&Разумные инвестиции Все кто переживают насчёт стратегии, - не волнуйтесь, в долгосрочной перспективе я всё также ожидаю доходность на инвестированный капитал около 30% годовых Речь идёт об активах, входящих в стратегию, без учёта комиссий

Когда США наложил санкции на Группу Позитив :) $POSI

Капитализация «Газпрома» в течение 7-8 лет достигнет уровня в триллион долларов, заявил глава компании Алексей Миллер 10 июня 2008 года. Через 15 лет «Газпром» стоит $47 млрд — в 21 раз меньше, чем обещание. Миллер продолжает руководить «Газпромом» Если у текущих совладельцев Газпрома есть какие-то иллюзии, я бы от них избавился. Как и от акций Газпрома :) $GAZP @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Рассказываю о своих успехах За время пока я в рынке (с 11 октября 2022 года - удивительно совпадает с самым дном рынка :) ) доходность моего портфеля составила +78.36%. Доходность рынка в целом была за этот же период +38.32% Больше чем в 2 раза обогнал индекс, но то ли ещё будет :) Оценивать стоит по горизонту в идеале 5 лет, но хотя бы от 3 лет - уверен, за 3 года мой портфель существенно обгонит рынок в целом, который состоит на огромную долю из нефтегазовых и часто неэффективных компаний. В свою очередь моя стратегия предполагает покупку быстрорастущих высокоэффективных компаний с топ-менеджментом в акционерах и разумной дивидендной политикой по привлекательной цене Одним из таких активов, безусловно, является Группа Позитив, которая на сегодня стоит уже около 125 миллиардов рублей, но уже в 2023 году заработает добрые 11 млрд, что даёт форвардный мультипликатор в 11.36 годовых прибыли, что для IT-компании, растущей на 70%+ в год, очень маленькая оценка :) Я же покупал этот актив до того как это стало мейнстримом по 85 млрд рублей - уверен, на горизонте 3 лет мы сможем увидеть оценку и в 300 млрд рублей Как только на рынке появятся аналогичные крутые истории, я буду одним из первых, кто об этом расскажет :) &Разумные инвестиции $POSI @grechkodima #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Очень интересный пост, который в очередной раз отводит инвесторов от участия в ралли) Хороший пример недавнего ралли на российском рынке - акции Яндекса. Спасибо, не участвуем, пусть проходит мимо нас, я не понимаю в чём идея в Яндексе - зачем покупать компанию за 800+ млрд рублей и чистой прибылью в 8 млрд. Пам-пам-пам :) При этом вполне возможно, что найдётся много людей, которые хорошо разбираются в такого рода инвестициях, но я, пожалуй, буду чётко понимать границы своего «круга компетенций» - недорогие и качественные быстрорастущие компании с конкурентными преимуществами - мой выбор :) Пузырь лопнул, да здравствует пузырь! Главным событием вчерашнего дня на глобальном фондовом рынке стало 25% ралли в акциях Nvidia. Это увеличило капитализацию американского производителя видеокарт на $184 млрд. до $939 млрд., что стало третьим в истории американского фондового рынка дневным приростом стоимости компании. Поводом для ралли стал отчёт, в ходе которого Nvidia озвучила рекордный прогноз выручки на текущий квартал в размере $11 млрд. Рост по сравнению с 1 кварталом на 53% прогнозируется благодаря спросу на чипы для дата-центров в условиях быстрого развития сферы искусственного интеллекта (ИИ). То, что интерес к теме искусственного интеллекта так быстро переходит в увеличение инвестиций крупными корпорациями, застало врасплох все сообщество профессионалов фондового рынка. Накануне отчёта консенсусный прогноз аналитиков предполагал, что выручка Nvidia будет стагнировать на уровне $7,2 млрд. А Кэти Вуд, один из самых известных инвесторов в технологические компании, продала акции в январе, прямо перед началом нового растущего тренда. Nvidia может действительно стать уникальной компанией, сумев стать героем двух больших тем подряд, чего не удавалось ещё никому. В 2019-2021 году акции взлетали в 10 раз (с $33 до $329) на волне бума криптоиндустрии (высокопроизводительные графические процессоры NVidia используются для майнинга биткойна). От максимума, достигнутого 19 ноября 2021 году упали втрое и вот, благодаря начавшемуся новому буму ИИ NVidia может стать первым полупроводниковым производителем с капитализацией $1 трлн. Развитие ИИ может пробудить новую волну обновления компьютеров и гаджетов, поэтому, на самом деле, вчерашняя новость довольно интересна! Думаю, что стоит присмотреться к фундаментально недорогим акциям вроде Intel или Lenovo. Что касается Nvidia, считаю, что это пузырь, в который уже поздно заходить. Исторически, очень хорошим показателем рентабельности по чистой прибыли в отрасли был уровень 30%. Такова была рентабельность самой NVidia в 2017-2020 годах (криптопрофи помнят, какой в этот период был дефицит и рост цен на графические процессоры). Лидер отрасли Intel лишь дважды в своей истории достигал 30% рентабельности: в 2000 и 2019 годах. Даже если NVidia удвоит размер своего бизнеса (с $25 до $50 млрд. в год) при 30% рентабельности и применении коэффициента P/E 30, как для компаний роста, это выводит на максимальную оценку капитализации в $450 млрд., вдвое меньше, чем рыночная оценка после вчерашнего ралли. https://coingape.com/cathie-woods-arkk-fund-dumped-nvidia-just-before-historical-bull-run/ https://www.shacknews.com/article/135636/nvidia-nvda-q1-2024-earnings-results?amphtml=1

Тут новые вводные интересные, которые я упустил и не сделал на них акцент после дня инвестора в Группе Позитив Позитив планирует к 2025 году (уже через 2.5 года) занять 50% рынка межсетевых экранов нового поколения, который составляет добрые 110 млрд Это даёт 55 млрд рублей выручки (сравните с текущими 14.5) только с одного планируемого продукта. При чистой марже на уровне 45% это даёт дополнительные 24.75 млрд рублей чистой прибыли (сравните с текущими 6.1). Ещё раз, только с одного продукта, без учёта международной экспансии и увеличения продаж уже действующих продуктов на российском рынке Если кто-то не верил, что это Лаборатория Касперского 2002 года, то вот очередное подтверждение огромных перспектив компании :) Ну, и, я думаю, не стоит говорить о том, что даже текущая цена в 110 млрд рублей не является большой при таком уровне чистой прибыли (минимум 30 млрд при достижении компании своих планов) уже через 2.5 года. Умножьте потенциальную чистую прибыль в 2025 году в, скажем, 35 млрд рублей на нормальный мультипликатор для такой компании в 12 годовых прибылей и вы получите оценку в 420 млрд минимум Кто не верил в мой прогноз про «х3 за 3 года» выше мой краткий ответ :). Проверим через 3 года) $POSI

Вижу то что вам понравился пост про Макдоналдс, поэтому продолжу выдержку, но уже про Amazon. Напомню, что полноценный обзор на Amazon, Google и McDonalds делать смысла нет, потому что к акциям этих компаний в какой-то момент у российских совладельцев может не оказаться доступа Приятного прочтения :) На чём зарабатывает Амазон? Нет, не на том, о чём вы подумали. E-commerce гигант из США по прежнему почти не зарабатывает. За 2 квартал - $3.7 млрд. прибыли. Обратите внимание на структуру прибыли. Все e-commerce продажи для Amazon убыточны, на каждой интернет-посылке компания теряет 2-4% от её стоимости. Зато самое прибыльное направление - облачные сервисы и рекламная выручка. Фактически, Amazon перепродаёт другим сверхнадёжную и удобную инфраструктуру, которую строил для своих интернет-продаж. И получается отлично. Похожую картинку вы сможете увидеть и у других гигантов-магазинов. Они «покупают» будущую долю рынка интернет-коммерции за счёт убытков сегодня. Кто-то делает это уже второй десяток лет (привет, Озон!). Зато рекламные и облачные сервисы приносят им чистую прибыль. $AMZN

Кто не видел результаты Тинькофф - можете посмотреть ниже, они впечатляющие :) Ещё раз подтверждают мой тезис о том, что компания топовая, но стоит уже довольно много и оценивается отнюдь не как банк, а больше как IT-компания ​​📈 TCS Group представила финансовые результаты за первый квартал 2023 года Рентабельность капитала восстановилась до 30,5% ▪️Общая выручка за первый квартал 2023 года выросла на 7% год к году до 99,9 млрд рублей; ▪️Больше половины выручки (51%) пришлось на направления, не связанные с кредитованием; ▪️Чистая прибыль за квартал составила 16,2 млрд рублей — в 11,5 раз больше, чем в начале прошлого года, и на 51%, чем в предыдущем квартале; ▪️Чистый процентный доход составил 46,9 млрд рублей (+28% год к году). Комиссионные доходы снизились на 23% на фоне «высокой базы» 2022 года, когда весной 2022-го наблюдался крайне высокий спроса клиентов на валютообменные операции из-за высокой волатильности. За вычетом дохода от комиссий за валютные операции чистый комиссионный доход вырос на 36% по сравнению с прошлым годом. {$TCS} @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

В общем и целом, то, что я много раз говорил о Газпроме и его инвестиционной привлекательности, «неожиданно» реализовалось в этом году. Когда ваш бизнес на 50% принадлежит государству - не ждите эффективности, не ждите высокой отдачи на капитал и не ждите роста - исключение здесь составляет только Сбер, но это то исключение, которое подтверждает правило Ещё раз повторюсь: достаточно посмотреть на оценку Газпрома 10 лет назад и понять, что в будущем будет примерно то же самое: ничего не изменится. Бизнес, стоящий вместе с долгом добрые 6.838 трлн рублей, вряд ли вырастет многократно даже в довольно отдалённой перспективе. Вкратце перспективу я описал, а более подробно и с бОльшим количеством цифр предлагаю почитать ниже, приятного времяпрепровождения :) Отчет «газовой монополии» за прошлый год не сулит инвесторам ничего хорошего в будущем Газпром МСар = ₽3,9 трлн Р/Е = 3 📊Итоги - выручка: ₽11,7 трлн (+15% год к году); - EBITDA: ₽3,6 трлн (на уровне 2021 года); - чистая прибыль: ₽1,3 трлн (-38%); - чистый долг: ₽3,9 трлн (+34%); - операционные расходы: ₽9,3 трлн (+21%); - убыток от обесценивания активов: ₽420 млн (+647%). 💰Газпром оценил объем инвестиций в 2023 году в ₽3 трлн против ₽2,3 трлн в 2022 году. 🚀Результаты компании скромные и ожидаемые. 🔸Рост операционных расходов объясняется просто. Тут сыграл роль фактор, о котором рынок, кажется, успел позабыть: осенью у Газпрома через налоговые «нашлепки» изъяли ₽1,2 трлн. 🔸Чистая прибыль год к году выглядит неплохо, однако мы помним, что в первой половине прошлого года «газовая монополия» заработала ₽2,5 трлн. Получается, что во втором полугодии компания получила ₽1,2 трлн убытка. 🔸Причиной падения прибыли послужило не только очевидное снижение объема экспорта и цен на газ, но и валютная переоценка. Ведь в первом полугодии компании были вынуждены обменивать 80% валютной выручки на рубли (курс отечественной валюты тогда доходил до ₽100 за доллар), а рубль к концу года сильно подешевел. 🔸Неудивительно, что дивидендов от Газпрома мы не увидели 🔸Но что будет дальше? Пока на обозримом горизонте ничего хорошего компании не светит. Цены на газ рухнули, нефть тоже под давлением. И все это — на фоне увеличения инвестпрограммы (постройка трубы в Китай). Кажется, этот год будет очень тяжелым для Газпрома и больше похож на второе полугодие прошлого, если не хуже... $GAZP @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Интересный и очень показательный скриншот со структурой выручки у Макдоналдс - более 40% выручки приходит от сдачи недвижимости в аренду, так-то :) «Мой главный бизнес не бургеры, а недвижимость» (с) Рэй Крок Обзора на Мак не будет, само собой, до снятия риска полной блокировки активов :)

HeadHunter - почти монополист по поиску работы Капитализация: 60.9 млрд рублей Чистая прибыль (за 2022 год): 3.7 млрд рублей Чистый долг: -1.78 млрд рублей (денег на счетах больше совокупного объёма долга) История чистой прибыли (данные в млрд рублей): 2016: 0.112 2017: 0.897 2018: 1.54 2019: 2.41 2020: 2.68 2021: 6.01 2022: 3.7 (ожидаемый спад) CAGR (среднегодовой темп прироста чистой прибыли) за последние 5 лет +46% - очень высокий, и, как мы видим из данных выше, устойчивый рост. Здесь примечательно ещё и то, что с 2017 года убыточных годов у HH не было вообще - это не типичная IT-компания, работающая в течение долгого времени в убыток ради прибыли когда-то в будущем, а бизнес, крепко стоящий на ногах и зарабатывающий cash flow для своих акционеров Что с дивидендной политикой? Она предполагает выплату акционерам не менее 50% от чистой прибыли Что мы имеем в итоге? Если взять за основу не 2022 год, полный событий, влияющих на спрос и предложение на рынке труда, а рекордный 2021 и экстраполировать эти результаты на 2023 год с апсайдом по чистой прибыли, скажем, до 9 млрд рублей, то мы покупаем за 6.66 годовых прибылей быстрорастущего монополиста, с понятной дивидендной политикой, крайне эффективного и без долга При оценке этой компании важно понимать, что сделать жизнеспособного конкурента HH - дело непростое, примерно также как сделать аналог Авито - важно наличие и удержание на платформе как покупателей (в данном случае труда), так и продавцов, чего добиться крайне непросто, и мы это видим по практически отсутствующей конкуренции (вспомните навскидку какого-нибудь конкурента HH или Авито? Вот-вот, winners tales all :) ) Хотели бы вы купить за 60 миллиардов рублей очень эффективного быстрорастущего монополиста, с понятной дивидендной политикой, отсутствующим долгом (и даже деньгами на счетах) и зарабатывающего в нормальный год 6 млрд рублей? Ответ очевиден, и к этой компании, безусловно, стоит присмотреться разумным инвесторам, но с одной оговоркой: думать о покупке стоит тогда, когда будет решён вопрос с редомиляцией, до этого риски остаться с неликвидным, но очень крутым активом на руках крайне высоки, и это нужно учитывать $HHR @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Пока я пишу обзор про HH, нашёл очень хороший текст про одну из привлекательных инвестиционных возможностей - облигации Сбера, да не простые, а… Субординированные :) Главная идея - существенная доходность (17% годовых) на ближайшие 3 года, но есть ограничение: номинал одной облигации - 10 млн рублей. Приятного чтения :) Реально ли разместить средства в Сбербанк под 17% годовых? В феврале мы писали про интересный выпуск Газпрома, замещающий долларовые субординированные еврооблигации GAZPRU Perpetual. Делимся ещё одной инвестиционной идеей в субординированных облигациях Сбербанка. Выпуск Сбер2СУБ2R (ISIN RU000A102HC1) сейчас торгуется по цене 80% от номинала, что обеспечивает доходность 16,8% годовых на 3 года (колл-опцион 17.03.2026). Чем выпуск интересен и какие риски? В отличие от злополучных субординированных облигаций ВТБ, по которым эмитент приостановил купонные выплаты, выпуск Сбер2СУБ2R относится к капиталу второго уровня (Tier2). Эмитент имеет право списать номинал или приостановить выплату купонов по выпускам Tier2 только в двух случаях: 1) Если норматив достаточности базового капитала опускается ниже 2% (у Сбера на начало 2022 года значение норматива превышало 10%) 2) В случае санации банка. Еще одна важная особенность выпуска – его срочность. Конечная дата погашения – 11.03.2031. Если Сбербанк не исполнит колл-опцион 17.03.2026, то выпуск продлится еще максимум на 5 лет. Как правило, банки выкупают подобные выпуски в дату первого колл-опциона. Если до погашения остается менее 5 лет, то начинается амортизация капитала. Т.е. для расчетов нормативов достаточности капитала относится все меньшая сумма выпуска. Таким образом, постепенно для банка выпуск получается обычным несубординированным облигационным выпуском и с точки зрения Сбера, слишком дорогим пассивом. Каковы риски? Номинал одной облигации – 10 млн. рублей, выпуск предназначен только для квалифицированных инвесторов. Это серьезно ограничивает ликвидность и закрывает возможность покупки для широкого круга инвесторов. Второй риск – неисполнение колл-опциона. Если Сбербанк все-таки решит не исполнять колл-опцион, то итоговая доходность к погашению окажется ниже 17% годовых (доходность на ближайшие 3 года известна, на следующие 5 лет она будет зависеть от доходности 5-летних ОФЗ на момент колл-опциона). При текущей конъюнктуре рынка ставка на оставшиеся 5 лет составит около 11%, а доходность к погашению составит около 13% годовых. На наш взгляд, соотношение рисков и доходности – адекватное, и такой инструмент хорошо подходит Фонду смешанных инвестиций Арикапитал – ИнвестХироуз с небольшой долей (до 5% активов). ❗️При этом, ещё раз подчеркиваем, речь идёт о конкретном выпуске. В целом к банковским субординированным выпускам, особенно категории Perpetual, в том числе и Сбербанка, мы относимся скептически и не рекомендуем. @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Сегодня на нашем столе компания Циан - и первое что стоит о ней сказать это, конечно, то, что покупка её акций несёт существенные риски - на протяжении последних 3 лет, в 2019, 2020 и 2021 годах компания была убыточна (-0.806, -0.627, -2.86 млрд рублей соответственно) - а сейчас у неё чистая прибыль в 211 млн рублей при капитализации в 36 млрд. Я думаю, мы с вами понимаем, что это своего рода «кот в мешке» - сколько компания будет зарабатывать в будущем оценить трудно Помимо этого, из-за маленькой чистой прибыли, речь о дивидендах и не идёт - компании не из чего её платить. Со временем, очевидно, из-за удорожания тарифов, компания выйдет на какое-то плато по чистой прибыли и, возможно, даже будет расти - но чёткого понимания вырастет ли чистая прибыль, насколько и когда, у нас нет В связи с этим возникают существенные риски - мы просто не понимаем во что инвестируем, насколько много free cash flow и чистой прибыли актив может генерировать. Я бы смотрел в сторону других, более понятных, недооценённых и прибыльных активов ЦИАН снимает прибыль Онлайн-платформа по подбору жилой и коммерческой недвижимости отчиталась за 1 квартал ЦИАН МСар = ₽36 млрд Р/Е = 55 📊Итоги - выручка: ₽2,4 млрд (+39%); - EBITDA: ₽353 млн (рост в 5 раз); - чистая прибыль: ₽211 млн (рост в 3 раза). 📈Бумаги ЦИАН (CIAN) растут на 2%. 🚀Да, действительно, выручка подросла. Однако прибыль остается небольшой. Причем ее половина идет от валютной переоценки денежных средств на балансе компании. 🔸Данные по сегментам ЦИАН раскрывает в годовых пресс-релизах, поэтому о причинах роста можно говорить только обобщенно. Так, повлияли рост тарифов на услуги платформы, запуск монетизации в новых регионах и рост аудитории. 🔸Месячная аудитория сайта выросла до 19 млн, тогда как в 4 квартале прошлого года она падала до 17 млн человек. Тогда сказалась мобилизация и неуверенность людей в будущем. Соответственно, многие решили отложить покупку квартир. 🔸Компании удалось оптимизировать затраты, нарастить выручку, но при этом сохранить аудиторию, что очень хорошо. Однако не забывайте, что редомициляцию ЦИАН еще не провел, так что риски инвестирования в бумаги предприятия остаются. $CIAN @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Писал про БСП (Банк Санкт-Петербург) до того как это стало мейнстримом :) А теперь намеренно не буду - меня удивляет как у людей теряется интерес, когда они видят нерастущую по капитализации компанию, но как только оценка актива резко идёт вверх, к нему проявляют искреннее и неподдельное любопытство И я даже не знаю что меня раздражает сильнее - люди, которые писали о Банке Санкт-Петербург как о «токсичном активе» 1.5 года назад (когда капитализация была в 2 раза ниже текущих значений) и что «Даже ВТБ интереснее чем БСП», а сейчас пишут, что это недооценённый актив, который может быть интересен к покупке, или читатели, которые верят каждому заявлению и к тому же обладают чересчур уж короткой памятью Короче, я в очередной раз удивлён тому как люди иррационально подходят к инвестированию - плиз, запомните, когда капитализация растёт, актив становится менее интересен к покупке, а не более. А когда на компанию никто не обращает внимание - это самое время для его покупки. У людей из примеры выше, похоже, всё наоборот Тем не менее, кстати, оценка банка в 0.5 капитала при целевой рентабельности капитала в 17% - это явная и существенная недооценка, которая со временем будет устранена. Но, согласитесь, покупать банк за 0.25 капитала не то же самое, что покупать его за 0.5 капитала - в первом случае возврат к справедливой оценке в 1 капитал это х4 к инвестиции, во втором - х2, но привлекательность снизилась, а не повысилась Маленькая история: когда я запускал стратегию автоследования в Тинькофф Инвестиции и мне прислали выписку с активами и оценкой от аналитиков их риска. Белуге и Банку Санкт-Петербург дали оценку «низкий риск» (всего есть 3 градации - низкий, умеренный и высокий риск, в стратегиях с умеренным риском нельзя держать активы с высоким и т.д.), при этом с момента запуска стратегии эти активы выросли в цене больше остальных (БСП около х2, Белуга около +70%) - факт не совсем показательный, потому что прошёл маленький срок - всего полгода - но очень интересный и является очередным подтверждением моей идеи о том, что чем ниже риск, тем выше доходность - Банку Санкт-Петербург просто некуда было падать в цене (он итак стоил 0.25 капитала), а перспективы переоценки были фантастические. Вот так вот :) $BSPB @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Воображаемые IPO ЦБ поддержал идею выхода госкомпаний на фондовый рынок 🔹По оценкам Эльвиры Набиуллиной, компании смогут привлечь на первичном размещении триллионы рублей. ❗️Само собой, пока что — это вилами по воде. Но аналитики MP немного пофантазировали, кто из госкомпаний может «выйти в свет», если идеи регулятора воплотятся в жизнь. ☢️Росатом Первое, что приходит в голову. Сходу даже кажется, что вариант неплохой. 🔸Ну кто же откажется обзавестись долей в холдинге, объединяющем более 400 предприятий атомной отрасли? Компания управляет и гражданскими атомными электростанциями, и НИИ, и предприятиями оружейного комплекса, а также владеет собственным ледокольным флотом. 🔸Однако есть проблемы: доля акций в свободном обращении, вероятно, будет незначительной. В такое непростое для страны время этой стратегической компании просто нет смысла особо думать об интересах миноритариев. 🧬Роснано Занимается исследованиями в разных направлениях: от наноматериалов и электроники до медицины и фармацевтики. 🔸Вот это было бы поистине народное IPO. Роснано, пожалуй, самая мемная (👨‍🦰 здравствуйте, Анатолий Борисович!) госкомпания, что избавляет от необходимости пиарить ее среди инвесторов. 🔸Только вот провести IPO будет сложновато из-за относительно недавней истории с дефолтом в конце 2021 года, когда компания была на грани... 💸ВЭБ Гигантская, довольно известная корпорация, по сути — банк, который финансирует социально-экономические проекты в стране. 🔸Однако есть сомнения, что бумаги будут пользоваться спросом. Компания имеет репутацию «черного ящика»: даже опытным финансовым аналитикам не до конца понятно движение денежных потоков через него. 🔸А где нет открытости — нет и доверия. А значит, и спроса со стороны инвесторов. 🚧Автодор Предприятие, которое выступает посредником между госбюджетом и строителями дорог. 🔸То есть дорога, конечно, потом существует на балансе Автодора, но в процессе стройки он дает подрядчикам деньги, которые сам получил из госказны. 🔸Поэтому, даже если размещение бумаг и состоится, инвесторы будут воспринимать акции не как часть бизнеса, а как своеобразный квазибонд 👉 Квазибонд - это акция, размер дивидендов от которой достаточно предсказуем в ближайшие 3-5 лет. Из-за предсказуемости денежных потоков их часто сравнивают с облигациями (по-английски bonds, поэтому квазибонды) 🚂РЖД Вряд ли. У компании глубоко отрицательный капитал, и живет она на бюджетные деньги. 🚗Автоваз Конкурент Роснано за звание самой мемной 🪣 компании. В длинном представлении не нуждается. 🔸И вот тут IPO, возможно, имеет смысл. Да, у компании сейчас бизнес не в самом расцвете сил, но капитал больше 0, что уже неплохо, а доля рынка просто огромная. 🔸Кроме того, когда, как не сейчас, когда российский авторынок покинули западные производители, привлекать капитал и заниматься экспансией? ⚡️Предлагайте в комментариях, кто, по вашему мнению, из этих компаний действительно мог бы выйти на рынок. Или, может, у вас есть свои варианты? @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Этот пост больше про бизнес, чем про инвестиции, но очень показательно: убыток Озона превышает убыток всех остальных маркетплейсов вместе взятых и составляет огромные 58.2 млрд рублей. Как думаете, за чей счёт банкет? :) За счёт инвесторов и совладельцев Озона. Почему за эту компанию платят добрые 300+ млрд рублей - я не знаю, когда даже лидер в лице Вайлдберриз зарабатывает только 10 млрд рублей 10. Лидер. На что рассчитывают текущие совладельцы Озона? На выход в безубыток через 4-5 лет? А дальше на выход в прибыль в 10 (!) млрд рублей? Даже в таком случае форвардный p/e = 30. Но до чистой прибыли ещё надо дожить :) Я лично считаю, что Озон чересчур дорого оценён и рассматривать его к покупке можно только тогда, когда он выйдет в безубыток. И даже в таком случае, скорее всего, он будет стоить дорого Немножко аналитики по маркетплейсам: Убыток OZON за 2022 - 58,2 млрд (лень смотреть отчетность и анализировать что там внутри, возможно капексов много) Сбермегамаркет - 19 млрд AliExpress Россия - 11,7 млрд (вообще не понмиаю как они еще живы!) Яндекс Маркет - 10,8 млрд (эти ребята умеют играть в долгую и скорее всего выйдут в плюс рано или поздно на хорошей логистике, траффике и аналитике) Лидер рынка - Wildberries - прибыль всего 10 млрд рублей! 🦄 Хорошая иллюстрация тезиса winner takes all Делитесь: кто держит Озон? В чём идея покупки? Discuss on :) $OZON @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Для тех, кто интересуется облигациями, сейчас будет очень интересный и полезный пост Тем не менее, я искренне считаю, что акции дешевле облигаций и долгосрочно (на срок от 5 лет) лучше покупать акции быстрорастущих, недооценённых, эффективных компаний с топ-менеджментом в акционерах и понятной дивидендной политикой. В любом случае можете брать на заметку облигации, если ваш горизонт инвестирования до 3 лет. Приятного прочтения :) Горячая пятерка бондов В нашей постоянной рубрике «Инвестидея» ❗️Добавляем в портфель надежные облигации, которые не будут лишними, какой бы инвестстратегии вы ни придерживались! ❓Почему мы уверены в этих бумагах? 🔸Газпром (AAA) — крупнейшая в мире газодобывающая компания, которой принадлежит 16% мировых запасов газа. У Газпрома самая низкая в мире себестоимость добычи и гигантская сеть собственных трубопроводов, которая постоянно расширяется. 🔸Самолет (А) — №2 по объемам строительства девелоперская компания РФ. Концентрируется на масс-сегменте жилья. Имеет сильные рыночные позиции и адекватную долговую нагрузку. 🔸Хоум Кредит Банк (ХКФ Банк, А) — крупный частный банк (топ-30). Имеет прочные позиции на рынке розничного кредитования и сильную достаточность капитала. 🔸Восточная стивидорная компания (ВСК, АА) — владеет вторым крупнейшим контейнерным терминалом на Дальнем Востоке. Входит в группу «Дело» — лидера на рынке контейнерных перевозок. Является бенефициаром нынешнего кризиса, ведь теперь 53% контейнерных грузов идут через порты Дальнего Востока (в 2021 году — 38%). Кроме того, растут тарифы на перевалку контейнеров, потому что мощностей в регионе не хватает. Чтобы найти бумагу у брокера, скопируйте ее код (ISIN): - Газпром (€): RU000A105WJ8 - Газпром ($): RU000A105KU0 - Самолет: RU000A104JQ3 - ХКФ Банк: RU000A102RF3 - ВСК: RU000A102G50 * Преимущества замещающих облигаций: бумаги выпущены по российскому праву и не зависят от иностранной инфраструктуры, что снижает риски для инвесторов и сохраняет возможность получать валютный доход. @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

У Самолёта хорошие новости «Стоимость активов группы «Самолет» выросла на 43% г/г до 761 млрд руб.» - при этом, напомню, капитализация компании составляет на текущий момент около 156 млрд рублей - при оценке активов в 761 млрд Но это оценка всех активов, а земельный банк (самый большой в России) оценивается в 652.6 млрд - и это, ещё раз, при оценке компании в 156 млрд рублей Цитирую: «Наибольший вклад в увеличение стоимости активов внес земельный банк «Самолета», который достиг 45,9 млн кв. м при стоимости в 652,6 млрд руб. Относительно оценки на конец 2021 года прирост земельного банка составил 58% в кв. м и 45% в денежном выражении.» И вот тут крайне интересный момент: компания стоит около 10 годовых прибылей (заработала за 2022 год 15.28 млрд рублей при капитализации в 156 млрд), активов у неё на 656 млрд рублей, а стоит она в 4 раза меньше, при этом по чистой прибыли и выручке растёт почти в 2 раза год к году (на 81% по чистой прибыли - с 8.4 млрд до 15.28 млрд и на 85% по выручке - до 172.2 млрд рублей) Рентабельность по чистой прибыли составила феноменальные 8.8%, для девелоперов это очень сушественно, а планы на 2023 год компания представила довольно амбициозные. Ну что, отправляем компанию на разбор сегодня вечером с новыми вводными? :) Тем не менее, компания стоит 10 годовых прибылей, что немало, но это супер-быстрорастущий девелопер, с активами в 4 раза превышающими капитализацию (если сегодня все активы продать, то мы купили 1 рубль за 23.9 копейки - вот так вот :) ) и большой эффективностью. Free-float (количество акций в свободном обращении) у компании 9%, а существенная часть акций (почти 60%) находится в руках у двух сооснователей. Чем вам не быстрорастущий, высокоэффективный бизнес с топ-менеджментом в акционерах и по разумной цене? :) Итак, хотите полноценный обновлённый обзор на Группу Самолёт сегодня вечером? :) $SMLT @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Сегодня меня осенило: люди покупают компании не потому что отчёты посмотрели за 10 лет и поняли, что бизнес сильно недооценён/имеет большие перспективы, а потому что они зашли в Магнит, увидели пустую полку и поняли, что весь товар скупили, а значит, бизнес очень эффективен Вы можете каждый день пользоваться газом, который добывает Газпром и это вообще не значит, что его акции должны быть в вашем портфеле Вы можете пользоваться связью от МТС, но это не значит, что как бизнес он не переоценён И вы можете каждый день ходить в Фикс Прайс, но это… Ну, вы поняли :) Чтобы купить компанию нужно смотреть отчёты от неё, а не в магазине побывать - а то купите за 20 годовых прибылей нерастущий бизнес, зато «в магазине их были» - я в шоке от того как можно экстраполировать личные впечатления от пользования услуг компанией на привлекательность покупки доли в ней Если нравится быть клиентом, не факт, что понравится быть совладельцем. А ещё не факт, что за такую возможность вы не переплатите :) Вам может нравиться жить в квартире и снимать её, но это не будет означать, что купить её за 30 годовых прибылей от её сдачи - хорошая идея для вашего личного бюджета- такой пример привёл, потому что аналогия с квартирами наиболее понятна людям). Плиз, не экстраполируйте личные впечатления от пользования услуг компании на привлекательность её как актива - мб эта компания оценена очень дорога/не растёт по чистой прибыли, а находясь внутри магазина этого не понять :)

Хотел написать обзор на Ростелеком, а оказывается, что они не выпустили отчёт за 2022 год, печалька. У меня беспросветный и неприглядный кризис идей - многие активы очень дороги (тот же Ростелеком стоит 600+ млрд рублей, чистая прибыль в 2021 году была 28+ млрд рублей - больше 20 годовых прибылей стоит бизнес, ммм. При росте в 2 раза за 5 (!) лет, ммм), про часть я уже написал - это БСП, Лукойл и Белуга Кстати, часть акций - это вообще расписки с соответствующими (пожалуй, непомерными) рисками - вот и весь выбор :) Лезть совсем в третий эшелон тоже не хочется - там ликвидность настолько маленькая, что, если мы со своими миллионами туда зайдём, получится «Вход - рубль, выход - два». Как-то так Сбер уже условно справедливо оценён, Лукойл пока нет, но скоро уже будет, Банк Санкт-Петербург до сих пор сохраняет некую недооценку, торгуясь за 0.5 капитала, и это, пожалуй, одна из немногих действительно недооценённых историй Белуга, кстати, тоже продаётся за недорого - с учётом казначейского пакета в 31% вместе с долгом он стоит около 8 годовых прибылей - а без его учёта (что некорректно) так и все 5.27 - вот та самая неочевидная история, когда оценка бизнеса сильно выросла за несколько лет, но недооценка до сих пор сохраняется. Недавно вышла новость (это слово, как мне кажется, второй раз в моём канале :) ) про запрет торговли крепким алкоголем в жилых домах, и это звучит как определённый риск для компании - но поживём-увидим Юнипро я к покупке уже, конечно, не рекомендую - более того, недавно рекомендовал его продать. Вот и всё - налицо кризис идей, а про Позитив вы итак уже наслушались :). Остальные идеи либо находятся вне контура моего понимания (типа Россетей и энергосбытовых компаний, например - но этот мой условный «круг понимания» довольно узок, в целом), либо подпадает под один из терминов дорого/низколиквидно/GDR с огромными рисками Кстати, с радостью бы вышел на американский рынок - вот там действительно раздолье для недооценённых бизнесов, для переоценённых активов, для растущих историй и так далее - но пока нет, увы и ах) Пока моя стратегия на фондовом рынке - абсолютное бездействие. Покупать по текущим ценам дорого, а продавать Группу Позитив я не буду, потому что они в 2023 году уже заработают 10-11 млрд рублей NIC и возьмут оценку в 10-11 годовых прибылей при сохраняющихся огромных перспективах развития Вернёмся к рубрике Разбор портфелей подписчиков, пока на горизонте идей кроме Лукойла (краткосрочно, до 3 лет) и БСП (среднесрочно, от 3 до 5 лет) с Белугой и Позитивом (долгосрочно, от 5 лет) нету :)

Рентабельный Сбер Большой зеленый банк отчитался по РСБУ за 4 месяца Сбер МСар = ₽5,3 трлн Р/Е = 19 (по МСФО LTM) 📊Итоги - чистая прибыль: ₽471 млрд (нет предыдущих данных); - процентный доход: ₽695 млрд (+32%); - комиссионный доход: ₽208 млрд (+14%); - рентабельность капитала: 24%; - активные клиенты-физлица: 106,5 млн (+0,1 млн с начала года); - пользователи СберПрайм: 6,2 млн (+0,4 млн с начала года). 💰Резкий рост процентного дохода банк связывает с эффектом низкой базы прошлого года. Комиссионный доход вырос благодаря изменению условий на рынке платежных карт и повышенной транзакционной активности. За апрель текущего года банк заработал 121 млрд чистой прибыли (нет предыдущих данных). 📈Котировки Сбера (SBER и SBERP) перешли к небольшому росту после отчета. 🚀По словам аналитиков Market Power, результаты вышли хорошими, однако при этом ожидаемыми. Больше всего радует рентабельность капитала. В конце 2022 года казалось, что такой показатель для Сбера уже недостижим. 🔸При этом стоит отметить, что результат по РСБУ, скорее всего, не сильно разойдется с показателями по МСФО, которые банк должен опубликовать 18 мая. $SBER #сбер #отчет

Про мультипликаторы - интересный и подробный пример. Я часто в разборах пишу про EV/E, а сегодня поговорим про EV/FCF - приятного чтения :) Рассмотрим мультипликатор EV/FCF, то есть отношение Enterprise Value компании к ее Free Cash Flow. Enterprise Value используется в качестве более продуманной альтернативы рыночной капитализации компании, и ниже вы увидите, почему. EV = Market Cap + Long-term Debt + Short-term Debt - Cash and Equivalents То есть это капитализация, плюс долги, минус деньги на балансе компании. Грубо говоря, EV - это сумма в которую реально вам обойдется покупка всей компании, потому что вам еще помимо выкупа всех акций разом придется взять на себя долг компании, но и кэш также станет вашим. FCF = Cash Flow from Operations - Capital Expenditures (или, если раскладывать дальше, FCF = Net Income + Non-cash Adjustments + Depreciation & Amortization + Delta NWC - Capital Expenditures) Free Cash Flow это очень важный параметр - количество свободного бабла, которое генерит бизнес. Бизнес может быть неприбыльным, но у него все равно могут водиться деньги. Как так может быть? Рассмотрим на примере. За пример возьмём компанию Ford Motors, тикер F (“блатной” тикер, такие раздавали только самым первым участникам рынка). Итак. EV - это полная стоимость бизнеса на отчётную дату. На рынке мы обычно видим только Market Cap, который у Ford сегодня $35.09 млрд, но на бухгалтерском балансе компания “слегка” дороже - она должна своим кредиторам $157.275 млрд. Купите всю компанию, и этот долг станет вашим! Для многих этот факт может стать настоящим открытием. Далее. По P / E компания нам совершенно не понравится, он отрицательный (по различным оценкам составит -42 в 2020 году, за последние 12 месяцев Ford понёс $157 млн чистого убытка). Поэтому, проверим на Ford Motors наш новый мультипликатор и проанализируем компанию не по чистому доходу, а по генерируемому денежному потоку. Свободный денежный поток составил $18419 млн, или $18.42 млрд. Получается, что на самом деле менеджмент довольно успешно выжимает кэш из своих клиентов, просто он уходит на всякие расходы, а компания остается убыточной. Куда же идут эти деньги у компании Ford? 1. Операционный лизинг; 2. Деривативные операции; 3. Дивиденды; 4. В прошлом году была программа выкупа акций. Долги менеджмент реструктуризирует, поэтому размер долга поддерживается, но с меньшей ставкой. В целом, налицо накопление кэша. С $34.5 млрд в декабре 2019 до $44.7 млрд на конец 3Q2020. Итак, рассчитаем наконец мультипликатор EV/FCF для Ford и получаем 8.01. Показатели из публичной отчётности (в млрд $): Total debt = $157.275 Cash and equivalents = $44.831 Minority interest = $0.036 Market cap = $35.090 Free Cash Flow = $18.419 (157.275-44.831+0.036+35.090) / 18.419=8.01 Так, нерентабельная компания, которая вроде бы прожигает деньги инвесторов по P&L, оказывается вполне живой по Cash Flow. И второй интересный вывод, который вы можете сделать для себя сегодня - убыточная компания может выплачивать дивиденды. И это нормально. (Ненормально - не платить дивиденды и рассказывать всем, что твое приложение захватит какой-нибудь рынок и вот тогда…). Мультипликаторы это не сложно. Даже базовые представления о финансовых параметрах компании позволяют лучше понимать ее текущее состояние. А понимать его надо очень хорошо, в противном случае ваши действия на бирже мало чем будут отличаться от игры в казино. п.с. не надо покупать компанию Ford, она здесь для примера, это не инвестиционная рекомендация @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Образовательный пост - что такое Book Value? ❗️Book Value (BV или просто B) – балансовая стоимость компании: то, что останется у нее, если отнять от активов все задолженности и обязательства. 🔸Есть такие компании – например, банки – у которых в силу специфики бизнеса очень много активов. И это отличный способ понять, насколько справедливо рынок оценивает их стоимость. ❓Как узнать Book Value? Для примера возьмем банк “Деревянный стандарт”, у которого общая стоимость активов ₽1000, а задолженность и обязательства составляют ₽200. Получается, что балансовая стоимость – ₽800. 🔸Мы знаем, что в обращении находятся 100 акций “Деревянного стандарта”. 🔸₽800 : 100 штук = ₽8 на акцию. Это и есть балансовая стоимость акции. ❓Зачем это надо? Допустим, “Деревянный стандарт” сильно потрепали санкции, и его чистая прибыль за год = ₽1. Акция банка стоит ₽4, прибыль на акцию = ₽0,01… Банк “Деревянный стандарт”: MCар = ₽400 P/E = 400 🔸Что-то не хочется покупать, правда? Но вы инвестор не промах: знаете, что трудности у банка временные и понимаете, что P/E в этом случае неинформативно. 🔸На помощь приходит мультипликатор P/B (Price to Book Value). Чтобы рассчитать его, нужно рыночную стоимость акции разделить на балансовую. ❗️Итак, P/B “Деревянного стандарта”: ₽4 / ₽8 = 0,5. 🧐Это значит, что рынок оценивает стоимость компании вдвое ниже стоимости ее чистых активов. А значит, покупая акции “Деревянного стандарта”, вы получаете активы, которые стоят вдвое дороже, чем вы заплатили! Круто, правда? 📌Вывод P/B = 1 означает, что балансовая стоимость активов компании равна его рыночной оценке. То есть, утрируя, вам все равно, купить на рынке этот банк или создать такой же с нуля. 🔸Однако это справедливо для какого-нибудь рядового банка, коих множество. А вот, к примеру, для Сбера, имеющего мощнейшие конкурентные преимущества, справедливое P/B будет больше единицы. Его ценность – не только в активах @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Один из старых, но по-прежнему актуальных постов. Тех самых, которые как хорошее вино, со временем становятся только лучше. Приятного просмотра :) МТС - дивиденды правят бал Просто ужас, насколько люди на российском рынке обожают дивиденды, я в шоке. Если вам скажут, что рынок эффективен - показывайте МТС, и говорите «Ага, ага :)» Сейчас объясню, что я имею ввиду: вы видите компанию, которая не просто имеет стагнирующий бизнес, огромный (и всё увеличивающийся) долг, так ещё и более 100% от чистой прибыли выплачивается в дивидендах. Ещё раз: более 100% от чистой прибыли в дивидендах… Вот за что компанию и любят частные инвесторы: понятный и предсказуемый денежный поток Знаете, на что похожа инвестиция в МТС? На попытку вступить на последнюю ступень уходящего поезда под названием «Дивидендный поезд, стагнирует и выплачивает дивиденды в долг». Вам такое интересно? Мне - нет :) Давайте к нашим 5 «штучкам»: 1. Растущий бизнес - нет, нет и нет. Это не история МТС, бизнес стагнирует и выступает cash cow, денежной коровой, для АФК Системы - в этом и логика дивидендной политики. Кстати, перейдём к ней 2. Дивидендная политика - более 100% от чистой прибыли в дивидендах. Даже если вы покупаете себе бизнес по цене, дающий 10% от вашей инвестиции каждый год в дивидендах, то это всё, на что вы можете рассчитывать. Вам такое интересно? А это плата (и, пожалуй, чрезмерная) за понятный дивидендный поток от акции, которую часто называют «аналогом облигации» 3. Эффективность бизнеса - этот показатель не имеет смысла оценивать, потому что, даже если эффективность бизнеса высокая, но он стагнирует, а дивидендная политика оставляет желать лучшего и не даёт достаточного количество денег для реинвестиций, эффективность этого бизнеса не имеет никакого значения - у бизнеса просто нет денег, чтобы инвестировать их внутри себя под высокую ожидаемую отдачу 4. Топ-менеджмент в акционерах - основной акционер АФК Система, это всё, что стоит знать об акционерах. Система имеет возможность «доить» МТС, чтобы гасить свои долги. МТС брать долги дешевле, чем Системе, чем, в общем-то, и пользуются - деньги берутся в одном месте дешевле, чтобы погасить долги, которые подороже. Интересна вам такая стагнирующая компания со странной дивидендной политикой, огромным долгом и невероятно большой для такого бизнеса ценой? Кстати, о цене 5. Оценка бизнеса - facepalm - капитализация 507 млрд рублей, чистая прибыль в прошлом году была 63.5 млрд рублей. А теперь вам выкладка по дивидендам и чистой прибыли за последние 5 лет (первое число - чистая прибыль, вторая - дивиденды): 2017: чп (чистая прибыль) - 56.0 млрд рублей, дивы - 33.8 млрд рублей 2018: 65.9 млрд рублей, дивы - 45.1 млрд рублей 2019: 54.2 млрд рублей, дивы - 85 млрд рублей (началось :) - дивиденды больше чистой прибыли, выплачиваются они в долг :). Разница 30.8 млрд рублей, эти деньги берутся в долг. 2020: 61.4 млрд рублей, 70.8 млрд рублей - дивы (9.4 млрд рублей разница - ужас-ужас, но не ужас-ужас-ужас) 2021: 63.5 млрд рублей, 88.6 млрд рублей - дивы. Я в шоке, тут уже разница 25.1 млрд рублей. И эти деньги выплачиваются в долг А теперь размер долга: 2017: 292.8 млрд рублей 2018: 368.7 млрд рублей 2019: 343.3 млрд рублей 2020: 429.5 млрд рублей 2021: 462.1 млрд рублей Сейчас: 515.8 млрд рублей Ещё раз: вам интересна компания, которая вместе со всё увеличивающимся долгом и стагнирующей чистой прибылью, непонятной дивидендной политикой, основным акционером, который очень нуждается в деньгах для покрытия своих долгов, имеет к тому же невероятно огромную цену? 515.8 млрд рублей долга плюс капитализация 507.9 млрд рублей равно больше триллиона рублей вы платите за компанию, которая зарабатывает 63.5 млрд рублей в год. Вы платите 16.12 годовых прибыли за стагнирующий бизнес. Готовы заплатить такую цену? Я - нет :) Благодарю вас за внимание, подписывайтесь на канал :) $MTSS #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Как и обещал, обзор с канала RANKS, приятного прочтения :) ❗️❗️❗️ Positive Technologies (#POSI) - Update 🔎 Ч1 Не утихают споры вокруг перспектив этого позитивного эмитента ⚡️ Ранее мы уже делали разбор, на который откликнулись даже представители компании, чтобы с нами поспорить 🔥 Вы проголосовали за обновление нашего видения, а мы постарались поменьше повторяться, приятного чтения 📖 🔴Ключевые инсайты: - 📱 (#POSI) успешно отчитался за 2022 г. и I квартал 2023 г. - Компания включила в публикацию новый управленческий показатель - Отгрузки с НДС (продажи, которые планируются к оплате в течение квартала, аналог плановых денежных поступлений) - Также, помимо стандартных финпоказателей, компания рекомендует смотреть на EBITDAC (вариация EBITDA) и NIC (вариация Чистой Прибыли), очищенные от расходов на IT оборудование, разработки и на разницу между Выручкой и Отгрузками - Среднедневной объём торгов бумагами компании вырос в 17 раз с января 2022 г. по март 2023 г. и составил 350 млн. руб. - Количество акционеров за сопоставимый период выросло в 87 раз до 120 тыс. и более 🔴Факторы стоимости и риски: - По оценкам Центра стратегических разработок (ЦСР) объём международного рынка, доступного для российского кибербеза составляет $ 40 млрд. (это примерно 45 годовых Выручек Касперского и PT вместе взятых) - Помним, что иностранные вендоры ушли и оставили после себя вакуум в размере 80 млрд. руб. - Среднегодовой темп роста мирового рынка кибербеза до 2030 г. ожидают на уровне 14%, а #POSI планирует ежегодно расти в 2 раза по стратегии - По оценкам менеджмента Выручка по итогам 2023 года ожидается в диапазоне от 20 до 25 млрд. руб. (целевая - 30 млрд. руб., но пути достижения двукратного роста еще неясны) - Одним из конкурентных преимуществ продукции компании является независимость от западных или китайских партнёров - По итогам I квартала 2023 г. зафиксирован спад величины Отгрузок к I кварталу 2022 г. на 2% (объясняется эффектом высокой базы сверхспроса в марте 2022 г.) - Компания и эксперты подчеркивают реальные риски конкуренции с компаниями из Китая и ОАЭ ❗️❗️❗️ Positive Technologies (#POSI) - Update 🔎 Ч2 (Ч1 см. выше) 🔴Оценка Ranks: - Наша модель нашла в мире 134 публичные компании из сектора Кибербеза с общей капитализацией в $ 336 млрд. - #POSI по рейтингу RANKS уверенно держится в мировом ТОП-20, однако после последней переоценки рейтинг немного снизился с 79% до 75% - Сегодня компания попала в ТОП-5 переоценённых компаний в отрасли в мире из-за убытка по EBITDA и Чистой прибыли (около 20 NIC по нашей оценке, что кажется дороговато) - Но, по динамике роста компания занимает 9 место в мире и 1 место среди компаний из развивающихся стран - Мы ожидаем переоценку акций на горизонте от 12 мес. как минимум до уровня 27 NIC в текущих оценках, что оставляет котировкам оценочный потенциал роста около +33% до 2200 руб., на горизонте от 24 мес. мы сохраняем наш таргет в районе 2400 руб. - Среднюю дивидендную доходность акций в 2023-2024 гг. ожидаем на уровне не выше 2022-2023 гг. - Судя по комментариям менеджмента, в ближайшие 1.5-2 года стоит ожидать серьезные вложения в исследования и разработки (R&D) с целью экспансии на внешних рынках (начало этого процесса уже наблюдаем в отчетности за I квартал, где компания отразила убыток, образовавшийся в результате сверхрасходов на R&D и маркетинг) - Таким образом, учитывая, что компания будет платить дивиденды именно из NIC, очищенной от расходов на разработки, только расходы на маркетинг и рекламу будут откусывать кусок располагаемой прибыли компании, за этой статьёй будем пристально следить в следующих публикациях Рекомендации: - Если вы сегодня присматриваетесь к покупке акций #POSI, на наш взгляд можно начинать формировать долгосрочную позицию с готовностью к будущей коррекции рынка на 15-25% и с тактикой постепенного набора акций в портфель - Если вы уже являетесь акционером, рекомендуем усредняться на грядущих коррекциях и ждать целевого апсайда на уровне +25-33% от текущих цен $POSI

Разгорелись жаркие споры насчёт отчёта за 1 квартал Группы Позитив, поэтому здесь будет выложено третье мнение от RANKS, а пока напомню первые два: 1 (Бронислава Шарова, ведущего канала Борода инвестора). Драйверов для переоценки нет, компания хорошая, но много рисков из-за отсутствия роста в будущем. Может превратиться из компании роста в дивидендную корову и очень быстро - уже в 2024 году 2 (моё). Компания стоит 10-11 годовых прибылей 2023 года, что для компании, растущей на 60-70% в год, очень мало. Рост до 2027 года обеспечен как минимум двумя факторами: ростом рынка кибербезопасности в целом (в 2.5 раза за период 2022-2027) и уходом иностранных вендоров (освободили 40% рынка, что в абсолютных значениях целых 80 млрд рублей при выручке Группы Позитив 14.5 млрд). Далее рост за счёт выхода на иностранные рынки (20% выручки планируют получать от компаний из «дружественных» стран уже через 3 года), плюс укрупнение доли на российском рынке. И это я ни слова не сказал о дивидендах, которые будут составлять от 50% до 100% от чистой прибыли, и всё это счастье с почти нулевым долгом - Net Debt/EBITDA примерно равен 0.1 Как RANKS напишут пост, перепощу сюда, мне очень интересно их мнение. Кстати, сам ещё раз на локальных просадках жду Группу Позитив по 1300 рублей за акцию (85 млрд рублей капитализации) и покупаю больше. Вот так вот :) Вообще, российский рынок очень маленький, поэтому не ругайтесь что я пишу об одних и тех же компаниях - я хочу писать не просто о хороших эмитентах, я хочу писать о лучших. Хороших эмитентов на российском рынке наберётся около десяти (Х5, Белуга, Глобалтранс, Позитив, Сбер, Лукойл, мб Новатэк, мб БСП, мб Яндекс, но оооочень дорогой), а выбрать из них лучших - это как раз моя задача :) В общем-то, я для этого канал и веду - через 10/15/20 лет перечитать этот блог и сказать: «Так вот почему у меня настолько крутые результаты, я такие великолепные мысли писал 10 лет назад». Скоро ещё несколько видео запишу, следующее будет про книгу Чёрный лебедь и про описанную там концепцию принятия решения, про риск, про маловероятные, но сильно влияющие на жизнь события и так далее - интересны ли вам такие темы? :) И ещё вопрос: интересны ли вам обзоры иностранных компаний? Напишите, пожалуйста, в комментариях) $POSI @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Сегодня на стол попала компания ВК, завтра выпущу полноценный собственный обзор, а пока краткий разбор отчёта за 2022 год В чём главная неприятность VK? В том, что а) это государственная компания со всеми вытекающими, в частности, в виде неэффективности и б) она занимается чем угодно - образованием, новыми бизнес-направлениями, играми, но как-то не особо соцсетями. Если б это был только VK и ничего больше, то это была бы крутая компания с понятным денежным потоком, возможно, с дивидендами, и в целом с концентрацией на том, в чём они профессионалы - на соцсетях Но нет, увы и ах. Компания решила заняться всем на свете, получить убыток от всех направлений, а соцсети (VK и Одноклассники) оставить как дойную корову. Мне этот бизнес и такой подход в целом абсолютно не нравится, компанию я обхожу стороной, а подробности по цифрам можете посмотреть ниже, приятного чтения :) Соцсети всему голова VK отчиталась за прошлый год VK: МСар = ₽110 млрд Р/Е = n/а Итоги - выручка: ₽98 млрд (+19%); - скорректированная EBITDA: ₽20 млрд (+9%); - совокупный убыток: ₽3 млрд (-80%). Выручка по сегментам - соцсети: ₽75 млрд (+22%); - образовательные технологии: ₽11 млрд (+4%); - технологии для бизнеса: ₽6 млрд (+83%); - новые бизнес направления: ₽6 млрд (-6%). — Котировки VK (VKCO) после отчета падают на 4%. - В текущую выручку уже не входит проданный VK сегмент игр. Два сегмента составляют сейчас основную выручку компании: около 80% - соцсети, еще 10% - образовательные технологии. Их и рассмотрим. - Соцсети. Это связано, как мы и говорили, с тем, что рекламные бюджеты от ушедших западных компаний перешли к VK (и Яндексу). Количество ежемесячных пользователей ВКонтакте выросло на 10%, почти до 80 млн. В то же время упала рентабельность по EBITDA, с 40% до 34% из-за запуска различных новых продуктов на платформе. Однако это падение не критично. - Образовательные технологии. Количество зарегистрированных учеников - около 13 млн (+28%). Из них платные подписчики составляют меньше 4% - 519 тыс. человек. Приятно еще и то, что эта часть бизнеса вышла по показателю EBITDA немного в прибыль. - Ключевую роль для котировок будет играть вопрос редомициляции. Новой информации VK не предоставил, неопределенность остается, хоть планы и были озвучены еще в феврале. Напомним про подарок от компании на День святого Валентина $VKCO @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Часть 2 5. И это только российский рынок - я ни слова не сказал про выход на зарубежные рынки. По заявлениям топ-менеджмента на одном из недавних звонков, доля выручки от дружественных стран через 3 года будет 20% (!). То есть, в моих расчётах выше вообще не учтены зарубежные рынки, а они, как мы с вами понимаем, довольно большие, а «Российский кибербез» - это бренд во всём мире, и его эффективность, как мы с вами знаем, на текущий момент проверяется буквально «в боевых условиях» 6. Дивиденды - их в подсчёте до 2026 года считать не совсем корректно, так как мы не знаем разбивку по годам, но в целом мы можем прикинуть, что чистая прибыль за 4 года в период с 2023 года (10 млрд рублей) до 2026 года (37.46 млрд рублей) включительно составит около 90 млрд рублей. Подсчёт неточный, но из 90 млрд рублей при выплате по нижней границе 50% мы получаем 45 млрд рублей - и это меньше чем за 5 лет от компании, которая растёт на 60%+ в год 7. Переходим к оценке: я покупал Positive Technologies по 85 млрд рублей (около 1300 рублей за акцию), форвардный p/e уже 2023 года равен около 8.5 от моей цены покупки, что просто невероятно дёшево для компании, растущей на 60%+ в год. Теперь оставим всего 2 вводные: доля рынка у Позитива к 2026 году вырастет с 12.8% текущих до 20%, а сам рынок вырастет до 446 млрд рублей - при этом в оценке доли рынка мы консервативны, уверен, она будет больше Итого мы получим 89.2 млрд рублей выручки в 2026 году, NIC (чистая прибыль без учёта капитализируемых расходов) равен 37.46 млрд рублей, а чистая прибыль при сохранении чистой рентабельности в 35% будет 31.22 млрд - сколько в таком случае компания может стоить? Долю иностранной выручки мы не берём в расчёт вообще, хотя стоило бы :) Возьмём консервативную оценку в 12 годовых прибылей, таким образом, за 4 года, к 2027 году (когда раскроют результаты за 2026 год) капитализация будет 31.22*12=374.64 млрд рублей, и это без учёта дивидендов. Вместе с дивидендами в, скажем, 40 млрд рублей, мы получаем 414.64 млрд рублей - х3.76 от текущей цены покупки за 4 года Ещё раз: оценивал я очень консервативно - взял целевую долю рынка в 20% (а не, скажем, в 25%), оставил чистую рентабельность на текущем уровне в 35%, хотя, очевидно, со временем она будет выше (возможно, на уровне 40-45%), финальный мультипликатор взял 12 годовых прибылей (а не 15, к примеру) и считал х12 от неё, а не от NIC, и, что я считаю ключевым драйвером будущей переоценки, я не учитывал выручку из дружественных стран - а вот там для Positive Technologies может быть настоящая золотая жила с огромными перспективами :) Подводя итог, я согласен с тем, что капитализация могла бы быть и пониже, и в моменте, да даже в рамках одного года, переоценки капитализации вверх, скорее всего, не будет, но, если заглянуть чуть дальше 2023 года и вооружиться теми данными, которые я дал выше, то Positive Technologies - это хороший кандидат для того, чтобы на их акциях, как выразился автор, «жениться». Ну, как минимум до 2027 года, а там уже можно смотреть на иностранные рынки как на новый источник роста выручки и чистой прибыли Я неоднократно об этом говорил и считаю важным повторить: Positive Technologies - это Лаборатория Касперского 2003 года - ещё не огромный монополист, но уже очень динамично развивающаяся компания с огромными перспективами. И да, прямо сейчас, формально, компания стоит 18 годовых прибылей, и как только она будет стоить 85 млрд рублей (14 годовых прибылей или около 1300 рублей за акцию), то это будет восхитительный актив, купленный по очень дешёвой цене - при темпах роста ниже заявленных можно будет получить почти х5 за 4 года вместе с дивидендами. Благодарю за внимание) $POSI @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Часть 1 Намечается буря в стакане, и я хотел бы, как и в любом споре, принять в ней непосредственное и самое активное участие :) Вышел отчёт Группы Позитив за 1 квартал, который глобально абсолютно ничего не поменял - 1 квартал не репрезентативен, бизнес носит сезонный характер и бОльшая часть оплат приходит в 4 квартале. Тем не менее, на основе этих данных многие сделали вывод о непривлекательности этого бизнеса, и вот главные аргументы: 1. Рынок кибербезопасности в России маленький, а Позитив достаточно крупный игрок на нём - темпы роста замедлятся, компания превратится из «компании роста» в «дивидендную корову» 2. Компания оценена очень дорого - 8 выручек и 16 EBITDA 3. Исходя из двух первых аргументов, акции абсолютно не интересны к покупке Масса контраргументов от меня :) 1. Рынок кибербезопасности в России оценивается в 200 млрд рублей, выручка Позитива в 2022 году 14.5 млрд рублей - доля рынка Группы Позитив 7.25% - безусловно, игрок крупный, но это (пока) не гегемон, захвативший почти 100% рынка - Positive Technologies точно есть куда расти 1.1 Очень важная вводная: в 2022 году иностранные вендоры освободили 80 (!) млрд рублей из 200 - 40% рынка просто в один момент остались с неудовлетворённым спросом - как думаете, куда пойдут эти деньги? :). А ещё интересное наблюдение: сравните 80 млрд рублей освободившегося рынка с 14.5 млрд рублей выручки Позитива в 2022 году и вы поймёте причину, почему на эту компанию стоит обратить пристальное внимание - спрос на кибербезопасность остался неудовлетворённым, и все эти деньги потекут в российские компании - одной из которых и будет Positive Technologies :) 2. Российский рынок кибербезопасности, по оценкам Sber CIB Investment, до 2027 года будет расти на 33-37% в год, а по оценкам Центра Стратегических Разработок вырастет со 185,9 млрд руб. до 469 млрд руб в ближайшие 5 лет, то есть, в 2.5 раза. Ещё раз: только рынок будет расти на 33-37% в год, а Позитив? 3. А Позитив исторически рос в 2.5 раза быстрее рынка, что, если экстраполировать эти результаты на будущие периоды и взять рост не в 2.5 раза быстрее рынка, а в 2, даёт нам ежегодный (!) рост на 66-72% до аж 2027 года - при этом уже в 2023 году Позитив планирует заработать 20-25-30 млрд рублей Если взять за целевой показатель, скажем, 24 млрд рублей, то уже в этом году они зарабатывают 8.4 млрд рублей чистой прибыли и 10.08 млрд NIC (чистая прибыль за вычетом капитализируемых расходов) - напомню, что капитализация Группы Позитив составляет 110 млрд рублей. Как вам идея купить компанию, растущую на 60-70% в год до 2027 года за 11 годовых прибылей? Как будто звучит уже не так дорого :) 4. А вот очень интересная цитата из исследования ЦСР (в которой аж две важных для нас вводные): «При этом, начиная с 2023 года, практически весь бюджет заказчиков на средства защиты информации в секторах B2G и B2B будет потрачен на продукцию российских вендоров, что даст возможность роста этой части рынка c 113 млрд руб. в 2021 году до 446 млрд руб. в 2026 году.» - что мы видим из этих данных? Во-первых, 14.5 млрд рублей мы посчитаем теперь не от рынка в целом, а от доли российских вендоров на нём, то есть, от 113 млрд рублей. А это уже 12.8% - всё равно звучит как не очень большая доля, Позитиву есть куда расти Вторая идея: представим, довольно консервативно, что доля рынка у Позитива в 2026 году вырастет с текущих 12.8% до 20% - в таком случае их выручка с текущих 14.5 млрд рублей вырастет до 89.2 млрд рублей в 2026 году, а при чистой рентабельности в 35% (которая, наверняка, вырастет, но оставим на этом же уровне) чистая прибыль 31.22 млрд рублей, а NIC вообще 37.46 млрд То есть, рост по чистой прибыли больше чем в 6 раз за 4 года (с 6.1 млрд до 37.46), а приобретение такого бизнеса за 110 млрд рублей уже не кажется такой дорогой покупкой :) $POSI @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок

Роснефть - крупнейший нефтедобытчик в России Начну с того, что мне в целом не нравится идея долгосрочно владеть нефтедобывающими компаниями из-за их главного недостатка - зависимости от мировой цены на нефть. Нефть дорогая - компании много зарабатывают, нефть дешёвая - зарабатывают мало - на этом рынке компании не могут назначить цену (как у Apple на смартфоны или у Белуги на водку) в 2-3 раза выше рынка и продавать много из-за силы бренда - увы :) Капитализация: 4.027 (!) трлн рублей Чистый долг: 3.316 (!) трлн рублей EV (капитализация + чистый долг) = 7.343 трлн рублей - феноменальные цифры Чистая прибыль за 2022 год: 813 млрд рублей История чистой прибыли (данные в млрд рублей): 2017: 383.0 2018: 828.0 2019: 914.0 2020: 168.0 2021: 1 057 Мы видим очень интересную картину, которую я описал в первом предложении - нефть дорогая - чистая прибыль растёт, нефть дешёвая - падает. Окей, как дела с эффективностью? Историческое значение рентабельности капитала (ROE): 2017: 10.6% 2018: 20.4% 2019: 20.2% 2020: 3.6% 2021: 19.1% Видим как рентабельность, абсолютно логично, скачет вместе с чистой прибылью. Какая у компании дивидендная политика? Дивидендная политика предполагает выплату от 50% от чистой прибыли по МСФО, целевая периодичность выплат - два раза в год. В целом, типичная история для полугосударственной компании Если смотреть совсем в лоб, то мы видим следующее: за 7.343 трлн (ещё раз, больше 7 триллионов - космические цифры) рублей мы покупаем компанию, в год зарабатывающую при высоких ценах на нефть 813 млрд рублей. EV/E = 9.03. Как это очень часто и бывает, у довольно популярной компании существенной недооценки нет - компания продаётся как, скажем, Русал - примерно по таким же мультипликаторам Недооценки нет, роста, как мы видим, тоже нет - добыча и переработка нефти, а также добыча газа находится примерно на одном уровне на протяжении последних лет, меняется только цена продажи, которую компания контролировать не может - в чём тут идея, спросите вы? В общем, ни в чём, я не вижу ни одной причины держать компанию в своём портфеле - компания оценена условно справедливо (может, даже чуть дороже чем должна) - ни роста, ни недооценки в Роснефти на текущий момент нет и вряд ли будет - обычно компании, которые довольно популярны у инвесторов либо переоценены, либо оценены условно справедливо Опять-таки, из обзора в обзор кочует одна простая мысль: если уж и выбирать из экспортёров т.н. commodities, то лучше смотреть в сторону на текущий момент недооценённого Лукойла, который стоит около 4.5 годовых прибылей, чем в сторону полугосударственной Роснефти или не любящего выплачивать дивиденды Русала - чем меньше вы заплатите на входе, тем больше может быть ваша потенциальная прибыль Самый простой способ потерять деньги - это переплатить на входе. Я считаю, что EV/E = 9.03 для такой не растущей компании как Роснефть - это дорого, и я бы обратил внимание на более недооценённые активы Благодарю вас за внимание, подписывайтесь на канал :) $ROSN @grechkodima &Разумные инвестиции #Инвестиции #бизнес #деньги #финансы #дивиденды #портфель #акции #биржа #инвестор #рынок