на 2-3 п.п., а подняли всего на 1 п.п. и все обрадовались. Для справки, с момента публикации данных по КС в середине дня пятницы индекс Мосбиржи вырос почти на 3,9% с минимумов дня, правда до этого скорректировался на 2,5%. ✔️ Лучше остальных себя чувствовали акции Ленты $LENT и Магнита $MGNT, которые за день выросли на 8,3% и 5,8% соответственно. На втором месте можно выделить префы Сургутнефтегаза $SNGSP, выросшие не 5,8%. 📈 Неплохо себя чувствуют и золотодобытчики на фоне того, что желтый металл в пятницу обновил свои исторические максимумы, пробив уровень 2577 долларов за унцию. За неделю акции Селигдара $SELG подросли на 7,4%, Полюса $PLZL на 6%, а ЮГК $UGLD на 5,5%. 🥇 Всего с начала текущего года в долларах золото выросло на 25% и пока не видно причин для разворота, на фоне потенциального начала снижения ставки ФРС. Я, кстати, в данный актив инвестирую через БПИФы, первые покупки делал еще в августе прошлого года, идею в золоте тогда подробно разбирал в клубе @Investokrat_CLUB . На протяжении последних 12 месяцев существенно нарастил свою позицию и текущая доходность уже превышает 23%, что считаю неплохим результатом на фоне отрицательной динамики в индексах акций и облигаций. 📌 Резюмируя, мы видим, что даже высокая ключевая ставка, которая с нами уже почти год, не может купировать причины инфляции, потому что они носят немонетарный характер. Но определенный эффект все-таки есть, просто не такой быстрый, как этого многие ждали. В текущих условиях компании без большого долга и с денежными кубышками выигрывают от ситуации. Подробно разбирали на примере Мосбиржи, ИнтерРао и небезызвестного Сургутнефтегаза. Закредитованные эмитенты наоборот, начинают играть в выживальщиков, что может не для всех хорошо закончиться. Поэтому, подходите к выбору активов взвешенно, в нашем канале я стараюсь подсвечивать все проблемы компаний, которые начинают появляться. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #пульс_оцени #хочу_в_дайджест

🛢 Лукойл берет пример с Сургутнефтегаза? ⛔️ История с потенциальным выкупом нерезидентов в акциях Лукойла заглохла. С момента анонса сделки прошло уже больше года, но развития она так и не получила. А это значит, что фокус внимания инвесторов в Лукойле смещается на дивиденды. 📊 Но перед тем, как считать потенциальные выплаты, разберемся с отчетом за 1 полугодие 2024: 📈 Выручка выросла на 20,2% г/г, операционная прибыль на 13,5%. 🤜 Операционная маржинальность оказалась под давлением на фоне увеличившихся расходов, среди которых особенно сильно выделяются налоги, которые отъели более 20% выручки! 📈 Чистая прибыль выросла всего на 4,6% г/г. Негативное влияние на чистую маржинальность оказали бумажные курсовые переоценки. 💸 Отдельно отметим, что накопленная Лукойлом кубышка (которая составляет 1,13 трлн. рублей) генерирует растущий денежный поток. Чистый процентный доход вырос в 3,4 раза г/г и достиг 40,9 млрд руб. Это составляет уже почти 7% от чистой прибыли. Кубышка ждет своего часа, когда она будет потрачена: на дивиденды или инвестиции. Впрочем, пока ставки в стране высокие, разумным решением выглядит конвертация средств в рублевый депозит (сейчас 86,5% денег в валюте). Если порассуждать о том, почему Лукойл до сих пор этого не сделал, на ум приходит только одно: идея с выкупом еще жива. 💰 Исходя из отчета РСБУ, по итогам полугодия на материнскую компанию с дочек было поднято 499 рублей на акцию. С высокой вероятностью, именно таким и будет размер предстоящего дивиденда. При цене акции в 6300 рублей, это дает около 8% полугодовой доходности. 💡 Таким образом, Лукойл сейчас - это крепкая дивидендная бумага с потенциальной див. доходностью около 16% и "опционом" на реализацию кубышки в той или иной форме. Дальнейшая судьба акций будет зависеть от того, как компания распорядится деньгами. А также, от цены на нефть, которая в последние дни демонстрирует тревожную тенденцию к снижению. На этом месте мы остановимся и мысленно вернемся к структуре кубышки. Получается, что в случае дальнейшего снижения нефтяных цен (и, как следствие, девальвации рубля), кубышка может сыграть роль хеджа. Совсем как в Сургутнефтегазе, только в меньшем масштабе. $LKOH ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

🎞 Есть ли идея в акциях Фосагро? Готова запись встречи с представителем компании ПАО "Фосагро" Андреем Серовым. Мы подробно разобрали текущую ситуацию в секторе, последние тенденции и действительно ли все так плохо с ценами на удобрения... Также посмотрели последний вышедший финансовый отчет и оценили дивиденды и долговую нагрузку. Андрей подробно рассказал про саму суть удобрений, что достаточно интересно, на мой взгляд, в каких случаях используют азотные удобрения, в каких случаях фосфорные и почему. Это и многое другое уже доступно по ссылкам ниже. Интересующие вас темы можете найти в таймкодах. 📌 Youtube - https://youtu.be/g8DOjFdOm1A 📌 VK - https://vk.com/video-142674707_456239468 Таймкоды: 00:00 - Об эфире 01:03 - Как устроен рынок удобрений в РФ? 03:26 - Для чего используются азотные, фосфорные и калийные удобрения? 06:35 - Как меняется спрос на удобрения? 09:15 - Какая доля вертикальной интеграции у Фосагро? 13:00 - Где смотреть цены на удобрения? 15:40 - Структура экспорта удобрений Фосагро. 19:55 - За счет чего в продукции низкое содержание тяжелых металлов по сравнению с конкурентами? 22:55 - Какую долю мирового рынка занимает Фосагро? 24:25 - Как формируется ценообразование на удобрения? 25:30 - Есть ли у менеджмента KPI на рост бизнеса? 27:12 - Изменился ли как-то план по инвестпрограмме? 31:10 - В каких валютах проводятся взаиморасчеты? 31:32 - Подробно про дивиденды Фосагро? 40:10 - Разбор текущей ситуации с долговой нагрузкой. 43:00 - Какая доля нерезидентов в капитале компании? 44:45 - Влияние экспортных пошлин. 46:00 - Ответы на вопросы слушателей. Есть ли дефицит на рынке удобрений? 47:25 - Как чувствуют себя другие представители сектора? 51:29 - Ожидания по ценам на удобрения во 2П2024 и в 1П2025? 53:35 - Перспективы продаж в Бразилию? $PHOR #investokrat

🤝 Что даст партнерство SmartTechGroup c ПСБ Сегодня акции ПАО «СТГ» (бренд Кармани) в моменте вырастали более, чем на 20% на фоне вышедшей новости о партнерстве с ПСБ. Но почему такая реакция рынка и что данное партнерство принесет компании? Попробуем сегодня разобраться. 🏦 Мы видим уже не первое партнерство финансовых организаций с крупными банками. В чем здесь логика? Часто бывает, что клиент, обратившийся в банк за кредитом, по какому-то параметру не проходит и получает отказ. При этом, сам банк уже потратил средства на привлечение данного клиента через маркетинг и различные финансовые продукты. В данном случае потеря клиента негативно отражается на маржинальности бизнеса, увеличивая его издержки. Партнерство банков с небольшими финансовыми организациями позволяет сохранить такого клиента и перенаправить к ним. У Кармани, например, более лояльные требования за счет того, что они выдают залоговые кредиты, где предметом залога выступает автомобиль. Такие займы более надежные для кредитора, что позволяет смягчать требования и к заемщику. 📈 В данном случае для Кармани партнерство создает синергетический эффект. С одной стороны, увеличивается клиентская база, с другой стороны, компания сможет расширить применение собственной технологической платформы через сотрудничество с ПСБ. ☝️ На выходе мы получаем небольшую экосистему, в которой увеличивается число потенциальных клиентов за счет смягчения требований к ним. Также вырастет ассортимент предлагаемых продуктов и услуг, которые Кармани и ПСБ смогут оказывать совместно, например, в сегменте автокредитования. 📝 Выдержка из комментария старшего вице-президента, руководителя блока розничного бизнеса ПСБ Алексея Щавелева: «ПСБ как динамично развивающаяся универсальная банковская группа заинтересован в активном развитии всех направлений бизнеса и дальнейшем усилении позиций во всех рыночных сегментах. Ключевой фокус нашего сотрудничества с ПАО «СмартТехГрупп»– это разработка и быстрый запуск цифровой технологичной платформы автокредитования, что позволит нам в короткие сроки масштабировать этот бизнес. Кроме того, в соответствии со сложившейся на банковском рынке практикой мы расширяем продуктовое предложение для клиентов микрофинансового сегмента.» ✔️ Данное партнерство и вся серьезность намерений подтверждаются не только словом, но и делом. ПСБ планирует довести долю владения в ПАО «СТГ» до 25%. Часть акций (до 20,01% или 440,9 млн акций) будет приобретена в рамках добровольной оферты, где все желающие смогут подать заявку на продажу определенного количества принадлежащих им бумаг. Максимальная цена выкупа составит 2,5 руб. за акцию, а само предложение будет действовать с сегодняшнего дня и до 2 октября 2024 года. 📄 Если вы планируете принять участие в оферте, то имейте в виду, что цену продажи своих бумаг назначает сам инвестор. И в первую очередь будут обрабатывать заявки с минимальной ценой. ПСБ у себя на сайте разместил инструкцию, как подать заявку через любого брокера. 📌 Учитывая, что такой крупный банк, как ПСБ, входит в капитал ПАО «СТГ» по цене до 2,5 рублей, значит потенциал еще не исчерпан. Сейчас Кармани пересматривает свою стратегию развития на 2025-2027 годы с учетом партнерства. Ждем новые параметры, которые должны быть опубликованы до конца текущего года. А пока продолжаем следить за новостями и событиями в бизнесе. $CARM ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

🌿 Пора покупать Фосагро? Сектор российский удобрений уверенно пережил пандемию в 2020 году и чувствовал себя лучше рынка. Похожую картину мы видели и в 2022 году, когда акции Фосагро на конец года оставались пусть в небольшом, но плюсе, а индекс Мосбиржи за этот период просел более, чем на 40%. ☝️ Сейчас же мы видим обратную ситуацию, акции компании скорректировались чуть сильнее индекса. И здесь встает закономерный вопрос, это хорошая возможность для долгосрочных инвесторов? Или же в бизнесе действительно есть какие-то проблемы? Для того, чтобы детально разобраться в этих вопросах, мы поговорим с руководителем IR отдела компании ПАО "Фосагро" Андреем Серовым, который любезно согласился прийти к нам на эфир. 🌍 Как вы знаете, население Земли продолжает расти, а пахотных земель становится все меньше. Это приводит к необходимости увеличения урожая, который можно собрать с 1 кв. метра. И здесь ключевым продуктом для достижения таких целей являются удобрения. Но какие именно, фосфорсодержащие, калийные или азотные? Попробуем разобраться в этом на эфире, который пройдет уже завтра (11 сентября) в 14:00 мск. Все желающие могут подключиться по ссылочке: 📌 https://vk.com/video/@investokrat?list=8bffdae5fb33ed3fe2&preview=&screen=&webcast=&z=video-142674707_456239467 ❓ На встрече мы затронем много интересных тем, от ситуации в секторе, до конкретных финансовых показателей бизнеса Фосагро в последнем вышедшем отчете. Думаю, что для всех частных инвесторов встреча будет не только интересной, но и познавательной. ✔️ Также, все желающие смогут задать свои вопросы в конце эфира, на которые мы постараемся ответить. 🙌 Жду всех онлайн, не забудьте поставить напоминалку. $PHOR

🛢 Есть ли идея в акциях Роснефти? В воскресенье проводил большой эфир по фондовому рынку РФ в нашем закрытом клубе @Investokrat_CLUB , где разобрал потенциально интересные идеи и озвучил свои сделки. Учитывая, что мы давненько с вами не разбирали нефтяной сектор, прикладываю нарезку интересных моментов по компании Роснефть. 📌 Youtube - https://youtu.be/Ld9nKZChWvw 📌 VK - https://vk.com/video-142674707_456239464 Таймкоды: 00:00 - О чем пойдет речь 04:28 - Динамика цен на нефть 06:15 - Балансовый отчет 07:20 - Операционные и финансовые результаты 08:30 - Налоговая нагрузка на нефтяную отрасль 14:40 - Дивиденды 15:30 - Мультипликаторы 16:40 - Мнение по рынку 🎞 Запись полной версии эфира, кому интересно, выложена в клубе @Investokrat_CLUB $ROSN

📞 Ростелеком нуждается в IPO Анализируя отчет Ростелекома за 1 квартал, мы упоминали потенциальное IPO РТК-ЦОД, которое могло бы помочь раскрытию стоимости. Однако, оно пока так и не было анонсировано. А с учетом коррекции на рынке, вероятность удачного размещения снизилась. Но, вспоминая про активность в инфополе со стороны Selectel (конкурента Ростелекома в секторе ЦОД), кажется что еще не все потеряно. 📊 К вопросу IPO мы еще вернемся, но сначала поговорим об отчете по итогам 6 месяцев 2024: 📈 Выручка выросла на 9% г/г. Рост замедлился по сравнению с 2023 годом (было +13%). Текущий темп вдвое ниже, чем у МТС! Это слабый результат, учитывая что в последние годы Ростелеком (в отличие от МТС) претендует на статус акции роста. Давайте копнем структуру доходов поглубже, чтобы понять, за счет чего произошло замедление. ❗️И главное, что бросается в глаза - это снижение темпа роста цифрового сегмента с 27,5% по итогам 2023 года до 15,4%. Копаем еще глубже, и что же мы видим? Рост выручки ЦОД и облачных сервисов замедлился с 44% до 10%. Да, это тот самый сегмент, который претендует на IPO! Высокая база постепенно дает о себе знать. По итогам 2023 года Ростелеком являлся лидером рынка и занимал почти четверть IAAS-сегмента (предоставление вычислительных мощностей в аренду). Однако, чем ниже темпы роста бизнеса, тем с меньшим мультипликатором компания сможет продать свою долю. Кажется, что Ростелеком лучший момент для IPO уже упустил. 📈 Но вернемся к цифрам отчетности. OIBDA выросла на 9% г/г, чистая прибыль снизилась на 3%. 📉 Главная причина снижения прибыли - растущий долг. Чистый долг увеличился на 23,5% г/г, а соотношение ND/EBITDA достигло 2х. В условиях высокой ключевой ставки это привело к росту чистых финансовых расходов на 63% г/г. Если годом ранее чистый финансовый расход составлял 35,5% операционной прибыли, то теперь эта цифра достигла 54,1%. Учитывая, что сейчас ставка стала еще выше, второе полугодие может преподнести неприятный сюрприз. Размещение ЦОД в ближайшее время пришлось бы очень кстати. На вырученные средства Ростелеком сможет снизить долг и пережить период высоких ставок без значительного провала маржинальности. 📉 Свободный денежный поток снизился с 73,6 млрд руб. до 26,6 млрд руб. на фоне роста капитальных вложений на 61% г/г с низкой базы. 🧮 Ростелеком оценивается в 6,5 годовых прибылей. Много это или мало? Если перевернуть показатель и посчитать E/P (доходность по чистой прибыли), то получится 15,4%. Это ниже ключевой ставки и доходности безрисковых инструментов. Поэтому, акции Ростелекома, на мой взгляд, сейчас переоценены. IPO может изменить ситуацию к лучшему, но есть вопросы к возможности его проведения в текущих условиях. Недавно компания рекомендовала к выплате 6,06 рублей дивидендов на акцию по итогам 2023 года. Однако, 8,4% годовой доходности (на префы) в нынешних реалиях уже никого не впечатляют. Пока за данной историей лично я наблюдаю со стороны. $RTKM $RTKMP ❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным. #investokrat #пульс_оцени #хочу_в_дайджест

​​🍷 Новабев: странный сплит, рост бизнеса и расходов 😳 Даже опытных инвесторов удивил крайне необычный сплит Новабева. Что уж говорить про новичков, многие из которых и вовсе запутались в ситуации. В чем суть сплита? На каждую акцию было выпущено 7 дополнительных. Доля при этом не размылась, так как количество бумаг выросло пропорционально для всех акционеров. Правда, как обычно, не обошлось без нюансов. На этот раз их было два: ✔️ Дополнительные 7 акций станут доступны для торгов только в начале следующего года. А пока, основная часть free-float заморожена. Торгуется только 1/8 всех акций. ✔️ Возникает налог на материальную выгоду по дополнительным 7 акциям. Эмитент утверждает, что ценой налоговой отсечки станет цифра 210 рублей (все что выше облагается по стандартной ставке НДФЛ). Однако, брокеры пока информацию официально не подтвердили. 👉 Менеджмент мотивирует свое решение желанием увеличить ликвидность акций, их доступность для частных инвесторов и, как следствие, капитализацию. В таком случае встает справедливый вопрос: почему нельзя было провести обычный и более простой в реализации сплит? Красивые слова об интересах миноритариев - явно не единственная сторона медали. Вероятно, маневр как-то связан с казначейским пакетом (22,6% капитала) и возможностью его погашения. Но это лишь предположение, сама компания комментариев по данному вопросу не давала. 🚀 По факту, капитализацию действительно удалось повысить, но лишь ненадолго. После возобновления торгов 1/8 незамороженной части акций, их цена в первые часы достигала 1000 рублей и выше. Что в старых ценах аналогично 8000 за бумагу. Естественно, самым разумным решением было продать акции, не дожидаясь их коррекции к более справедливым уровням. 📊 Сплит привлек к себе большое внимание и, есть ощущение, что еще не все точки в этой истории расставлены. Нам остается лишь наблюдать и держать руку на пульсе. Поэтому, перейдем к отчету за 1 полугодие 2024. 📈 Выручка выросла на 19% г/г на фоне роста трафика на 10,7% г/г и среднего чека на 19,6%. 🛒 Число магазинов "Винлаб" за 1 полугодие увеличилось на 153 и достигло 1800. А объем продаж сети прибавил 32,5%. ❗️Но! На фоне высоких продаж в рознице и сильных темпов роста прибыли мы видим куда более скромный прирост валовой прибыли (+9% г/г) и нулевую динамику EBITDA! 📉 Компания пала жертвой опережающего роста себестоимости (+25% г/г) и инфляции операционных расходов (+18,4% г/г). Как вы уже могли заметить, при анализе последних отчетов мы раз за разом натыкаемся на эту проблему. И надо констатировать факт, Новабев справляется с ней не лучшим образом. 🎄 Возможно, бизнес сможет переложить рост расходов на потребителя во 2 полугодии, которое исторически более сильное на фоне сезонного спроса. Делать далеко идущий вывод прямо сейчас и избавляться от бумаг, явно преждевременно (да и невозможно по причине заморозки). 📉 Что касается чистой прибыли, она и вовсе снизилась на 34% г/г на фоне увеличения расходов на обслуживание долга. Сам чистый долг вырос на 20% г/г, а соотношение ND/EBITDA составило 1,2х (без учета обязательств по аренде). Как видим, в текущих условиях даже комфортный в относительных цифрах долг, может оказывать давление на маржинальность. Что уж говорить про закредитованные бизнесы, которые лучше сейчас избегать. 💰 По итогам полугодия компания рекомендовала выплатить 12,5 рублей дивидендов на акцию. С учетом сплита бумага сейчас стоит 630 рублей (чуть больше 5000 в старых ценах). А доходность выплаты составляет примерно 2%. Не густо, но возможно во втором полугодии дадут сильно больше. В любом случае, пока проблема снижения маржинальности не решится, дивиденды и цена акции будут под давлением. Что дает возможность набрать позицию по более интересным ценам, при условии что вы верите во временный характер трудностей. $BELU ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

​​🧐 HeadHunter и Х5 что-то знали? Обе эти компании сейчас находятся в процессе редомициляции и торги их бумагами не проводятся. Таким образом, коррекция инвесторов и акционеров данных активов обошла стороной. Даже если так, стоит ли к ним присмотреться после того, когда торги начнутся? X5 Group мы уже с вами разобрали в конце августа, где я поделился своим мнением. Сегодня поговорим про HeadHunter. ⛔️ Расписки HHRU не торгуются с 12 августа. Приостановка необходима для завершения процесса конвертации, и предположительно 25 сентября на бирже мы увидим локальные акции с тикером #HEAD . Согласно заявлениям гендиректора, переезд Headhunter в Россию позволит компании возобновить дивидендные выплаты к концу 2024 года. Но подробностей по размеру выплат пока не было. 💰Чтобы оценить, сколько потенциально HeadHunter мог бы заплатить, нужно выяснить, как чувствует себя его бизнес. Для этого посмотрим вышедший отчет за 2кв. 24 по МСФО, который компания недавно опубликовала. 📈 Выручка во 2 квартале выросла почти на 40% г/г, до 9,8 млрд руб. И мы видим замедление после +55% в 1кв24 и +63% в 2023 году, но все равно это достаточно сильный результат. ☝️ Темпы роста доходов в сегменте малого и среднего бизнеса (МСБ), которые формируют 52% выручки, снизились до +31%. При этом, сегмент ключевых (самых крупных) клиентов нарастил выручку на 47% г/г. Очевидно, что жесткая монетарная политика начала оказывать давление на компании МСБ, что привело к снижению аппетита по набору персонала. 📈 EBITDA выросла чуть меньше, на 38% г/г, до 5,7 млрд руб. Рентабельность составила 58,2%. Headhunter нарастил свой штат на 20%, за счет чего выросли расходы на персонал. Противовесом выступило применение льготной ставки на единый социальный налог для сотрудников, который компания стала применять с 2024 года. Помимо этого, менеджмент активно вкладывается в маркетинг – продвигая услуги HHRU в регионах. Сейчас на регионы приходится 34% выручки, f темпы роста пока ниже чем в Москве и СПб. 📈 Чистая прибыль на этом фоне выросла на 84%, до 5,5 млрд руб. Основной драйвер - увеличение процентных доходов. Чистая денежная позиция в размере 27 млрд руб. при текущих ставках может приносить более 1 млрд руб. в квартал. Помимо этого HeadHunter стал применять льготную ставку налога на прибыль как ИТ-компания с начала 2024 года. Правда, во 2кв24 ставка налога оказалась выше, чем в 1кв24 (12% вместо 2,5%). 👏Итак, мы выяснили, что бизнес HeadHunter чувствует себя отлично. А что там с дивидендами? 💰 Дивидендная политика компании предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. В 2023 году чистая прибыль составила 12,5 млрд руб. В 2022 году показатель был 6 млрд руб. За 1П24 уже заработали 10,5 млрд руб. 🧐 Если эмитент выплатит 50% за все пропущенные периоды, то получится около 14,5 млрд руб. или 290 руб./акция. По котировкам на 12 августа див.доходность составит чуть больше 7%. Однако, на балансе HeadHunter средств почти в 2 раза больше. Поэтому, теоретически компания может позволить себе заплатить и 75% от прибыли за 3 периода: 22 млрд руб. или 430 руб./акция. А это уже 11% доходности. 📊 С мультипликаторами пока тоже все в порядке. Несмотря на рост котировок HHRU на 30% с начала года, бизнес не выглядит переоцененным: EV/EBITDA 2024 = 7,3х, P/E 2024 = 7,5х. Это дешевле чем Яндекс, Озон и все представители сектора разработки ПО. Дешевле только Whoosh, по понятным причинам. 📌 Резюмируя, HHRU чувствует себя очень хорошо, даже несмотря на незначительное снижение динамики выручки. После начала торгов можно будет поискать точки входа. Напомню, что торги начнутся полноценными акциями без инфраструктурных рисков. $HHRU $HEAD ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

​​⛏ Распадская: инвестиции в противофазе 🤷‍♂️ Распадская, а точнее ее материнский холдинг Евраз, осталась одной из немногих компаний, в которых вопрос редомициляции пока не получил развития. А ведь от этого напрямую зависит возможность возвращения к дивидендам! Что ж, давайте посмотрим, как себя чувствует и на что тратит деньги бизнес, пока выплаты отсутствуют. 📉 А чувствует он себя не очень хорошо. Рост добычи угля в 1 полугодии 2024 на 11,2% г/г столкнулся со снижением спроса и цен. Продажи упали на 4% г/г, а выручка на 19% г/г (в долларах). Кстати, Распадская все еще продолжает отчитываться в долларах. Пока Евраз не переедет, скорее всего, так и будет. 📉 EBITDA снизилась на 51% г/г на фоне провала выручки и роста себестоимости на 5% (могло быть и хуже, удалось поработать над эффективностью и удержать расходы на достойном уровне), а вот чистый убыток образовался из-за обесценения активов на 194 млн долларов. В этом нет ничего страшного, а даже наоборот. Убыток бумажный, а экономия на налогах - реальная! 🏭 Высокая ставка для Распадской не страшна, так как чистый долг у нее отрицательный. Однако, денежная подушка с начала года сократилась на 13%, а долг вырос более чем в 2 раза. Это связано с ростом капитальных вложений на 46% г/г. 🤔 Не имея возможности платить дивиденды, компания решила не морозить все заработанное на депозитах и постепенно стала инвестировать в рост бизнеса. Но есть важный нюанс, что происходит это на фоне ценового спада в угле. Возможно, Распадская просто работает на долгую перспективу и специально действует контрциклично, пользуясь своим конкурентным преимуществом перед другими угольщиками - отрицательным чистым долгом. В то время пока более слабые и закредитованные игроки (не будем показывать пальцем) вынуждены снижать добычу и экономить на инвестициях. Смелый шаг, который может оправдать себя, но при условии, что рецессия не затянется слишком надолго. 📌 Считать мультипликаторы на фоне провала операционной прибыли и чистого убытка смысла нет, ничего хорошего там не будет. Но для циклического бизнеса это вполне нормально. Когда цены на уголь развернутся, Распадская сможет заработать больше других игроков. ✍️ Однако, российским миноритариям от этого ничего не достанется, пока Евраз не переедет. Драйвером для акций Распадской может стать включение Евраза в список ЭЗО. В этот момент можно будет задуматься о покупке. А пока, держим ситуацию на карандаше. $RASP ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #пульс_оцени

​​💰 Рентал ПРО реализовал первый актив Несмотря на высокую волатильность на рынке, до вчерашнего дня цена паев ЗПИФа "Рентал ПРО" оставалась выше цены размещения (986 руб.). Но в понедельник она опустилась до 984 руб. ❓ Что стало причиной снижения и чего стоит ожидать дальше? Попробуем сегодня разобраться. ☝️ Для начала напомню, что данный ЗПИФ производит выплаты владельцам паев на ежемесячной основе. Как и в случае с акциями, здесь есть условные дивидендные гэпы, когда цена пая снижается на размер выплаты. 🧮 Доходы инвесторов формируются за счет нескольких составляющих: ежемесячного инвестиционного дохода и прибыли от реализации активов. 📣 В середине августа ЗПИФ "Рентал ПРО" продал свой первый актив Ростелекому, который представлял собой дата-центр Медведково, за 26,28 млрд руб. Эта сделка принесла прибыль в размере 437 млн руб., которая будет направлена инвесторам. 💰 В пересчете на пай размер выплаты от сделки составит 16,71 руб. Общий размер выплаты за август, включая ежемесячный инвестиционный доход за период, достиг 26,71 руб. К цене до отсечки доходность составила 2,7% или 32% годовых. Отличный результат для надежного актива с ежемесячным распределением прибыли. ❗️ Именно эта выплата и стала причиной снижения рыночной котировки. Поэтому, вполне можно использовать для докупок, если ЗПИФ подходит под вашу инвестиционную стратегию. ✔️ Средняя доходность в годовых, если брать все выплаты с июня по август, составила около 19%. Но напомню, что после реализации ЦОДа, в фонд будут приобретены объекты складской недвижимости. А с учетом повышенного спроса на них и дефицита на рынке, помимо арендных платежей мы будет видеть и рост цены самой недвижимости. 📌 Я свою долю, купленную на IPO, продолжаю удерживать. Текущий "дивидендный гэп" можно рассмотреть, как неплохую возможность докупить в долгосрок. Пока УК "А класс капитал" выполняет все, что презентовала до IPO. Надеюсь, что в будущем подход не изменится, это позволит всем инвесторам неплохо заработать на относительно консервативном инструменте - недвижимости. $RU000A108157 ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

​​📱 МТС: высокие дивиденды и высокие риски 💰 Согласно новой див. политике, МТС планирует выплачивать не менее 35 рублей на акцию в ближайшие три года. Сейчас бумага стоит 185 рублей, а значит форвардная доходность составляет около 19%! Сегодня мы разберемся, насколько она гарантирована и безопасна. 📊 По итогам 2 квартала 2024: 📈  Выручка выросла на 18,5% г/г. Неожиданно сильная динамика для телекома, которая легко объясняется одним фактом: МТС - уже давно больше, чем просто телеком. Выручка непосредственно от услуг связи растет всего на 7% г/г исключительно на счет постепенного повышения тарифов. 🏦 Но! МТС владеет еще и быстрорастущим банком (+39,2% г/г), отчет которого мы недавно разбирали. А также, множеством других сегментов, среди которых особенно выделяется рекламный (Adtech). Он растет на 69,6% г/г и уже приносит более 8% доходов всего холдинга. 📈 На фоне роста выручки, OIBDA смотрится гораздо скромнее и прибавляет всего 5% г/г. Давление на OIBDA оказали расходы на рекламу и развитие экосистемы. ✔️ Также, сильно выросли капитальные затраты (+55,9% г/г). В этом квартале МТС много инвестировал в инфраструктуру. ❗️Инвестиции и развитие - это хорошо. Но раздувать капитальные затраты при текущих ставках достаточно болезненно. Ведь долговая нагрузка уже и так немаленькая (ND/OIBDA = 1,8x), а новые кредиты стоят дорого. 🧮 Вопрос долга всегда был актуален для МТС, собственный капитал которого таял из года в год. Сейчас вопрос встает особенно остро. Мы видим, что чистая прибыль снизилась на 57,2% г/г на фоне роста чистых процентных расходов на 73,9%, которые уже съедают 56,3% операционной прибыли. А что будет в 3-4 квартале? ❗️Еще немного цифр. 35 рублей дивидендов на акцию - это 69,9 млрд руб. за год. Даже если вычесть отсюда квазиказначейские акции, расходы все-равно останутся на высоком уровне (60 млрд руб.). Учитывая что свободный денежный поток в 1 полугодии составил 17,2 млрд руб., а второе полугодие предстоит еще более сложным, собственных средств на выплату, скорее всего, не хватит. В прошлом МТС всегда решал этот вопрос одинаково: платил в долг. Видимо, в этот раз он поступит аналогично. Системе очень нужны деньги на финансирование собственных расходов и отказаться от дивидендов МТС она не готова. Однако, нужно понимать, что цена этого дивиденда - еще большая закредитованность в будущем. И растущие финансовые расходы на фоне высоких ставок, в один момент могут сломать хребет бизнесу, как это уже случилось в Сегеже. 📌 Несмотря на всю привлекательность ожидаемой дивидендной доходности, я был бы осторожен с акциями МТС в моменте. Тем более, на рынке есть более здоровые и менее закредитованные альтернативы, такие, как Ленэнерго и Транснефть. Все потенциально интересные стоимостные идеи и истории роста я разобрал в конце августа в нашем клубе @Investokrat_CLUB . Сам сейчас активно докупаю бумаги из этого списка. $MTSS ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

🏗 Эталон выходит в Ленинградскую область Недавно я делал разбор операционных результатов компании за июль. Эталон стал единственным публичным представителем сектора, чьи результаты не просто не упали, а даже выросли к июню, который был высокой базой за счет отмены ипотеки с гос. поддержкой. 📈 И на этом компания решила не останавливаться. Сегодня вышла новость о приобретении земельного участка в г. Мурино Ленинградской области. Площадь нового проекта может составить около 300 тыс. кв. м. жилой площади на участке более 35 га. ☝️ Помимо нового проекта, Эталон получил и новый регион присутствия, где не был представлен прежде. Это усилит диверсификацию девелопера, а также создаст задел для будущего роста продаж и выручки всей Группы. 💰 Сумма сделки пока не раскрывается, но известно, что оплата будет растянута на 2 года. Это хорошее решение, на мой взгляд, есть вероятность, что на таком горизонте ключевая ставка все-таки развернется, что позволит привлекать заемный капитал дешевле. ❓ Тут может возникнуть закономерный вопрос, другие представители сектора начали продавать земельные участки, а Эталон покупает. Зачем? ✔️ Все дело в структуре ипотечных кредитов. Многие застройщики имели существенную долю кредитов с гос. поддержкой, которую отменили с 1 июля. У Эталона эта доля была около 10%, поэтому этот фактор не оказывает существенного влияния на бизнес. А кризисы, как вы знаете, для кого-то создают проблемы, а для кого-то возможности. Менеджмент Эталона в текущих условиях видит возможности для инвестиций в будущий рост финансовых результатов. 📈 Раз уж заговорили про результаты, в 1 полугодии компания нам снова продемонстрировала ударные темпы роста. Выручка выросла на 71% г/г до 57,4 млрд руб. EBITDA достигла почти 14 млрд руб., увеличившись более, чем в 2 раза. ✔️ Такой рост был ожидаемым после сильного операционного отчета за полугодие. Но надо помнить, что хорошие результаты в прошлом не гарантируют такую же динамику в будущем. Хотя, судя по последним новостям и действиям менеджмента, Эталон имеет все шансы стать бенефициаром сложившейся ситуации. 📌 Резюмируя все вышесказанное, приобретение новых земельных участков под строительство создает дополнительную долгосрочную привлекательность бизнеса. Также ждем завершения редомициляции, что вернет возможность выплачивать дивиденды. По факту мы получим историю роста, которая генерирует денежный поток в виде выплат акционерам, а таких на рынке РФ не так много. $ETLN ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

​​🐟 Инарктика: биологический риск реализовался 📊 Отчет Инарктики за первое полугодие 2024, на первый взгляд, может показаться очень сильным и внушающим оптимизм. В самом деле, там есть чему порадоваться! 👍 Выручка выросла на 41% г/г на фоне увеличения продаж на 20% в натуральном выражении, а также, повышения цен на продукцию. Инарктика - понятная проинфляционная история, схожая с Черкизово, но с одним важным отличием: спрос на красную рыбу менее эластичен, чем на мясо. Но сейчас, в условиях растущих доходов населения, со спросом проблем нет. 👍 Скорректированная EBITDA прибавила 17% г/г. 👍 Свободный денежный поток увеличился в 4,1 раза, а чистый долг снизился на 47%. Соотношение ND/EBITDA упало с 1х до 0,4х. Сокращение долговой нагрузки в условиях высокой ставки - сильный козырь и страховка от снижения маржинальности. ❗️ На фоне отличных результатов, режет глаз чистый убыток в 1,4 млрд руб. против прибыли в 8,6 млрд руб. годом ранее. Что же произошло? ☠️ В отчете мы видим строчку прибыли от переоценки биологических активов, где вместо прибыли в 3,1 млрд руб. годом ранее образовался чистый убыток в 8 млрд. В нашем случае - это не стандартная бумажная переоценка, на которую можно закрыть глаза, а следствие реального снижения биомассы на 50%. Если простыми словами, то половина выращенной рыбы просто умерла! И сейчас это главная проблема. 📢 Разъяснение по ситуации от менеджмента звучит так: Сверхнормативные потери биологических активов в первом полугодии 2024 года составили 2,4 млрд рублей и обусловлены преимущественно сочетанием факторов аномально низких температур воды в Баренцевом и Норвежском морях в январе-марте 2024 года, высокой интенсивности инвазии вши и повреждения медузами. Данные явления носят природный, непрогнозируемый характер. Летом 2024 года ситуация по представленным факторам стабилизировалась. 😔 Причины вполне понятны. Более того, в истории компании такой риск уже однажды реализовывался даже в бОльших масштабах, но инвестору от этого не легче. ❗️Также, со слов менеджмента, текущее снижение поголовья не позволит наращивать продажи в объемном выражении еще два года. 🧮 Если скорректировать прибыль на переоценку биомассы, то соотношение P/E составит 3,3х. Компания стоит недорого, по понятным причинам. Но, бизнес продолжает развиваться и инвестировать, несмотря на временные трудности. Так, в 2024 году капитальные затраты направляются на постройку малькового и кормового заводов. Амбициозная цель - удвоение производства к 2030 году. Поэтому, для долгосрочных инвесторов, кто готов взять на себя риски и подождать, акции Инарктики могут быть одной из потенциально интересных идей, на мой взгляд.. $AQUA ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #пульс_оцени

🥇 Южуралзолото - как чувствует себя бизнес? 📝 Новости по компании в последнее время выходят противоречивые. С одной стороны, у ЮГК должно быть все хорошо, золото находится на исторических максимумах. С другой стороны, появилась информация о рисках остановки производства на предприятиях Уральского хаба. Попробуем сегодня самостоятельно во всем разобраться. 📣 Начнем с финансовых новостей. В 1 полугодии 2024 выручка ЮГК выросла на 17,2% г/г до 34,1 млрд руб. Неплохо, хотя и ниже темпов роста цен на золото. EBITDA увеличилась на 9,7% г/г до 14,2 млрд руб. Рентабельность по EBITDA находится на высоком уровне в 41%. 💰 Долговая нагрузка вышла на комфортный уровень, чистый долг сократился на 7% г/г до 58,4 млрд руб. Отношение ND/EBITDA = 1.8x, что в пределах нормы. ✔️ Чистая прибыль составила 5,4 млрд руб. против убытка в 3,3 млрд руб. годом ранее. Технически компания готова платить дивиденды – надеюсь услышать какой-то прогноз на эту тему от менеджмента. ☝️ А что с производством? Напомню, в середине августа появилась информация о том, что Ростехнадзор, после проверки объектов компании (карьеры "Березняковский", "Светлинский", "Курасан" и "Южный Курасан"), выявил нарушения при ведении горных работ и приостановил эксплуатацию на 90 суток. ЮГК признала часть нарушений, некоторые уже устранила, остальные устраняет. 👨‍⚖️ Нам важно оценить, текущие трудности связаны чисто с техническими моментами или все же здесь есть политический мотив. Если первое можно устранить, то со вторым могут возникнуть долгоиграющие последствия. Обращу внимание на следующее: начиная с прошлого года Ростехнадзор поменял свои KPI – сократил число «контрольно-ревизионных мероприятий», при этом крупные предприятия, на которых возможны риски, проверяет с пристрастием. Число таких проверок выросло с 26 до 400 (https://www.tbank.ru/invest/social/profile/UGC_Official/35669472-bd69-4c26-b665-693a209e56a7/) в прошлом году, и в этом году тренд продолжается. ⏳ На прошлой неделе состоялось совещание правительства Челябинской области, Ростехнадзора и ЮГК, по итогам которого компании разрешили возобновить буро-взрывные работы, а это основа процесса добычи руды. Можно ожидать, что в сентябре ситуация с Уральских хабом разрешится, все замечания устранят и вернутся к нормальной работе. 📈 В Сибирском хабе все хорошо, благодаря началу производства на ГОК "Высокое" с мая текущего года. Его объемы усилят результаты второго полугодия. Ранее менеджмент ЮГК прогнозировал, что данный проект позволит нарастить производство золота на 20% в 2024 году, что позитивно отразится и на финансовых результатах. Также отмечу, что цена на желтый металл в 3 квартале достигла 7400 руб. (против 6500 руб. в среднем за 1 полугодие) и продолжает расти. 📌 Резюмируя все вышесказанное, бизнес чувствует себя достаточно хорошо, а во 2 полугодии будет еще лучше. С учетом роста производства, в конце года мы можем увидеть сильные операционные и финансовые результаты. Также есть высокие шансы по выплате дивидендов по итогам 1 полугодия, так что ждем новостей. $UGLD ❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным. #investokrat

​​💎 Акции Алроса вернулись к уровням 2017 года 💍 Данные бумаги представляют интерес в первую очередь для ценителей дивидендов. Историей роста компанию сложно назвать при текущей конъюнктуре рынка алмазов. 📉 После дивидендной отсечки 31 мая котировки Алросы потеряли уже более 30%, опустившись на уровень в 50 руб. При этом, размер дивидендов за 2023 год составили всего 2 руб. Есть ли шансы на восстановление котировок? Попробуем сегодня разобраться. Прежде всего проанализируем вышедший отчет по МСФО за 1 полугодие. 📉 На фоне низких цен на алмазы, выручка упала на 4% г/г, до 183 млрд руб. Надо отметить, что ее основная часть пришлась как раз на 1кв24 – очевидно, это были те самые покупки Гохрана, о которых выходили новости, но их объем и цена так и остались нераскрытыми 📉 EBITDA при этом снизилась на 37%, до 52 млрд руб., а рентабельность EBITDA достигла непривычно низких 29% после 44% в 2023 году. ❓ Что так сильно ударило по маржинальности? ✔️ Основная причина - рост себестоимости добычи на 14%, до 114 млрд руб., что вполне ожидаемо с текущей инфляцией. ✔️ Однако помимо этого в отчетности были отражены расходы на 10 млрд руб. неизвестного происхождения. Но самый главный фактор, занизивший EBITDA, на мой взгляд, это цена продажи запасов Гохрану запасов. Судя по всему, она не сильно отличалась от себестоимости их добычи. 📉 Чистая прибыль снизилась на 34% г/г, до 37 млрд руб. вслед за операционной прибылью. Соответственно, если компания выплатит 50% от чистой прибыли акционерам (нижняя граница по дивидендной политике) за 1П24, то дивиденд составит 2,5 руб. на акцию. Див.доходность около 5%. ☝️Но, как мы знаем, компания может выплатить и 100% от свободного денежного потока (верхняя граница по дивполитике). 💰 С учетом продажи части запасов, операционный денежный поток в 1П24 вырос на 38%, до 61 млрд руб. Поскольку капитальные затраты остались на уровне 1П23 (23 млрд руб.), свободный денежный поток практически удвоился и достиг уровня 38 млрд руб. после 20 млрд руб. годом ранее. Соответственно максимальный дивиденд за 1П24 может составить 5,2 руб. Это предполагает див.доходность уже почти 10%. 📉 Публикация отчетности не вызвала ажиотажа у инвесторов – акции продолжили свое падение. Очевидно, див.доходность в 5 - 9% мало кого привлекает. К тому же, перспективы 2П24 не вызывают позитива, там уже Гохран может не прийти на помощь. 💎 На рынке алмазов по-прежнему нет драйверов для роста. ✔️ Petra Diamonds снизила прогноз по добыче алмазов на 20% на ближайшие два года. Текущий уровень цен для небольшого африканского добытчика алмазов является критическим. ✔️ Главный конкурент Алроса, De Beers, на которого приходится 30% мировой добычи алмазов, также снизил свой прогноз на 2024 год на 10%. Помимо этого, компания уже несколько раз снижала цены на аукционах (совокупно на 14-16% по публичным данным) в 2024 году ввиду слабого спроса со стороны покупателей. ✔️ К слову сказать, Россия, в лице Алросы тоже сократила добычу алмазов на 11% в 2023 году. ✔️ Официальный индекс цен на алмазы IDEX Diamond Index с начала года упал на 10% ❗️Также, напомню, огранщики в Индии закупают алмазы на кредитные средства, поэтому, ставка для них очень важна. А она по-прежнему остается высокой по основным мировым валютам. 📌 Резюмируя, акции Алроса, на мой взгляд, могут представлять интерес только на долгосрочном горизонте. Когда и в России и в Индии начнется цикл снижения ключевой ставки – (думаю, не ранее 2 кв. 2025 года 🔮). Алроса в моменте оценивается дешево, EV/EBITDA 2024 – чуть выше 3х, в два раза дешевле исторических уровней. Но надо понимать, что алмазы это не продукция первой необходимости, и такая оценка в текущем цикле является скорее нормой. $ALRS ❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным. #investokrat

​​📈 МТС банк плывет против ветра С момента IPO акции МТС банка скорректировались на 36%. Хотя, с фундаментальной точки зрения поводов для такой коррекции не было. Или все-таки были? Попробуем сегодня разобраться. ☝️ Динамика котировок важна больше для спекулянтов, инвесторы же в первую очередь оценивают операционную и финансовую эффективность бизнеса. Мы сегодня этим и займемся, проанализируем вышедший отчет за 1 полугодие. 🏦 Прежде чем переходить к цифрам, напомню, в каких условиях работал банковский сектор с начала текущего года. Ключевая ставка оставалась на уровне 16% и это при том, что в 1 полугодии 2023 года данный показатель был всего 7,5%. Это важно учитывать, потому что результаты мы будем сравнивать год к году. 📈 При низкой ставке физические и юридические лица активнее берут кредиты под разные цели, что позитивно отражается на доходах банков. Грубо говоря, "попутный ветер" в виде позитивной рыночной конъюнктуры, дует в паруса финансовых организаций, позволяя им зарабатывать без особых усилий. ❗️При высокой ставке кредитование замедляется, как и в целом активность населения и компаний. И здесь уже ветер начинает дуть встречный. Поэтому, положительные результаты являются следствием не рыночных условий, а умения менеджмента справляться с такими событиями и работать над эффективностью бизнеса. 📈 Перейдем к цифрам, за полугодие чистые процентные доходы выросли на 18,6% г/г до 20,8 млрд руб. Во втором квартале мы видим ускорение роста до 20,4% г/г. Одной из причин такого роста стало увеличение доли высокомаржинальных кредитных продуктов в портфеле. Это как раз к вопросу эффективности и гибкости в быстро меняющейся экономической среде. 📈 Чистые комиссионные доходы достигли отметки 13 млрд руб., что на 56% выше уровня 1 полугодия 2023 года. Во 2 квартале рост составил 44,5% г/г. Причина роста - продолжающееся развитие направления транзакционного банкинга и страховых продуктов. 📈 Чистая прибыль также обновила рекорд, увеличившись на 32% г/г до 7,8 млрд руб. Напомню, что текущее полугодие сектор переживал в условиях со ставкой, более чем в 2 раза выше прошлогодней. 💰 На фоне ударных результатов, размер капитала банка превысил 100 млрд руб. с учетом полученных средств от IPO и размещенных выпусков субордов на сумму 6 млрд руб. Таким образом, текущая оценка бизнеса составляет всего 0,6 капитала (P/B). Для сравнения, в момент размещения МТС банк оценивался чуть дороже 1 капитала. 🧐 Раз уж заговорили про оценку, давайте посмотрим потенциальный форвардный мультипликатор по P/E. Со слов менеджмента, даже несмотря на рост ключевой ставки во 2 полугодии, темпы роста чистой прибыли скорее всего будут на уровне 1 полугодия. Это нам дает ориентир по размеру чистой прибыли за весь 2024 год около 15 млрд руб. 📈 В таком случае P/E(2024) = 4х. Простыми словами, банк сейчас оценивается всего в 4 годовые прибыли и это при том, что прибыль продолжает расти двузначными темпами (выше 30% г/г). 💰 Чистая прибыль важна и еще по одной причине, про которую пока мало кто говорит - дивиденды. Уже в 2025 году инвесторы могут ожидать первые выплаты в рамках див. политики в размере от 25% до 50% от ЧП по МСФО. И здесь тоже можно посчитать "на коленках", что при распределении 50% прибыли, в пересчете на акцию мы получим 216 руб. К текущей цене див. доходность может составить до 12,6% годовых. Очень даже неплохо для растущего бизнеса. 📌 Резюмируя все вышесказанное, пока МТС банку удается удерживать ранее заявленную динамику роста. При этом, норматив достаточности капитала находится в комфортной зоне, а стоимость риска снижается. Менеджмент в очередной раз доказывает свою эффективность даже в трудных условиях для всего сектора. И здесь важно понимать, что если бизнес растет двузначными темпами в трудные времена, то что будет, когда ЦБ начнет снижать ставку? Это риторический вопрос... Продолжаем следить за развитием событий, буду держать вас в курсе важных новостей по компании. $MBNK ❤️ Благодарю за ваши лайки!