Ozon 📦. Нормально поработали, но прибыли нет! Вышел отчет за 9 месяцев 2024 у компании Озон. Я в своих прошлых разборах хейтил компанию, но за 3 квартал ее действительно можно похвалить, так как видна работа по улучшению маржинальности, но адекватной оценкой тут по-прежнему не пахнет! 📌 Коротко про отчет — Замедление темпов. Темпы роста (выручка выросла на 41% до 154 млрд) у компании логично начинают затухать, потому что нельзя расти бесконечно! Да и потолок по количеству пользователей все ближе, сейчас 54 млн пользователей, поэтому встает вопрос об эффективности компании - конвертации выручки в прибыль! Прибылью не пахнет, но зато EBITDA в 3 квартале была приличная для Ozon. — Эффективность компании. Я в прошлом разборе хейтил компанию за плохие финансовые результаты, но в это квартале видны позитивные нотки - 13 млрд EBITDA, рост рентабельности в первую очередь связан с увеличением комиссий за услуги доставки. Типичная модель монетизации бизнеса: сначала предлагаешь бесплатно, подсаживая пользователя на услугу, а теперь требуешь деньги за нее. Кстати, теперь почти за все товары (кроме одежки) Ozon требует предоплату. Еще стоит добавить, что EBITDA генерит преимущественно не основой бизнес, а финтех, который принес 8 из 13 млрд. Карманный банк - это, конечно, тема (МТС не даст соврать), и Ozon молодцы, что приняли решение о создание своего банка! — Аренда и долг. Ну вот есть EBITDA положительная, а где прибыль? Все сожрали процентные расходы по аренде! Высокая ключевая ставка негативно на стоимость аренды, поэтому у компании огромные процентные расходы ⚠️ А еще заемных средств у компании уже на 100 млрд, а Net Debt/ EBITDA чуть меньше двух. Эх, а когда-то у Ozon была чистая денежная позиция, но все деньги, полученные от IPO, уже давно потрачены... — Оборотный капитал. Компания прекрасно работает с оборотным капиталом, привлекая средства продавцов и покупателей: увеличили на 21 млрд увеличили КЗ с поставщиками и продавцами и 20 млрд торговую КЗ. Оборотный капитал сейчас безумно дорогой! Все-таки менеджмент не зря ест свой хлеб, поэтому не забывает себя радовать акциями, что стоило компании 7 млрд за 9 месяцев. Эти практики, конечно, уже бесят. Акции дарят, а прибыль нет, кого-то это мне напоминает, да, Яндекс 📱? 📌 Мое мнение об Озоне EBITDA - это, конечно, хорошо, но ее на хлеб не намажешь. Компания по-прежнему не зарабатывает! Да, начали активно работать над маржильностью + финтех прет, но этого все равно недостаточно! 625 млрд за компанию, которая генерит сейчас по 13 млрд EBITDA в квартал и 0 рублей прибыли - это перебор в текущих реалиях 🚫 Даже если выручка вырастет кратно за несколько лет, маржинальность будет пару процентов (такова специфика бизнеса)! При выручке в 2 трлн и оптимистичной маржинальности в 3% (реалистично 2%) мы получаем в лучшем случае 60 млрд прибыли через пару лет, что дает P/E > 10. У меня как-то ладошки совсем не потеют покупать Озон сейчас у которого отрицательный капитал, чтобы выйти на такой высокий мультипликатор через несколько лет. Одна из самых дорогих компаний, а дорогое я не покупаю, поэтому даже не постеснялся засунуть Ozon в антиидеи на этот квартал. Вывод: более менее нормальный отчет, но все еще безумно дорого! А сейчас есть много недорогих компаний с хорошей дивидендной доходностью, поэтому в сторону Ozon даже не смортю! Подпишись, мне будет приятно! $OZON #мнение #Пульс_оцени #Прояви_себя_в_пульсе #Хочу_в_дайджест