Итак, умно-разумный пост о ДМ $DSKY Сначала история: Эти акции у меня давно, 3% в портфеле. И это единственный из ритейлеров, потому как компания достаточно растущая, с хорошими перспективами и высокими дивидендами. Да и рентабельность выше всяких похвал. Но! Баланс у нее немного спорный и запутанный. Кто на меня подписан давно - то поймет в чем дело. Для тех, кто присоединился недавно - проблема в отрицательном акционерном капитале. Простыми словами, акционерный капитал - это разница между активами и обязательствами. Самый идеальный случай - это его рост, самый плохой - уход в отрицательные значения. Первый случай говорит о том, что компания развивается быстрее, чем растет ее долг. Второй - о том, что компания очень сильно закредитована. Там, как всегда, есть исключения и нужно рассматривать каждый случай отдельно. Детский мир (далее ДМ) - как раз такое исключение. Поскольку я далеко не бухгалтер и не обладаю финансовым образованием, понять причину ухода капитала в минус я не мог долгое время, пока не задал вопрос "в лоб" финансовому директору ДМ. Она более-менее понятно объяснила и дала направление где смотреть. Получив ответ, я успокоился и забросил этот вопрос на некоторое время. Но вот недавно решил все-таки закрыть его окончательно. Ответ CFO кратко звучит так: "Разница в способе учета бонусов от поставщиков (ретро бонусов) в РСБУ и МСФО. В РСБУ признаются в момент получения от поставщика. В МСФО частично признается сразу и частично ведет к уменьшению товарных запасов. По РСБУ чистая прибыль выше, чем по МСФО." Теперь включаем Шерлока и пытаемся распутать этот клубок насколько позволит понимание циферок. 1. Сразу отметаем высокую закредитованность компании, т.к. долг/EBITDA находится в районе 1,1 - а это намного ниже критических 3. Платежи по кредитам покрываются операционной прибылью на 323% - напрягаться нужно где-то в районе 200-150%. Т.е. долги даже можно и нарастить раза в 2, но ДМ не хочет рисковать устойчивостью бизнеса - и это похвально. 2. По идее, в подавляющем большинстве случаев прибыль по РСБУ ниже, чем по МСФО, т.к. не включает результат деятельности дочерних предприятий, а у ДМ они есть. Но прибыль у ДМ по РСБУ выше, чем по МСФО. Что за...? Наверно дочерние компании убыточны? Нет, т.к. выручка тоже выше и дочки прибыльны. Получается, что как раз ретро бонусы и повлияли на отчетность, плюс, еще некоторые неведомые статьи внесли коррективы, не будем о них. Но откуда растущий непокрытый убыток то в МСФО? Все дело в дивидендах. 3. Дивидендная политика компании предусматривает выплату не менее 50% по МСФО и не более 100% по РСБУ. По-факту АФК Система, еще будучи мажоритарием, доила ДМ как только могла и выплаты были в размере 100% РСБУ. И раз выплачивают всю прибыль по РСБУ в виде дивидендов, то по МСФО получается непокрытый убыток, который увеличивается из года в год как снежный ком (это одна из составляющих акционерного капитала) - отсюда и падение акционерного капитала по МСФО. В РСБУ он, как раз, прекрасно растет и составляет 6,8 млрд на конец 2020, в отличие от -2,6 млрд по МСФО. Как-то так. Как можно решить этот вопрос? Перейти к выплате дивидендов от МСФО и тогда падение акционерного капитала прекратится в случае выплаты 100% ЧП, а при снижении до 50% - вообще начнет расти. Но в таком случае акции рухнут и ДМ понимает, что знающие люди докопаются до истины и не будут обращать внимание на отрицательный капитал. А вот хомякам только дивиденды подавай высокие с ростом циферок на экране и они не переживут падения дивидендов. Да и вообще, они не в курсе что такое акционерный капитал и нафига он. Дак зачем тогда портить себе репутацию таким ходом, если на бизнес это никак не влияет? Но, совсем недавно ушли предыдущий состав совета директоров и «выбрали» новый, пока непредсказуемый. Продолжат они добрую традицию АФК или нет - вопрос на сегодняшний день открытый. Но пока бизнес отличный и буду докупать при любом удобном случае. Естественно, без фанатизма. Критика приветствуется