АЛРОСА, где деньги (свободный денежный поток)? $ALRS - мировой лидер на рынке алмазов, добывает 95 % всех алмазов России, а в мировом объеме добычи алмазов ее доля составляет 28%. Компания занимается разведкой месторождений, добычей, обработкой и продажей алмазного сырья. Основная деятельность компании сосредоточена в Якутии (обеспечивает 91% производства), Архангельской области и Анголе. Штаб-квартиры расположены в Мирном (Якутия) и Москве. 📊 Финансовые результаты за 2П23 (МСФО) и 2023 года. 2П23: Выручка (+23,2% г/г) 138,4 млрд руб. EBITDA (+73,0% г/г) 46,7 млрд руб., с рентабельностью 33,8% против 24,0%. Сильные темпы прироста связана с ослаблением рубля и низкой базой 2022 г. 2023: Выручка (+8,8%) 326,5 млрд руб. EBITDA (+1,8%) 132,5 млрд руб., с рентабельностью 40,6% против 43,4% в 2022 г. На фоне двухмесячной паузы в закупках Индией алмазного сырья и роста CAPEX в 1,6 раз FCF АЛРОСА по итогам 2023 г. составил лишь 2,2 млрд руб. против 47,5 млрд руб. в 2022 г. Чистый долг АЛРОСА составил 36,1 млрд руб. с низким значением чистый долг/EBITDA 0,3х. В целом отчет позитивен: в условиях санкций и низких цен на алмазы почти все показатели вышли достойными. Смущает лишь отрицательный свободный денежный поток (FCF), который получился из-за в том числе огромного CAPEX-а (строительство рудника «Мир-Глубокий»). Есть избыточные запасы готовой продукции в 25-30 млрд руб. Вопрос ее реализации в этом году повлияет на дивиденды и соотвественно динамику акций. 📈 Драйверы роста: 1. Компания в целом удачно справляется с санкциями: за 2023 г добыли 34,6 млн карат, что примерно на уровне 22г. В ближайшие годы АЛРОСА планирует как минимум сохранить тот же уровень добычу и наращивать инвестиции в расширении производства. Кроме того, сокращение мировой добычи алмазов подстегнет цены после двухлетнего снижения. 2. Дивиденды. За 2 полугоде 23г. СД рекомендовал 2 руб на акцию (2,6%) из расчета 50% от чистой прибыли по МСФО. Из-за двухмесячной приостановки продаж в Индию, FCF компании ушел в отрицательную зону, в случае, если удастся распродать весь объем добычи (+запасы со склада), то можно ожидать от 10 до 15 руб на акцию. По крайней мере главные акционеры компании- Якутия и Росимущество заинтересованы в высоких дивидендах. ⚠️ Риски: 1. Санкции. Все еще основной риск, который может вытеснить бизнес на менее маржинальные рынки. 2. Налоги. В 2024 потери от надбавки НДПИ компания потеряла примерно 19 млрд руб. Нельзя исключать подобного сценария в 24 г. 📑 Наше мнение : На текущий момент компания оценивается чуть ниже среднего: P/E = 6 (про средних - 7) EV/EBITDA = 4 Сюда заложен риск санкций и неблагоприятная ситуация на рынке. Дальнейшая динамика акций компании будет зависеть от реализации запасов и цен на алмазы (рост спроса Китая и снижение ставки ФРС могут подстегнуть), что отразится на денежном потоке. Таким образом среднесрочно в позитивном сценарии ждем 100 руб на акцию, в негативном - 70 руб. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии! #пульс_оцени #псвп #финансовый_компас