Поговорим о Сегеже $SGZH Выручка компании за 6 мес. 2024 года составила 48,9 млрд рублей, увеличившись к прошлому году на 23%. Это позволило снизить операционный убыток в два раза, до 1,2 млрд руб. Однако процентные доходы компании возросли до 11,7 млрд руб. (рост в полтора раза). Как видим, компания тратила на обслуживание долга более 20% от выручки и это было еще при ключевой ставке в 16% (уже была повышена до 19%). До конца года ставка может быть повышена до 20-21%, соответственно, консервативно можно предположить, что процентные расходы компании во втором полугодии возрастут еще на 15%, что создает угрозу для бизнеса компании.☹️ При этом на уровне чистой прибыли у компании уже проблемы – чистая рентабельность бизнеса компании составляет минус 19% ( компания теряет 19 копеек с каждого рубля выручки!).🥺 Соответственно, компании надо больше продавать и на более привлекательных ценовых условиях, чтобы покрыть растущие процентные расходы Но с этим проблемы, экспорт пиломатериалов из России в 2024 году может снизиться к показателю прошлого года и составить около 20,7 млн куб. м, прогнозирует консалтинговая компания Strategy Partners. Снижение по итогам текущего года исходя из прогноза Strategy Partners может составить порядка 4%. При этом в сравнении с показателем досанкционного 2021 года за рубеж будет поставлено на 32% меньше пиломатериалов. Негативную динамику в Strategy Partners поясняют тем, что по итогам года возможно снижение объемов экспорта в Китай. Чистый долг компании составляет около 140 млрд рублей, что даже при самых оптимистических оценках дает оценку ND/EBITDA более 10. Поэтому, допэмиссия неизбежна, и ее размер должен составлять 100-120 млрд руб., чтобы выйти на приемлемый уровень долга. Исходя из достаточно крупного объема допэмиссии, будет существенное размытие долей текущих акционеров, и мы считаем маловероятным, что АФК Система будет производить допэмиссию по высокой цене. Поэтому считаем текущий рост в акциях Сегежи неоправданным и по-прежнему рассматриваем акцию как кандидат на шорт. Триггерами для падения могут быть рост ставки ЦБ и жесткий сигнал по ДКП и/или сообщение об допэмиссии, которая уже была анонсирована менеджментом.

Акции Мосбиржи — универсальный инструмент. Они хорошо себя чувствуют как в кризис, так и во время роста. Биржа пережила все спады и всегда в среднем была лучше рынка. Биржа инвестирует деньги — и свои, и клиентов — в инструменты фиксированной доходности. Это приносит ей хорошую выручку. По итогам 2023 года у неё 139,1 млрд руб. собственных средств. Чем больше остатков и чем выше ставка ЦБ — тем больше зарабатывает биржа Поэтому при высокой ставке можно ждать хорошие результаты за 2024 год. Чистый процентный доход в прошлом году вырос на 14,4 % — до 52,2 млрд руб. Если раньше на него приходилось около трети выручки, то в прошлом году — практически половина. Доход Мосбиржи от комиссий хорошо диверсифицирован по источникам. Он растёт двухзначными темпами (около 15–20%). В прошлом году Мосбиржа заработала на комиссиях 52,1 млрд руб. Осенью 2023 года компания утвердила новую стратегию. Она должна укрепить позиции Мосбиржи на внутреннем рынке.Торговая площадка сможет поддерживать высокие темпы роста комиссионного дохода на среднесрочном горизонте, а также рентабельность бизнес-модели на уровне не ниже 18 % ROE. По новой дивидендной политике, Мосбиржа будет платить не меньше 50% чистой прибыли по МСФО. Целевой уровень — весь свободный денежный поток. Дивидендная доходность по акциям за 2024 год — около 9%. В компании считают, что могут выйти на капитализацию в 700 млрд руб. и выше (сейчас она на треть ниже). Чтобы добраться до ориентира, бирже нужно наращивать комиссионный доход по 13% в год. Так компания рассчитывает обеспечить акционерам хорошую доходность и достичь целевого уровня капитализации. PS: нарастили долю акций МосБиржи в портфеле #разумный_рост до 11%.Планируем довести её до 15% до следующего заседания ЦБ, на котором может быть повышена ставка до 20-21%, что может стать драйвером роста для акций.

Все инструменты – Компания имеет капитализацию более 60 млрд руб. и является 7 по размеру онлайн игроком на российском рынке электронной коммерции. При этом компания – лидер онлайн-сегмента рынка товаров для ремонта DIY (Do it yourself). Ближайшие конкуренты – Лемана Про (бывший Леруа Мерлен) и Петрович. Компания продает практически все товары онлайн, работает как с корпоративными, так и с частными клиентами и имеет широкую ассортиментную линейку (около 1,5 млн. позиций). Корпоративные клиенты, на которых приходится около 2/3 бизнеса, обеспечивают стабильность и повышенную маржинальность. Компания работает на растущем рынке, который рос в последние три года средними темпами более 50%. Соответственно, компания в ближайшее время может наращивать выручку, как минимум, на 30%. При этом рентабельность компании на уровне EBITDA приближается к 10%. Это позволяет компании направлять на дивиденды половину чистой прибыли. Акции компании с момента IPO в июле снизились более чем на треть, что было связано с общим падением рынка и высокой оценкой компании на старте е и повышенной бетой бумаг. Теперь акции дешевы EV/EBITDA24 около 6, тогда как у ближайшего аналога на российском фондовом рынке Ozon EBITDA колеблется около нуля. При этом по коэффициенту стоимость бизнеса к выручке «Все инструменты» торгуются в три раза дешевле, чем OZON. Поэтому мы ожидаем роста акций компании и включили их сегодня в нашу стратегию #Разумный_рост.

Итак, в прошлую пятницу ЦБ повысил ставку на 1%, до уровня 19%. Более того, регулятор отметил, что годовая инфляция по итогам 2024 года, вероятно, превысит прогнозный диапазон 6,5–7,0%. По мнению Банка, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики. Соответственно, Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. Рынок отреагировал на новости от ЦБ парадоксальным образом. За две торговые сессии индекс Мосбиржи вырос почти на 5%. По всей видимости, могли закончиться продажи со стороны дружественных нерезидентов. А участники рынка полагают, что пик инфляции уже пройдён. Однако мы полагаем, что пока нет гарантий на продолжение роста российского рынка и ожидаем повышенной волатильности в ближайшие два месяца. Сохраняем позиции в фундаментально-привлекательных акциях и фонде денежного рынка, который приносит все более высокую доходность при текущих ставках.

Российский рынок остается под давлением – дружественные нерезиденты продолжают сокращать позиции в акциях, а высокая процентная ставка делает инструменты фиксированной доходности более привлекательными. До конца года ключевая ставка ЦБ может быть повышена на 1-2%. На данном фоне я принял решение нарастить долю фонда денежного рынка в стратегии #Разумный_рост до 53% портфеля. Также я принял решение выйти из акций Европлана. Компания опубликовала смешанную отчетность. Выручка и чистая прибыль показали рост, но значительно увеличились отчисления в резервы, и компания понизила прогнозы по темпу роста нового бизнеса и чистой прибыли. Дивиденды также оказались ниже прогнозов. Поэтому фонд денежного рынка будет более перспективным вложением средств. Мы его продали вчера и уже сегодня акции в моменте снижаются на 4,5%. Так что пока решение выглядит верным.😀

В периоды турбулентности на рынке важно не терять фокус на главном и помнить, что подобное происходит не в первый и не последний раз. Решил привести вам мой пост из запрещённого ныне фейсбука от 2020 года о том что делать в кризис. Тогда была пандемия и у инвесторов были схожие проблемы. # # # # # # # "В процессе обсуждения с Андрей Брандес возник вопрос как должен меняться инвестиционный портфель в кризис. Ведь кризис это не только время вызовов, но и возможностей. Более того, большие кризисы с падением акций на 50-70% происходят раз в 7-10 лет, а локальные коррекции на 10-20% ещё более частое явление. Давайте рассмотрим на примере, инвестора со сбалансированный риск-профилем. У него в портфеле 60% акций и 40% облигаций. Акции сильно растут и падают, а инвестиции в облигации более стабильны. Причём облигации могут даже и расти в кризис если регуляторы снижают процентные ставки. В таком случае может сработать стратегия buy, hold and rebalance. В случае кризиса и продаются облигации и покупаются подешевевшие акции. Можно условно следовать следующему правилу тактического распределения активов. Рынок на уровне Х. Акции - 60%, облигации - 40%. Рынок снижается на 15% (0,85Х). Акции - 70%, облигации - 30%. Рынок снижается ещё на 15% (0.7Х). Акции 80%, облигации - 20% Рынок снижается ещё на 15%.(0.6Х). Акции 90%, облигации 10%. Рынок падает ещё на 15% (0.5Х). Акции 100%. Рынок после падения восстановливается до Х, продаём 40% акций и возвращаемся к начальном соотношению активов. Акции 60%, облигации 40%. Получается, что мы 4 раза, после каждого снижения рынка на 15%, покупали акции по цене 0.85Х, 0,7Х, 0,6Х и 0,5Х. Средняя цена покупки составила примерно 0,67Х. Продаём после восстановления котировок по Х. Итоговая доходность около 50% на проданные облигации или 20% на весь портфель. То есть кризис прошёл, наша итоговая аллокация такая же как на начало и ещё мы заработали 20% 👌 Вполне хороший результат для инвестирования основанного на правилах, не требующего эмоциональной вовлеченности и изучения рынка. Ведь здесь инвестиции делаются только исходя из движения рынка без их анализа. PS. Прелесть этого подхода в том, что он также работает на локальных коррекциях. И не позволяет в панике уходить с рынка на ложных тревогах. Ложных тревог, естественно, всегда больше, чем больших кризисов. 😊" # # # # # # В соответствии с этим подходом на коррекции надо наращивать долю акций. Сейчас она в нашем портфеле около 60%. Будем ждать привлекательные точки входа в стратегии &Разумный рост

Если вы с трудом можете представить себе коррекцию на рынке акций на 20%, то вам не стоит инвестировать в фондовый рынок. Так говорил гуру инвестиций Джек Богл. Будьте осторожными, когда другие испытывают жадность. Будьте жадными, когда другие боятся. Так говорил Уоррен Баффет. В их словах истина, проверенная опытом и разными циклами рынка. Они знают, что акции и растут и снижаются. Снижения обычно бывают более резкими. И кажется, что света в конце тоннеля не видно. Что всё плохо. А будет ещё только хуже. Но так не бывает. Самое тёмное время всегда перед рассветом. Уже замедляется инфляция, а значит ЦБ может перейти к более мягкой денежно-кредитной политике. Появились разговоры о перемирии с Украиной. Всё это должно стать триггером для роста акций. Депозиты дают неплохую доходность в моменте. Но переход рынка акций от стадии коррекции даст сильно больше. Поэтому призываю подписчиков проявлять стойкость и быть готовым к росту. Просадка портфеля на 5% это волатильность неизбежная для рынка акций. Время становится более жадным, акции уже идут со скидкой. В этом месяце мы докупили акции Яндекса в портфель и при наличии привлекательных точек входа ещё нарастим долю акций. Будем вместе следовать курсу на рост! 😀 &Разумный рост #прояви__себя_в_пульсе #хочу_в_даджест

Итак, ЦБ повысил ставку до 18% и дал прогноз, что до конца года ставка может быть ещё раз повышена. Естественно, что при таких ставках рынок акций будет чувствовать себя не лучшим образом. Хуже остальных будут акции с высоким долгом и акции роста. Но я полагаю, что период предельно жёсткой ДКП продлится не слишком долго. Скорее всего 1-2 квартала. Последние две недели инфляция уже 0.11%. Жёсткая политика ЦБ и сворачивание льготной ипотеки все-таки должны привести к замедлению инфляции. В наших стратегиях #разумный_рост и #разумный_паритет доля акций сейчас 55% и 15% соответственно. Поэтому они обыгрывают рынок. Расчитываем, нарастить долю акций по более привлекательным ценам! 😀

Всем привет!  Инфляция враг тех, кто имеет деньги.  Сейчас инфляция составляет около 9% и именно поэтому ЦБ повысил ключевую ставку до 16%. А завтра может повысить её и до 18%!  😫 Инфляция обесценивает вложения постоянно. За последние 10 лет накопленная инфляция составила 96%, то есть сбережения в 1 млн рублей, если их никуда не вкладывать, обесценились за это время практически вдвое. 😞 Высокие бюджетные траты Правительства говорят о том, что инфляция никуда не уйдет. Она может замедлиться до удобоваримых для снижения ставки значений, но всё равно будет «поедать» ваши сбережения.   Инфляционные ожидания населения сейчас около 11%. Поэтому перед нами стоит задача сохранения покупательской способности денег.  Моя стратегия &Разумный паритет ставит перед собой задачу обогнать инфляцию и принести доходность выше ставки по депозитам с учётом комиссий и без избыточного риска. Ожидаемая доходность стратегии на горизонте 12 месяцев: 20%. 😀 Около 80% средств стратегии вкладывается в облигации или фонды денежного рынка, а оставшиеся 20% в акции надёжных компаний. Такая комбинация рассчитана на консервативного инвестора, который в первую очередь руководствуется максимой «не потеряй».  Я считаю, что в следующем году ставка ЦБ может быть снижена до 12%, что уменьшит доходность по новым облигациям и депозитам. Однако, цены на «старые» облигации при этом будут расти, так что сейчас самое время формировать такой портфель! 🤠

Всем привет! Сегодня хочу рассказать про результаты одной из бумаг в своей стратегии &Разумный рост ПАО «ЛК «Европлан» $LEAS Европлан - крупнейшая российская негосударственная автолизинговая компания, объявил сегодня операционные результаты первого полугодия 2024 года. • В первом полугодии количество лизинговых сделок выросло на 25% г/г. • По итогам работы в первом полугодии 2024 года новый бизнес в легковом сегменте вырос на 34%. • В сегментах коммерческого транспорта и самоходной техники рост составил +29% и +7% соответственно. Таким образом, компания по-прежнему находится на устойчивой траектории роста и является лидером рынка. При этом компания высокорентабельная (ROE – 38% за 2023 год) и имеет высокую процентную маржу (около 9%). Соответственно, бизнесу компании не страшны высокие процентные ставки, так как компания перекладывает их на потребителей. Акции сегодня прибавляют более 2,5%. Полагаем, что это только начало роста фундаментально сильной компании. Сохраняем акции в портфеле в стратегии. #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #пульс_оцени

От чего зависит доходность портфеля? 💼 В курсе CFA выделяют три состовляющие. 1) Аsset allocation - это то какие классы активов и в какой пропорции вы включаете в портфель. Акции, облигации, недвижимость и сырьё. 👑 2) Market timing - это когда вы выбираете оптимальную точку входа в рынок исходя из того, что он дёшев или дорог. 🪬 3) Stock selection - выбор индивидуальных ценных бумаг исходя из оценок и перспективности. 🛞 Разные инвесторы ориентируются на разные подходы. Сорос - на второй, Баффет - на третий. ✴️Но в соответствии с исследованиеми CFA, более чем на 80% итоговый результат управления портфелем зависит от стратегического распределения активов (asset allocation). ✴️ Его в первую очередь необходимо выбирать исходя из толерантности к риску. Сейчас большинство брокеров предлагает риск профилирование. Оно действительно важно - не пренебрегайте им! 🦬 В стратегии #разумный рост мы полагаемся на всё три составляющие генерации доходности. Выбираем стратегическое распределение активов исходя из наших ожиданий по рынку и формируем портфель из фундаментально интересных историй. Сейчас на фоне высоких процентных ставок доля фонда облигаций - 50%, но по мере снижения инфляции и процентных ставок мы будем наращивать долю акций, которые сейчас в watch-листе. #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #пульс_оцени

Приветствую своих читателей! 👍👍👍 Сегодня я поделюсь принципами формирования портфеля стратегии &Разумный рост Как и рассказывал ранее, я смотрю на три основных измерения 1) Рост 2) Оценка 3) Эффективность Давайте посмотрим на все эти характеристики оценки глубже. •Рост. 🪈 Наиболее очевидная вещь. Нам интересны компании, которые растут быстрее чем экономика. То есть их выручка и чистая прибыль растут быстрее чем номинальный ВВП России. Сейчас российская экономика перегрета и растет на 5% при инфляции порядка 8%. Поэтому я смотрю на компании с темпами роста выручки более 13% в год. В долгосрочном периоде показатель номинального роста российской экономики может быть ближе к 8% (3% за счет реального ВВП и 5% за счет инфляции). Поэтому, я добавляю к оценке компании, которые имеют темпы роста выручки более 10% за последние пять лет. Хорошо если темы выручки не замедляются. Разберём на примере. За последние три года выручка $SBER росла в среднем на 23%, $MOEX – на 32%, $OZON – на 64%. По прибыли рост еще больше, так как компании наращивали рентабельность за счет опережающего роста доходов над расходами. По параметру роста считаю эти компании очень интересными. •Оценка. 🪙 Здесь я ориентируюсь на два основных мультипликатора - P/E и EV/EBITDA. Они оценивают сколько годовых прибылей стоит компания и сколько EBITDA. Показатель P/E является для нас более приоритетным для компаний, которые уже имеют чистую прибыль. Он в полной мере учитывает чистую рентабельность бизнеса компании и условия обслуживании долга (у разных компаний EV/EBITDA может быть одинаковым, но чистая прибыль будет выше у компании, у которой стоимость обслуживания долга ниже). Мы сравниваем компании по мультипликаторам с аналогами и с историческими данными, что показывает насколько дорого/дешево сейчас можно купить акции. Я стараюсь найти акции, которые сейчас торгуются дешевле чем раньше при том, что фундаментальный профиль компании не изменился. По итогам 2023 года Сбер торговался на уровне 4,6 годовых прибылей, Московская биржа – 8,6, а Ozon еще только предстоит выйти на прибыльность. •Эффективность. 💹 Наименее очевидный параметр. В моем понимании эффективность – это то, насколько уверенно компания пользуется возможностями, которые дает рынок. Как успешно она продает свой продукт и насколько эффективно отстраивается от конкурентов. Но как это измерить в цифрах? В бизнес школе нам говорили, что главный показатель эффективности — это отдача на акционерный капитал (ROE). Этот показатель учитывает и рентабельность бизнеса, и оборачиваемость активов и то, как компаний использует финансовый рычаг. В обычных условиях ROE больше 10% уже неплохой показатель. Но сейчас в условиях повышенных процентных ставок, я жду от компаний ROE не менее 20%. И многие компании действительно показывают такой уровень – Сбербанк – 23%, Московская биржа – 32%, $WUSH – 34%. И как же я выбираю бумаги? В реальном мире хорошие компании вряд ли удовлетворяют всем трём критериям. Ведь компании с хорошими темпами роста и маржинальностью будут иметь высокие мультипликаторы. В таких случаях может работать правило «купил дорого – продам еще дороже». 💰 Поэтому я пользуюсь принципом «2 из 3» и покупаю бумаги, которые соответствуют двум критериям. Спасибо, что дочитали! Обязательно подпишитесь! В следующих постах я покажу какие акции сейчас в портфеле стратегии и почему я их выбрал!😀

Добрый день! Меня зовут Тимур и я автор стратегии Разумный Рост. Сегодня хочу рассказать о себе и о принципах формирования портфеля, которыми я руководствуюсь при ведении стратегии. Я закончил МГУ им. Ломоносова, получил MBA во французской бизнес-школе INSEAD и сдал все три уровня экзамена сертифицированных аналитиков CFA. 🧠С 2004 года работаю и инвестирую на фондовом рынке. Значительную часть карьеры был аналитиком в крупнейших брокерских компаниях России. Во время работы аналитиком, я обратил внимание, что бизнес традиционных отраслей ограничен в потенциале роста. Операционные показатели растут на 1-3%, а цены на нефть сейчас ниже, к примеру, значений 2008 года.😡 Технологические же компании, наоборот, не имеют потолка, так как технический прогресс не остановить, всегда появляются новые сервисы или услуги, которые могут принести прибыль. Именно поэтому в США индекс Nasdaq, в который входят технологические компании обгоняет рынок в полтора раза. Стратегия Разумный Рост Ядро стратегии состоит из сегмента финансов, технологических и телекоммуникационных компаний.📱 Многих из этих компаний не существовало еще 20 лет назад, и для них характерна динамичность и амбициозные цели по росту и развитию. Темпы роста выручки таких компаний как $ Яндекс, $ Headhunter, $ Cian составляют 30-50% в год. У $ Ozon, $ Астра, $ Whoosh они превышают 70%! 💰К достоинствам компаний можно отнести то, что, в основном, они не занимаются экспортом, что ограничивает уровень санкционных рисков. Также иногда я включаю в портфель акции компаний потребительского сектора, когда вижу хороший потенциал роста. Отбор акций в портфель осуществляется на основе фундаментального анализа исходя из принципа «Рост по разумной цене». В целом, я оцениваю компании по трем основным измерениям: •Оценка - мультипликаторы •Рост - темпы роста бизнеса •Эффективность - маржинальность бизнеса, насколько хорошо компания умеет зарабатывать 🎯 По моему мнению, компания, для включения в портфель, должна обладать привлекательностью как минимум по 2 из 3 этих параметров. Ребалансировка портфеля осуществляется на основе изменения стоимостной оценки компаний и финансовой отчетности, которая влияет на оценку темпов роста выручки и данный коэффициент. Также учитывается новостной фон и ожидаемые события. Моя модель показывает, что отобранные акции на среднесрочном горизонте будут обгонять рынок и показывать доходность около 35% годовых.💵🏆 С радостью отвечу на ваши вопросы!😀