Факторы дешевого доллара Главное • В начале 2024 г. укрепление рубля может продолжиться. Факторы жесткого цикла ДКП ЦБ и нормативы репатриации выручки экспортеров еще долго будут играть на стороне российской нацвалюты. • Глобальному доллару заказана дорога вверх. Фактор окончания жесткого цикла ФРС априори играет против американской нацвалюты. Валюты Европы и Азии из мировой резервной корзины наверняка будут дороже. • Долговой рынок разделяет монетарный сентимент — доходности международных облигаций продолжают сильно падать, а траектория отечественных ОФЗ сигнализирует о выходе ключевой ставки российского ЦБ на плато. • На сырьевом рынке нефть Brent резко рванула за $81, план роста цены барреля полностью сработал. Золото под $2070, но это лишь заминка перед движением на исторические максимумы. Сильные распродажи газа NG в 2023 г. могут ослабнуть в начале 2024 г., и отскок волатильных контрактов может быть быстрым и высоким. В деталях Глобальный доллар США продолжает падение к основным резервным валютам из корзины. Фактор слабости доллара — позиция ФРС по ключевой ставке. Вероятность окончания цикла ДКП — 100%, шанс на снижение ставки в марте 2024 г. составляет около 80%. Ожидания монетарного послабления читаются со знаком минус для нацвалюты страны. При текущем индексе доллара DXY у 101,4 п. следующий ориентир — на круглые 100 п., а за этим пойдут вверх валюты стран Азии и Европы, развивающиеся валюты, индексы акций и commodities. Мировой долговой рынок приходит в себя после осеннего взлета ставок бондов на 20-летние максимумы. Сейчас же — доходности 10-летних гособлигаций США уверенно ниже 3,9%, а два месяца назад были выше 5%. Фактор долгового рынка поддерживает инструменты долевого рынка, и индексы акций Штатов не перестают каждый день переписывать многолетние максимумы. Российский индекс гособлигаций RGBI: 121,44 п. вчера корректировался после мощного 6-дневного ралли, вернувшего котировки и доходности ОФЗ на уровни начала декабря. Ценовое дно в облигациях было на факте повышения ставки ЦБ до 16%. Жесткий цикл надолго, но дальнейшего роста стоимости фондирования уже не ожидается, а к концу 2024 г. ключевая ставка может вернуться к 10%. То есть рост цен ОФЗ и падение их доходностей продолжится, локальный откат котировок можно рассматривать как возможность для покупки ОФЗ под перспективу ценовой стабилизации в экономике в 2024 г. Товарный рынок оптимистичен: нефть Brent ожидаемо обновила максимумы месяца, баррель на $81, скоро может быть и $83. Газ NG $2,45/Mmbtu отскакивает после распродаж, и год потерян для покупателей, но в начале 2024 г. волатильность может быстро подкинуть цены топлива вверх. Золото у $2070, и унция к началу весны способна переписать исторические максимумы $2150 на фоне приближения монетарного разворота ФРС и падения доллара, с которым у драгметалла обратная сила связи. Фондовый рынок США опять обновил годовые пики, индекс S&P 500 уже в шаге от исторического максимума. Есть технические и фундаментальные ориентиры роста рынка на 2024 г. В Азии подъем индексов в среднем на процент, и это дополнительный фактор к положительному открытию европейских площадок. Российский индекс МосБиржи в оставшиеся три сессии до Нового года вряд ли уже куда-то двинет, но в будущем году есть высокая вероятность уйти выше 3600 п. Разобраны акции лидеров и аутсайдеров года, обозначены перспективы курса бумаг в 2024 г. Российский рубль накануне изменился незначительно, внутридневная амплитуда колебаний немногим больше полпроцента, волатильность затухает в преддверии конца года. Несмотря на девальвацию нацвалюты с начала 2023 г. на 30%, в последние два месяца произошла стабилизация и некоторое укрепление рубля. В моменте доллар падал под 88, а сейчас у 92. Средний курс 90, скорее всего, удовлетворяет и экспортеров, и импортеров. Также на круглой отметке сводится бюджет. $USDRUB