💰 Фонды денежного рынка – механизмы работы Не все понимают разницу между фондами ДР, депозитами и облигациями. 🏛️ Что такое фонд денежного рынка? Это фонд с низким уровнем риска, который инвестирует средства в различные виды краткосрочных фин. инструментов с высокой ликвидностью. Среди основных – РЕПО и короткие облигации. Фактически фонды заключают РЕПО с центральным контрагентом и отражают реальную стоимость денег. 💸 Что такое ставка денежного рынка? Для инструментов денежного рынка есть 2 основных бенчмарка, которые выступают ориентирами доходности: 📍 RUONIA – средняя процентная ставка однодневных кредитов или депозитов в рублях для банков. 📍 RUSFAR – индекс, рассчитываемый на основе РЕПО на Мос. бирже. Ставки формируют свыше 200 фин. компаний. MOEX ⚙️ Как всё работает на практике? Разберёмся на примере самого популярного фонда ВИМ Инвестиции «Ликвидность» (LQDT). Его стратегия заключается в следующем – активы фонда преимущественно размещаются в обратное РЕПО с Центральным контрагентом под ОФЗ и КСУ. Т.е. когда инвестор покупает LQDT, у фонда появляются деньги, на которые он покупает ОФЗ, а через определённое время продаёт их, складывая в свой карман разницу. Сделки фонда короткие (от 1 дня до 3 мес.), кроме того, он их комбинирует для управления рисками. Когда у фонда имеются ОФЗ, на них начисляется НКД, поэтому растёт стоимость пая, а из-за того, что сделки короткие, рост ключа не сильно сказывается на теле облигаций. ✅ Почему фонды денежного рынка выгоднее депозитов? Основное преимущество в том, что фонд можно продать в любой момент, не теряя при этом накопленный доход, который начисляется каждый день. Также ежедневная капитализация включает магию сложного процента, и полученные только вчера проценты начинают работать уже сегодня. Кроме того, держать фонды крайне выгодно при ужесточении политики ЦБ, т.к. доходность по ним будет следовать вверх за ключевой ставкой. ❗️ Однако не стоит забывать о комиссии управляющей компании (у ТОП-5 фондов по СЧА ~ 0,3-1,1%) и вашего брокера. 📑 Ключевое отличие от облигаций У бондов ставка фиксированная (не считая флоатеров), а у фондов ДР – плавающая. Когда цикл жёсткой ДКП сменится на более мягкую риторику ЦБ, RUONIA и RUSFAR пойдут вниз за КС. Поэтому доходность фондов ДР будет снижаться. А у бондов начнет расти тело. То есть в периоды снижения ставки ЦБ облигации выигрывают. В текущий период времени, когда ставка ЦБ зависла на уровне 21%, – выбор инструмента зависит от вашего риск-профиля. Фонды ДР – консервативный вариант, с более низкой доходностью. Облигации – более агрессивный инструмент. Но там можно получать более высокую доходность. 🚫 Какие риски есть у фондов денежного рынка? Помимо того, что они не застрахованы в отличие от депозитов, есть риск неисполнения обязательств контрагентом по РЕПО и т.д. Несмотря на довольно высокую ликвидность инструмента, её всё равно может не хватить в критические моменты – например, как в кейсе 24 февраля 2022 г. В случае мирных переговоров и резкого ралли рынка также могут наблюдаться сложности, если толпа рванет на выход. Сейчас в фондах ДР 1.1 трлн рублей. И маркетмейкер не справится с большим объемом. То есть если значительное число участников захочет срочно побежать в акции и облигации, то ликвидности не хватит и придется либо ждать, либо продавать ниже реальной стоимости. Это возможно только в экстремальные моменты, но учитывайте такую вероятность. 📊 Итоги Фонды ДР отлично подходят как инструмент, если ставка растёт и вы не знаете, когда точно вам понадобятся деньги или же их нужно припарковать на короткий срок, благодаря чему заметно выигрывают у депозитов. Облигации дают более высокую доходность, но являются более рискованным инструментом, который будет проигрывать в моменте повышения ставки ЦБ, как это было в 2024 году. Конкретный инструмент зависит от периода на рынке. На текущий момент – облигации смотрятся более привлекательно в связи с высокой вероятностью достижения пика по ставке ЦБ.

📉 Почему падает Positive и что ждёт компанию? В отличие от всего рынка, который отскочил под конец 2024 и замер в ожидании новостей от Трампа и февральского заседания ЦБ, #POSI успел уже растерять весь свой рост. Бумаги почти достигли годового минимума – что случилось с акциями и какие перспективы у компании в 2025? 💰 Фин. показатели и инвестиции POSI За 9 мес. 2024 г. выручка достигла 9,7 млрд. руб. (+16% г/г). Получили убыток в 5,3 млрд. руб., против прибыли 152,6 млн. руб. год назад. Ожидается, что большая часть отгрузок в связи с сезонностью придётся на 4 кв., что обеспечит до 75% всей выручки и компенсирует накопленный убыток. От части такие результаты также связаны с значительными расходами на R&D, которые носят долгосрочный характер и окупятся в течение ближайших нескольких лет. За 9 мес. вложения в инвестиции и разработки составили 6,5 млрд. руб. (+74% г/г). По итогам года они могут достигнуть 9 млрд. руб. (+80% г/г), а в 2025 г. ожидаются на уровне 14 млрд. руб. 📉 Снижение прогнозов – так ли всё плохо? Менеджмент опустил прогнозы по отгрузкам с 40 – 50 до 30 – 36 млрд. руб. Ожидаемый рост продаж под конец 2024 г. должен был произойти не только благодаря сезонности, но и за счёт активных продаж таких решений как PT NGFW и MaxPatrol, которые сдвинулись на полгода. Кроме того, ряд экспертов, прогнозирует рост выручки POSI в 2025 на 29% как раз благодаря продукту NGFW (первый отечественный межсетевой экран для высоконагруженных систем). На руку эмитенту также играет вступивший в силу с 1 января запрет на использование иностранных решений для критической информационной инфраструктуры, что служит дополнительным драйвером продаж в 2025. 📑 Доп. эмиссия В ноябре 2024 г. акционеры утвердили допку в размере 5,2 млн. акций по закрытой подписке или 7,9% от уставного капитала. Positive таким образом стимулирует менеджмен. Проблема в том, что эта новость обсуждалась на протяжении года и инвесторы несколько раз закладывали ее стоимость. Не все постоянно следят за событиями на рынке. Например, у одного из подписчиков сложилось впечатление, что POSI постоянно проводит “допки”. Хотя это было всего одно доп размещение, которое обсудили много раз. ✅ Оптимальная оценка по мультипликаторам FWD P/E составляет 7,3х (дисконт к среднеисторическому значению почти 78%), а FWD EV / EBITDA – 7,7x (аналогичный дисконт более 80%). При этом FWD Net Debt / EBITDA хоть и будет немного выше среднеисторического, всё равно останется на приемлемом уровне – 0,8х. Это очень низкая оценка для IT-компании с высокими темпами роста. И даже дешевле большинства других производителей ПО на отечественном рынке. 📊 Итоги Сейчас у инвесторов – много вопросов и сомнений по POSI в связи с тем, что акции не растут. Недавно вышел сущ. факт о продаже со стороны инсайдера (доля не раскрыта). Полагаем, что это основной фактор давления на котировки. У инсайдера может быть много причин для выхода – это отнюдь не значит, что у компании всё плохо. Это дешёвая IT-компания, с высокими темпами роста (даже несмотря на снижение прогноза). В цену уже заложены риски. А многие пытаются мыслить категориями – “кто-то продаёт и я продам”. Если вы долгосрочный инвестор – то стоит следовать простому правилу: “видишь временную коррекцию в качественной компании – покупай”. Котировки точно таким же образом снижались зимой 2024 года, а затем выросли на 60% за несколько месяцев. Кто-то сам себе придумывают причину продать на низах, а терпеливые на этом зарабатывают.

🧮 ИИС-3 – в чем преимущества и недостатки? Часть 3 Сегодня заключительный пост, в котором расскажем о процессе трансформации старых ИИС, поделимся парой лайфхаков и посмотрим, что думают об ИИС-3 проф. участники. 🔄 Процесс трансформации старых ИИС Индивидуальный инвестиционный счёт, который открыт до 2024 г., можно перевести в ИИС-3. При этом при переходе можно учесть срок владения старым ИИС, но не более 3-х лет. Данный переход добровольный, поэтому автоматического закрытия и конвертации в новый тип не будет. 31 января – последний день подачи заявления о трансформации старого ИИС в новый, если инвестор производил её в 2024 г. Для этого нужно подать заявление своему брокеру, а также в ФНС через кабинет налогоплательщика, по почте или же лично в налоговой. Это необходимо, чтобы воспользоваться льготами ИИС-3 уже по итогам 2024 г. 🔀 Что будет со старыми ИИС? Если инвестор открыл ИИС-1 и ИИС-2 до конца 2023 г., то он может продолжать спокойно ими пользоваться неограниченное количество времени. Минимальный срок для получения налогового вычета остаётся 3 года, но можно получать льготы и по истечении этого периода, если владелец счёта не хочет переходить на ИИС третьего типа. ❗️ Открыть ИИС типа А и Б можно было и в 2024 г. Однако по закону брокеры могут открывать только ИИС-3, т.е. открытый ИИС в прошлом году по умолчанию считается счётом нового типа. Поэтому, чтобы получить вычет по старым правилам, инвестору нужно в свободной форме до 30 апреля этого года сообщить налоговой, что на самом деле открыт ИИС-1 или ИИС-2. Его нельзя трансформировать в ИИС-3, а после 3 лет его можно закрыть. ✅ Лайфхаки для максимальной выгоды 1️⃣ Как и с прошлыми ИИС, новый тип можно открыть в декабре, пополнив его до конца года, и уже в январе следующего подать на первый вычет. В итоге получить налоговые льготы не за месяц, а за год. ❗️ Однако в последнее время идёт много обсуждений об ограничении данного манёвра. Ряд инвесторов советует также провести несколько сделок на счету, чтобы зафиксировать на нём активность. 2️⃣ Распределить средства и открыть несколько ИИС-3 по одному каждый год. Тогда по истечению сроков заморозки появится возможность более регулярно выводить средства, а не раз в 10 лет 😅 🧑‍💻 Что думают эксперты? 📍 Глава НАУФОР полагает, что старт ИИС-3 не впечатлил участников, однако возможны его доработки, которые сделают инструмент более привлекательным. Основной red flag – пятилетний срок, который впоследствии станет десятилетним. Из-за этого мелким инвесторам счёт неинтересен, т.к. они преимущественно нацелены на вычет со взносов. ИИС-3 пока более привлекателен для крупных инвесторов, т.к. у них более длинный горизонт, а вычетами на взнос они могут пренебречь в пользу освобождения от НДФЛ. 📍 Аналогичной позиции придерживается и исполдир АРИ, который считает, что ИИС-3 актуален только для средних и крупных портфелей. Кроме того, есть определённые задержки со стороны гос. органов и сложности для рядовых инвесторов в механизмах трансформации счетов старых типов. 📊 Итоги До начала действия ИИС-3 в Минфине прогнозировали, что в ближайшие 2-3 года инвесторы смогут открыть до 10 млн. счетов нового типа на среднюю сумму примерно 500 тыс. руб. Пока есть 2 основные проблемы. Первая – это 5-летняя заморозка. Но вряд ли государство будет снижать эту цифру. Это и есть цель создания ИИС. Чтобы человек не пришел поспекулировать и потом на первом падении рынка ушел обратно на депозит, а чтобы он остался на рынке. Вторая проблема – законодательная база, которая все еще формируется и уточняется. На наш взгляд, для долгосрочных инвесторов однозначно нужно открывать ИИС-3, пока есть возможность сделать это на 5 лет. Параллельно можно использовать брокерский счет, там держать часть активов, которую можно быстро продать и вывести деньги. Комбинирование 2 счетов позволит грамотно распределить ресурсы.