$SNGS Прогнозы по дивидендам снизились на 33% за 2 месяца, дивидендная доходность сейчас от 16% до 20%. На рис. 1 показан простой подход к оценке дивидендов по «префам» на основе месячных колебаний курса рубля. Как видно на рис. 2, по мере ослабления рубля потенциальная курсовая прибыль существенно выросла: небольшой убыток в январе превратился в прибыль в размере 960 млрд руб. по октябрьскому курсу 97 руб. за доллар на конец месяца. Математика тут такая: если на «кубышку» приходится 60% средств в долларах США, как это, видимо, было в I полугодии 2023 г., то рост курса USD на 27 руб. с начала года должно принести прибыль на конец октября из расчета 27/$ * $59 млрд * 60% = 960 млрд руб. Добавим операционную прибыль и процентный доход — 640 млрд руб., применим налог на прибыль по ставке 20%, разделим на 43,4 млрд акций, умножим на коэффициент выплаты дивидендов 40% и получим оценку выплаты дивидендов на уровне 11,8 руб. на акцию (дивдоходность 20%). Если же «кубышка» была бы на 90% в долларах США (как до 2022 г.), то оценка дивидендов могла бы составить 15,3 руб. на акцию (дивдоходность 26%). Однако при росте курса рубля в ноябре до 88 руб. за доллар прогнозы резко снизятся на 22% и 25% соответственно — до 640 и 960 млрд руб. с дивдоходностью 16% и 20%. Отметим, что это резкое падение пока не учтено в котировках: акции, наоборот, выросли на 4% с начала месяца. Мы ожидаем запоздалую коррекцию и сохраняем рекомендацию «Продавать» по бумагам Сургутнефтегаза.