Инвестиции в компании роста: чего опасаться?

15 апреля 2023 в 6:44

Пульс учит

Чего опасаться при инвестициях в компании роста? (осторожно, в посте присутствует математика из школьной программы) Инвестиции в общем своем понимании представляют из себя вложение денег с ожиданием отдачи от них в будущем. При этом инвестор отнимает у "себя настоящего" в пользу "себя будущего". Поэтому, фундаментально правильной и интуитивно понятной идеей представляется оценка компании на основе дисконтированных денежных потоков. То есть, при инфляции в 10% рост капитала на те же самые 10% не приносит абсолютно никакой ценности в жизнь. На основании этого предположения для определения целесообразности инвестиций нужно посчитать планируемые будущие доходности и поделить их на ставку дисконтирования. DCF = CF_1 / (1+r) + CF_2 / (1+r)^2 + ... + CF_n / (1+r)^n где DCF - тот самый дисконтированный денежный поток CF_1, CF_2, CF_n - денежный поток за 1-й, 2-й, n-ный года r - ставка дисконтирования Инвест аналитики пользуются формулой с расчетами r через WACC, но "Бритва Оккама" гласит, что не нужно искать сложности, если можно все сделать проще (читать "на коленке, как автор"). И работает это именно потому, что в точности ни будущих доходностей и дивидентов, ни безрисковую ставку мы не знаем, поэтому никакие сотые доли процента увеличения точности нам не помогут, а сделают модель только сложнее. Поэтому за r можно взять безрисковую доходность (например ОФЗ) + ожидаемую премию за риск. Тут уже каждый подставляет свои цифры. Иначе это значение можно переопределить как "ожидаемая доходность от инвестиций" А теперь немного расчетов: Возьмем для сравнения компанию роста и компанию стоимости 1) Скорость роста: для growth компании в 70% / год для value компании в 5% / год 2) Начальный Cash Flow (в первый год): для growth компании: 1 млрд рублей для value компании: 6 млрд рублей 3) Горизонт инвестирования - 10 лет 4) Риск премия: для компании роста - 10% (идем на повышенный риск, поэтому ожидаем более высокую доходность) для компании стоимости - 5% (берем меньше рисков, ожидаем менее высокую доходность) Первый график сравнивает оценку стоимости компании при ставке по ОФЗ в 8% Второй - при ставке по ОФЗ в 15% Третий - при ставке по ОФЗ в 20% (Это не график роста бумаг, конечная точка на графиках - именно ТЕКУЩАЯ оценка, которая считается по предполагаемым будущим денежным потокам) (В нашем случае первая переоценилась на 53% вниз, вторая - на 35% вниз) Таким образом, компании роста переоцениваются по DCF-модели гораздо сильнее при увеличении безрисковой ставки, чем компании стоимости. И это утверждение будет справедливо даже при равных риск-премиях (это уже не говоря о том, что при ужесточении ДКП сохранять темпы роста становится проблематично, но это уже другая история) #fa_фундаментал #учу_в_пульсе #новичкам

Еще 2

Нравится

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Читайте также

22 ноября 2024

Валютные облигации: как выбирать?

21 ноября 2024

Сегежа: как обстоят дела с финансами и к чему приведет допвыпуск акций?

13 комментариев

sashek

15 апреля 2023 в 7:08

Сложна! После первого прочтения я глянул графики и понял, что компании роста в конце концов всегда выше - надо их брать. Прочитал еще раз заголовок, и понял, что смысл в том, что при повышении ставок компании роста сильнее обесцениваются (тут и расчетов не надо - гляди на индексы насдак и снп500 в любые кризисы). Но и это как-то не сильно отталкивает от покупки компаний роста, так как их брать как раз лучше на пике ставок, пока они максимально просели. А наши ставки если и подрастет, то ненадолго и на 1-2% думаю, что не критично. А если не подрастут, то не купишь потом уже эти компании роста по скидкам. Будут только дорожать. Поэтому, думаю, выгоднее сейчас (лучше пол года назад) уже начинать их набирать лесенкой: если повысят ставки - доберемся подешевле, если не повысят, мы тоже в плюсе, так как набирали понемногу в самом начале роста.

Нравится

Felixalex

15 апреля 2023 в 7:16

@sashek >> компании роста в конце концов всегда выше - надо их брать. - не совсем. и те и другие уже имеют в своей цене будущие денежные потоки. >> при повышении ставок компании роста сильнее обесцениваются - так и есть, тут я попытался объяснить фундаментально почему так происходит >> компании роста брать как раз лучше на пике ставок - точно! помимо прочего они и вверх будут переоцениваться сильнее. но нюансы тоже есть. Хотя у нас в РФ сейчас не пик ставок, а, скорее, наоборот, но тикеры типа $POSI и $WUSH , может, и стоит добавить в пост >> А наши ставки если и подрастет, то ненадолго и на 1-2% думаю - не уверен

Нравится

Felixalex

15 апреля 2023 в 7:17

@sashek по первому пункту, наверное, мое упущение. надо добавить в пост, что эта оценка уже в цене, чтобы было понятнее

Нравится

tolerantnost

15 апреля 2023 в 7:22

Интересно. По золоту и нашим золотодобытчикам напиши свое видение в горизонте года.

Нравится

Felixalex

15 апреля 2023 в 7:25

@tolerantnost я уже очень много постов про золото писал. По-моему, золото - мертвый актив. Просто металл с диким затовариванием рынка. Добывается его кратно больше, чем нужно промышленности.

Нравится

Анализ компаний

Подробные обзоры финансового потенциала компаний