$CORR Оставляю этот пост в т.ч. для себя. Детали транзакции довольно запутаные, если что неправильно - поправляйте. Итак, насколько я понял из их супер презентации по стратегическому слиянию, 119,4 млн из 350 за мидстрим активы Кримсон обеспечиваются выпуском новых типов обычных и привилегированных (далее префы) финансовых активов со следующими свойствами: - привилегированные акции серии "С" с доходностью 9%, при определенных обстоятельствах дополняются к существующим префам серии А (конвертируются с коэффициентом 1.06х, условия не указаны) - 41,3 млн долларов; - конвертируемые префы серии B под 4%, которые по решению акционеров конвертируются в обычные акции класса B с коэффициентом 3.56х - 60,9 млн долларов; - И, наконец, "кирпич" обеспечения, обычные акции класса B с субординированным дивидендом (об этом позже) - 17,2 млн долларов. При этом обычных акций класса B с учётом конвертации префов В может оказаться 11,8 млн штук, что в сумме с префами С, конвертируемыми в А, составит ~49% доли CORR, причитающейся чувакам из Кримсон. Доля будет фигурировать в отчётности как неконтролирующий пакет. Там ещё анонсированы относительно небольшие затраты по Manager internalization (какая-то оптимизация операционных издержек), здесь они не учтены. UPD: под эту оптимизацию заложена допэмиссия 1.151 (*7.02=8,08 mln$) млн шт основных акций и 0.6 млн шт класса В, но эмиссия состоится только если акционеры утвердят сам процесс. Акции класса В субординированы по отношению к основным акциям и выпущены на три года с момента анонса сделки, по истечению трёх лет превращаются в основные акции corr. У них следующие условия: - дивы по классу B выплачиваются, если покрытие по основным превысит 1.25х; - максимальный дивиденды для В равен основному дивиденду; - Могут быть сконвертированы в основные акции 1:1 ранее трёх лет при выполнении ряда условий ; - через три года, если ещё остались обычные В, конверсия может быть ухудшена до 0.68:1. Условия конвертации обычных В в основные: - если дивиденды по основным превысят пороговое значение (какое - неясно, то ли 0.4$/Y, то ли какое-то другое, не раскрытое в презентации); - если четыре квартала подряд дивы по классу В имели максимальное значение, т.е. были равны дивам по основным, т.е. покрытие дивов было гораздо выше, чем 1.25х. Исходя из всего вышеперечисленного, внятное размытие капитала акционеров почти в два раза путем эмиссии 11.8 млн штук обычных акций В с конвертацией в основные произойдет при стечении ряда обстоятельств: - акционеры проголосуют за конвертацию префов В в обычку В; - прибыль и, следовательно, дивиденды будут настолько большими, что обычка В превратится в основные акции до истечения трехлетнего периода. Пока понятно то, что владельцы доли corr со стороны Кримсон будут получать гарантированный доход только с класса С. Префы класса В могут превратиться в обычные класса В по решению акционеров, а по обычным В дивиденды временно субординированы по отношению к основным акциям. Что за пороговое значение дивидендов и какие условия конвертации С в А - я не понял и не нашел. Проблема в том, что все это уже на этапе презентации выглядит как гарантированный корпоративный конфликт - или, по крайней мере, служит идеальной почвой для него. И меня это беспокоит даже больше, чем покупка трубопроводов в Калифорнии или "продажа" GIGS кримсону. Плюс, "размытие класса В", которое может стать обычным размытием - это волатильность по 10% в день на новостях о конвертации А,В и С друг в друга в течение трёх лет. В общем, решил так. Средняя цена закупа 7.06, доля портфеля небольшая, если вдруг прыгнет обратно к +-10 - подумаю о продаже.