$FLOT Совкомфлот: очень дешево при шикарной конъюнктуре и двузначной дивдоходности. Отчетность (в сравнении с H1 2021, так как данных за H1 2022 нет) Выручка 93,3 b₽ (+65%) Чистая прибыль 37,7 b₽ (x72) EPS 15,69 ₽ (x37) Количество танкеров: 115 (+4% г/г) За H1 2023 Рейсовые расходы и комиссии 10,3 b₽ (-30%) Эксплуатационные расходы 12,9 b₽ (+2%) Общие и административные расходы 2,8 b₽ (-14%) Финансовые расходы 3,7 b₽ (-52%) Процентные доходы 2 b₽ (x4) Убыток по курсовым разницам 6,1 b₽ (x15) Операционная прибыль 50,7 b₽ (x7) Маржа операционной прибыли 54,3% (+41,4 п.п.) Маржа чистой прибыли 40,4% (+39,5 п.п.) OCF 61,5 b₽ (x3) Денежные средства и их эквиваленты 93,2 b₽ (+51%) Долг 140 b₽ (-40%) Выплатили дивиденды 10 b₽ (год назад не платили) Количество акций без изменений г/г Прогноз на 2023 Прогноз компания не представила, кроме капитальных затрат в размере 500-600 m$, совпадающих с прошлогодними объемами. Ключевые события Практически погасили еврооблигации 2023, выплатили 377 m$, для окончательного погашения необходимо выплатить еще 51 m$. Итоги Усеченный отчет: нет динамики г/г, деления выручки по сегментам, структуре расходов. Рост выручки обусловлен высокими ставками фрахта танкеров и устойчивой работой портфеля долгосрочных контрактов на суда. Эксплуатационные расходы, несмотря на рост топливных цен, портовых расходов, увеличились всего на 2%. Общие, административные и амортизационные отчисления снизились – это связано с уменьшением флота компании со 135 штук в 2021 году до 115 в 2023. Операционная и чистая прибыль выросли кратно, причем чистая прибыль в 72 раза. Основной фактор – своевременная переориентация на перевозки нефти и газа в условиях резкого роста ставок на фрахт весной 2022. OCF тоже кратно вырос, но меньше, чем прибыль, так как в 2 раза (до 11 b₽) увеличились прочие денежные выплаты (без конкретики). По FCF данных нет ввиду отсутствия расклада по капексу – компания не публикует затраты ни на покупку, ни по незавершенному строительству судов. Известно, что за Q1 2023 он составлял 24 b₽, с учетом стабилизации ставок на фрахт в последующем квартале FCF за полугодие можно прогнозировать в диапазоне 40-50 b₽. Естественно, при таком росте финпоказателей кэш на балансе тоже достиг рекордных 93,2 b₽. Продолжают планомерно снижать долговую нагрузку и оптимизировать график погашения имеющейся задолженности. В 1 квартале разместили облигации на сумму 2,6 b¥, поступление от которых использовали для погашения замещающих облигаций ЗО-2023. Плюс почти погасили еврооблигации на 377 m$, в результате долг снизился на 40% до 140 b₽. Так как Совкомфлот работает в основном на рынке морских сырьевых перевозок, то динамика бизнеса во многом зависит от фрахтовых ставок на танкеры. Их снижение началось еще в конце 2022, вторая волна снижения наблюдалась с марта 2023 на фоне уменьшения спроса на нефть. Сейчас ставки стабилизировались на уровне середины 2022, но все еще в 2-2,5 раза выше средних уровней 2021 года, при которых операционная прибыль Совкомфлота была минимальной. То есть на сверхприбыль, как в H2 2022, рассчитывать не приходится, но маржа бизнеса по-прежнему будет находиться в приличном диапазоне 35-40%. Стоимость фрахта поддерживается благодаря рекордному объему углеводородов, которые экспортируются морем на большие расстояния. У Совкомфлота в любом случае не будет никаких проблем со спросом из-за переориентации поставок нефти из РФ. В России, несмотря на мировую тенденцию по падению стоимости фрахта для нефтяных грузов, она практически перестала снижаться. Ряд судовладельцев ушли из российских портов из-за опасений санкций в условиях, когда нефть Urals торгуется выше потолка ЕС в 60 $/барр. (на начало сентября – 74 $/барр.).