Транснефть ⛽️. Кто еще может получить повышенный налог? Слухи оказались не слухами: власти одобрили повышение налога на прибыль (у всех с 2025 года будет 25%, а у тут 40%) для компании Транснефти на 6 лет, потому что у них монопольное положение на рынке! Акции в моменте падали в район 1 тысячи рублей. Я свое негативное мнение по данной ситуации уже подробно высказал, но в продолжении того поста хочу развить один из отмеченных там тезисов. Раньше налоги изымали у компаний через НДПИ (Газпром, удобрения, черные металлурги), а теперь в виде исключения сделали повышенный налог на прибыль - это открывает ящик Пандоры. Теперь почти любая компания может попасть под руку, и одним росчерком пера она будет платить в два раз больше налогов. Я составил очень субъективный список компаний, которым в любой момент могут впаять повышенный налог на прибыль (в подборке не будет ресурсных компаний, так как у них можно сверхдоходы забрать через НДПИ), если власти этого захотят. 📌 Кто еще может пострадать? — Сбер 🏦. Самый очевидный кандидат - это зеленый банковский гигант, который генерит огромную прибыль и платит дивидендов на 750 млрд. Зачем делиться прибылью с огромным числом миноритариев (у государства тут доля 50%) дивидендами на 375 млрд, если можно увеличить налог кратно. Слишком много инвесторов постарадает? Ничего, Газпром несколько лет дополнительно по 600 млрд платил мимо кармана миноритариев. — ИнтерРао 🔌. Платят дивидендами всего лишь 25% от прибыли и имеют приличную кубышку. Наверху могут сказать:"Непорядок, да и положение у Вас почти монопольное, надо платить больше!". — НМТП 🚢. Дочка Транснефти, которая хорошо зарабатыват и накопила приличную кубышку. Если у мамы можно деньги забрать, то почему нельзя также поступить с дочкой? — Совкомфлот ⚓️. Накопили хорошую валютную денежную позицию, поэтому наверху могут попросить поделиться. — Мосбиржа 🏦. Казино имеет монопольное положение и зарабатывает сверхдоходы от высокой ставки, так еще миноритариев полно. Нечего им дивиденды получать! — Юнипро 🔌. У компании за несколько лет накопилась кубышка на 70 млрд, которую не могут распределить из-за иностранного мажоритария. Но что мешает ввести добровольно-принудительный разовый взнос для Юнипро на всю кубышку? Да никто! Вывод: после истории с Транснефтью для инвесторов кратно добавится головной боли, потому что появились такие непрогнозируемые риски у нормальных компаний. Работал-работал, бах, держи повышенный налог! TRNFP SBER IRAO NMTP MOEX #мнение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

Черкизово 🍗. Прибыль падает! Вышел пресс-релиз по 9 месяцам у компании Черкизово. Появилась ли идея в акциях по сравнению с промежуточным отчетом за 6 месяцев? Нет! 📌 Что в отчете? — Выручка. Выручка выросла на 17% до 188 млрд, что является хорошим результатом, но темпы уже не впечатляют (на 6 месяцах рост был 21%). — Операционная прибыль. Скорректированная операционная прибыль (без учета переоценок биологических активов) выросла всего на 5%! Маржинальность компании под давлением, которая упала на 1.5%. Расходы растут быстрее доходов, а это тревожный звоночек ‼️ — Долг. Прибыль до налогов упала с 34 до 23 млрд. Как так вышло⁉️ У компании в 2 раза выросли процентные расходы до 7.3 млрд, хотя часть кредитов получены от государства по льготной ставке. Чистый долг компании продолжает расти и составляет уже 115 млрд (3 месяца назад был 105 млрд). Соотношение чистого долга к EBITDA 2.3 ⚠️ И компании приходится замещать свой старый дешевый долг сейчас задорого: компания выпустила облигации на 7 млрд, а ставка по ним привязана к ключевой, что дает нам дополнительных 1.5 млрд процентых расходов в год. Про проблемы рефинансирования долгов у Черкизово отмечал ранее! 📌 Мое мнение по Черкизово 🧐 У компании отличный бизнес, который прекрасно впитывает инфляцию, а также M&A позволяет ему развиваться, но даже 16% роста выручки не транслируются в хороший рост операционной прибыли. Это должно напрягать! Компания стоит так дорого потому что у компании один из самых маленьких фрифлоатов (2.5%) на бирже, поэтому в стакане почти отсутствуют продавцы, а котировки падали слабее рынка. По всем мультипликаторам компания стоит сильно дороже рынка: EV/EBITDA больше 5, P/E больше 8, Net debt/EBITDA больше двух! В текуших реалиях на мой субъективный взгляд интересная цена в районе 3400, но шансов туда прийти очень мало! Вывод: идеи в акциях Черкизово не вижу, так как котировки оторваны от реальности из-за маленького фрифлоата. 3 квартал был слабый! Буду лучше ждать переезда Русагро 🍅 с Кипра, может там дадут взять по хорошей цене агрария в портфель. GCHE #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

Сегежа 🪓. В поиске денег! Вышел отчет за 9 месяцев у компании Сегежа (отчет можно не смотреть, там живой труп, это было понятно еще по отчету за 2023 год!). Важнее другая новость: компания наконец-то разродилась на допку, которая нужна была минимум год назад! Год назад допку можно было провести по 6 рублей, а сейчас проводят по 1.8 рублей. Я бы не спешил радоваться, так как размер допки составит 100 млрд, а это ведет к двум последствиям: 1)Миноритариев размоет в несколько раз 2)Откуда рынку взять такие огромные деньги? Я буду рассуждать только про второе последствие по данной новости. 📌 Как пришли к текущей ситуации? В 2021 году компания выходила на IPO по 8 рублей, да дорого, но компания была интересной и уникальной для нашего скудного фондового рынка. Затем в этом же году компания провела крупную сделку M&A с использованием долга. Риск благорадное дело, поэтому не буду винить компанию за тот шаг (хоть и получили новый Мечел 🪨), но самое интересное наступило потом. Случился 2022 год и бизнес-модель Сегежи, которая была заточена на маржинальный европейский рынок, была уничтожена. Какое принял решение мажоритарий в данной ситуации? Бездарности из Системы 💰 в мае 2022 года выкачали из Сегежи дивидендами 10 млрд рублей, хотя многие адекватные люди со стороны удивлялись этому решению, потому что долг у компании был приличный из-за M&A сделки. Время шло, а ситуация не налаживалась, так как транспортные издержки до новых стран и маржинальность была сильно хуже. Компания даже операционной прибыли не показывала, поэтому огромный долг убивал прибыль и остатки капитала очень быстро! Допку нужно было проводить еще год назад в спокойных условиях, но менеджмент до последнего отрицал такую опцию, в итоге сейчас экстренно надо искать огромные 100 млрд! 📌 Где взять деньги? Чтобы Вы понимали масштаб проблем, то Cистема в год получает от единственной нормальной дочки МТС 📱, который работает на пределе, дивидендами 35 млрд. УПС! Вся структура итак Системы держится на добром слове, а выделение таких денег на Сегежу убьет ее просто! Второй нюанс заключается в том, что сейчас 100 млрд могут приносить больше 20 млрд рублей в год без риска. Нужны вообще не уметь считать деньги, чтобы вложиться сейчас такие средства в Сегежу. Потому что после допки EV будет около 150 млрд, а оптимистичная EBITDA 15 млрд. EV/EBITDA = 10!!! Это одна из самых дорогих компаний на нашем рынке, которая и прибыли не приносит... Мне субъективно, кажется, что деньги на допку Сегеже будут собираться в добровольно-принудительном порядке с банков/олигархов, так как это ключевое предприятие для Карелии на котором работают несколько тысяч граждан. Банкротство Сегежи (хотя Заботкин был бы рад) = социальная нестабильность в регионе, а это сейчас меньше всего нужно властям. Из маловероятного возможна продажа Cистемой своей доли в Ozon 📦 условному Сберу. Вывод: передаю горячий привет криворуким менеджерам из Системы! Надеюсь, что годовой бонус каждого сотрудника Системы уйдет на допку Сегежи. За шоу под названием "страдания Сегежи" наблюдаю со стороны! SGZH AFKS #мнение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе