✈ Несмотря на вчерашнее Трамп-ралли бумаги Самолета SMLT были слабее рынка, а сегодня продолжают падать. Многие участники рынка высказывают сомнение в финансовой стабильности компании. Я решил поиграть в ковбоя и подобрал Самолет ГК-БО-П11 RU000A104JQ3 с YTP ~48% до оферты которая будет 11.02.2025. Сроки предъявления к выкупу 05.02.2025-11.02.2025. Многие выпуски уже отжались от дна, но в основном из-за более низких эмиссий. Последние же выпуски у Самолета были по 20 млрд руб., до которых он выкручивал из-за высокого спроса на его долг. Как писал выше компания активно наращивала долг, а операционные результаты резко упали в 2П24, но ликвидности должно хватить для обслуживания долго. Пока. Дальше все будет зависеть от жесткости ДКУ и дальнейшей ситуации на рынке недвижимости, который по сути встал из-за высоких рыночных ставок, отмены льготных программ и ужесточения требований к заемщикам. #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

💰 Вчера после размещения Минфина подобрал ОФЗ-26247-ПД SU26247RMFS5 с YTM=17.5%. Почему именно 247 выпуск? Я стараюсь покупать те выпуски где работает Минфин. 👆 Сегодня же индекс RBZ4 растет со скоростью (+0,9%). Больших надежд не строю, вряд-ли мы увидим какой-то разворот, вне изменения цикла, но какое то дно под ногами нащупали. В стратегию Absolut Bonds так же добавил 26247 на 25% вчера.

🏗 Удивительная и невероятная история одного застройщика, акции которого сегодня показали максимальное внутридневное падение за последние 2 года (9,3%). Сильнее было только в марте 2022 года. Я не люблю те истории где блогеры, инфлюенсеры, брокеры зелеными палками загоняли физиков в акции/долг Самолета сладкими речами. Причем ни для кого не секрет, что Самолет активно сотрудничал с блогерами. Очевидно, сейчас выгоняют красными палками. Мне вспомнилась история с СУ-155, в недостроенном ЖК которого я купил квартиру весной. • Су-155, как и самолет, считалась крупнейшим жилым застройщиком в стране; • Су-155 имел в портфеле большую долю госзаказа, которая со временем стала сокращаться, как и льготная ипотека последние 3 года; • Су-155 гнался за объемами строительства, Самолет так же наращивал долг в 2023 году, для экспансии; • Су-155 затягивал сроки сдачи объектов и оплату подрядчикам. Итак, невооруженным взглядом есть параллели. Самолет в 2023 году кратно наращивал рост для экспансии в регионы. Для обслуживания растущего долга (и %%), а так же обеспечения роста Самолету просто необходимо увеличивать темпы строительства, что другие застройщики наоборот придерживают, в условиях разворота цикла, прекращения действия льготных программ и падения спроса. В отчетности за 1п2024 у Самолета все прекрасно: Выручка растет, EBITDA растет, правда ЧП снизилась, в основном за счет растущих фин расходов. Причем эмитент отмечает ЧД/adj. EBITDA 2,2х с учетом проектного финансирования и Эскроу. Учитывать Эскроу или нет при рассчете коэффициента спорный вопрос, но нужно помнить, что %% платятся из всего фин долга. Результаты 1п24 еще не в полной мере отражают рост КС, а у самолета есть плавающий долг, а так же отмену льготных программ. Но уже показывают рост %% расходов, которые съедают почти всю EBITDA, дальше будет только хуже. Как будет выходить из этой ситуации компания пока не ясно, продажа активов? В случае с Су-155 это не помогло, да и покупателей особо не было. Я же сам никогда не держал акции компании, но долг есть. Выпуск 11 с YTP 38% выглядит джусом, но это не ИИР. SMLT RU000A104JQ3 На Absolut Bonds долг Самолета не держали. #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе