Промомед выходит на IPO Промомед объявил о планах проведения IPO, торги ожидаются в июле 2024. Размещение пройдет в формате cash-in (то есть под это дело организовали допэмиссию на 40 млн акций, 20% от капитала). А деньги пойдут в бизнес с целью быстрее выводить на рынок инновационные препараты. 🔎 Что за компания? Промомед – это биофармацевтическая компания, которая является крупным отечественным разработчиком и производителем лекарственных средств и активных фармацевтических субстанций. Портфель группы включает более 330 зарегистрированных и производимых лекарственных препаратов. 📊 Финансовые показатели за весь 2023 год: 📍Выручка 15,8 млрд рублей (+17,5% г/г) 📍Прибыль 3 млрд рублей (-25,2% г/г). Просела во многом из-за windfall tax 📆 За 1 квартал 2024 выручка составила 2,4 млрд рублей (+5,7% г/г). Надо помнить, что в фармацевтике есть определенная сезонность – бо́льшая часть выручки приходится на второе полугодие. 👍🏻 Чем интересна: ✅ Новый представитель сектора здравоохранения, который слабо представлен на рынке РФ. Это также первый биофармацевт полного цикла – от разработки молекулы до препарата на «полке». ✅ Есть устоявшийся портфель препаратов, большая часть пользуется спросом, 80% – это ЖНВЛП (жизненно необходимые и важные лекарственные препараты). ✅ Являются бенефициарами ухода западных компаний. Компания производит целый ряд блокбастеров, а также свой вариант «Оземпика» (Ozempic) – одного из самых популярных препаратов от лишнего веса, который официально в РФ больше не поставляется (теперь это Квинсента от Промомед). В целом фокусируются на инновационных препаратах в сфере онкологии, эндокринологии, неврологии, аутоиммунных заболеваний и противовирусной терапии (ВИЧ и др.) ✅ Крепкие позиции на рынке. Доля Промомеда на целевом фармацевтическом рынке топ-20 препаратов составляла в 2023 г. около 21%. 🤓 Что по оценке? Пока не объявили диапазон размещения, ждем на следующей неделе. Будем ждать официального анонса.

ВсеИнструменты.ру - 2 часть. ✅ Хайп. ВИ.ру получили большую популярность как в инвестиционном сообществе, так и среди простых обывателей (во многом за счет расходов на рекламу и раскрутки TikTok-аккаунта). ✅ Низкий долг как для ритейлера, крепкие финансы и прибыльность в целом (в отличие от OZON) 👎 А в чем риски? ❌ Оценка. Понятно, что при таких темпах роста и маркетинге должна быть некоторая премия к рынку. Но по верхней границе диапазона P/E = 29x, FWD P/E примерно 18,5х. Это почти уровень Астра с ее темпами роста 70-90% г/г. Многие стали сравнивать $VSEH с Ozon. Мол, Ozon даже при выходе на прибыль в лучшем случае торгуется с FWD P/E 60-70х. То есть ВИ.ру значительно дешевле. Но надо понимать, что: А) Ozon гораздо крупнее. Это не специализированный ритейлер, а, без преувеличения, второй крупнейший игрок на рынке e-commerce РФ. К нему применимы особые мультипликаторы. Б) Ozon оценивается с FWD P/E 60-70х потому что рынок не ждет большой прибыли. Компания по-прежнему все вливает в развитие. Но, теоретически, в любой момент может показать большую прибыль, если того потребует рыночная ситуация. В) У Ozon нет оффлайновых магазинов (съедают рентабельность) + развивают маржинальное финтех-направление. В общем, хотя есть схожести, но это совсем разные бизнесы, и сравнивать их некорректно. ❌ Объем размещения. Он великоват для такого нестабильного рынка как сейчас. По объемам это уровни Европлан, Элемент и МТС-банка. То есть сложно собрать условные X4 на переподписке. Правда, компания очень активна в плане маркетинга и раскрутки IPO, что позитивно. ❌ Низкая маржинальность. 2.5% – это мало. Конечно, есть потенциал увеличения до 4-5%. Но хочется более высокие уровни хотя бы около 8%. Итого Бизнес хороший и интересный – книгу заявок переподписали в первые часы. Причем доля институционалов была высокой, под 70%. Но добиться значимого роста котировок на размещении будет сложно. Особенно на текущем рынке (не очень ясно, почему поторопились с размещением и не стали ждать восстановления). Последние IPO были вялыми, акции быстро откатывались в первый же день торгов. Поэтому, несмотря на привлекательность бизнеса, в этот раз постоим в стороне из-за 2 ключевых факторов – высокая оценка и значительный объем размещения.

ВсеИнструменты.ру – правильно ли сравнивать с Ozon? Обзор перед IPO ВсеИнструменты.ру опубликовала параметры IPO. По традиции подготовили разбор грядущего размещения. О компании ВсеИнструменты.ру (ВИ.ру) – крупный онлайн-игрок на российском DIY-рынке, предлагающий широкий ассортимент товаров для дома и строительства на территории России. Реализуют продукцию как в офлайне, так и в онлайне (магазины выступают в роли ПВЗ). Об IPO - Цена размещения 200-210 рублей за акцию - Капитализация составит 100-105 млрд рублей - Ожидаемый размер IPO 12-12,6 млрд рублей (free float будет около 12%). Кроме того, есть стаб. пакет в размере до 15% от объема IPO. - Формат IPO – преимущественно cash-out, то есть продают существующие акции. Но при этом зарегистрировали допку в размере 16,7% от потенциально увеличенного уставного капитала. Могут использовать часть этих бумаг для продажи на IPO, но не раскрывают, сколько именно. - Тикер – VSEH - Подать заявку можно до 04.07 13:00 - Старт торгов 05.07 Основные показатели за 2023 год: 📍 Выручка 132,8 млрд рублей (+54% г/г) 📍 EBITDA 10 млрд рублей (+33,2% г/г) 📍Чистая прибыль 3,8 млрд рублей (+48% г/г) По итогам четырех месяцев 2024 года выручка увеличилась на 42% – до 48,6 млрд рублей. Показатель EBITDA составил 4,2 млрд рублей, +53% г/г. 👍🏻 Чем интересна компания: ✅ Лидер на рынке DIY в России. Занимает второе место по выручке после Леруа Мерлен (технически второе место можно было бы отдать OZON $OZON, но инструменты далеко не основная его специализация). По темпам роста ВИ.ру – лидер (исключая OZON и Wildberries). ✅ Перспективы адресного рынка. Его текущий размер оценивается в 7 трлн рублей, а к 2028 году прогнозируется удвоение (до ~14 трлн рублей). ✅ Диверсификация по клиентам. Есть мощная аллокация на B2B сегмент, его доля в общей выручке составила 63%. Количество активных B2B-клиентов = 388 тыс., CAGR 2021-2023 = 16,1%. Число активных B2C-клиентов 4,2 млн, CAGR 14%. Продолжение читайте во 2 части.

Когда рынок начнет расти? Настроения на рынке сейчас упаднические. Сценарий быстрого отскока не реализовался по нескольким причинам: 📍Санкции против НКЦ привели к укреплению рубля, что надавило на акции экспортеров 📍Санкции против Мосбиржи могут привести к распродажам со стороны нерезидентов. Продают ли они акции и в каком количестве, мы узнаем лишь в обзоре рисков финансовых рынков от ЦБ по итогам июня. 📍Данные по инфляции в последние недели показывают ухудшение ситуации. ➡️ В такие моменты у многих опускаются руки, и они упускают самый выгодный момент для работы с портфелем. Сентябрь-октябрь 2022, сентябрь 2023, декабрь 2023 – коррекции заканчиваются и дают хорошо заработать тем, кто покупал на дне. ⚠️ Важный момент – психологически мы сейчас близки к самому сложному периоду классического «цикла» коррекции. Он выглядит примерно так: Начало падения V резкий откуп, который “обламывается” о новую порцию негатива (санкции против Мосбиржи) V падение продолжается V новое дно V откупы прекращаются, рынок застревает в боковике, желающих покупать не так много, как и продавать V нащупывается баланс, рынок осознает недооценку, начинается фаза восстановления 👉 Мы примерно на предпоследней стадии. Физики утрачивают веру в дальнейший рост, плечисты избавляются от «пойманных ножей», продолжается болтанка. Спекулятивные эмоциональные отскоки остались позади. Именно такая «апатия» предвещает реальный разворот. Через сколько он произойдут – точно сказать нельзя. Но все самые худшие локальные события уже случились. Рынок заложил ставку в 17.5%, санкции на НКЦ наложили и валюта укрепляется, фактор X – только нерезиденты. Видно, как в последние дни рынок не поддавливали продажами, и он начал приходить в норму, в третьем эшелоне пошли отскоки, ряд акций типа ВТБ вполне бодро растет. 💡 Долгосрочно – лучше акций инструмента пока что нет. Даже если ставка вырастет и когда налоги повысят. Вклад дает 18%, но это максимум на 6-9 месяцев. ОФЗ 15%, но для этого их нужно держать до погашения или подождать пару-тройку лет до восстановления номинала. Потенциал по акциям же велик из-за дисконта, для возврата к среднеисторическому P/E IMOEX должен вырасти на 20-25%. Добавим крупные дивиденды как по итогам 2023, так и за 2024 год. Рост экономики и прибылей компании идет быстрее, чем рост инфляции.

Мы с вами постоянно беднеем Инфляция – тема заезженная. Особенно сейчас, когда про неё говорят все и везде. Именно поэтому очень часто её влияние недооценивают. 💠 Инфляция 4% в год (таргет ЦБ) кажется несерьёзной. Текущие 8,3% уже страшнее, но при вкладах под 18% – детский лепет. Можно потерять осторожность. 🔎 Чтобы понять реальную разрушающую силу инфляции, надо оперировать намного более длинными дистанциями. Например: 👉 Накопленная инфляция за 10 лет (с 2014 года) в России составила почти 100% 👉 Накопленная инфляция за 15 лет (с 2009) – более 170%. И это при среднегодовом показателе 6,9%. Сила сложного процента, но работающая против нас. То есть миллион, спрятанный под подушкой в 2009 году, сейчас стоил бы как 370 тыс. рублей тогда. 💡Ещё нагляднее: в 2009 году за 1 млн рублей можно было купить новенькую Toyota Rav 4. Сейчас 1 млн – это дай бог б/у Solaris. 🛡Как противостоять этой разрушительной силе? Покупать активы, инвестировать. Проблема в том, что в понимании многих самая надежная защита от инфляции – это вклад и недвижимость. Ну, давайте посчитаем: 📍Недвижимость. С 2009 года цены за квадратный метр в Москве (эталонный рынок) выросли на 80%. Добавим арендные платежи (средняя доходность ~7-8% годовых) и получим в сумме +180-200%. Это немного перекрывает инфляцию, но никак не помогает против девальвации. 📍Вклад. Средняя доходность по вкладам за 15 лет = 8,8%. (https://golnk.ru/G57MY) Без реинвестиций процентов получаем +132%, что даже не покрывает инфляцию. С учетом ежеквартальных реинвестиций – 269%. 📈 Для сравнения, IMOEX за 15 лет дал +220% без учета дивидендов. И примерно +400% с учетом дивидендов и их ежеквартальной реинвестиции. 📋 Понятно, что для каждого уровня толерантности к риску есть свой инструмент. Но и говорить, что, например, недвижимость – это безрисковый актив, совершенно неверно. 1. Во-первых, если у вас нет страховки (в РФ застраховано всего ~16% недвижимости), то никто не гарантирует сохранность ваших вложений. Это, конечно, не уровень рисков фондового рынка, но наводнения, пожары и другие катастрофы иногда случаются. 2. Во-вторых, рынок жилья тоже подвержен рыночной волатильности 3. В-третьих, всегда есть риск нарваться на неблагонадежных арендаторов и попасть на доп. расходы. Да и в принципе поиск арендатора сейчас – это головная боль. Многие нанимают риелторов, но это тоже лишние траты. 4. Наконец, доходы от аренды почти невозможно реинвестировать в тот же актив. Если вы получили 100 тыс. рублей с купонов по ОФЗ, то вы сможете купить ещё 100 таких же облигаций. А новую квартиру на 100 тыс. не купишь. Вклад сейчас 18%, да. Но это только краткосрочные истории до 1 года. Долгосрочно основная цель вклада – это перекрыть инфляцию + дать небольшой доход. Особо заработать на нем не получится. Довольно простая аналогия: зачем Сбер $SBER берет у вас вклад под гигантские 18%? Неужели там работают дураки, которые не знают, куда деть деньги? Нет, просто они знают, как заработать ещё больше, используя ваши средства. Так почему бы вместо вклада не купить акции Сбера и не заработать вместе с ним?

ВсеИнструменты скоро выходят на IPO Уже в начале июля компания планирует провести листинг на Мосбирже. Часть акций для IPO будет выделена основателями компании, и, вероятно, часть акций для IPO будут выпущенные в рамках FPO. 🎯 ВИ.ру видят целью IPO: 🔸 Получение ликвидности для Акций. 🔸 Повышение деловой репутации и привлекательности / узнаваемости бренда 🔸 Обеспечение дополнительной прозрачности бизнеса 🔸 Текущие акционеры сохранят за собой контролирующую долю в компании. Ожидается, что акции ВИ.ру будут включены в первый котировальный список Мосбиржи. Посмотрим на показатели: 1. ВсеИнструменты - абсолютный лидер российского онлайн DIY-рынка («do it yourself» или «сделай сам»). Также ВИ.ру занимают первое место по росту и рентабельности в сравнении с международными публичными «1P e-commerce» игроками и показывают очень солидные фин. результаты за 2023 год: 💰Выручка 132,8 млрд руб. (+50% г/г) 💸рентабельностью по EBITDA более 7% 💸EBITDA 10 млрд ₽ 🚛 Логистическая цепь компании включает в себя 23 склада в различных регионах РФ, площадью 594 тыс м2 📦количество заказов в 2023 году — 22,7 млн (+45% г/г) 🤝Индекс потребительской лояльности (NPS) >90% (Озон не публикует NPS c 2020 года и был ниже 70%). 2. Ёмкость рынка в 2023 году оценивалась в ~7 трлн руб. в 2023 г., к 2028 году ожидается рост рынка вдвое 3. Продажи в 2023-2028 г вырастут с CAGR 28% г/г 4. Передовая технологическая платформа фокусируется на В2В сегменте, и этот сегмент оказывает наибольший вклад в выручку: за 2023 год B2B-сегмент обеспечил 63% продаж 5. Дивиденды 🔸 ВИ.ру планирует выплачивать дивиденды в размере не менее 50% от чистой прибыли, при NetDebt / EBITDA ≤ 3,0х 🔸 Рассматривают вопрос ежеквартальных выплат. Первая выплата дивидендов не ранее 2 – 3 кв. 2025. 🧬 Основным конкурентом можно назвать Озон $OZON, но ВИ.ру как минимум уже прибыльные и прибыль растёт 4 года с CAGR 134%🔥 Кроме этого, "Ви.ру" сочетает в себе лучшие качества online-ретейлера и офф-лайн магазина, которые по совместительству выступают ПВЗ. Сегодня утром появилась цена размещения. В скором времени вернемся к вам с мультипликаторной оценкой оценкой и прогнозами по дальнейшему роста бизнеса.

Сейчас лучший момент для покупки дивидендных акций Почему так? 1. Во-первых, на фоне коррекции образовался дисконт. IMOEX по P/E торгуется на ~25-30% ниже среднеисторического. 2. Во-вторых, в весенне-летний див. сезон обычно выпадает уникальная возможность – зафиксировать “двойной” дивиденд на горизонте чуть более года. 🤔 Если с первым пунктом все плюс-минус понятно, то что за двойной дивиденд? Простая математика. Возьмем, например, Сбербанк $SBER. В июле по итогам 2023 года компания выплатит 33,3 рубля на акцию (доходность (10,5%). Ещё на 35-36 рублей можно рассчитывать тоже в июле, но следующего года (ДД 11%). То есть в сумме в ближайшие 12,5 месяцев можно получить почти 22% дивидендов + рост стоимости акций. 🔎 Какие ещё компании, кроме Сбера, позволяют провернуть подобную “хитрость”? Транснефть $TRNFP, Россети МР $MSRS, Ленэнерго $LSNG, МТС $MTSS, Башнефть $BANE и др. Это актуально если компания платит раз в год – летом. Общий момент: нужно ориентироваться на те компании, по которым див. отсечка ещё не подошла. То есть условная Северсталь, по которой дивиденды выплатили совсем недавно, не подойдет. ✅ Это, к слову, ставит под сомнение аргумент о том, что “дивидендные акции не нужны, ведь доходность 10-12% неинтересна на фоне 15% по ОФЗ и 18% по краткосрочным вкладам” Ко всему прочему, условный Сбер не тратит всю прибыль на дивиденды. Он половину выплачивает инвесторам, а половину инвестирует в дальнейший рост. Бизнесы растут, а депозит такой опции не предоставляет. 📋 Под конец отметим, что эта схема с дивидендами не является каким-то тайным знанием или магией. Это одна из простейших дивидендных стратегий, когда вы подбираете конкретные инструменты с целью максимизации доходности на конкретном временном отрезке. Понятно, что див. доходность Сбера на долгосрочном горизонте от этого не изменится, он так и продолжит платить ~10-11% с ежегодным наращиванием. Но именно в течение ближайших 12-13 месяцев на нем можно очень неплохо заработать. Фишка ещё в том, что российский рынок не особо любит смотреть “в долгую”. Инвесторы видят дивиденды здесь и сейчас, но игнорируют будущие выплаты (через 1-2 года). Это создает небольшие неэффективности, на которых можно заработать. Например, как с акциями НЛМК $NLMK, которые ушли в очень глубокий дивгэп.

От продаж нерезидентов пострадают все Мы не можем знать, в каких объемах дружественные нерезиденты сейчас продают российские акции (и продают ли вообще). Нельзя залезть в голову арабским шейхам или китайским бизнесменам. Нельзя также сказать и то, обоснована ли текущая паника на рынке или это классическая «overreaction» физиков. Но что точно стоит делать, так это держать в уме максимум возможных рисков. О каких рисках речь? ➡️ Если нерезиденты будут продавать в больших объемах, то пострадают почти все акции. Это касается даже тех компаний, где нерезидентов мало или вообще нет. 🤔 Почему? 👉 Рынок РФ тонкий и достаточно низко диверсифицированный. Начнут продавать Газпром $GAZP – польют и Новатэк $NVTK. Появится паника в OZON $OZON – заденет Астру $ASTR и Позитив $POSI. 👉 Плечи, плечи и еще раз плечи. После первого похода IMOEX к 3000 очень многие снова накупили акций с гигантским плечом. Если по Газпрому прилетит маржин-колл – нужно будет продавать другие бумаги для пополнения маржи. 👉 Низкий free float и ликвидность. У многих компаний (особенно недавно вышедших на IPO) в свободном обращении 5-10% акций. То есть продажи в них будут более чувствительными. Например, чистый отток 1 млрд из ЮГК вызовет падение котировок на 8-9%. 👉 Психология физиков. Если бы на рынке доминировали институционалы, то ситуация была бы более стабильной. Они бы компенсировали панику через увеличение объемов покупок, понимая иррациональность происходящего. А как думают многие частные инвесторы? «Рынок падает, значит, будет падать все, надо продавать». 📋 Собственно, именно поэтому частый аргумент о том, что акции с низкой долей нерезидентов не будут падать, неверный. Даже наоборот, небольшие спекулятивные компании с низким free float даже опаснее Лукойла $LKOH или Сбербанка $SBER, где больше всего нерезов. Цель поста – не посеять панику, а повысить уровень осторожности. Сейчас очень опасно влезать в небольшие агрессивные истории с большим плечом, думая, что риски минимальны.

Почему поменяли мнение по Магниту Держали акции Магнита $MGNT ещё с лета 2023, когда котировки болтались на дне из-за отсутствия отчетов и ГОСА. Компания играла в молчанку, чтобы сбить цену акций и потом выкупить их у нерезидентов за бесценок. 📈 Такой ход позволил заработать почти 40% за 11 месяцев Рассматривали Магнит как дойную корову, где дивиденды перекрывают все недостатки. Ожидали выплату в 1000 рублей за 2023 год + осенью дивиденды за первое полугодие 2024. Но рекомендация СД всё изменила. Рынок ждал дивидендов 700-1000 рублей, а получил вдвое меньше – 412. И это при наличии гигантской денежной подушки (238 млрд рублей на конец 2023). 👎 Магнит больше не выглядит интересно по ряду причин: ❌Он не оправдал себя в качестве дивидендной коровы, как условный МТС ❌В отличие от X5 Retail, бизнес стагнирует ❌Менеджмент всё ещё наплевательски относится к физикам, играют в молчанку, нормальные дивиденды не платят, не делают ничего для того, чтобы сохранить первый уровень листинга 💡Скорее всего, компания продолжит вести себя таким образом. Физиков сначала кинули летом 2023, когда искусственно сбивали цену акций и ничего не говорили. Потом подвели с дивидендами, объявив выплаты в 2 раза ниже ожиданий. То есть вполне могут выкинуть похожий фокус и в будущем. Мы заработали на Магните 40% за 11 месяцев. Да, меньше, чем могли бы, но всё ещё неплохо. Идея себя отработала. Не видим смысла дальше удерживать компанию, способную выкидывать такие фортели. Смысла в удержании Магнита в портфеле с низкими дивидендами не видим. У компании была только одна сильная сторона – высокая див. доходность, которой теперь нет. Да, могут выплатить дивы за H1 2024. А могут и не выплатить. Эта рулетка от руководства уже раздражает, и играть в эти игры не хочется. Сразу после новости о более низкой выплате закрыли позицию и направили кэш в другие идеи.

Полиметалл делистингуют - что делать с акциями? Solidcore Resources plc (бывшая Polymetal) подала заявку на делистинг акций c Московской биржи. Интересно, что ещё в начале 2024 года менеджмент заявлял об отсутствии планов по делистингу в обозримом будущем. Видимо, санкции США против Мосбиржи изменили расклад и добавили рисков, которые сейчас совсем не нужны компании. Виталий Несис также отмечал, что а) у Solidcore больше нет присутствия в России и б) акции на Мосбирже ограничены в правах, что делает дальнейшее сохранение листинга нецелесообразным. 👉Эта Санта-Барбара заканчивается так, как должна была закончиться. Все к этому вело. Просто санкции стали катализатором. Так что абсолютно ничему не удивляемся. 🔎Что делать тем, кто все проспал и остался в позиции? 1. Обменять $POLY на бумаги, торгующиеся на AIX в Казахстане. Это уже полноценные акции, по которым действуют все права в полной мере. Это недешевая процедура, которая будет выгодна при крупном объеме позиции. 2. Остаться с неликвидом на Мосбирже после делистинга. Бумаги будут висеть мертвым грузом в портфеле, и не факт, что их получится когда-нибудь продать. ➡️Есть, конечно же, и третий вариант - просто продать акции на Мосбирже (хотя непонятно, кто до сих пор держит их после всего, что произошло). В любом случае, лучше сделать это сейчас, чем вообще никогда. Solidcore планирует провести делистинг 30 сентября. Cовсем в ноль акции не обвалятся, ведь их будут откупать инвесторы, планирующие провести обмен по выгодным условиям. Это обеспечит некий баланс на рынке и сгладит просадку. Главное - не нужно ждать чуда, многие так и просидели с другим золотодобытчиком - Петропавловском до банкротства в 2022 году. Поэтому нужно либо продавать, либо идти под обмен в Казахстан, если это конечно экономически целесообразно с учетом размера портфеля.

Правда ли вклад выгоднее акций? Очень часто стало встречаться мнение по типу: “ставка ЦБ сейчас 16%, скоро может быть 17-18%, так зачем тогда вообще нужны акции, если среднегодовая доходность IMOEX = 15-17%?”. Ну, давайте посмотрим, что сейчас могут предложить инвесторам различные инструменты: 1. Вклады. По супер-коротким вкладам (3-12 месяцев) можно рассчитывать на 18-19% годовых, по более долгим – 15-16%, по вкладам от 3 лет будет около 13%. 2. Долгие ОФЗ с фикс. купоном. Инвестор получит 15-15,5% к погашению. Но для этого нужно продержать бонды до конца либо до полного восстановления номинала. Текущая купонная доходность (=купон, деленный на рыночную цену облигаций) составляет 12-13%. Если вы планируете держать ОФЗ менее года, то нужно ориентироваться именно на вторую цифру. 3. Юаневые облигации и замещайки. В среднем около 7-8%. Если рубль ослабнет в течение года до 95, то будут те же самые 15%. Не факт, что это произойдет из-за текущих проблем с импортом, поэтому можно и 15% не увидеть. 📈 А что по акциям? Действительно, среднегодовая доходность IMOEX с 2003 года = 15,6% (с учетом дивидендов). Но это как измерять среднюю температуру по больнице, которая всегда 36,6. 📍Во-первых, 15,6% – это с учетом обвала в 2022, да и с учетом текущей коррекции, то есть покупка сейчас идет с дисконтом, что видно по мультипликаторам. 📍Во-вторых, нужно учитывать и саму оценку рынка, чтобы оценить его потенциал на горизонте года. Это 5.1 при среднем 6.6 (потенциал 29%). Проще говоря, если IMOEX за последние 20 лет приносил в среднем 15,6% в год, это не значит, что он принесет столько же и в ближайшие 12 месяцев. 👉 Многое указывает на то, что рынок акций должен принести повышенную доходность: - 300 млрд лежит в фондах денежного рынка, и частично они перетекут на рынок - Дисконт рынка в 29% к среднеисторическому - Самое главное преимущество рынка – рост бизнеса, об этом подробнее Ключевой аргумент – зачем покупать акции с дивидендами в условные 12%, когда можно без риска зафиксировать доходность в 15%? Большинство компаний выплачивают только 50% от прибыли. То есть условный СБЕР $SBER выплатит 10.5%, а еще 10.5% реинвестирует обратно в рост. То есть суммарно за год принесет акционерам 21%. Компании растут и наращивают дивиденды, а депозит – нет. Это хорошо видно, если задать себе вопрос – зачем СБЕР берет у вас деньги под 18% в банке? А потому что он заработает больше этих 18%, а разница станет его прибылью. Также и другие компании – никто не будет брать деньги под высокие проценты, если не планирует заработать заметно больше. То есть бизнесы растут в среднем на больший процент, чем дает депозит. 📊 Так какой потенциал у рынка акций на горизонте года? С учетом дисконта к среднеисторическому P/E – приблизительно 25% (с учетом дивидендов). Идея в том, чтобы иметь портфель, который растет быстрее индекса. что на российском рынке не так сложно сделать, и получить 30% против 15% у ОФЗ. 🏁 Зарубежная практика: когда рынок США в 2022 и 2023 два раза летел на дно в ожидании повышения ставки, многие говорили, что смысла в акциях нет, ведь трежерис дают безрисковые 5%. Но что сейчас? Со дна 2022 S&P 500 вырос на 52% (!). 📋 В итоге имеем такой расклад: - Вклады дадут 13-19% в зависимости от срока - ОФЗ позволят заработать 15-15,5% + возможный рост тела и 12-13% на горизонте года, если считать только купонный доход - Юаневые бонды и замещайки дадут 7% в валюте и до 15% в рублях - По акциям ждем 25-35% в зависимости от качества портфеля. Естественно, в акциях есть риск, а ОФЗ могут еще сильнее просесть и доходность окажется даже ниже 15%. Поэтому нужно иметь диверсифицированное распределение капитала между разными инструментами. На акциях мы заработали больше депозита, даже с учетом недавнего отката рынка – почти 40% за 12 месяцев. И учитывая текущий откат рынка, планируем заработать еще минимум 35% в ближайшие 12 месяцев. В качестве страховки есть дополнительный портфель облигаций

Селигдар в зоне риска В Тверской области задержали совладельца «Русских фондов» и первого инвестора Rambler Сергея Васильева. По данным РБК, также был задержан директор «Русских фондов» Константин Бейрит. Источники утверждают, что задержание связано с делом бизнесмена Евгения Новицкого (https://golnk.ru/rAXWk) (экс-глава АФК Системы, обвиняется в том, что «планировал хищение средств НПФ «Урал ФД»). 🤨 А причем тут Селигдар? "Русские фонды" существуют с 1997 года и известны своими активными инвестициями. В том числе фонд владеет долей в Селигдаре $SELG и Русолове $ROLO. Сергей Васильев является одним из ключевых бенефициаров через ООО «Максимус», которое владеет более 50% обыкновенных акций Селигдара. 📊 Константин Бейрут владеет почти 7,5% долей в уставном капитале. На новости акции Селигдара теряли почти 3%. ➡️ В чем негатив? Если против бенефициара вводят ограничительные меры и пытаются взыскать, то его доля может перейти государству. Один из последних примеров - это акции ДВМП $FESH (дело Магомедовых). В тот раз государство обратило в свой доход 92,4% акций компании (в пользу Росатома). Миноритарии ждали оферты от Росатома, но его не последовало. Ничего критичного пока что не случилось, но лучше не находиться в позиции. Про новость многие еще не знают, про нее толком никто не написал и может быть болезненная реакция. 💡 Несмотря на падение акций, рынок все еще не до конца отыграл новость по Селигдару. Телеграм каналы и аналитики молчат, нет достаточного покрытия. Большинство не знают, кто владельцы Селигдара. Обычно основная волна падения приходится на период, когда новость раскручивают все и повсюду. Будем наблюдать за развитием ситуации.

Что, если все санкции против России снимут? Много вопросов про тему мирных переговоров и ее влияние на рынок акций. Наш канал не про политику, поэтому просто отметим, что, на наш взгляд, до мирных переговоров еще очень далеко. А в случае их проведения далеко не факт, что санкции будут сняты. Однако по вашим запросам в формате “а что, если…” расскажем, кто выиграет, а кто проиграет от снятия санкций. 📉 Кто проиграет: 📍ГК Элемент $ELMT. Российские чипы неконкурентоспособны на мировом рынке, они отстают от глобальной промышленности на 10-15 лет. Намного дешевле покупать их за рубежом. Это ударит по спросу ELMT. 📍Астра $ASTR. Фактически безальтернативный вариант для многих компаний сейчас. Экосистема Microsoft более развита, бюджеты там в тысячи раз крупнее. Хотя надо понимать, что даже в случае возвращения Microsoft переход обратно на западное ПО в гос. сегменте не произойдет, но некоторые частные компании вернутся. 📍IVA $IVAT. Работает в высококонкурентной отрасли. Даже сейчас, в условиях изоляции, есть давление со стороны ВК, Яндекса, МТС. Что будет, если вернется Zoom, Cisco и Microsoft? Однако и тут значимая часть компаний не вернется к западным аналогам. 📍Камаз $KMAZ, Соллерс $SVAV. Стали главными бенефициарами ухода Ford, Volvo, Mercedes и других производителей с рынка РФ. Их возвращение приведет к резкому сокращению продаж. 📍Инарктика $AQUA. В 2022 году остались чуть ли не единственными поставщиками лосося на опустевшем дефицитном рынке. Если производители из Норвегии и Фарер вернутся, то цены могут откатиться, а рыночная доля снова сожмется. 📍Совкомфлот $FLOT, ДВМП $FESH. Ставки фрахта выросли на фоне ухода из РФ судоходных компаний. А после дополнительных санкций и дефицита судов российские компании стали брать повышенную премию за риск. 📍Henderson $HNFG. Тут резко вырастет конкуренция. Весь “бум” компании в первую очередь основан на уходе конкурентов из страны. 📋 Ещё раз отметим, что это просто мысли, которые пока не имеют под собой материальной составляющей. Скорее всего, санкции останутся с нами надолго, и большая часть из них не будет снята и после окончания СВО. 🔜 В следующем посте расскажем про компании, которые могут выиграть от снятия санкций. Дайте знать лайками, если тема интересна.

Дивиденды Транснефти Транснефть, наконец, вышла из тени. Появился анонс выплат за 2023 год. 👉 Могут выплатить 177,2 рубля на акцию (директива правительства). Доходность по цене закрытия в четверг = 11,5%. 💡 Много это или мало? Рынок ждал чуть более крупных выплат, порядка 190 рублей на акцию. Наш прогноз был примерно таким же. Технически, менеджмент не соврал, выплаты за 2023 действительно оказались выше, чем за 2022 (166,65 руб. после сплита). Да и разница с прогнозами небольшая, но акции отреагировали небольшим падением с 1600 до 1540 рублей. Доходность по текущим 11,5%. Это почти как у НЛМК на момент рекомендации дивов, после чего акции компании потащили на ~18% вверх. ⚠️ Как и во многих акциях, финальному росту под дивиденды мешает общая коррекция. Без этого фактора $TRNFP уже тащили бы в сторону 1800 рублей. Этот рост все еще возможен даже с учетом более низких дивидендов, в случае если рынок нормализуется и оправится от коррекции в июле. 📆 Точных сроков пока нет, это будет обсуждаться на заседании СД. В последние годы отсечка чаще всего происходила 19 или 20 июля. За это время и рынок может перейти к восстановлению. 📌 Продавать или нет? С одной стороны, это по-прежнему интересная долгосрочная дивидендная история. На горизонте ~13 месяцев по Транснефти можно получить суммарно ~23% див. доходности (за 2023 + 2024 год). Есть вероятность перехода на полугодовые дивиденды, что поддержит котировки в течение года и позволит побыстрее закрыть дивгэп. С другой, из-за ожиданий крупных выплат Транснефть просела слабее, чем рынок. То есть сейчас есть другие квазиоблигации, которые сильнее просели на текущем рынке. ➡️ Подводя итоги, 2000 рублей этим летом мы по Транснефти точно не увидим, сохраняется шанс на 1800 в случае отскока рынка. Поэтому спекулятивная привлекательность снизилась. Долгосрочно это все та же квазиоблигация с высокими дивидендами и ростом прибыли примерно на размер инфляции. текущая выплата не сильно это меняет. Но текущий просевший рынок позволяет переложиться в другие просевшие квазиоблигации с более высокой див. доходностью. Спекулянтам стоит переложиться в другие активы, для долгосрочных инвесторов оба варианта примерно равнозначны.

Кому выгодно укрепление рубля? ЦБ установил официальные курсы валют: 82,6 ₽/$ и 89,1 ₽/€. Это годовые минимумы, уровни июня 2023. Про причины этого укрепления мы уже писали. В этом посте попробуем предположить, кто является бенефициаром сложившейся ситуации (да, несмотря на экспортоориентированность российской экономики, выигравшие всё-таки есть). 🔎 Какой категории компаний выгоден крепкий рубль: 📍 Весь заработок номинирован в рублях 📍 Много импортируют 📍 Имеют обязательства, выраженные в валюте или привязанные к ней Кого сюда можно отнести: 1. Магнит $MGNT, X5 Retail $FIVE@GS. Часть их товаров импортная. Плюс продуктовый ритейл – это зеркало экономики. Более крепкая национальная валюта повышает покупательную способность населения (меньше денег уходит на отпуск, товары, электронику => больше остается на потребление). 2. М. Видео $MVID. Почти всё закупают в Китае, имеют гигантские обязательства перед поставщиками на >180 млрд рублей. Сильное укрепление рубля станет облегчением для компании. 3. Henderson $HNFG. Закупают ткани в Италии и Юго-Восточной Азии, а готовые изделия производят в 11 странах мира. Тоже достаточно очевидный бенефициар. Укрепление рубля сократит производственные расходы и себестоимость. 4. Застройщики $PIKK, $LSRG, $SMLT. Их бизнес-модель немного изменилась по сравнению с тем, что было до 2022 года. Импортозависимость снизилась, от большинства валютных обязательств избавились, но они все равно остаются, + опять же делаем поправку на покупательную способность населения. 5. ГК Элемент $ELMT. Высокая доля импортного оборудования + отдают все производство наиболее технологичной продукции на аутсорс в Китай. Как и Henderson, это один из самых очевидных бенефициаров. 6. Соллерс $SVAV. Сотрудничают с китайскими автопроизводителями. Отчасти являются импортерами и иногда просто собирают, авто. Укрепление рубля = удешевление импорта. 👉 Так или иначе, в определенной степени все компании, работающие исключительно на внутреннем рынке, выиграют от укрепления рубля. В этот список можно было бы включить Инарктику, Новабев (тоже импортер), банки и пр. Просто они являются не такими очевидными бенефициарами. Но в целом сейчас есть смысл ориентироваться на такие истории. Однако не считаем, что рубль будет крепким длительное время, поэтому эффект будет весьма ограниченным.

Дивиденды – как главный индикатор Во время таких коррекций многие забывают о том, что компании это бизнесы которые имеют фундаментальную ценность. На российском рынке она в первую очередь выражена через дивиденды. Именно див. доходность является ограничителем, который ярко сигнализирует, что рынок перепродан или перекуплен. Скоро ставка с высокой вероятностью будет повышена до 17%, и есть аргумент, что текущая див. доходность меркнет на ее фоне. Что ж, давайте перенесемся на год вперед и посмотрим, какая див. доходность будет у компаний через год, ведь тогда ставка уже явно будет ниже текущей. ✅ Вот кто с высокой вероятностью может повторить рекордные выплаты: 📍Сбербанк $SBER. Ждем роста прибыли за 2024 год в районе 10 г/г. Дивиденд может составить 36 рублей на акцию (доходность 11,5% по текущим). 📍Транснефть $TRNFP. Ставка на рекордную за многие годы индексацию тарифов (+7,2%). Предварительно ждем ~212 рублей на акцию, доходность 13%. 📍Роснефть $ROSN, Лукойл $LKOH, Татнефть $TATN. Должны заплатить 12-15% дивидендов за 2024, то есть разница не особо большая по сравнению с 2023. 📍Совкомфлот $FLOT. Остаются бенефициарами высоких ставок фрахта. По итогам 2024 можно рассчитывать на ~17-18 рублей дивидендов с доходностью 14-15%. 📍НЛМК $NLMK, Северсталь $CHMF. От обеих компаний ждём форвардную див. доходность в диапазоне 13-15% (она такая высокая из-за глубокой просадки на дивгэпе + коррекции). 📍Ростелеком $RTKM, МТС $MTSS. Доходность по Ростелекому будет в районе 7-8%, по МТС она более предсказуемая – заплатят фиксированные 35 рублей на акцию (ДД 12%). 📍Газпром нефть $SIBN. Нарастили Payout до 75%, что дает форвардную див. доходность в размере 16%. Пока что это лидер среди нефтяников. 📍Мать и Дитя $MDMG. Рынок перестарался. Сначала улетели вверх, теперь также быстро слили. После недавнего див. гэпа, див. доходность перевалила за 14%. 📍Займер $ZAYM. Потенциально история с самыми высокими дивидендами на рынке. Это почти 20%. Да, есть риски, но если заплатят на четверть меньше, то это все равно 15%. ❌ Кто с 99% вероятностью сильно сократит выплаты: 📍Сургутнефтегаз-п SNGSP. Выросла волатильность, курс пока нестабилен. Возможно, рубль закроется даже ниже 90 р/$ по итогам года. В любом случае, такого же ослабления рубля, как в 2023 (на 23%), точно не случится. Это значит, что прибыль от валютной переоценки, скорее всего, будет незначительной (или даже отрицательной). 📍Дочки Россетей (MSRS, MRKU, MRKC ). Россети МР и Россети Центр снизили прибыль на двузначную величину в 1 квартале. У них вряд ли получится повторить такие же выплаты, как по итогам 2023. А MRKU уже выплатила дивиденды за Q1 2024 вместе с итоговыми за 2023. То есть итоговые за 2024 будут точно ниже. 📋 Итого Как видно, абсолютное большинство крупнейших плательщиков дивидендов либо оставит выплаты примерно на том же уровне, либо нарастит их. А по многим компания выплаты уже вблизи текущей ставки, которая будет ниже через год. Добавим сюда менее крупные в денежном выражении, но потенциально высокодоходные дивиденды BSPB, AQUA, BANEP, SVAV и др. Компании продолжают зарабатывать деньги и платить дивиденды. Текущие проблемы (санкции против НКЦ, возможные продажи нерезидентов, паника среди физиков) никак не отражаются на фундаментале. Коррекция делает дивидендные бумаги привлекательнее.

Почему 10 P/E для нефтяников – это дорого, а для IT – дёшево? Самая частая ошибка новичков – это сравнивать компании по мультипликаторам «в лоб». Берут Сбербанк $SBER, сравнивают с Яндексом $YNDX и получают вывод: «ну, компании одинаково крупные, Сбер дешевле, значит, он лучше». Конечно же, это не так. И есть разумные причины, почему Роснефть $ROSN стоит 5 P/E, а Positive $POSI 15. Пробежимся по отдельным секторам и их мультипликаторам: 1. Финансовый сектор. Средний P/E = 4-5х. Низкая цена обусловлена цикличностью и кредитными рисками. Банки и другие финансовые организации сильно зависят от внешних экономических условий. Чем меньше вес этих факторов в бизнесе компании – тем выше её оценка. Например, P/E Мосбиржи более 8х за счет контрцикличности (зарабатывают почти на любом рынке). 2. Нефтегаз. Средний P/E 5-6x. Циклический сектор, в котором компании сами по себе почти не растут (объем добычи / переработки изменяется медленно). Их доходы зависят, в первую очередь, от цен на сырье. Масштабирование такого бизнеса – это не самая простая задача. Также инвесторы рассчитывают получать от нефтяников повышенную див. доходность (=> оценка должна быть заниженной, иначе дивиденды будут низкими). 3. Защитный ритейл. Средний P/E = 7-10x. Сюда относится Магнит, X5, Черкизово. Это, как правило, устойчивые компании, акции которых дают максимальную защиту от инфляции. Продуктовый ритейл во всем мире стоит достаточно дорого. Россия – не исключение. 4. Телеком. Средний P/E = 7-9x. Такие акции еще называют квазиоблигациями. Это бумаги со стабильными крупными дивидендами. В первую очередь, именно эти выплаты формируют оценку. А уже потом рынок смотрит на темпы роста, особенности бизнеса, конкурентный ров и т.д. А так телеком – это медленнорастущий сектор с высокой капиталоемкостью, что ограничивает экспансию. 5. IT. Средний P/E >20x. У IT-компаний он спокойно может быть и 50х, и даже отрицательным. Тут рынок смотрит на темпы роста. IT-компании зачастую нецикличны, им легко масштабироваться (условной $POSI гораздо проще удвоить продажи, чем Роснефти) и у них широкий конкурентный ров. Самыми дорогими обычно являются разработчики ПО. Чипмейкеры дешевле, а поставщики решений для коммуникаций (IVA) – одни из самых дешевых. Главный бонус за прогнозируемость доходов. Цены на нефть цикличны, а выручка IT-компаний будет расти при любой конъюнктуре. Вопрос только в темпах ее роста. 6. Добыча + металлургия. Средний P/E = 6-8х. Разношерстный сектор, представленный компаниями различных направлений (золотодобыча, черная металлургия, цветная металлургия, добыча алмазов). Как и в нефтегазе, тут преобладает фактор цикличности (доходы компаний зависят от цен на ресурсы). Оценены чуть дороже за счет более высокой рентабельности и конкурентного рва. 📋 Это очень поверхностное объяснение, но достаточное для общего понимания того, почему компании оцениваются рынком по-разному. Имея примерное понимание того, сколько в среднем должна стоить компания из конкретной отрасли, можно проводить более глубокий анализ.

Кто выглядит привлекательно после коррекции? Пик коррекции позади, но рынок до сих пор показывает слабость. Конечно, в самую острую фазу было намного больше интересных вариантов. Но какие-то компании до сих пор не отскочили в полной мере, в них остается дисконт. Как раз о них и пойдет речь. Это среднесрочные истории, из-за текущей слабости рынка, в краткосроке эти акции могут не “отстрелить”. Но на горизонте нескольких месяцев выглядят интересно. 1. ВТБ $VTBR. Самый дешевый российский банк с FWD P/E 2-2,5х. Такой дисконт обусловлен низкой эффективностью, проблемами с капиталом и отсутствием дивидендов. Акции болтаются на минимумах с апреля 2023. При этом в 2024 году планируют заработать чистую прибыль >500 млрд рублей (в 2023 было 432 млрд). А по итогам 2025 должны вернуться к дивидендам. ВТБ оценен справедливо с учетом недавно проведенной доп. эмиссии, но по технике (и в сознании массового физика) выглядит перепроданным. Если выполнят прогноз по прибыли 500 млрд и вернутся к дивидендам, то акции спокойно могут уйти выше 0,03 рублей. Дивиденды здесь отнюдь не гарантированы, но эта мысль будет витать в обсуждениях менеджмента банка и поддерживать котировки. 2. НЛМК $NLMK. Меньше месяца назад физики жадно скупали акции по 250 рублей перед дивидендами, а сейчас он им и по 190 не нужен. Дивгэп по разовым крупным дивидендам неудачно совпал с коррекцией, из-за чего котировки потеряли 25%. Триггером к восстановлению будет переход обратно на квартальные выплаты + рост IMOEX к 3300-3400. 3. Полюс $PLZL. Самый крупный российский золотодобытчик с самой низкой в мире себестоимостью добычи (AISC). По FWD P/E 2024 стоит на 20-25% дешевле Селигдара и ЮГК, у которых есть недостатки в виде высоких кап. затрат и низкой прибыльности. Полюс – это более зрелая компания со стабильным FCF и высокой рентабельностью. Из негатива – это возросшая в 2023 долговая нагрузка (Net Debt / EBITDA 2,5х). Но свободного денежного потока должно хватить для постепенного сокращения долга. 4. Интер РАО $IRAO. Одна из самых дешевых коммунальных компаний с P/E 3х. Квазиоблигация с приемлемой див. доходностью под 10%. Но главная “фишка” – это денежная подушка на >350 млрд рублей. В условиях высокой ставки ЦБ она генерирует гигантские процентные доходы. То есть $IRAO – это защитный вариант на случай ещё одного повышения ставки. И не очень понятно, почему рынок “мочит” акции, ведь причин для этого нет. 💬 Надо также понимать, что конъюнктура на рынке ослабла. Данные по инфляции оказались сильно хуже ожиданий, появился риск навеса со стороны дружественных нерезидентов (сценарий ноября-декабря 2023). Так что входить в рынок стоит исключительно с пониманием всех “за” и “против”. Ситуация сейчас неоднозначная. Но на горизонте нескольких месяцев эти акции выглядят весьма привлекательно.

Астра плохо отчиталась – пора продавать? Астра выкатила отчет за 1 квартал 2024 года. Имеем довольно посредственные цифры: 📍Выручка 1,85 млрд рублей (+43% г/г) 📍EBITDA 24 млн рублей (годом ранее было 518 млн рублей) 📍Чистая прибыль 202 млн рублей (-66% г/г) 🖥Отгрузки составили 1,9 млрд рублей (+51% г/г) Может показаться, что для компании, от которой ждали темпы роста выручки в 50-60%, всего на 43% г/г - это провал. 1. Во-первых, важнее именно отгрузки. Там рост сильнее, на 43% г/г. 2. Во-вторых, не забываем про фактор сезонности. Как и у $POSI, более половины всех продаж у Астра приходится на последний квартал. При этом расходы размазываются плюс-минус поровну на каждый квартал. Отсюда и получается, что Q1 самый слабый почти по всем показателям. 🔎 Вспомним, как это было у Positive Technologies: первые три квартала были посредственными, со слабой динамикой доходов. А Q4 все перекрыл. По итогу показали рост выручки и прибыли на 59-60% г/г и обновили исторический максимум по капитализации. 📊 Какой прогноз по Астре сейчас: По итогам 2024 года ждем роста отгрузок в районе 50-60% г/г. По прибыли пока трудно давать прогноз, т.к. показатель волатилен и зависит от текущих объёмов инвестиций в R&D и маркетинг. Крайне нестабильная переменная. Пока что оптимальный сценарий – рост на 60-70% г/г, что даст FWD P/E на уровне 20-21х. 💡 Уже к концу 2024 подтянутся ожидания по годовой отчетности. Да и есть все шансы включения компании в IMOEX на фоне роста free-float, что тоже станет хорошим драйвером (в компании отмечают, что это вопрос времени). Так что остаемся bullish по $ASTR. Первый квартал у IT-компаний традиционно наименее репрезентативен.

Мать и Дитя – что это было? Пока готовили пост, котировки уже растеряли весь рост, но информация в любом случае будет актуальна для тех кто думает о покупке после отката. Торги $MDMG возобновились с 17 июня. В моменте акции прибавляли 25%. Причины две: 📍Завершение редомициляции и устранение основных инфраструктурных рисков 📍Объявили дивиденды в размере 141 рубля на акцию. Доходность по текущей цене 10,5% 💰Технически объявленные дивиденды - это выплата за все пропущенные годы. Ее итоговый размер оказался ниже наших ожиданий, на что были свои причины. Подробнее про это писали тут https://golnk.ru/lGav3 🤔 Покупать / держать ли MDMG после возобновления торгов? Был рекордный пик и шанс выйти по абсолютно необоснованной цене выше 1300 рублей. Да и сейчас цена скорее завышена. Разбираемся 👉 Во-первых, это разовая крупная выплата. На таком слабом рынке, как сейчас, дивгэп может быть очень глубоким и долгим. Яркий пример - НЛМК. 👉 Во-вторых, слишком много позитива. Рынок очень уж обрадовался, увидев див. доходность в 13% до открытия торгов. По традиции потащили див. доходность в сторону 10% несмотря на то, что это выплата за 2 года, а не 1. 🔎 Сейчас выглядит дороговато. FWD P/E 2024 = 10-11x при среднеисторическом 8-9х. Это, опять же, обусловлено чрезмерным позитивом вокруг компании. 📊 Ждём, что прибыль в 2024 году составит около 9 млрд рублей. При выплате 100% от прибыли дивиденды составят 120 рублей на акцию. Доходность по текущей цене = 8,8%. Совсем мало, особенно при относительно небольших темпах роста компании. Для сравнения, по ценам до остановки торгов (1072 рубля) форвардная доходность бы составила приличные 11%, это на уровне другой квазиоблигации - МТС. 📋 Итого Акция хорошая, но есть ощущение, что в неё на хаях набились спекулянты, абсолютно не понимая, что они делают. Это разовый дивиденд за 2 года. По текущим - див доходность на среднерыночном уровне, а форврадная див. доходность и вовсе низкая. Компания платит 100% от ЧП. Условная Роснефть, 50% от ЧП реинвестирует в Восток-Ойл и другие кап. затраты и ее бизнес будет расти. А у MDMG темпы роста будут очень низкими. У такого бизнеса должна быть доходность плюс минус как у $MTSS, на уровне 11-12% в год, а не 8.8% в следующем году. Однако фиксируем общий тренд, народ готов покупать под дивиденды, не особо задумываясь, о том, что будет после див. гэпа. Поэтому при “нормализации” рынка после коррекции и санкций, есть значимая вероятность, что и остальные компании с высокими дивидендами могут подтянуться ближе к див. доходности в 10%.

Хватит держать неэффективные акции Ситуация с Газпромом обнажила важную проблему, которая распространена среди частных инвесторов: держать убыточные и неэффективные акции буквально до посинения, пока они не отрастут. 👉 Отдельные инвесторы и даже целые ТГ-каналы продвигают мысль по типу: ну, ниже акции точно не упадут, можно активно усредняться – к 2026-2027 году выйдем в плюс. 🤔 Зачем? Почему нужно продолжать держать неэффективную акцию, которая даст в лучшем случае 50-60% за 3 года (уровень ожидаемой доходности ОФЗ, без всякого риска)? Чтобы что? Получить душевное успокоение, что не пришлось фиксировать убыток. 🔎 Почему так происходит? По какой-то причине очень многим вбили в голову мысль, что не стоит фиксировать убыток. Это создает ложное психологическое ощущение, что если убыток не зафиксирован, то его вроде бы как и не существует. Но это не так. От того, фиксируете вы убыток или нет, суть не меняется. Акция стоит столько, сколько за нее готовы дать сейчас. Если ваша позиция минусует, то в моменте у вас больше нет этих денег. И никто не гарантирует, что акция вообще отрастет обратно. Важно, как работают ваши деньги Фондовый рынок – это гонка, где вам нужно обгонять инфляцию как минимум, а по-хорошему и индекс. Все ваши действия должны быть направлены на решение именно этой задачи. А не на получение “ачивки” – не закрыл акцию в убыток и вышел из Газпрома в ноль в 2027 году. Газпрому-то падать некуда, поэтому держать все-таки не так страшно. Хуже, если в портфеле условная Сегежа, которую многие решили не продавать по 4 рубля и она уже на 2.7, или Qiwi, который и вовсе никогда не вернется к прежним уровням. Такие действия по бесконечному удержанию – прямо вредят портфелю. Как не попадаться в эту ловушку? ❗️Нужно усвоить одну вещь: неважно, что уже произошло. Важно то, что будет дальше. Есть два варианта: А) Продолжать сидеть в убыточной неэффективной акции и надеяться, что она когда-то отрастет Б) Признать ошибку и переложить деньги в более надежную эффективную бумагу, которая позволит компенсировать убыток и ещё даст заработать на горизонте пары лет 💡 Грубо говоря, нужно провести небольшой анализ. Задайте себе пару вопросов (главное быть честным с самим собой): ❓Что будет с акцией через год? Сможет ли она показать доходность лучше рынка или хотя бы ОФЗ? Нужны конкретные аргументы, а не домыслы ❓Купили бы вы эту акцию сейчас, если бы у вас не было открытой позиции? Если ответ на оба вопроса “нет” – можно смело фиксировать позицию. В этом нет ничего страшного. Кроме того, иногда бывает, что убыточная акция, которую вы держите сейчас – это уже не та компания, что была пару лет назад. Яркий пример – СПБ Биржа, которая де-факто лишилась основного бизнеса. Тут вообще все очевидно. ⛔️ P.S. мы не пропагандируем паническую продажу активов при малейшей просадке. Это другая крайность, про которую писали тут https://golnk.ru/Wa03b Каждое решение нужно принимать взвешенно и с холодной головой.

IVA – IPO результатов не дало, но тем выше потенциал IPO IVA $IVAT прошло посредственно. Вместо планки +40% в первый день, к которой многие привыкли, получили вялый боковик на неделю. Акции продолжают торговаться в районе цены размещения. 🔎 Вспомним основные моменты по IVA из нашего разбора IPO 📍Ожидаем темпов роста доходов 50-60% в 2024 году и примерно 30% в долгосроке 📍Текущий P/E = 16,7х, форвардный = 11-13х 📍Будут платить не менее 25% от ЧП на дивиденды, что дает текущую доходность 3-2% и форвардную в районе 4% FWD P/E 11-13x для IT-компании, пусть и не из самой быстрорастущей отрасли (внутренние коммуникации) – это недорого. Среди основных драйверов: международная экспансия (в основном, в страны СНГ) и быстрый рост российского рынка видеоконференцсвязи (прогнозный CAGR до 2028 года = 33%). 🤔 Почему акции не выросли? 1. Текущая модель IPO больше не приносит прибыли физикам. Последние 5 размещений были с минимальной прибылью. В них набиваются спекулянты и продают акции в первые минуты. 2. IPO совпало с коррекцией на рынке. Когда все падало, народу было не до IPO. Но давайте вспомним, как Астра $ASTR сделала планку в первый день, а затем продолжила расти и даже несмотря на коррекцию имеем +76% к цене IPO. А IVA планку не сделала и оценивается немного дешевле, чем ASTR во время размещения. То есть здесь скрыт сопоставимый потенциал роста. В Астра всем достались маленькие доли, в IVA по цене IPO можно набрать любую долю. Ждем разворот, как только на рынке установится четкий тренд на восстановление, а из IVA выйдут все спекулянты. Компании несколько недель после IPO традиционно показывают слабость, это касается всех размещений 2023-2024. Цель на ближайшие 12 месяцев – примерно 500 рублей за акцию. С точки зрения среднесрочного потенциала IVA – одна из лучших опций на текущем рынке. 📋 Немного не добрали плановую долю из-за низкой аллокации на IPO – будем её наращивать. Также планируем смену модели участия в IPO. Теперь все интереснее кажется стратегия покупать компании через 1-2 недели после IPO, когда основная масса спекулянтов уже вышла и открывается дорога к росту.

Если бы Газпром исключили из индекса, то … IMOEX – это эталонный индекс российского фондового рынка. Но и он не лишен недостатков. Один из них – это высокая концентрация и крупная доля сырьевых компаний. А у некоторых из них все очевидно плохо, и многим хочется посчитать, на каком уровне находился бы рынок без них. 📉 Зачастую всего одна акция может утянуть весь индекс вниз. Так, например, было в конце мая с Газпромом, ведь именно его отмена дивидендов спровоцировала первую волну коррекции. Подсчитали, сколько процентов роста «недополучил» IMOEX из-за Газпрома и еще 2 тяжеловесов с учетом их доли в индексе: 1. Газпром $GAZP. С начала года акции упали на 26%. Негативное влияние на IMOEX ~(-3)% 2. Новатэк $NVTK. Падение на 30%, влияние (-1,2)% 3. Норникель. $GMKN Падение на 14%, влияние (-1)% 📊 В сумме 5.2%, или 160 пунктов. То есть без этой тройки индекс находился бы сейчас на уровне 3300. За 5 месяцев это прилично. Но это только часть успеха при составлении портфеля. Больший вклад вносит добавление в него сильных акций, нежели исключение слабых. 📋 Это показывает, что обогнать IMOEX не так уж сложно, нужно гибко подойти к формированию портфеля и не фокусироваться на крупные просто потому, что «это же голубые фишки».

Кто пострадает сильнее всего от американских санкций? Помимо Мосбиржи, НКЦ и НРД пострадало около 300 физических и юридических лиц. Задело крупные российские компании. Валютный рынок мы с вами подробно обсудили ранее. Теперь сфокусируемся на отдельных компаниях: 📍Селигдар $SELG. Американским компаниям теперь нельзя иметь дел с $SELG и его дочерними структурами. Европейцы, скорее всего, тоже подтянутся. Влияние оцениваем как минимальное. Большую часть золота Селигдар продает внутри РФ, объёмы не такие большие, основной покупатель – ВТБ. Экспортируют разве что промышленные металлы (медь, олово, вольфрам). Общая доля экспорта небольшая, около 9%. По Русолово $ROLO более серьезный удар, совокупная доля экспорта около 40%. Хотя поставки идут в основном в Китай, но первое время они могут быть под угрозой из-за санкционной неопределенности. Скорее всего, договорятся и будут продавать с небольшим дисконтом. 📍Ввели санкции против семи российских судов для перевозки СПГ. Усложнение логистики = могут подрасти ставки фрахта, что позитивно для Совкомфлота $FLOT. Правда, сам Совкомфлот находится в планах у ЕС и по нему тоже может скоро прилететь. 📍В список были включены АО "Русгаздобыча" и дочерние предприятия "Новатэка" $NVTK – "Арктик СПГ-1", "Арктик СПГ-2" и "Мурманск СПГ". Арктик СПГ-2 уже был под санкциями, тут ничего нового. Можно сказать, что просто расширили ранее введенные ограничения против Новатэка. Могут быть задержки с отгрузкой СПГ. Более важная проблема – это нехватка танкеров. Текущая цена акций учитывает основные риски. 📍Мосбиржа. Основной удар на себя принял НКЦ, что ставит под угрозу возможность расчетов в долларах. Торги долларом и евро уйдут во внебиржу. Это значит, что Мосбиржа потеряет, а банки заработают. Под угрозой около половины объёма торгов на биржевом валютном рынке, или ~10% всех объёмов на Московской Бирже. Потери по ЧП могут составить 2-4%, то есть абсолютно незначительны. Конечно же стоит отметить, что сейчас прибыль компании формируется в первую очередь процентными доходами, и вероятное повышение ставки ЦБ с лихвой перекроет потерю комиссионных доходов от торгов евро и долларом. 📋 Итого Санкции гораздо мягче, чем то, что мы видели весной и осенью 2022. Тем более, что к ограничениям против НКЦ регуляторы уже давно были готовы. На реализацию “плана Б” может уйти несколько дней, но все должно быть оперативно и без лишних проблем. Схема проработана. Что касается отдельных компаний, то не видим повода для паники. У Новатэк могут быть некоторые перебои с поставками, этим уже не удивить. Селигдар вообще ничего не почувствует, а Русолово экспортирует, в основном, в Китай. Мосбиржа также не сильно пострадает в моменте. Поэтому народ не зря выкупал просадку. Как и писали ранее, реальное влияние на ЧП и дивиденды – крайне ограниченное.

Рынок не растет, ставку поднимут до 18% - все пропало? Ожидаемого нами рывка вверх после решения о сохранении ставки не произошло. Институционалы не включились, а запал физиков быстро иссяк в понедельник. Но это не меняет нашей стратегии. Из-за того, что рынок в краткосроке не движется вверх (да и то во многом из-за Газпрома) мы не будем перестраивать стратегию. Она строится в первую очередь на анализе текущей ситуации. Попробуем изложить ее в сжатом формате. Начнем с ключевого аргумента медведей: 📍Ставку повысят до 17-18% в июле. К этому в довесок идут другие аргументы, как, например, крепкий рубль. Но все строится вокруг повышения ставки ЦБ. Проанализируем его более глубоко: Рынок на пике паники падал на 12% от максимумов до 3100. Это включает 2.5% негатив от повышения налогов. То есть в 9.5% было оценено повышение ставки до 17-18% 9 июня. ⚠️Этого повышения не случилось. Вместо этого мы получили возможное повышение в июле. Ставку действительно повысят, если данные по инфляции будут ухудшаться. Но могут и не повысить, есть аргументы за замедление инфляции. 🤔А по логике медведей получается, что 16% в июне и возможно 17-18% в июле это хуже чем если бы ЦБ уже повысил ставку до 17-18%. До заседания ЦБ еще 7 недель, будет много экономических данных, которые могут повлиять на расклады. А рынок уже заложил негатив. 🔎Как повлияет на компании повышение ставки до 17%? Примерно так же, как повлияло повышение с 15% до 16%. Почти никак. Потребление не замедлится. Повышение будет чувствительно для Сегежи, Мечела и компаний с высоким долгом, пострадают девелоперы. Но большинство компаний заработают такие же прибыли, как и при 16%. Да, повысится доходность ОФЗ и депозитов. Но рынок уже заложил весь этот возможный негатив от повышения ставки. 📈Драйверы за рост рынка 1. Увеличение денежной массы. Годовой темп около 20%. Денег в системе становится много и часть из них перетекает на фондовый рынок. 2. Дивидендный сезон. Это момент когда можно получить от компаний большой возврат за ближайшие 13 месяцев. Например СБЕР выплатит около 21% в сумме в июле 2024 и июле 2025. 3. Статистика рынка после заседания ЦБ на горизонте месяца. 4. Есть 30-40% шанс, что данные по инфляции начнут улучшаться и ставку не повысят. 5. Рынок уже заложил повышение ставки. 6. Повышение до 17% не окажет значимого влияния на прибыль компаний. 💡Наша стратегия При таких раскладах гораздо интереснее находиться в лонгах. После отката многие компании все еще можно взять по лучшим ценам за последние полгода. Все хорошо помнят, как пугали ставкой в 15%, а затем и в 16%. Помешало ли это компаниям больше зарабатывать и расти? Нет. Можно перестраховаться и закрыть часть спекулятивной прибыли, полученной за счет покупок на дне. Если покупали волатильные акции, то большинство из них все еще в хорошем плюсе. Но общая стратегия строится вокруг ставки на лонг. Рынок может падать и из-за продаж нерезидентов. Например, в ноябре-декабре 2023 они вывели по 10 млрд с рынка, что уже оказало давление из-за того, что совпало с заседанием ЦБ. А потом их продажи прекратились, и рынок с 15 декабря до пиков мая вырос на 15%.

Мать и Дитя анонсировала дивиденды, есть ли апсайд? Совет Директоров $MDMG наконец-то опубликовал рекомендацию по дивидендам за 2023 год и предыдущие периоды: 💰 Величина дивидендов = 141 рубля на акцию (доходность 13,1%). Ниже наших изначальных ожиданий (160-190 рублей). Но всё ещё неплохо. Отсечка - 20 июня. В сумме направят 10,6 млрд рублей. Выплата меньше прогнозов из-за того, что распределили 85% от чистой прибыли за 2022-2023 год вместо 100%, как планировалось. Возможно, применили “старый” коэффициент к 2022 году, когда новая политика ещё не была принята. То есть ~60% от ЧП за 2022 + 100% от ЧП за 2023 = те самые 10,6 млрд рублей. 📅 Чего ждать дальше? Хорошо отработали 1 квартал (по операционке): 👉Выручка +23% г/г до 7,7 млрд рублей 👉Посещения +16,7% г/г до 567,3 тыс. 👉Роды +18,1% г/г, койко-дни +9,2% г/г, ЭКО +7,1% г/г Оптимальный сценарий по прибыли MDMG на 2024 = рост в диапазоне 15-20% г/г вместе с выручкой. Ждём примерно 9 млрд рублей. 💵 А сколько дивидендов выплатят? Должны продолжить придерживаться политики выплат по 100% от чистой прибыли. 9 млрд = 119 рублей на акцию, доходность чуть более 10%. То есть в ближайшие 12 месяцев компания выплатит 21% в виде дивидендов. Но рынок ждал еще больше. С другой стороны, многие опасались, что могут повторить трюк $GEMC и не заплатить вовсе. В итоге промежуточный вариант. После возобновления возможна небольшая просадка из-за навеса и дивгэпа. Плюс рынок откатился с момента остановки торгов по $MDMG . По факту получаем историю с дивидендами на уровне МТС, то есть никакого вау-эффекта после возобновления торгов не будет. Но это все равно весьма себе неплохая див. доходность. Плюс у компании и бизнес понемногу растет, и чистый долг отрицательный. Что по итогу дает небольшой апсайд после переезда после того, как рынок переварит навес, что случится весьма быстро в случае MDMG, т.к. у предыдущих компаний после переезда не было дивидендов.

Заплатит ли ВТБ дивиденды и сколько? $VTBR стал всё чаще спекулировать на теме дивидендов. То Костин пообещает выплаты в 2025, то первый зампред скажет, что выплаты могут совсем скоро возобновить. Только для этого нужно выполнить два условия: 1. Уменьшение веса кредитного портфеля в капитале и опережающее увеличение прибыли 2. Отсутствие негативных тенденций в сравнении с заложенными в стратегии факторами. Таким фактором недавно стала, например, налоговая реформа. ⚠️ Главный аспект – это, конечно же, устойчивая чистая прибыль вкупе с превышением плановых показателей достаточности капитала. ВТБ в своей стратегии заложил показатель чистой прибыли в 2024 на уровне 435 млрд рублей (потом Костин повысил прогноз до 500 млрд рублей), в 2025 – 520 млрд, а в 2026 – 650 млрд. 📅 Сценарий – возобновление выплат по итогам 2025 Потенциальный размер дивидендов, как говорил Пьянов = 80 млрд рублей, то есть 15% от прогнозной прибыли. Хотя в див. политике ВТБ заложены выплаты не менее 25% от ЧП. Заплатят меньше, т.к. капитал до сих пор “хрупкий”. Пьянов обещал, что ВТБ будет стремиться обеспечить равную доходность по префам и обыкновенным акциям. Структура капитала у ВТБ сложная: 📍26,85 трлн обыкновенных акций 📍21,4 трлн префов “первого” типа 📍3,1 трлн префов “второго” типа 💰То есть в сумме примерно 51,4 трлн акций. Мы не знаем, что значит “обеспечить равную доходность” по всем типам акций. Нет данных о рыночной цене префов. Если предположить, что будут распределять дивиденды поровну, то получим по 0,001556 рублей на акцию. Доходность ~7,8%. 🤔 Могут ли заплатить дивиденды по итогам 2024 года? Менеджмент говорит, что да, если банк будет идти впереди плана. Но потенциально могут заплатить 60-70 млрд рублей, то есть доходность 5,9-6,8%. 📋 Итого Смелые прогнозы, но не советуем надеяться на супер-щедрые дивиденды. Нужно также отметить, что дивиденды по префам на каждый год рассчитываются отдельно, там нет четкой див. политики. Так что любые прогнозы имеют высокую погрешность. ВТБ сейчас – гадкий утенок. Акции на минимумах со времен осени 2022 года, но из-за допки капитализация де-факто не сильно ниже максимумов последних лет (если считать только обычки, то 552 млрд рублей против 613,4 млрд в 2019 году). То есть доп. эмиссия-таки сыграла свою роль и не дает котировкам расти. Но если ВТБ сможет выполнить свой собственный план, то будет неизбежная переоценка. Потому что в 2025 году заплатят 15% от ЧП, а в 2026 уже 20-25%, и это будут уже очень солидные дивиденды. Проблема в том, что ВТБ много раз подводил с дивидендами, и рынок уже по привычке относится к ним скептически. Да и высокая ставка также мешает банку зарабатывать больше. Из негативной оценки наше мнение по ВТБ меняется на неоднозначное. Будем наблюдать за прогрессом, возможно, ВТБ появится в нашем долгосрочном портфеле в будущем.

Инвестиционные ловушки В этом посте решили уделить внимание, скорее, ошибкам, которые многие инвесторы допустили в последнее время. Мораль в том, чтобы вынести урок и больше не наступать на те же грабли. 1. На 100% верить прогнозам руководства Если менеджмент обещает солидные темпы роста и увеличение капитализации в 3-5 раз на горизонте 5 лет, то это не означает, что так и будет. Принято считать, что менеджмент – это самый авторитетный источник информации о компании. В принципе, это неудивительно, ведь руководители знают бизнес изнутри. Но там сидят не пророки, а точно такие же люди, которые строят прогнозы на основе тех же самых финансовых моделей. Как правило, точный прогноз можно дать не дальше, чем на 2-4 квартала вперед. Всё остальное – это 60/40 (то есть очень высокая степень погрешности). Если поверить в слишком оптимистичные ожидания, то можно обжечься. Особенно это касается всех компаний, выходящих на IPO. Им кровь из носу нужно размещаться. И все стараются давать прогнозы по “верхней границе”. 2. Принимать слова менеджмента близко к сердцу Нескольких фраз финдиректора М.Видео во время презентации годовой отчетности было достаточно, чтобы отправить акции вверх на 10%. Что сказала Гарманова? Да ничего особенного. Что новую стратегию могут представить в конце 2024, а также “теоретически” возможен возврат к дивидендам на фоне улучшающейся ситуации с долгом. Тот, кто хотя бы раз открывал до этого отчетность $MVID, сразу понял, что это обычный популизм. Но люди купились. А в мае компания анонсировало допку, разрушив иллюзорные надежды. Акции упали на 10%. 3. Завышенные/заниженные ожидания в отношении макроэкономики Давать прогнозы по макро – это вообще дело неблагодарное. Огромное количество частных инвесторов обожглось об ОФЗ. Слишком рано поверили в скорое снижение ставки, + банки раскручивали эту идею, чтобы было кому продавать на вторичке. До сих пор сохраняется потенциал снижения – ищем точки для входа. Обратный пример – слишком пессимистичные ожидания в 2022 году. Ожидали волн дефолтов, роста курса доллара в сторону 150, чуть ли не краха экономики. По факту, все оказалось куда лучше ожиданий. Любые крайности – приводят к ошибкам. Нужно смотреть в первую очередь на поступающие данные и на их основе строить реальные прогнозы. 4. Чересчур полагаться на прогнозы инвест. домов и брокеров Самый очевидный пример – это февральская рекомендация БКС по покупке Мечела с потенциалом под 30% за 3 месяца. Даже как-то карикатурно вышло. $MTLR за это время упал на 26%. Прогнозы и таргеты брокеров можно использовать в информационных целях (например, увидел хороший таргет – заинтересовался компанией и проанализировал её). Но что точно не стоит делать, так это “вслепую” следовать им.

Positive Technologies дарит позитив Осторожно смотрели на компанию после анонса планов по доп. эмиссии. 👉 С тех пор многое поменялось. Например: 📍Оказалось, что размер допки будет меньше, чем ожидалось. От 0-15% в год в зависимости от роста котировок. 📍Форвардные мультипликаторы снизились, несмотря на рост котировок. Причина – повышение прогнозов. FWD P/E 2024 теперь 13х (дисконт ~60% к среднеисторическому) 📍Вышел классный отчет за 1 квартал с хорошими прогнозами на весь год 📊Подробнее об отчете: - Объём отгрузок вырос на 49% г/г до 1,8 млрд рублей - Выручка выросла на 42% г/г до 2,2 млрд рублей - NIC составила (-2,8) млрд рублей против (-1,35) млрд годом ранее - Чистый убыток = 1,5 млрд против 470 млн годом ранее. На чистый убыток и отрицательный NIC не смотрим, т.к. это первый квартал и он стабильно убыточен в связи с сезонностью. Основные деньги зарабатываются в Q4, поэтому крайне важны прогнозы. 🔎 Куда интереснее выглядят отгрузки, которые выросли на 49% г/г (валовая прибыль отгрузок +52% г/г) – выше ожиданий менеджмента и очень сильный результат для “не сезона”. Глава IR-службы отметил, что $POSI ждет в 2024 году отгрузок на уровне 40-50 млрд рублей (+57-96% г/г), а в 2025 – 70-100 млрд. Фактически, отгрузки – это проекция будущих темпов по выручке. 📈 То есть темпы роста 50%+ должны сохраняться ещё как минимум пару лет. 📋 В сухом остатке имеем много позитива, который перекрывает весь негатив, связанный с допкой, который, к тому же, уже заложен в цену. FWD P/E составит 12-13, что на уровне выходящей на IPO IVA и дешевле Headhunter и Cian. А у POSI самые высокие темпы роста из всех перечисленных компаний. Текущая коррекция дает хорошую возможность для покупки. Ожидаем устойчивого тренда роста в течение всего года.

Дивидендные акции: держать до дивов или продавать перед отсечкой? Заметили, что многие частные инвесторы воспринимают дивиденды как подарок судьбы. Бесплатные деньги, упавшие с небес. Дополнительный профит без последствий. ⚠️ Это, конечно, не так. Даже в самой консервативной дивидендной стратегии есть свои риски. Главный – это дивгэп. 👉 Недавняя ситуация с НЛМК $NLMK – очень показательный пример. Див. доходность на дату отсечки составляла 10%, а дивгэп после неё – 14%. На коррекции акции и вовсе укатали в общей сложности на 26%, т.к. больше не было поддержки в виде дивидендных выплат. Перед каждым, кто держит дивидендные акции, стоит выбор: 📍продолжать держать до дивидендов 📍или продавать перед отсечкой Во первых, для долгосрочных инвесторов, очевидно, в принципе не стоит продавать перед дивидендами, кроме ряда исключений по типу Сургутнефтегаза $SNGS. Мы же обсудим этот вопрос с точки зрения среднесрочного подхода. На самом деле, выбор несложный. Дивидендные бумаги можно условно разделить на 3 категории: 1. Регулярные квартальные/полугодовые дивиденды. Дивгэп небольшой и закрывается за 1-2 недели. 2. Крупные годовые дивиденды, которые выплачиваются регулярно, но редко (раз в год). Можно застрять в дивгэпе на 1-2 месяца. 3. Крупные разовые выплаты, которые вряд ли повторятся в ближайшее время. В таком случае акции могут не закрывать гэп по несколько лет. К первой категории, например, относится Роснефть $ROSN, НоваБев $BELU, Инарктика $AQUA и др. Продавать такие бумаги перед отсечкой особого смысла нет. Во второй категории Сбер $SBER, Транснефть $TRNFP, МТС $MTSS и т.д. Тут все зависит от вашего горизонта. Если брали компанию спекулятивно на срок до 1 года, то однозначно продавать до отсечки. Если на год и более – то можно удерживать и докупать на дивгэпе под следующие дивиденды. Третья категория – это Сургутнефтегаз и ему подобные компании, у которых выплаты зависят от внешних обстоятельств. Всем очевидно, что $SNGS не заплатит 18% ни в 2025, ни в 2026 году. Для этого нужно, чтобы рубль обвалился в сторону 120, что маловероятно. Идеальная стратегия по таким акциям – покупать до объявления выплат и держать до див. отсечки.