🌡️Татнефть: “Чем больше зарабатываешь — тем больше отбирают”. Почему налоговая система сильнее роста выручки, и что останется инвесторам? Анализ отчёта Продолжаем разбирать свежие отчёты по МСФО за 2024 год. Для Татнефти, как и для многих других, год был далеко не лёгким. С одной стороны, мы видим — рост выручки, высокие дивиденды и стабильные финансовые показатели, с другой — снижение добычи, налоговое давление и санкционные ограничения. Что сегодня происходит с бизнесом? Как компания справляется с вызовами? А главное – стоит ли инвесторам рассчитывать на стабильные дивиденды в 2025 году? Давайте смотреть... 🚧 Отчётность: выручка есть, а прибыль где-то потерялась. Почему так? Результаты компании за 2024 год: •🔼 Выручка выросла на 27,8%, достигнув 2 трлн ₽. Здесь можно сказать большое спасибо благоприятному внешнему фону. Такой результат стал следствием роста цен на Urals (в среднем 67,85$ за баррель) и ослабления рубля (средний курс 92,56₽). •🔼 EBITDA выросла на 11%, до 485 млрд ₽. Немного тревожный звоночек. Рост оказался ниже, чем у выручки, из-за возросших расходов: логистика усложняется, старые скважины требуют больших вложений, налоговая нагрузка съедает часть прибыли. •🔼 Чистая прибыль увеличилась всего на 7,9%, до 309 млрд ₽. Снова динамика слабее, чем у выручки. Главный сдерживающий фактор — налоговая нагрузка, особенно НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых) и НДД (налог на дополнительный доход), которые напрямую зависят от стоимости нефти. В чём главная проблема? Компании не дают в полной мере воспользоваться высоким ценником на нефть. Чем больше зарабатывает Татнефть, тем глубже в неё залезает налоговая система и жаднее становится государство. Компания зарабатывает больше? Отлично, нужно поделиться. 🌍 Операционные показатели: добыча на спаде, переработка в приоритете В связи с небольшими локальными проблемами, компания изменила курс развития: •🛢️ Добыча нефти снизилась на 4,1% до 27,3 млн тонн. Главная причина — истощение ключевых месторождений, включая Ромашкинское. Хотя компания активно внедряет технологии повышения нефтеотдачи, тренд на снижение остаётся неизменным. •🛢️ Производство нефтепродуктов выросло на 1,2% до 17,1 млн тонн. Ставка на переработку кажется логичной: продавать бензин и дизель выгоднее, чем гнать сырьё за границу по дисконтным ценам. Но не стоит забывать, что переработка требует капитальных затрат, и в условиях санкций доступ к технологиям ограничен. Сейчас переработка уже даёт 63% всей прибыли компании. Это говорит о том, что Татнефть в целом правильно адаптируется под новые условия — сырая нефть больше не приносит лёгких денег, как это было до конфликта. Снова спасибо внешнему фону. 💼 Дивиденды: чего ждать инвесторам? Одно из главных преимуществ Татнефти – её дивидендная политика. В 2023 году акционеры получили 71% прибыли по МСФО и 86% по РСБУ. Щедро, даже слишком щедро. Какие варианты возможны? •🔹 37,9₽. (71% прибыли по МСФО) – если ориентироваться на международные стандарты •🔹 37,2₽. (86% прибыли по РСБУ) – если повторят прошлогодний подход. •🔹 25,5₽. (75% прибыли по РСБУ) – осторожный сценарий, если компания решит оставить запас наличности. С учётом уже выплаченных промежуточных дивидендов (55,59₽) финальная доходность может достичь 10–12%, что делает Татнефть одной из самых привлекательных компаний сектора для дивидендного портфеля. 🤔 2025 год действительно может стать хорошим для Татнефти: ОПЕК+ может пересмотреть квоты, что позволит увеличить добычу + неплохое развитие нефтехимии, которая возможно принесет до 10% выручки в будущем. 👍 – если немного было полезно ________ TATN Подпишись, чтобы не упустить ничего интересного! fondflow #пульс #учу_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #акции #tatn #хочу_в_дайджест

🏛️ Итоги заседания ЦБ: «Решаем сами, но с правительством на связи». Что ещё смешного и не смешного сказала Набиуллина? Когда ждать снижения? Вот и прошло мартовское заседание, к которому рынок так долго готовился. К началу заседания у многих сложилось впечатление, что «снижение» всё же возможно.. но ожидаемо, ставку сохранили на уровне 21%. ❗Однако теперь есть важный момент: риторика стала чуть мягче. Центральный банк впервые за долгое время намекнул, что вероятность дальнейшего повышения ставки снизилась. Но это, к сожалению, пока ничего не значит, кроме обычных слов. Итак, что важного произошло на заседании и когда теперь ждать первого снижения ставки? Давайте разбираться. 🎤 Ключевые заявления ЦБ: меньше жёсткости, но «не расслабляйтесь» В отличие от февральского заседания, тональность немного изменилась. Если раньше мы слышали: «Возможно, придётся повысить ставку», то теперь фраза смягчилась до: «Вероятность повышения уменьшилась». Набиуллина, помимо шутки про «независимость от правительства», дала понять, что всем нужны «железные доказательства» устойчивого замедления инфляции. А пока таких данных нет, ставка остаётся высокой, и возможность нового повышения исключить нельзя. Вот несколько самых ярких высказываний ЦБ: •💬 «Мы обсуждали только сохранение ставки. Ожидать начала снижения можно будет, когда мы увидим устойчивое снижение инфляции» ЦБ не рассматривает снижение ставки в ближайшее время. Они хотят убедиться, что инфляция уходит к 4% (но напомним, что официально таргет теперь сдвинут аж на 2026 год). •💬 «Российская экономика находится в зоне повышенной неопределённости» ЦБ, кстати, честно признаёт, что не может точно прогнозировать последствия изменения геополитики, санкций и бюджетной политики. В общем — что будет, то будет. •💬 «Пока преждевременно делать выводы о влиянии укрепления рубля на инфляцию» Это важный момент. Укрепление рубля до 85₽ за доллар действительно снизило темпы роста цен, но ЦБ не торопится засчитывать это как долгосрочный фактор. •💬 «ЦБ не имеет достоверных данных о росте интереса нерезидентов к российским активам. Но есть объективные причины для такого интереса» Здесь всё тоже достаточно понятно. ЦБ знает об интересе, но конкретных данных нет (ну или есть, но о них нам знать не положено). По сути, ЦБ показал, что разовый спад инфляции, не особо интересен, а вот устойчивая тенденция — как раз то, к чему нужно стремиться. Ну и соответственно, пока этого нет, никаких действий по смягчению политики не будет. ⏳ Когда ждать снижения? Почему апрель уже не вариант, а июнь — под вопросом? Как подметила Набиуллина, «ключевой фактор неопределённости – геополитика». От неё и будут отталкиваться. Если будет прогресс в переговорах, снизится бюджетное давление, улучшится торговый баланс – тогда вероятность снижения ставки повысится. •🔹 Апрель — маловероятно. ЦБ хочет больше данных, особенно по потреблению, бюджетным расходам и зарплатам. •🔹 Июнь-июль — новый главный ориентир большинства аналитиков. Многие считают, что к лету уже появится достаточно данных, чтобы ЦБ начал снижать ставку. 🤔 Я, на самом деле доволен решением. Инфляция снижается, но по факту всё ещё на высоком уровне. На данный момент снижение КС может обойтись намного дороже, чем её сохранение. Теперь главный вопрос – когда появится та самая «уверенность» у регулятора, которой хватит для смягчения ДКП. Ну, а мы пока ждём, что нам скажут в апреле.. Как думаете, когда Центральный банк начнет снижать ставку? 👍 – если немного было полезно ________ MOEX IMOEXF Подпишись, чтобы не упустить ничего интересного! fondflow #пульс #учу_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #хочу_в_дайджест

💤 ИНФЛЯЦИЯ снова замедляется, но рубль держится на «чистом везении». Почему аналитики повышают прогнозы, а ЦБ перестал верить в 4%? Ну что, вот и середина марта, которая идёт «почти» так, как и ожидалось многими аналитиками ЦБ. ☁️ Помимо геополитики, можно отметить снижение темпа роста инфляции вторую неделю подряд. Центральный банк, судя по выступлениям официальных лиц, продолжает держаться привычной риторики, а вот курс рубля... показывает весьма неоднозначную динамику. Но давайте по порядку! Что нового в данных❓ •🔹 Недельная инфляция — 0,11% (было 0,15%, 0,23%, 0,17%). Хороший темп, лучший за последние месяцы. Если так пойдёт дальше, через пару недель можем увидеть дефляцию... а может, и не увидим) •🔹 Годовая инфляция — 10,11% (на прошлой неделе 10,15%). Пока снижение лишь техническое, годовые данные идут с лагом, но по динамике уже можно говорить, что пик где-то очень близко. •🔹 Продовольственные товары выросли на 0,18% (было 0,21% неделей ранее). Особенно заметно снижение цен на плодоовощную продукцию (-0,49%). Только вот снова непонятно, где они нашли НАСТОЛЬКО сильное снижение... Цены на говядину продолжают расти (+0,4%), свинина пока на месте (0,0%), куриное мясо подешевело (-0,2%). А вот яйца сильно падают в цене — уже -1,1% за неделю. В целом, данные действительно выглядят хорошо, но рынок всё же реагирует на это с осторожностью. Доверие к «официальному снижению инфляции» у людей пока на слабом уровне. 👔 Аналитики поменяли прогнозы, не в лучшую сторону. 4% — теперь только в 2027? Перед заседанием 21 марта Банк России опубликовал обновлённый консенсус-прогноз по экономике до 2027 года. •💭 Официальный прогноз по инфляции на конец 2025 года теперь 7% (вместо 6,8%) — эксперты постепенно соглашаются с тем, что быстро вернуть 4% не получится. •💭 Прогноз по инфляции на 2026 год — 4,8%, а это значит, что к целевым 4% мы, возможно, вернёмся только в 2027 году. •💭 Оценка курса рубля — 98,5₽ за доллар в 2025 году. Пока рубль стабилизировался, но аналитики не верят, что он сможет удержаться долго. •💭 Средняя ключевая ставка на 2025 год — 20,1%. Большинство предполагает, что даже к концу года снижение ставки ниже 20% может не случиться. Сейчас, по мнению экономистов, главная проблема — превышение спроса над предложением. Другими словами: люди тратят слишком много, а бизнес не успевает производить товары. Я, если честно не совсем согласен с этим утверждением. Дело тут далеко не в «перегреве» спроса, просто другие «важные факторы» обсуждать у нас не принято... 💲 Действительно ли укрепление рубля — это «стечение обстоятельств»? Мнение аналитиков ЦБ Февральский скачок рубля аналитики объясняют как… совпадение множества факторов. Что привело к такому укреплению? •1️⃣ Ожидания смягчения геополитической напряжённости (всеми любимые слухи) •2️⃣ Продажи валютной выручки экспортёрами (увеличились в феврале на 25% до 12,4 млрд $) •3️⃣ Покупка ОФЗ нерезидентами (влили 43 млрд рублей — максимум за последние кварталы) Однако большинство аналитиков считают, что рост на таких факторах неустойчив, и как только экспортёры перестанут активно продавать валюту, курс вернётся к 100₽. Они отмечают два фактора: снижение экспортных цен и ухудшение торгового баланса. В феврале индекс экспортных цен упал на 7% от январских максимумов. А по данным ЦБ, в конце 2024 года товарный экспорт падал, а вот импорт сильно рос. 🤔 По итогу, на данный момент к мартовскому заседанию ЦБ имеем: хорошие показатели по инфляции + неоднозначные прогнозы экспертов + падение ипотечных кредитов. Сейчас вероятность того, что ставку оставят на том же уровне, крайне высока, а вот снижение можем увидеть уже летом. Как считаете, что больше влияет на рубль сейчас — слухи или реальные экономические факторы? 👍 – если немного было полезно MOEX IMOEXF ________ Чтобы не упустить ничего интересного — fondflow #пульс #учу_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #хочу_в_дайджест