⚡️Сбербанк, мои мысли. На прошлой неделе мы с вами начали разбирать Сбербанк в попытке понять - что делать сейчас инвестору с этой бумагой в портфеле? Выяснили, что компания отлично закончила год и хорошо прокатилась на волне восстановления российской экономики после пандемии. Сегодня предлагаю оценить ближайшие перспективы Сбербанка, также поделюсь своим мнением насчет бумаги в моем портфеле. Вот что прогнозирует менеджмент банка на 22-23 годы: ✅ROE - поддержание на уровне выше 20% ✅Кредиты юрлиц - плюс 7-10% (на уровне рынка) ✅Кредиты физлиц - плюс 10-12% (чуть лучше рынка) ✅Чистая процентная маржа - 5,2% ✅Стоимость риска - 0,8% (для сравнения в 2020-м стоимость риска для Сбера была на уровне 2%) ✅Рост чистых комиссионных доходов - 11-13% ✅Выручка в Ecommerce - рост в 2 раза ✅Доля операционных расходов на нефинансовый сегмент вырастет до 10% от общего уровня, при этом выручка нефинансового сегмента вырастет в 2 раза за следующие 2 года ✅Достаточность капитала сохранится на уровне в 13% (при целевом показателе в 12,5%) Очевидно, что Сбербанк планирует достаточно сильный год. Если компания сможет показать рост чистых процентных доходов на 13% (в 2021-м - 12,3%), то это будет отличный показатель. Здесь хочу сделать ремарку относительно достоверности прогнозов. Часто читаю в комментариях мнение "Что там эти аналитики напрогнозировали, они вот инфляцию не учли и ставку в США". Друзья, давайте откровенно - такие утверждения смешны. Да, любой прогноз это вероятность - не гарантия. Но мы сейчас говорим о прогнозах, которые делает аналитический отдел крупнейшего банка Европы. Там работают крайне компетентные люди, которые знают собственный бизнес и отрасль в десятки раз лучше любого из нас. Они занимаются такой аналитикой годами и строят на этих данных стратегию развития компании. Все прогнозы проверяются и перепроверяются многократно - потому что от их результатов зависит многомиллиардный бизнес. Да, они тоже могут ошибаться. Но предполагать, что они не учли в своих прогнозах какие-то фундаментальные, известные всем факторы, понадеялись на авось - ну это смешно. Сколько сейчас стоит бизнес Сбербанка - с учетом отличных результатов прошлого года и неплохого прогноза на будущий год? ✅Стоит он очень и очень дешево. При текущем уровне цен Сбербанк продается ниже балансовой стоимости своих активов - P/B = 0,95. Для сравнения, P/B Tinkoff = 6,2, P/B JP Morgan = 1,5. ✅Также Сбербанк сейчас стоит меньше 2 своих годовых выручек, в то время как за западных конкурентов инвесторы сейчас платят 3,5-4 годовых выручки. Очевидно, что компания сейчас торгуется с большим дисконтом. Причина этого дисконта очевидна - риски западных санкций в случае каких-то военных действий со стороны России на Украине. Без влияния этих факторов акции SBER сейчас стоили бы примерно 300-320 руб., то есть на 35% дороже. Вопроса здесь 2: 1️⃣Насколько вероятны военные действия в ближайшем будущем? 2️⃣Насколько вероятно введение санкций конкретно против Сбера? По первому вопросу я считаю вероятность достаточно высокой. Слишком уж активно нагнетается обстановка - вряд ли просто для того, чтобы потом ударить по рукам и спокойно разойтись. По второму - вероятность считаю низкой. Никто не трогал Сбер в 2014-м, не думаю, что конкретно для него будут какие-то серьезные последствия и сейчас. $SBER $SBERP {$SBER@GS}