Himeg
Himeg
6 февраля 2021 в 17:36
{$CORR} Оставляю этот пост в т.ч. для себя. Детали транзакции довольно запутаные, если что неправильно - поправляйте. Итак, насколько я понял из их супер презентации по стратегическому слиянию, 119,4 млн из 350 за мидстрим активы Кримсон обеспечиваются выпуском новых типов обычных и привилегированных (далее префы) финансовых активов со следующими свойствами: - привилегированные акции серии "С" с доходностью 9%, при определенных обстоятельствах дополняются к существующим префам серии А (конвертируются с коэффициентом 1.06х, условия не указаны) - 41,3 млн долларов; - конвертируемые префы серии B под 4%, которые по решению акционеров конвертируются в обычные акции класса B с коэффициентом 3.56х - 60,9 млн долларов; - И, наконец, "кирпич" обеспечения, обычные акции класса B с субординированным дивидендом (об этом позже) - 17,2 млн долларов. При этом обычных акций класса B с учётом конвертации префов В может оказаться 11,8 млн штук, что в сумме с префами С, конвертируемыми в А, составит ~49% доли CORR, причитающейся чувакам из Кримсон. Доля будет фигурировать в отчётности как неконтролирующий пакет. Там ещё анонсированы относительно небольшие затраты по Manager internalization (какая-то оптимизация операционных издержек), здесь они не учтены. UPD: под эту оптимизацию заложена допэмиссия 1.151 (*7.02=8,08 mln$) млн шт основных акций и 0.6 млн шт класса В, но эмиссия состоится только если акционеры утвердят сам процесс. Акции класса В субординированы по отношению к основным акциям и выпущены на три года с момента анонса сделки, по истечению трёх лет превращаются в основные акции corr. У них следующие условия: - дивы по классу B выплачиваются, если покрытие по основным превысит 1.25х; - максимальный дивиденды для В равен основному дивиденду; - Могут быть сконвертированы в основные акции 1:1 ранее трёх лет при выполнении ряда условий ; - через три года, если ещё остались обычные В, конверсия может быть ухудшена до 0.68:1. Условия конвертации обычных В в основные: - если дивиденды по основным превысят пороговое значение (какое - неясно, то ли 0.4$/Y, то ли какое-то другое, не раскрытое в презентации); - если четыре квартала подряд дивы по классу В имели максимальное значение, т.е. были равны дивам по основным, т.е. покрытие дивов было гораздо выше, чем 1.25х. Исходя из всего вышеперечисленного, внятное размытие капитала акционеров почти в два раза путем эмиссии 11.8 млн штук обычных акций В с конвертацией в основные произойдет при стечении ряда обстоятельств: - акционеры проголосуют за конвертацию префов В в обычку В; - прибыль и, следовательно, дивиденды будут настолько большими, что обычка В превратится в основные акции до истечения трехлетнего периода. Пока понятно то, что владельцы доли corr со стороны Кримсон будут получать гарантированный доход только с класса С. Префы класса В могут превратиться в обычные класса В по решению акционеров, а по обычным В дивиденды временно субординированы по отношению к основным акциям. Что за пороговое значение дивидендов и какие условия конвертации С в А - я не понял и не нашел. Проблема в том, что все это уже на этапе презентации выглядит как гарантированный корпоративный конфликт - или, по крайней мере, служит идеальной почвой для него. И меня это беспокоит даже больше, чем покупка трубопроводов в Калифорнии или "продажа" GIGS кримсону. Плюс, "размытие класса В", которое может стать обычным размытием - это волатильность по 10% в день на новостях о конвертации А,В и С друг в друга в течение трёх лет. В общем, решил так. Средняя цена закупа 7.06, доля портфеля небольшая, если вдруг прыгнет обратно к +-10 - подумаю о продаже.
4
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
22 ноября 2024
Валютные облигации: как выбирать?
21 ноября 2024
Сегежа: как обстоят дела с финансами и к чему приведет допвыпуск акций?
13 комментариев
TreiyderovVasiliy
6 февраля 2021 в 18:21
Ниже чем этим ребятам продали акции вряд-ли будут стоить, им это не выгодно, как то так 7долларов и точка 🙂
Нравится
Himeg
6 февраля 2021 в 18:33
@TreiyderovVasiliy парни из кримсон никак не могут повлиять на стоимость. Понятно, что им будет невыгодно, но они приняли на себя инвестиционные риски по активам corr в размере 120 млн долларов.
Нравится
1
TreiyderovVasiliy
6 февраля 2021 в 18:39
@Himeg но они рискуют и заходят по 7 с более продвинутой инфой по этому активу .? Или им деваться некуда им продали по 7.., они заложники ситуации или сами решились на это,? если сами решились то все просчитали думаю с выгодой ... Я не читал все это только вот в постах просматриваю что пишут .
Нравится
Mr._Burns
6 февраля 2021 в 19:03
Из личного опыта... В июне 2020 году, когда руководство Corr объявило о продаже актива, цена акции упала с 12 долларов до 3 (с копейками в конце октября). Это при том, что были надежды о приобретении нового актива + выплата долга Cox Oil. А сейчас этих надежд и вовсе нет... GIGS продали, долг вырос, допэмиссия. С чего она дойдет до 10 долларов? Ей цена 3-5 бакса с таким подходом...
Нравится
1
Himeg
6 февраля 2021 в 19:03
@TreiyderovVasiliy как я думаю. Сейчас у кримсонов на руках префы В и С, но акционеры могут проголосовать за конвертацию префов В в обычку В, а в этом случае стоимость обычной акции В воспринимается как равная (если покрытие дивов на основные акции corr больше 1.25) или дешевле (если меньше 1.25) стоимости основной акции corr. Я поэтому и писал о корпоративном конфликте, так как конвертация префов В в обычку м.б. выгодна одной половине corr и невыгодна второй. А при корпоративном конфликте стоимость на бирже будет летать туда сюда. И никто на 7 держать не будет. Как-то так)))
Нравится
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
BENLEADER
+40,8%
1,7K подписчиков
Beloglazov94
65,6%
519 подписчиков
VASILEV.INVEST
23,6%
7K подписчиков
Валютные облигации: как выбирать?
Обзор
|
Вчера в 15:31
Валютные облигации: как выбирать?
Читать полностью
Himeg
44 подписчика 19 подписок
Портфель
до 5 000 000 
Доходность
+9,46%
Еще статьи от автора
5 февраля 2022
CMA в продолжение предыдущего моего поста про CMA. Итак, программа обратного выкупа на текущий момент завершена. Общий объем buyback составил 9,5 млн акций или около 7% капитализации: "As a result of strong capital generation, we returned $1.1 billion to common shareholders through dividends and the repurchase of what 9.5 million or 7% of total shares" (Из последней пресс конфы по отчету) В дальнейшем, обратный выкуп если и будет, то гораздо менее интенсивный: "So, more to come on that, but we do think there is that potential, as we've mentioned in the past to take CET1 lower once that interest income stream has smoothed out. In terms of the more near-term, ending at an estimated 10.15%, there's always a plus or minus 15 bps to where you end up with a capital ratio, I really consider us to be about there. And I will say we are going to be cautious in the near-term about share repurchase. We're very hopeful. We feel good about loan growth over the next several quarters. We think capital generation meaning net income is going to be very good, especially if we get rate rises. But that's not a guarantee, it hasn't happened yet. Yes, we do think the loan growth is going to come. So, we're going to be a little cautious on share buyback" Подумывал над продажей, но в условиях растущих ставок можно подождать и более высокой цены, и очередной программы выкупа, пусть даже она будет и значительно более скудная. С текущей средней дивиденды составляют 7% в долларах, а это не так часто попадается. Всем cheers.
6 января 2022
IRM всех волнует размер долга IRM. Смотрите картинку, тут расписано когда и сколько они должны.
18 ноября 2021
M из пресс-релиза: выкупили более 4% free float, остаётся ещё возможность выкупа на 200млн$ и увеличения лимита в дальнейшем. "...we repurchased 13 million shares or more than 4% of total shares outstanding for a total share buyback of $300 million. With $200 million of authorization remaining, we plan to look for further opportunities to repurchase shares".