Зачем понадобились квазивалютные облигации, чем порадует «Роснефть» – аналитический дайджест
На что обратить внимание?
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global
Торги 29 мая на российских фондовых площадках начались разнонаправленно. Одна из причин снижения основных индексов – увеличение рисков ужесточения монетарной политики Банка России 7 июня (представители регулятора продолжают подавать «ястребиные» сигналы). К 12.00 мск индекс Мосбиржи опустился на 0,03%, до 3301,78 пункта, РТС упал на 0,59%, до 1167,96, индекс голубых фишек прибавил 0,03%.
Привилегированные акции «Транснефти» дорожают на фоне ожидания рекомендации совета директоров касаемо дивидендных выплат за 2023 год, доходность которых должна превысить 11% годовых.
Ценные бумаги НЛМК получили драйвер к росту после появления сообщений в СМИ о намерении продать свои американские активы в Пенсильвании и Индиане за $500 млн компании Cleveland-Cliffs.
Совет директоров «Полюса» сегодня объявит решение по дивидендам за 2023 год, однако акции компании уже в лидерах падения на российском фондовом рынке. Вероятно, появился какой-то инсайд касаемо принятого решения, так как мировые цены на золото сегодня снижаются всего на 0,6%.
Цена на нефть марки Brent поднимается на 0,79%, до $84,61 за баррель, Urals дорожает на 0,43%, до $72,32, при сокращении дисконта к эталонному сорту до 14,53%.
Аналитики «БКС мир инвестиций»
Компании стремятся снизить процентные платежи на фоне удлинения периода высоких ставок. В конце прошлого года и начале текущего компании наращивали объем заимствований в рублях. Это было вызвано ростом выручки на фоне высокого спроса/инфляции, быстрым подъемом ставки и ожиданиями по скорому ее снижению. Закрепление кредитных ставок вблизи 20% затрудняет ведение бизнеса, а отсутствие длинных дешевых денег в экономике усложняет управление долгом.
В фокусе квазивалютные облигации. Для решения проблем с длинным фондированием и снижения процентных расходов по долгу компании перешли к выпуску квазивалютного долга. Речь идет об облигациях, которые номинированы в долларах, но расчеты по ним проходят в рублях. «Новатэк» стал первым эмитентом квазивалютного долга в этом году. «Полюс», «Фосагро» и UC Rusal тоже планируют квазисуверенные выпуски. «Новатэк» при плановом размещении облигаций на $200 млн смог привлечь $750 млн. Минимальный планируемый объем выпуска в зависимости от компании составляет от $100 млн до $200 млн. Номинальная доходность пятилетних бумаг составит 6,5%, 3-летних (UC Rusal) – 8%.
Выпуск квазивалютных бондов укрепил рубль. Суммарно «Новатэк», «Полюс», «Фосагро» и UC Rusal привлекут долг не менее чем на $1 млрд за месяц. Сумма, вероятно, будет около $1,5 млрд («Новатэк» привлек почти втрое больше плана). Эти бумаги интересны прежде всего тем, кто хочет уйти от риска изменения курса и получить процентный доход (валютные депозиты с доходностью сейчас доступны только в юанях). Источником финансирования покупок квазивалютных бондов стали валютные депозиты, которые конвертировались в рубли для совершения сделки. Дополнительное предложение валюты во второй половине мая привело к укреплению рубля ниже уровня 90 за доллар.
Ждем возвращения рубля в диапазон 90-95 за доллар. Кроме движений по капитальному счету поддержку рублю оказывают налоговый период и локальные проблемы с импортом. Текущий курс рубля ниже 90 за доллар фундаментально не обоснован. Прекращение выпуска квазивалютного долга быстро вернет курс в диапазон 90-95 за доллар. Кроме того, отказ иностранных банков, в первую очередь в Турции, ОАЭ и Китае, обслуживать операции по российскому импорту в моменте оказывает поддержку рублю. По мере адаптации импортеров к этим ограничениям спрос на валюту с их стороны будет восстанавливаться. Давление на рубль может также вырасти в случае сокращения чистых продаж валюты: в июне, скорее всего, вырастут покупки валюты со стороны Минфина, а в июле снизятся продажи валюты со стороны ЦБ.
Елена Кожухова, аналитик ИК «Велес капитал»
Индексы Мосбиржи и РТС накануне после волатильной сессии и изменения направления движения выросли примерно на 0,1%. Рублевый индикатор устоял немногим выше 3300 пунктов, оставаясь ниже среднесрочной поддержки 3330 пунктов (средняя полоса Боллинджера недельного графика). Неспособность по итогам недели отвоевать указанное значение подтвердит риски падения в район минимумов с начала текущего года 3100 пунктов (также нижняя полоса Боллинджера недельного графика). Индекс РТС накануне смог устоять выше 1165 пунктов, при пробое которых следующей целью движения может стать район 1150 пунктов.
Рубль утром на Мосбирже коррекционно ослабевает примерно на 0,5% к доллару, евро и китайскому юаню, располагаясь у 89 рублей, 96,60 рубля и 12,25 рубля соответственно. Рубль отступает от достигнутых ранее на неделе максимумов с января текущего года, располагаясь недалеко от пиков года 87,37 рубля, 94,70 рубля и 12,09 рубля соответственно.
В начале торгового дня российский фондовый рынок может попытаться сохранить стабильность, но в целом, вероятно, останется во власти продавцов в ожидании новых корпоративных драйверов движения. Минфин накануне представил пакет налоговых поправок, которые предполагают увеличение нагрузки на наиболее состоятельных граждан, что может снизить инвестиционные возможности этого класса населения. Кроме того, изменения могут коснуться корпоративного сектора и, в частности, предполагают повышение налога на прибыль с 20% до 25% при отмене курсовых пошлин с 1 января 2025 года. Налоговые изменения также могут повлиять на НДПИ для сектора удобрений и производителей железной руды.
Аналитики «БКС мир инвестиций»
Реакция рынка на вчерашний проект изменения налоговой системы, внесенный в правительство Минфином, будет негативной, несмотря на относительное спокойствие на вечерних торгах во вторник. Эта новость может стать катализатором для падения и преодоления сильной поддержки, на которой остановилось резкое пике рынка в последние дни. При этом стоит обратить внимание на то, что другие негативные факторы никуда не исчезли: риск ужесточения монетарной политики, высокая доходность ОФЗ и крепкий рубль продолжают оказывать давление на рынок. В США, тем временем, выхода важной макростатистики не ожидается – торги с наибольшей вероятностью пройдут спокойно.
Минфин предлагает повысить налог на прибыль до 25% с 20%, что приведет к снижению чистой прибыли и дивидендов от многих компаний на 6,3%, но это может уже отчасти заложено в цену акций, при этом предложение Минфина может быть принято не полностью.
Мы полагаем, что «Роснефть» покажет значительный рост EBITDA и чистой прибыли по итогам 1К24. У нас позитивный взгляд на бумагу, которая торгуется с коэффициентом P/E 2024-25п 5x, что на 18% ниже среднего долгосрочного уровня.
«Транснефть» объявит итоги 1К24 по МСФО и дивиденды за 2023 год. Ждем, что после повышения тарифов EBITDA и чистая прибыль будут выше, чем в 4К24, и прогнозируем дивиденды за 2023 год в размере 185 рублей на акцию с дивдоходностью 11%. У нас нейтральный взгляд на бумагу.
«Газпром нефть» повысит добычу конденсата на 33 тысячи баррелей в сутки за счет только что запущенного проекта ачимовских залежей, на которые не распространяются ограничения ОПЕК+. Акции «Газпром нефти» (позитивный взгляд) торгуются на уровне 5,1x по P/E 2024п/2025п, на 5% выше долгосрочного среднего.
Ведутся переговоры о продаже американских активов НЛМК. Потенциальная продажа низкорентабельного американского дивизиона (доля в EBITDA менее 5%, по нашим оценкам) позволит компании сфокусироваться на двух ключевых активах: липецкой площадке и добывающем дивизионе. Это в целом может улучшить маржинальность компании. Тем не менее могут возникнуть издержки с получением платежа от продажи бизнеса и изменением географии продаж слябов.
Прогноз «Аэрофлота» на 1К24 – ожидаем в целом хорошие цифры, фокус на средний чек. Цифры по МСФО позволят компании показать прогресс после роста маржинальности (среднего билета), который мы наблюдали в конце прошлого года. Полагаем, что релиз может стать позитивным событием.
Алексей Головинов, главный аналитик Промсвязьбанка
Индекс Мосбиржи по итогам торгов во вторник смог удержаться выше уровня 3300 пунктов. В первой половине сессии индекс вырос максимальная отметка составила 3347 пунктов, но не смог там удержаться, показав символическое снижение. На рынке наблюдалась смешанная динамика. Ситуация в акциях «Лукойла» и Сбербанка остается тревожной, даже несмотря на то, что вчера они выросли по итогам дня. В случае с бумагами Сбербанком спрос будет поддерживать предстоящая дивидендная отсечка, то этот фактор для акций «Лукойла» на данный момент не актуален. Против нефтедобытчика играет укрепление рубля, что негативно сказывается на динамике котировок акций. Быстрое закрытие дивидендного гэпа под вопросом.
Более 2% прибавили акции «Распадской». В целом они смотрятся очень сильно в течение текущей коррекции рынка. При этом нет фундаментальных факторов, которые объясняли бы это. Значительная часть выручки «Распадской» привязана к доллару, а цены на уголь не растут. На этом фоне можем допустить, что в обозримом будущем могут появиться сообщения о редомициляции Evraz, что в будущем позволит «Распадской» начать выплату дивидендов.
Почти на 4% подскочили расписки HeadHunter после сообщений о том, что что акционеры МКАО «Хэдхантер» одобрили допэмиссию акций, которые необходимы для завершения редомициляции. Выпущенные бумаги могут быть использованы для обмена депозитарных расписок HeadHunter Group PLC, которые сейчас торгуются на Мосбирже.
Из аутсайдеров отметим бумаги сталелитейщиков, в особенности акции НЛМК и «Северстали». Вчера стало известно, что Cleveland-Cliffs интересуется покупкой американских активов НЛМК. Для компании вклад американских предприятий не так существенен, порядка 5% EBITDA. На наш взгляд, важнее то, что это может увеличить в будущем санкционные риски. НЛМК, в отличие от ММК и «Северстали», не находится под прямыми ограничениями.. Стоит отметить, что у НЛМК остаются активы в Европе.
Индекс Мосбиржи продолжит консолидироваться вблизи текущих уровней. При этом вполне вероятно, что вновь увидим снижение, так как на рынке преобладают негативные настроения. В таком случае ближайшим уровнем поддержки выступает отметка 3270 пунктов.
Аналитики «Цифра брокер»
Фондовые индексы пытались восстановиться во вторник, индекс Мосбиржи на пике повышался почти на полтора процента, но не удержался на траектории роста и завершил основную сессию повышением только на 0,1%, на уровне 3302,91 п. Индекс РТС показал схожую динамику, повысившись на 0,07% по итогам вторника, до 1174,75 пункта.
Высокие процентные ставки и перспектива дальнейшего повышения ключевой ставки на заседании Банка России в июне – один из факторов, который продолжает оказывать давление на рынок акций. В отчете Банка России «О чем говорят тренды» говорится, что «…в апреле дезинфляционный тренд предыдущих месяцев приостановился. Это видно как по общему ИПЦ, так и по широкому кругу аналитических показателей… . Более того, если текущие темпы роста цен и инфляционные ожидания не возобновят снижение, то для восстановления ценовой стабильности может потребоваться дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий».
На этом фоне, и принимая во внимание повышение рыночной волатильности, Минфин заранее, не дожидаясь среды, принял решение отказаться от проведения регулярных аукционов по размещению ОФЗ. Это способствовало стабилизации на рынке ОФЗ: индекс RGBI во вторник показал незначительный рост, на 0,08%. Тем не менее надо отметить, рассуждая о волатильности на фондовом рынке, что несмотря на глубокое падение индекса RGBI и коррекцию на рынке акций в последние несколько дней, индекс волатильности RVI особо и не повысился, что говорит об отсутствии страха у инвесторов, и, как следствие, о возможности более глубокой, чем мы сейчас наблюдаем, коррекции на рынке.
Из корпоративных новостей стоит отметить операционные результаты Henderson за I квартал 2024 года, которые отражают устойчивый рост показателей по сравнению с тем же периодом прошлого года: выручка Henderson выросла более чем на 35% по сравнению с I кварталом 2023 года. В компании отмечают опережающие темпы роста онлайн-продаж: выручка интернет-магазина повысилась за год на 45,6%, а выручка от продаж на маркетплейсах – на 59,7%. Что касается офлайн-продаж, то «повышение эффективности продаж в I квартале позволило добиться роста LFL-выручки на 23,9%». Результаты подтверждают привлекательный инвестиционный профиль Henderson, хотя у нас отсутствует пока рекомендация по акциям компании.
В сложившихся обстоятельствах пристальное внимание инвесторов привлекут данные Росстата по инфляции, которые будут опубликованы сегодня (в среду) вечером, и на которые Банк России может в том числе ориентироваться в решении по ключевой ставке.
Кроме того, Росстат опубликует данные по объемам промышленного производства за первые четыре месяца 2024 года, а из корпоративных новостей внимания заслуживают результаты «Русгидро» по МСФО за I квартал 2024 года.
Артем Тузов про длинные ОФЗ, золото, ставку ЦБ и СПБ биржу
День инвестора Positive Technologies, предстоящее заседание ЦБ, доходность длинных ОФЗ и многое другое обсудили с исполнительным директором департамента рынка капиталов ИК «ИВА партнерс» Артемом Тузовым.
Делимся мнением эксперта от первого лица.
День инвестора – традиционное мероприятие Positive Technologies, рассчитанное на достаточно большую аудиторию. Они уже который год простыми словами пытаются объяснить, чем занимаются. Но на мой взгляд, это безнадежная история. Как только специалисты по кибербезопасности начинают говорить, пропадает полное понимание того, чем занимается компания.
