30 января 2025
РусГидро. Обзор
👀 Общий обзор
💧 РусГидро – одна из ведущих гидроэнергетических компаний России и мира, производящая около одной восьмой всей российской электроэнергии. На конец 2023 года общая установленная мощность объектов компании составила 38,5 ГВт (15,5% от общей мощности энергоресурсов страны). Основные направления деятельности включают генерацию, сбыт и управление энергетическими компаниями на Дальнем Востоке. Большая доля акций компании принадлежит государству, которое значительно влияет на её деятельность через регулирование тарифов, контроль инвестиций и утверждение дивидендов.
🗿 История компании
🧐 После распада СССР все электростанции перешли к РАО ЕЭС России. Компания основана 26 декабря 2004 года как часть РАО «ЕЭС России», став филиалом в 2008 году и получив название "РусГидро". В 2011 году она купила старые активы на Дальнем Востоке.
💰 Финансовая часть
📊 Прибыль практически отсутствует, хотя доходы компании «Русгидро» выросли на 21,5% благодаря увеличению водности и выработки электроэнергии на сибирских ГЭС. Также были получены компенсации за предыдущие периоды, что привело к увеличению выручки. Несмотря на колебания, компания остается прибыльной, особенно благодаря своей доле в гидроэнергетике. Однако рост цен на уголь, газ и мазут оказывает давление на показатель EBITDA. Тем не менее, в 2024 году этот показатель вырос на 29,2%, а маржа составила 24,4%.
💳 Свободный денежный поток ограничен высокими капитальными расходами и изменениями в оборотном капитале. Основные средства направляются на развитие энергетики на Дальнем Востоке. Соотношение чистого долга к EBITDA составило 3,1х, что является довольно высоким показателем. Хотя способность обслуживать долг остается стабильной, коэффициент покрытия процентов уменьшился.
💸 Дивиденды
🤑 Дивидендная политика РусГидро предусматривает выплату акционерам 50% скорректированной чистой прибыли, но не ниже среднего значения за последние три года. Пока директив от правительства, как и прямых заявлений о будущих выплатах компанией дивидендов, не было.
❗ Компания осуществляет значительные капиталовложения до 2028, поэтому сможет показать существенную прибыль только после окончания глобальных инвестиций, а это сопровождается отрицательным свободным денежным потоком (FCF), поэтому дивиденды не ожидаются до тех пор, пока FCF не станет положительным.
🤓 Преимущества / Риски
💪 Конкурентные преимущества
- Долговечность: Строительство ГЭС требует миллиардов долларов и десятилетий, но плотины служат более 100 лет.
- Минимальные затраты: Вода в реках бесплатна, что снижает расходы по сравнению с другими станциями.
- Стабильный спрос: Даже в кризис Русгидро получает прибыль благодаря стабильному спросу на электроэнергию.
⚠️ Риски
- Государственное регулирование цен: Цены контролируются государством, в кризис тарифы могут быть ниже инфляции, снижая доходы Русгидро.
- Капиталовложения: Необходимы постоянные инвестиции
⚖️ Инвестиционный взгляд
📌 Компания сталкивается с финансовыми проблемами из-за увеличения долговой нагрузки и низких показателей рентабельности. Несмотря на увеличение тарифов, рост доходов компании замедляется. Ожидается пик инвестиционных вложений в 2025-2026 годах, когда ежегодные затраты достигнут 320-330 миллиардов рублей. Однако эти инвестиции характеризуются низкой отдачей и могут оказаться нерентабельными. С учетом государственного статуса «Русгидро», вероятно, последуют дополнительная эмиссия акций и корректировка планов по инвестициям. Дивидендов ожидать не стоит до улучшения свободного денежного потока.
💼 Портфель
⛔ Инвестиционной идеи здесь нет. В портфеле акции HYDR отсутствуют.
🔥 Облигации выглядят привлекательно благодаря своей высокой надёжности; в частности, стоит обратить внимание на следующие ценные бумаги, которые присутствуют в нашем облигационном портфеле:
RU000A10A349
RU000A105SL2
#дайджест_пульса #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #пульс #РусГидро #hydr #акции #облигации #обзор #разбор