$TRNFP Транснефть — может платить больше! Транснефть может направить на дивиденды не 50%, а 100% чистой прибыли. Компания генерирует стабильный свободный денежный поток, который даже после роста капиталовложений в 2023 г. кратно превышает размер выплачиваемых дивидендов. Сейчас компания накапливает на балансе нераспределенную прибыль и планомерно погашает и так невысокий долг. Повышение дивидендных выплат будет выгодно федеральному бюджету, а также приведёт к существенной переоценке стоимости акций. Новая инвестиционная программа компании весьма умеренная и не окажет значимого влияния на размер свободного денежного потока (СДП). По нашим оценкам, в ближайшие годы доходность СДП составит 25–30%. У компании чистая денежная позиция, её долговая нагрузка — одна из самых низких среди нецикличных компаний (минус 0,3 против в среднем 0,7). На конец 1К24 компания уже накопила ликвидные активы на сумму более 500 млрд руб. (50% капитализации). Снижение процентных ставок в 2025 г. уменьшит стоимость привлечения и рефинансирования долга, а также привлекательность накопления денежных средств на балансе. Это может стать поводом для пересмотра дивидендной политики компании. При увеличении коэффициента выплат с 50% до 100% компания будет способна поддерживать текущий уровень долговой нагрузки, не прибегая к расходованию накопленных денежных средств. Дивидендная доходность может составить более 25%, а целевая цена может вырасти до 3 300–3 400 руб. за акцию. В наш базовый сценарий мы закладываем, что с 2025 г. Транснефть увеличит долю прибыли, направляемую на дивиденды, до 75%. Мы повышаем нашу целевую цену до 2 400 руб. за привилегированную акцию и подтверждаем оценку-Покупать СБЕР Инвестиции