🌪️ Российский IT: был патриотизм, осталась одна бюрократия

​​👤 ВТБ — «капитал есть, но лучше подождать». Превратится ли обещание выплатить 50% прибыли в очередное «не сейчас?» Разбор отчёта Ну что, снова возвращаемся к самой обсуждаемой дивидендной истории второй половины года К счастью, многие моменты уже успели обсудить в конце сентября при рассмотрении результатов за август, но свежий отчёт за третий квартал и выступление Пьянова на РБК внесли свои коррективы 💬 В принципе, VTBR успел в какой-то степени обрадовать рынок своей динамикой роста ключевых показателей. В некоторых моментах, правда, не совсем за счёт органического роста, но никто не отменял эффекта от разовых вливаний. Также приятно удивили результаты в корпоративном сегменте и комиссиях от трансгранички, но, не обошлось и без проблем — в рознице и общей маржинальности. Так что же сейчас происходит с банком? Сможет ли ВТБ набрать достаточно капитала для обещанных 50% выплат и чего ждать инвесторам? Давайте разбираться... Ключевые показатели за 3-й квартал 2025 года: •🔽 Чистый процентный доход снизился на 10% до 121 млрд ₽. Но, стоит отметить, что динамика выправляется в лучшую сторону (+29% по кварталу). Это лучше, чем ждали аналитики (консенсус был около 100 млрд) •🔼 Чистый комиссионный доход показал хороший годовой рост в 8,6% и квартальный в 11%. Теперь он составляет 80,6 млрд ₽. Здесь дружное спасибо трансграничным платежам, где ВТБ уже захватил >18% рынка с "дружественными" странами. Менеджмент обещает рост до 30% к 2026. •🔼 Чистая прибыль выросла на 2,1%, но, увы, по кварталу показатель упал аж на 28% и составляет 100 млрд ₽. Интересно, что рынок ждал даже меньше (73–75 млрд ₽), так что результат всё же можно считать неплохим. NIM при этом снизился до 1,5% (–0,3 п.п.) Также интересная ситуация разворачивается в основном сегменте банка — кредитовании 💼 После достаточно активной политики ЦБ в отношении ключевой ставки, корпоративное кредитование показало незначительный скачок (+0,1%). При этом портфель до резервов вырос до 16,7 трлн ₽ (+4,8%), компенсируя спад в рознице (-4,8% до 7,5 трлн ₽, -1% в 3-м квартале). Просрочка при этом выросла до 4,3% (NPL на комфортном уровне, покрытие резервов — 128,6%), а стоимость риска — до 1,1%. Отдельно смущает момент с пересчетом налога, так как, если бы не он, чистая прибыль снизилась бы не только по кварталу, но и по году. И в общем-то пока не сильно заметно, что банк хоть как-то чувствует снижение КС, по крайней мере в отчетности это не видно. 🗣️ Выступление Пьянова на РБК. Чего ждать по дивидендам? В последнее время решил разобрать выступление Дмитрия Васильевича на РБК, где среди "всего, да понемножку" выделил достаточно интересные для нас моменты: •1️⃣ Прибыль за 2025 превысит 500 млрд ₽. Если смотреть на динамику, то это возможно... если ничего нового не произойдет •2️⃣ Привилегированные акции ВТБ. Конвертацию уточнят в 2026. В целом, желание есть, но делать будут если это станет выгодно миноритариям. Минфин, кстати, в конвертации не заинтересован. •3️⃣ Дивиденды. Желание рекомендовать 50% прибыли есть, но всё упирается в показатель достаточности капитала. Решение будет принято в феврале. Сейчас общий показатель достаточности капитала — около 10%, а с 1 января 2026 года это уже минимальный норматив. После SPO буфер укрепился, но потенциальная выплата "съест" около 1,1–1,2 п.п. Поэтому банку нужно дотянуть хотя бы до 10,2–10,3%. 🤔 В итоге имеем достаточно интересную дивидендную историю, печально, что только спекулятивную... Банк действительно выглядит дёшево по мультипликаторам (P/B 0,12 против 0,49 у Сбера), ROE — 20,9% (у Сбера — 22,7%), но по марже и CIR всё ещё уступает. При этом по прибыли ВТБ опережает Газпромбанк и Альфу. Подпишись, чтобы не упустить ничего интересного! fondflow #пульс #учу_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #акции #хочу_в_дайджест

🏥 FondFlow & friends Представляю вашему вниманию каналы моих друзей про инвестиции, на которые стоит подписаться. @igotosochi — лучший канал для котлетеров и туземунщиков про инвестиции в дивидендные акции, облигации и ЗПИФы недвижимости. @Kot.Finance – всё, что нужно знать про инвестиции! Обзоры компаний, готовые решения, доходное автоследование. Котики шарят в финансах😽Подписывайся! @BUNKER_OBLIGATCY – полезный источник информации по всем российским компаниям. На канале вы найдете полные параметры новых выпусков облигаций. Доходность, срок погашения, рейтинг компании и другие важные характеристики. Подпишитесь! @Philippovich – Простыми словами про облигации и то, как на них зарабатывать выше рынка. @investisii_s_umom – аналитика фондового рынка, первичные размещения облигаций, отчетность компаний, обучающие посты, личный опыт инвестирования 🧠 Просто о сложном. @dividendsyeah – лучший канал про дивиденды. Богатеем без фанатизма.💰 @Daniel_London живет с облигациями в обнимку 24/7. Самые свежие новости, самые горячие новинки, и самые лучшие подписчики! Будь в их числе :) @mozgin 🐙 – Полезнейший канал с честным авторским мнением по рынку облигаций. Обязательные разборы всех новых выпусков. Бонусом – быстрые и не очень быстрые идеи по акциям РФ. @ProstoPROlife – Твой проводник в мир финансовой независимости и тузэмуна. От долгов к 6 Миллионам за 3 года 🔥 @FondFlow — Хочешь, чтобы тебе говорили прямо? Чтобы анализ не прятался за «в целом позитивной динамикой»? Тогда заходи. Здесь говорят о рынке так, как не решаются говорить другие.

🏮 Яндекс: триллионная выручка, рост ИИ и паника из-за «допэмиссий» и «страшного долга». Почему рынок ищет проблемы, когда их нет? Продолжаем разбирать свежие отчёты за 3-й квартал 2025 года Думаю, многие заметили, что по сравнению с прошлым кварталом отношение рынка к YDEX слегка поменялось... Возможно, не сильно, но период был тревожным. А имею в виду я — бурную, не совсем, по моему мнению, конструктивную критику, которая затрагивает рост долга и якобы множественные допэмиссии. Но... ❗️По сути, если разобраться, то ведь никакой "серии" допэмиссий нет — она одна, просто проводится поэтапно, а объёмы совсем небольшие. А Net Debt/LTM EBITDA (долговая нагрузка) всего 0,4, + наличка на конец сентября — 201,3 млрд ₽, что вполне позволяет спокойно инвестировать без паники. Однако рынок все равно раз за разом находит, за что зацепиться. Что же действительно происходит с компанией? Какие новые вводные принесли нам свежие результаты? Давайте смотреть... Результаты за 3-й квартал 2025 года: •🔼Выручка выросла на 32% до 366,1 млрд ₽. Все благодаря росту трат людей в повседневных сервисах. Например, в e-commerce (маркетплейс) Яндекс влил инвестиции, чтобы конкурировать с Wildberries и Ozon, и это дало 46% роста (до 113,3 млрд ₽). То же самое касается такси и каршеринга, где активных пользователей стало 58,4 млн (+18% за год), а маржа выросла на 6,8%. •🔼Скор. EBITDA выросла на 43% до 78,1 млрд ₽, а маржинальность прибавила 1,5 п.п., составив 21,3%. Рост пришел за счёт улучшения в ранее убыточных сегментах, по типу B2B: корпоративные IT-решения и облачные сервисы с ИИ выросли на 47%, благодаря 46 тыс. клиентам в облаке. •🔼Скор. чистая прибыль прибавила 78% и составляет 44,7 млрд ₽. За девять месяцев выручка уже 1,005 трлн ₽ (+33%) — впервые выше триллиона, что круто для нашего IT. Отмечу, что особую роль сыграло уменьшение убытков в новых направлениях, в основном связанное с робототехникой. Результаты хорошие, хотя в целом, если посмотреть на реакцию рынка, они оказались даже чуть лучше ожиданий. Яндекс повысил прогноз по EBITDA на год до 270 млрд ₽ (+43%), а выручку ждёт +30% — это лучше, чем ждали аналитики, особенно в условиях высоких ставок. По большому счёту, можно назвать это устойчивым результатом — пусть и неравномерным, но с фокусом на масштабируемые сегменты 🧠 Автономка и ИИ: хайп для всех, деньги не совсем... Одной из главных тем этого года для почти всех IT-компаний (и не только) является интеграция искусственного интеллекта в продукты На нашем рынке уже много хороших примеров таких интеграций: •💻 VK Group ( VKCO ) — ИИ добавил 10–20% к росту прибыли (1–2 млрд ₽), в основном через облачные услуги •🏦 Сбербанк ( SBER ) — ИИ добавил 15–25% к эффективности. Это где-то 120–200 млрд ₽ в прибыли за счёт снижения расходов •💻Ростелеком ( RTKM ) — ИИ добавил 5–10% к росту прибыли (0,5–1,5 млрд ₽), в основном через цифровые услуги. Ну и, очевидно, что Яндекс путём органического и неорганического роста также пытается получить выгоду от внедрения ИИ в свою экосистему. 💢 Первым в голову приходит ИИ Алиса, которую суют в поиск, Яндекс.Плюс и даже в корпоративные сервисы, пытаясь сделать их умнее и быстрее. А получается это или не получается — уже на усмотрение пользователей, которых, кстати, ни много, ни мало, уже 47,3 млн человек в месяц. Также стоит упомянуть и успехи в автономке (роботы и беспилотники), где руководство планирует к 2027 году дополнительно около 20 тыс. роботов-доставщиков и 200 роботов к 2026. Сейчас, правда, выручка этого сегмента относительно небольшая (200 млн ₽), но если регуляторы дадут зелёный свет, это может принести немалый доход в перспективе 2–3 лет. Подпишись, чтобы не упустить ничего интересного! fondflow #пульс #учу_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #акции #хочу_в_дайджест #yndx