Новинка в каталоге облигаций ТИ. RU000A106169 Второй выпуск ППК «Российский экологический оператор». Увы, только для квалов (как и первый выпуск). •Рейтинг эмитента 30.12.2022 повышен «Эксперт РА» до А+, прогноз стабильный (ранее действовал рейтинг А с аналогичным прогнозом). Довольно высокий рейтинг обусловлен полной поддержкой РФ, компания субсидируется государством практически 100%. В том числе выплата купонов по облигациям также идет за счет субсидий (!). Самому выпуску присвоен ожидаемый кредитный рейтинг, также равный A+ ( Эксперт РА 27.03.2023). У выпуска есть обеспечение. В качестве залога по выпуску выступают будущие права требования к контрагентам эмитента, а также права по залоговым счетам эмитента, открытым в РСХБ, куда будут поступать денежные средства в пользу РЭО от его контрагентов, а также государственные субсидии на выплату купонов. •Срок обращения: 9 лет. Начиная с 8-го купона предусмотрена амортизация - ежеквартально по 3,125% от номинала. •Купон: плавающий (флоатер), определяется как ключевая ставка ЦБ + премия 3,35% (что на 0.35% больше, чем по первому выпуску). •Первая ставка купона установлена на уровне 10,85% (7.5 ключевая+3,35 премия), купон выплачивается раз в квартал. •Коротко об эмитенте: ППК РЭО создана в 2019 Указом Президента для целей обеспечения реализации норм зак-ва в области обращения с твердыми бытовыми отходами (ТКО) в РФ, развития и совершенствования этой сферы. Грубо говоря – это полностью гос. компания, наделённая квазигосударственными функциями (аналог какого-нибудь Роскосмоса, но в сфере ТКО). РЭО будет организовать и финансировать крупные проекты в стране в сфере ТКО путем выдачи займов инициаторам проектов (строительство мусороперерабатывающих заводов и т.д.). На мой взгляд, в рамках имеющейся неопределённости в экономике выпуск является чуть более рискованной, но очень интересной альтернативой имеющимся в обращении ОФЗ-флоатерам, которые практически всегда будет иметь более низкий купон из-за более скромных премий к используемой в расчётах ставке. Более того, у ОФЗ с плавающим купоном SU29006RMFS2 SU29007RMFS0 SU29010RMFS4 выше само тело облигации, что делает их фактическую купонную доходность и эффективную доходность ещё менее привлекательной. Многие могут сейчас уже не так сильно доверять гос. компаниям, как раньше, учитывая разговоры о возможном банкротстве АО Роснано, облигации которых смотрятся сейчас максимально ненадежно и торгуются в связи с этим с высокой премией за риск. RU000A1008V9 RU000A102HB3 RU000A101KK0 На самом деле есть большая разница: Роснано – это акционерное общество, в то время как РЭО - это публично-правовая компания (ППК). По законодательству ППК не может быть признана банкротом. Разница между дефолтом и банкротством конечно есть, но всё же. Напоминаю, что выпуск обеспечен, в т.ч. субсидиями Минфина. •Итог: довольно интересный вариант для покупки в рамках хеджирования рисков, связанных с возможным поднятием ключевой ставки. Годная премия в 3,35% от ключевой ставки, учитывая надежность эмитента и самого выпуска должны неплохо сказаться на росте тела облигации. Стоит рассматривать сейчас как альтернативу длинным ОФЗ, особенно с плавающим купоном, у которых купонный доход ниже, а тело облигации выше. •Дополнительно отмечу, что в ТИ есть также первый выпуск, ППК РЭО (тикер не работает), но он был поделен за один день между институционалами. Более 80% выпуска, составляющего 1,6 млрд. рублей, по распоряжению Правительства взял себе Россельхозбанк, который является также организатором выпуска, также у него открыты залоговые счета эмитента. Как я понял, продавать их банк сейчас не планирует. Объём сделок по первому выпуску на нуле. Учитывая это, к покупке фактически доступен только 2 выпуск. #облигации #прояви_себя__в_пульсе #обзор #флоатер

Интересные вещи сейчас происходят по выпуску рестора. RU000A103935 Стремительный рост и огромный спред в стакане. Решил воспользоваться ситуацией и продал всю позицию по 948.8. Торги сегодня открывались с 926 за 1 облигацию. Примерно +3% на ровном месте.

Заметка про ООО КЛС-Трейд (кредитный рейтинг понижен Эксперт РА в июле 2022 до BB- прогноз стабильный, ранее действовал рейтинг BB с аналогичным прогнозом). RU000A105QL6 Хороший твёрдый размер купона (18% годовых) вкупе с не улетевшим в космос телом облигации второго выпуска быстро приковывает взор в, откровенно говоря, не самом богатом на выбор каталоге облигаций Тинькофф. Фишкой компании многими отмечается тот факт, что она является эксклюзивным дистрибьютером бренда Интерскол. Однако сам бренд компании не принадлежит. В своем инвестиционном меморандуме эмитент одной из своих стратегических целей ставит дальнейшее развитие бренда, что в числе прочего подразумевает его полный выкуп к декабрю 2027 года, осуществление данной задумки и сделает КЛС-Трейд его правообладателем. Беглый анализ отзывов потребителей, если не сваливаться в какие-то конкретные товарные позиции, даёт основания предполагать, что по качеству товары +- на сопоставимом уровне с товарами конкурентов своего ценового сегмента. Скажу сразу, что лично я с продукцией данного бренда не знаком. Из эмиссионной документации и других открытых источников можно узнать, что бОльшая часть товаров бренда относится к сегменту «полупрофессионального» инструмента, сам бренд является российским, однако сейчас 100% товаров под данной маркой производится в Китае, соответственно весь закупаемый и ввозимый на территорию РФ товар облагается таможенными пошлинами, кроме того, это означает, что товар закупается за счет иностранной валюты, соответственно эмитент так или иначе зависит от курсовых колебаний, хоть по итогу все указанные издержки найдут своё отражение в стоимости перепродажи товара. Немного предыстории бренда. Раньше брендом «Интерскол» владела одноименная компания, которая в 2019 году была признана банкротом ("хороший" знак, не так ли?), ее российские заводы были выставлены на торги, а новым правообладателем товарного знака Интерскол стало ООО СБК Инструмент, фактически принадлежащее дочке Сбера (формально предприятие совместное с КЛС-Трейд, однако доля последнего в нем составляет всего 1%). И тут мы плавно подходим к парочке интересных деталей. Бухгалтерская отчётность имеется пока только промежуточная за 9 месяцев 2022 года. По состоянию на 30.09.2022 большинство кредитных метрик сильных опасений с виду не вызывает. •Однако всё не так просто, есть одно забалансовое обязательно. Сделка по выкупу КЛС-Трейд товарного знака помимо денежных выплат включает поручительство КЛС по обязательствам текущего правообладателя бренда в размере 1 миллиарда рублей, срок действия поручительства до 01.10.2025 . То есть в случае каких-либо проблем у ООО СБК Инструмент по обеспеченным поручительством обязательствам исполнять их придется КЛС-Трейд. •Дальше следует сказать про размер кредитной линии в Сбере в размере 620 млн. руб., представленной в декабре 2022, т. е. уже после публикования последней доступной отчетности. 620 млн. это на минуточку больше, чем объем всей эмиссии по обоим обращающимся сейчас на бирже выпускам облигаций эмитента вместе взятым. •И в завершении не забываем саму задолженность по облигационному займу второго выпуска в размере 350 млн, которая также не вошла в опубликованную отчетность. В итоге за судьбу финансового положения, включая закредитованность, уже становится куда более тревожно, чем на первый взгляд. Покупать или не покупать, пусть каждый решит для себя сам. Лично я зашёл среднесрочно небольшим объемом из-за привлекательного купона, невысокой стоимости тела облигации и короткого срока обращения (новая кредитная линия до декабря 2027, что для выпуска с датой погашения 07.01.2025 наоборот +), а также из-за малого наличия альтернатив ВДО в каталоге Тинькофф. В качестве занимательного факта хотел отметить удивительно стремительную карьеру нынешнего генерального директора КЛС-Трейд, который сравнительно недавно (в 2017 году) работал в компании в должности рядового IT специалиста). #прояви_себя_в_пульсе #обзор #облигации #вдо