В ноябре 2022 года я делал разбор на Группу Позитив https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Felixalex/a625fa71-5ec7-4bcd-a1c2-a9ce60b115f7?utm_source=share Тогда, беря в расчет планы компании, я оценивал предполагаемую доходность от дивидендов и роста цены бумаги по отношению к ставке ОФЗ. Расчетная цена акции по моей оценке составляла ~2500р к 2025 году, но рынок, по своему обыкновению, отыграл все намного раньше. Прошло полтора года. Думаю, что прогноз нуждается в обновлении. Компания успешно реализовала свои планы по росту выручки. Посмотрим на динамику операционных показателей по МСФО: Выручка(млрд.р) /операционная прибыль (млрд.р) / маржинальность, % 2020 5.53 / 1.67 / 30.20 2021 7.08 / 2.08 / 29.38 2022 13.80 / 6.10 / 44.20 2023 22.20 / 9.82 / 44.23 Видно, что в 2022 компания увеличила маржинальность и сумела сохранить ее в 2023 году на том же уровне Рост выручки год к году колеблется около 60% (скрин 1) Если экстраполировать эти результаты на 2024 и 2025 годы, оставив маржинальность на том же уровне, то получим следующие цифры: Выручка / оп.прибыль 2024 35.52 / 15.71 2025 56.83 / 25.14 Компания в своем предыдущем отчете таргетирует отгрузки "На 2024 год PT таргетирует объем отгрузок на уровне 40 млрд руб. и сохраняет максимальный ориентир 50 млрд руб. В рамках глобальных целей мы видим потенциал роста объема отгрузок до 70 млрд руб. в 2025 году, а цифру «подвига» — на уровне до 100 млрд руб." Важно, что это именно отгрузки, а не выручка. Отгрузки - несколько опережающий показатель. В нем присутствует выручка будущих периодов. Хоть цели и выглядят более оптимистично, чем экстраполяция предыдущих результатов, у нас нет оснований не доверять прогнозам компании. Цифрой "подвига" компания считает 100 млрд рублей отгрузок, ничего не говоря про маржинальность. На сроки после 2025 года компания не прогнозирует свой рост и мы тоже не будем. В сухом остатке имеем - прогноз див.выплат в 20 млрд рублей за 2 будущих года, - прогноз операционной маржи на уровне 25 млрд рублей - капитализацию компании на уровне 198 млрд рублей на текущий момент, с учетом допэмиссии (при текущей цене бумаги) она составит 214 млрд. Таким образом, окупаемость компании по прогнозируемым результатам 2025 года составляет 8,5 лет. Див.политика компании предполагает выплаты 50-100% по NIC. Показатель расчитывается как Ebitda - CAPEX, но я в рамках прогноза все упрощу и пойду от операционных показателей, т.к. они - основа всего. В прошлом компания выплачивала дивиденды в размере ~50% от операционной прибыли. То есть мы можем спрогнозировать будущие дивиденды на уровне 7.8 млрд за 2024 год 12.1 млрд за 2025 год Доходность за 2025 год равна около 5% от текущей капитализации, что по идее, должно устраивать инвесторов в компанию роста. Можно уверенно констатировать, что будущий рост прибыли на 24 и 25 годы уже заложен в оценку компании. Сравнивая доходность с безрисковыми активами (ОФЗ), например с $SU26219RMFS4 видим, что доходность в случае ОФЗ составит 13,5% годовых в случае с POSI составит ~5% годовых То есть, бумага торгуется с нехилой премией относительно безриска. PS Дополнительно по рискам: - Возможная отмена льготы для IT-компаний (сейчас платят 3% налога на прибыль вместо 20%, а в рамках поддержки отрасли вообще 0%, но только до конца 2024г) $POSI #fa_фундаментал

Господа шортисты! Для того, чтобы не унывать во время того, как бумага размерно движется не в вашу сторону, я подготовил следующую инструкцию: Шаг 1) Нажимаем в терминале правой кнопкой на шкалу с ценами, выбираем пункт "Инвертировать шкалу" Шаг 2) Там же заходим в настройки. Меняем цвета свечек на противоположные Шаг 3) Смотрим на график и наслаждаемся. Вы восхитительны и заработали все деньги мира Скрины прикладываю $POSI - после публикации отчета сделаю обзор фундаметала

Спарсил 95к уникальных объявлений с Циана и провел небольшую аналитику по мск. Решил, что кому-то может быть это интересно 1. Распределение цен за кв.метр 2. Распределение цен за кв.метр по районам(если не понятно, то погуглите что такое boxplot) 3. Количество объявлений по районам 4. Медианная цена в зависимости от этажа (как в той песне: первый этаж не предлагать) 5. Тепловая карта (медианная стоимость за кв.метр в зависимости от ближайшего метро) $CIAN

Помните вот этот вот пост от сентября 2022? https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Felixalex/63f7225a-f567-401a-a2a5-3929e99cbe23?utm_source=share После этого появились комментарии от Силуанова, где говорилось о том, что проблемы будут решаться с помощью заимствований и налогов. Но что-то у них пошло не так - по низкой ставке много денег собрать не получилось. И уже в ноябре ЦБ стал усиленно печатать рубли, а Минфин переводил ему вместо этого на баланс заблокированные активы. Все бы хорошо, только вот $USDRUB и $EURRUB ЦБ продавать не может. В общем, бюджет быстренько пополнили ничем не обеспеченными рублями. За этим с небольшим лагом последовал обширный рост рынка. То есть, обещали не печатать, но сделали все с точностью до наоборот. Опять насвистели? Далее была попытка собрать налоги на сверхприбыль, но ~300 млрд рублей - это капля в море. Далее ЦБ продает $CNYRUB и $GLDRUB_TOM, но юаней не то чтобы сильно много. А золото - неизвестно, кто его купит. Думаю, что население уже купило, кто сколько хотел. Поддерживать курс таким образом не получается, и доллар продолжает восхождение. Что теперь? Пошли разговоры о сокращении трат и дальнейших налогах. Знаете, какое у меня по этому поводу мнение? Траты, может быть, и сократят, но не на себя любимых. (Вспоминается то, как несколько раз "сокращали" количество чиновников. Почему-то после каждого такого "сокращения" их становилось все больше) А налоги, наверняка, подымут. Но не для номенклатуры, а для среднего класса. Номенклатура имеет деньги и связи, чтобы защитить свои сбережения. Что это даст? В долгосроке все это только ослабит экономику. Придерживаясь такого вектора рубль все еще переоценен в долгосрок. Но в краткосрочном периоде я жду откат, если, конечно, опять ничего свехординарного не случится.

$POSI Ну что, когда там уже допэмиссия, для "вознаграждения тех людей, которые повлияли на рост капитализации"? @Positive_technologies уточните список этих людей, пожалуйста.

Несколько слов про пресловутый "Пылесос Минфина". Некоторые известные личности продолжают загонять мысли по типу: "раз Минфин США вышел на рынок с кучей заимствований, то с рынка уйдет море ликвидности и тут то $SPY пойдет вниз" Такой бред. Деньги в этом случае никуда не испаряются. Почти все то, что Минфин США изымет с рынка, с небольшим лагом пойдет обратно. Минфин США занимает -> Минфин финансирует расходы -> Расходы Минфина - это чьи-то доходы, которые получатель так или иначе будет где-то хранить, в конечном итоге это все равно будет рынок. Вот и все. Не мешает пересмотреть старый мультик под названием "Как работает экономика". В 30 минутах будет гораздо больше пользы чем от 5-часовых эфиров Олейника

Сегодня на рынке присутствует несколько мнений: 1) ИИ-клоуны затащили рынок не невероятные хаи относительно безрисковых доходностей. Похоже, что пропустившие бал-маскарад 2020 года хотят наверстать упущенное. А получится очередная "галя". 2) Чат-ЖЭПЭТЭ и аналоги подарят миру бесконечное процветание, а монополии используют себе это на пользу. Думаю, что и те и другие правы. $SPY {$SFU3} PS. развитие генеративных нейросетей все еще на уровне макаки. пока без гранаты

Чего опасаться при инвестициях в компании роста? (осторожно, в посте присутствует математика из школьной программы) Инвестиции в общем своем понимании представляют из себя вложение денег с ожиданием отдачи от них в будущем. При этом инвестор отнимает у "себя настоящего" в пользу "себя будущего". Поэтому, фундаментально правильной и интуитивно понятной идеей представляется оценка компании на основе дисконтированных денежных потоков. То есть, при инфляции в 10% рост капитала на те же самые 10% не приносит абсолютно никакой ценности в жизнь. На основании этого предположения для определения целесообразности инвестиций нужно посчитать планируемые будущие доходности и поделить их на ставку дисконтирования. DCF = CF_1 / (1+r) + CF_2 / (1+r)^2 + ... + CF_n / (1+r)^n где DCF - тот самый дисконтированный денежный поток CF_1, CF_2, CF_n - денежный поток за 1-й, 2-й, n-ный года r - ставка дисконтирования Инвест аналитики пользуются формулой с расчетами r через WACC, но "Бритва Оккама" гласит, что не нужно искать сложности, если можно все сделать проще (читать "на коленке, как автор"). И работает это именно потому, что в точности ни будущих доходностей и дивидентов, ни безрисковую ставку мы не знаем, поэтому никакие сотые доли процента увеличения точности нам не помогут, а сделают модель только сложнее. Поэтому за r можно взять безрисковую доходность (например ОФЗ) + ожидаемую премию за риск. Тут уже каждый подставляет свои цифры. Иначе это значение можно переопределить как "ожидаемая доходность от инвестиций" А теперь немного расчетов: Возьмем для сравнения компанию роста и компанию стоимости 1) Скорость роста: для growth компании в 70% / год для value компании в 5% / год 2) Начальный Cash Flow (в первый год): для growth компании: 1 млрд рублей для value компании: 6 млрд рублей 3) Горизонт инвестирования - 10 лет 4) Риск премия: для компании роста - 10% (идем на повышенный риск, поэтому ожидаем более высокую доходность) для компании стоимости - 5% (берем меньше рисков, ожидаем менее высокую доходность) Первый график сравнивает оценку стоимости компании при ставке по ОФЗ в 8% Второй - при ставке по ОФЗ в 15% Третий - при ставке по ОФЗ в 20% (Это не график роста бумаг, конечная точка на графиках - именно ТЕКУЩАЯ оценка, которая считается по предполагаемым будущим денежным потокам) (В нашем случае первая переоценилась на 53% вниз, вторая - на 35% вниз) Таким образом, компании роста переоцениваются по DCF-модели гораздо сильнее при увеличении безрисковой ставки, чем компании стоимости. И это утверждение будет справедливо даже при равных риск-премиях (это уже не говоря о том, что при ужесточении ДКП сохранять темпы роста становится проблематично, но это уже другая история) #fa_фундаментал #учу_в_пульсе #новичкам

Ну что, эйфория на рос. рынке продолжается или уже пора затариваться тенге? {$MXM3} $KZTRUB_TOM

Смотрю скрины по общению со службой поддержки ТИ, которые люди не стесняются САМИ выкладывать во всякого рода чатики и тихонечко поражаюсь. На том конце экрана сидит обычный человек, не надо на него лить коричневый поток своего недовольства. Этим ничего не добиться, конкретный сотрудник поддержки НЕ РЕШАЕТ судьбу ваших активов. Или думаете, что чем сильнее будете кричать и чем больше будете оскорблять, тем выше шансы того, именно Вам сделают какие-то особые условия и допустят до торгов? Чего добиваетесь? $TCSG

$TCSG {$TCS} Ну так что по американским бумагам? Их не касается? Разработано инфраструктурное решение? Или же...

Привет всем. Немного попугаю вас и снова кану в небытие на неопределенный срок (хотя кому какое дело) Взгляните на график ниже. Знаете что там изображено? Это контанго между ближним и дальним фьючерсом на нефть Видите провал в марте? Это экспирация ближнего фьючерса в апреле 2020. Наиболее подготовленные торговцы уже поняли о чем речь(хотя и без меня это и так знали) Так вот. В один прекрасный момент апреля 2020 года на рынке завелось столько спекулянтов, поверивших в отскок, что заправляющие дельцы решили: "а почему бы на этом не заработать?". И объявили всем, что ценник по фьючерсам может быть отрицательным. Кто-то пропустил эту новость мимо ушей, Кто-то прочитал и что-то понял, Кто-то прочитал и ничего не понял Цена падала-падала, отскокеры подбирали и подбирали. За несколько часов до экспирации ближний фьючерс стал стоить 1 доллар, потом 0,5 доллара, потом 1 цент "Ну как же на этом не заработать?"- решили неопытные маслята, и загрузились нефтью по самые уши по 1 центу. Итог: проэкспирировали их в большой - пребольшой минус и стопы не спасли. ну а дальний фьюч мало шелохнулся Был ли тут злой умысел или это все арабы виноваты, или все решил нелепый случай - читатель решит сам. Так к чему я это все пишу? Да все к тому же. Сейчас люди ждут восстановления потребления газа, которого почему-то не происходит. Даже опытные трейдеры высказывают мысль о том, что неплохо бы сыграть на высоком контанго (зашортить дальний и взять в лонг ближний). Типа хедж же, ну? А если история повторится и разные сроки сыграют злую шутку? PS Закрытый профиль убавил количество подписчиков на пару сотен человек. Наиболее стойкие остались, это радует PPS Вновь подписавшимся - наличие открытого профиля не гарантируется {$NGG3} {$NGH3}

В воскресение снова буду в гостях у Паши @RaPride. Кому интересно - пишите про что хотелось бы послушать - подготовлюсь и расскажу свою точку зрения, постараюсь как обычно подкрепить цифрами. Ну и задавайте вопросы - помогу чем смогу.

$COIN Чего ждать от сокращения численности персонала - вопрос без однозначного ответа. С одной стороны сокращение издержек для компании, падающей в показателях - шаг логичный и хорош для инвесторов. С другой - дает понять, что менеджмент не лелеет мечты о росте. Не ясно как поведет себя динамика по выручке. Нет статистически значимой модели, которая показывала бы как сильно уволенные сотрудники влияют на выручку компании. Топ менеджмент говорит, что данная процедура позволит сократить оп.расходы в 1кв 2023г на 25% при единовременном их увеличении на сумму от 149 до 163 миллионов долларов (выходные пособия и т.д.) Предполагаю, что имелось в виду сокращение издержек по сравнению с 4кв 2022, иначе смысл теряется. Данных по 4кв 2022 никаких нет, отчет только в феврале, есть только прогнозы, по которым он будет не сильно отличаться от 3кв 2022. По цифрам за 3кв: Выручка 590 млн Валовая прибыль 488,5 млн Оп. расходы 1045 млн Итого: оп. убыток 556,5 млн Если мы ожидаем уменьшения оп.расходов на 25%, то компания при причих равных все равно остается убыточной, но с положительной динамикой. План для себя оставляю прежний - держу небольшой шорт, но жду возможного пампа для его усреднения, ибо коротких позиций в бумаге скопилось порядочно и все мы понимаем как могут летать подобного рода компании на различных инфоповодах Тем не менее, буду наблюдать за данными 4кв 2022, чтобы увидеть как повлияет уход FTX на динамику выручки

Немного с запозданием, но скидываю свою сводную табличку с эффективностью портфеля, которую веду с начала 2021 года. Доходность в долларах с учетом пополнений, выводов и налогов (по последним еще должен прийти вычет). Мартовское падение почти не задело, т.к. доля в РФ компаниях была совсем небольшая. Использование неэффективностей, описанных в прошлых постах позволило обогнать оба индекса С лета счет ведется еще и в IB по понятным причинам. Скидываю по нему отдельный скрин. Как видно, амеровский портфель по сути повторяет динамику SP500, лишь немного его обгоняя. В предыдущих постах в комментариях спрашивали про идеи. Их немного. Портфель в ТИ виден всем желающим, портфель в IB включает в себя много кэша, немного венчуров и довольно много скучных компаний небольшой и средней капитализации. Там уже зафиксирована половина позиции по $ZYXI (по моим расчетам цена 14 справедлива даже без учета роста) и $PINS (по моим расчетам цена 27 справедлива при сохранении темпов роста), в приличном минусе $ZYNE (около 50%). С большой надеждой смотрю на $QDEL как на дико недооцененную фарму, чья низкая оценка связана только с неопределенностью от слияния Жду разрешения ситуации со ставками, и если Китай с Европой не ударят в грязь лицом, то буду увеличивать позу в некоторых техах, в частности $PYPL, но есть ощущение что все же ударят =) Из идей в РФ вижу для себя только $GMKN как дешевую компанию, чью продукцию будет блочить очень больно. По сути это сейчас квази-доллар Прошу не воспринимать все что выше как сигналы на покупку - продажу. у каждого своя стратегия и свой путь https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Felixalex/34f547aa-5c41-4118-97dd-0e1cd2803782?utm_source=share Как-то так. Без рассуждений сегодня, кроме одного. рынки как РФ так и США сильно упали. И если портфель в минусе, то не стоит сильно расстраиваться, как мне кажется. Лучше сравнить динамику своего портфеля с динамикой индекса

$COIN Coinbase падает. Я считаю, что Coinbase - компания, в которую инвестировать не нужно, по крайней мере с текущими вводными. Наоборот, стою в шорте со средней в 40 с небольшим. Но подписчик оставил комментарий, в котором говорится "бери в лонг, вверх пошла". Этот комментарий навел на мысли, которые хочу теперь донести. Представьте себе, что ваш знакомый приходит к Вам в гости и хочет продать бизнес. Убыточный. Например, современный ремонт велосипедов в небольшом городе, в котором 5 человек ездят на великах. Убытки от бизнеса 500 тысяч рублей в квартал (2 млн в год). Но пара кварталов в прошлом году была прибыльная. А теперь работники просят ЗП повыше (иначе уедут, в другом городе на них спрос), один из пяти оставшихся велосипедистов тачку присматривает. Да и вообще денег у людей не так много. Само здание, дорогие инструменты, деньги в кассе составляют в сумме 5.6 млн рублей. А знакомый хочет чтобы вы купили все за 9. Вот такая компания и есть Coinbase на данный момент. Когда то генерила маржу, теперь приносит убытки. Знакомый пытается впарить прошлые успехи. А в случае с коином это даже не мой знакомый, а совершенно неизвестные люди. Вопрос: зачем это покупать? Потому что график в какой-то момент пошел вверх? График - это всего лишь временный консенсус толпы, в которой куча физиков. От того, что график пошел вверх Coinbase не стала лучше. Хочется поиграть в последнего дурака? (Это когда ты купил дорого, в надежде, что следующий купит у тебя еще дороже) Пока на этот вопрос я для себя не найду ответ - Coinbase останется вне моего долгосрочного портфеля

$COIN Ох уж эти аналитики. Держать. Держать шорт, наверное, имеют в виду? А наша секта, тем временем, уже почти дождалась тридцати. https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Felixalex/6c41aca1-f81d-43c1-8475-f2cf1a2c1677?utm_source=share Первый шорт в августе - сентябре был ну прям очень хороший. Этот тоже неплохой, но объем маловат. Ждал пампа, которого не случилось. Жаль. Но, может быть, ещё не все потеряно.

Чтобы обыгрывать рынок не обязательно торговать много и часто. Достаточно просто иногда замечать неэффективности. В одном случае отыгрыш этой неэффективности занимает минуты, в другом- недели и месяцы. Стратегии, построенные на поисках неэффективностей, часто способны обыгрывать рынок. Отличаются они тем, что используют глупость других участников рынка и несовершенство инфраструктуры. Когда один и тот же актив стоит по-разному на разных площадках, то можно зашортить его в одном месте и купить в другом. Когда неэффективность исчезнет - вы зафиксируете свой профит. Это арбитраж Мосбиржа в 2022 изобиловала этими возможностями, о многих из них я рассказывал в своих постах. Самые успешными идеями были: - Шорт фьючерса на палладий, где, несмотря на низкую ликвидность, мне удалось заработать несколько тысяч долларов {$PDZ2} Наш палладий был под 2600-2900, мировой 2300-2500 https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Felixalex/d3aaa9ed-76ef-4127-a93e-140f6d440065/ - Лонг фьючерса {$SFZ2} - c 381 до 410, хотя прибыль можно было зафиксировать и раньше несколько раз 1го июня наш фьючерс торговался по 381, в США он был 413 то есть рынок США в минусе, а идея все равно в плюсе https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Felixalex/34f547aa-5c41-4118-97dd-0e1cd2803782/ - Ну и всякие мелочи типа фьючерсов на пару доллар-рубль и акции газпрома. Найти посты можно легко. Была и одна неуспешная идея по $FXTP , где был риск блокировки, который реализовался. когда она выйдет в плюс (и выйдет ли вообще) - неизвестно https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Felixalex/49711456-27c7-4983-8e42-053bf6b662c0/ Если следовали этим идеям и удалось заработать - я только рад. Сейчас неэффективностей подобного плана все меньше и меньше. Но каждый год преподносит нам новые сюрпризы. Главное научиться вовремя их выявлять. Есть неэффективности, отыгрыш которых может занимать годы. Они, скорее, связаны уже не с несовершенством биржевой инфраструктуры, а со слепотой рынка. Но риск в них увеличивается кратно. Об этом как - нибудь в другой раз. От Вас, друзья, прошу только проявлять активность: Лайки, дизлайки, вопросы, комменты, подписки, отписки - все приветствуется.

@T-Investments нужно что - то придумать с отображением цен по заблокированным активам. У меня лично только 2 бумаги попали в этот список $PYPL (светится по 25, ценник насдака 73) и {$AYX} (светится по 46.3, ценник насдака 41) Вчера кто-то совершил сделку по 25 и результативность сразу прыгнула на -12% вниз. через месяц кто-то совершит сделку по 60 и она сделает 10% вверх. Предполагаю, что в остальных бумагах творится похожая история Если котировки так и продолжат "гулять" из-за внебиржевых торгов с огромным спредом, то вся информативность колонки "доходность" у пользователей с подобными активами теряется Предлагаю либо сразу обнулить в доходности результаты по этим бумагам (и восстановить обратно если произойдет маленькое чудо и их разблокируют), либо отображать биржевую цену как было раньше

Поступило мнение, что последние посты хоть и интересны, но сложны для понимания. В принципе, претензия понятна. Нужно писать проще? Расскажите, что думаете.

Очень часто пишут, что инверсия кривой доходности - самый надежный признак рецессии. Почему - неизвестно. Но если разобраться в сути вещей, то инверсия - лишь признак того, что рынок ожидает смягчения ДКП в ближайшей перспективе. 1) Рынок ожидает смягчения ДКП. 2) Инвестор видит, что длинная облигация приносит 4% годовых 3) Инвестор видит, что короткая облигация приносит 4% годовых Почти инверсия Если инвестор прав, то логично расчитывать, что при реинвестировании короткой облигации суммарная доходность будет меньше, т.к. ее ФОРВАРДНАЯ ставка при прочих равных будет меньше, поэтому он просто предпочтет купить длинную и будет ее держать, чем реинвестировать короткие все с меньшей и меньшей ставкой. Итог: Продать короткую и повысить ее доходность, купить длинную и уменьшить ее доходность. Трах-бабах и привет, инверсия #### Просто ожидание смягчения ДКП, обычный арбитраж и переоценка, никакой магии и "предсказаний" будущего краха. Но рынку нравятся волшебные индикаторы, ничего не поделать #### Да, ожидание смягчения ДКП уже в свою очередь может быть признаком рецессии, но смягчают её не только поэтому. Например, если ставки были задраны слишком сильно у Турции, к примеру, эта кривая вечно инвертирована, там перманентная рецессия? у Японии, наоборот, никакой инверсии нет, но постоянная рецессия (хотя там и ставки отрицательные). в РФ после предпоследней инверсии (май 2017) было 2 весьма тучных года. РТС вырос впоследствии к декабрю 2019го на 45% (напомню, он в долларах), а imoex на 65% (в рублях). Картинки по США тоже приложу, где индикатор не сработал, там все оси подписаны, рецессии выделены. Просто тогда ставки задрали слишком сильно и инвесторы это смекнули раньше чем ФРС (которая часто действует с запаздыванием) Инверсию 2006го sp_500 вообще почти никак не отыгрывал. Отыграл уже практически по факту наступления. Да, индикатор иногда оказывается прав, но он не волшебный. Понравилось - ставь лайк. Подписки, отписки, комменты и вот это вот все тоже приветствуется. больше постов по фундаменталу и макро по хештегам #fa_фундаментал и #fa_макро {$SFZ2} {$RIZ2} Ну и #пульс_оцени а?

Когда мы решаем входить в рынок (или отдельную бумагу), мы часто оцениваем прежде всего стоимость (дороговизну) и перспективу. Оценка перспектив - дело сугубо личное (например, когда кто-то утверждает, что за электромобилями будущее или что какая-либо страна будет развиваться темпами выше среднего) Мы можем только предполагать, но не знать будущего Оценку стоимости рынка (или компании) можно тоже строить по разному: кто-то пользуется техническим анализом, кто-то фундаменталом Рынок в 400 пунктов дорог или дешев? А почему? Кто-то скажет:"Дорого, потому что полгода назад было 350!". А может 350 это было супер дешево? Только по изменению стоимости бумаги нельзя утверждать однозначно. Поэтому инвесторы смотрят на безрисковую доходность и сравнивают с ней Сейчас безрисковая доходность 20 летних UST составляет около 4% годовых, а безрисковая доходность 10-летних TIPS составляет 1.4% + инфляция (И то и другое можно теперь купить в ТИ, я брал $TLT по 103 (не здесь) в сентябре и присматриваюсь к $TIP) Теперь мы должны посмотреть на темпы роста прибыли компаний из SP_500 На скринах 1) перевернутый PE компаний из SP500 - отражает доходность компаний на вложения 2) рост EPS г/г без поправки на инфляцию Мы не знаем что точно ждет нас с денежной политикой. Инфляция все еще не побеждена (и в ней все больше именно монетарной компоненты, а не дефицита предложения как это было в 2021 - об этом делал разборы ранее, найти можно по хештегам #fa_фундаментал #fa_макро) ФРС пока не собирается останавливать сокращение баланса, что ведет к уменьшению количества денег в системе (скрины 3 и 4). Займы других участников тоже накладываются на динамику m2 Что в итоге? Имеем доходность компаний из индекса в 4.8%, а безрисковую доходность по 20-леткам в 4% Брать индекс с надеждой на будущий рост доходностей (что под вопросом, рост уже замедлился, почему бы ему не уйти в минус) или зафиксировать стабильные 4% ниже текущей инфляции? Можно, в принципе, взять TIPS и радоваться ставке 1.4% + инфляция, почему нет? На рынке облигаций (самый ликвидный) имеем игроков (ЦБ) которые продают. Кто покупает? Те, кто хотят зафиксировать доходности. Хватит у них денег покупать все больше и больше? Посмотрим На рынке акций имеем неопределенность с ростом EPS и текущую доходность в 4.8% от нынешних цен. Так дорог или дешев рынок? Если сравнивать ТЕКУЩУЮ доходность с облигациями - то ОЧЕНЬ дорого. Премии за риск откровенно малы. И не факт, что облигации достигли точки разворота и неизвестно на каких значениях закрепятся. На этапе роста ставок sp_500 растет медленнее чем ввп, на этапе снижения ставок - быстрее чем ввп, это вполне логично и показывает, что в долгосроке прайсить риски рынок умеет, несмотря на краткосрочные пузыри и ажиотаж. (скрины 5 - длинный цикл повышения ставок и 6 - длинный цикл снижения ставок) Если привязывать рост прибылей sp_500 к мировому ВВП(ведь компании транснационалы и зарабатывают везде), то можно оценить "дороговизну" относительно текущей реальности на графике SPX (стоимость рынка) * TNX (доходность 10-леток) / мировой_ввп (скрин 7) (получается подобие индикатора Баффета по sp500 но с поправкой на доходность облигаций) - можете самостоятельно построить этот график в tradingview и соотнести с фазами рынка. Ни в коем случае не призываю руководствоваться именно им во время принятия инвестиционных решений, ведь будущую фискальную политику мы можем только предполагать. Тем не менее, облигации являются неким опережающим индикатором (хоть и с погрешностью, вызываемой действиями ЦБ) и по модели видны многие рыночные пузыри прошлого. Таким образом, нам остается определить только перспективы. Лично я при текущей неопределенности не гадаю с дном рынка и окончанием цикла повышения ставок, а спокойно сижу в кеше на солидную долю депозита. Возможно, что прикуплю еще облигаций, посмотрим. Как обычно, если понравилось, то ставь лайк, если есть вопросы, комментарии или заметили ошибку, то велкам в обсуждения. {$SFZ2}

<Удаленный ранее пост про риски> Эта фраза уже спасла не один депозит. "Вы не можете контролировать свою доходность, вы можете контролировать риски" Вспоминая 2020 год мы задним числом видим кучу возможностей, которые тогда были. Мы смотрим на успешных спекулянтов, которые купили Теслу или стояли в лонгах и успешно фиксились на шортсквизах шлаковых бумаг (ставь лайк если помнишь июнь и ноябрь 20го) Но мы не замечаем тех, кто слил депозиты, думая, что перехитрил рынок, таря Мейсис с тройным плечом в июне 20го по 12 долларов (Есть в подписчиках старички, которые догадались о ком речь?) Мы не замечаем тех "А что если?". Кажется "Эх, дурак был что не купил, вон как взлетела". Левую часть графика торговать легко. Но будущего мы не знаем и можем только предполагать какие варианты развития событий могут произойти. И если негативный вариант вероятен, то на самом деле ты не дурак, если не вошел в сделку на солидную долю депо. Ты же не знал, что рост продолжится. Это НЕ ошибка! Ошибка, скорее, противоположное действие, хоть в данной конкретной ситуации оно бы принесло прибыль. Можно ли иметь риск в портфеле? Наверное, можно, почему бы и нет. И тогда, если вероятность наступления негативного события (оцениваемую, скажем, в 10%) перемножить на долю бумаги в портфеле, то получишь риск, который бумага добавляет к обнулению твоего депозита. Таким образом, если ты псевдодиверсифицируешь свой портфель 10 однотипными компаниями, каждая из которых ничего не зарабатывает и имеет 10% риск обнулиться, то твой депо обнулится с вероятностью близкой к тем же 10%. Риски коррелируют. В других же случаях риск обнуления будет составлять перемножение этих вероятностей (событие A наступает с вероятностью 10%, событие B с вероятностью 10% и т.д) А шанс уполовиниться у нее может быть еще выше, все 50%. А сколько нужно заработать от текущих, чтобы "отбить" потерянные 50% депо? Ответ: 100%! Д - диверсификация. но не бумаг, а риска. Юрисдикция, отрасль и т.д. Теперь посмотрим на профиль инвестора: Инвестор Саша торгует успешно уже 3 года, волатильными бумагами, но все равно в хорошем плюсе. По статистике у Саши из 36 месяцев есть очень неудачные 10 месяцев (вероятность 27,78%), в которых его просадка была по 35% в каждом. Саше пока что везет и прибыли перекрывают убытки. Но что если два неудачных месяца выпадут вдруг один за другим 3 раза подряд? Просадка Саши составит -72,54%, а вероятность наступления такого события около 2%. Сможет ли Саша пережить потерю и не сорваться в тильт, таря еще более волатильные бумаги с еще бОльшим плечом, а потом восстановить депозит? Возможно, ведь от перемены мест множителей произведение не меняется Но также возможно, что Саша торговал 3 года на бычьем рынке, а рынок изменился, и вероятности получить лося теперь кратно возросли. Мы не знаем всех "а что если?". Поэтому контролируйте риски и если решите воспользоваться нововведением Тинькова (опционами) - то используйте их именно для этого, а не чтобы заработать х10 за месяц, втарив Газпром на все". #риски #маржинальная_торговля #новичкам #fa_фундаментал

$POSI Выстрелит или не выстрелит? Консервативные инвесторы, перед тем как отдать свои деньги, любят считать (иногда на коленке) В сегодняшней рубрике пример таких расчетов По фактам: 1) 66 млн акций по цене в 1300р - Капитализация 85,8 млрд Компания зарабатывает 10.8 млрд рублей в год при чистой прибыли в 3.9млрд рублей (данные по последним 12 мес.) Текущий P/E смотреть смысла нет, т.к. компания растет довольно серьезными темпами. 2) Оценить темпы роста можно с очень большим приближением (от +50% до +170% кв/кв по результатам последних отчетностей) Ранее темпы роста были скромнее: 60% в 2020 и 28% в 2021. Предполагаемая выручка в 2022 году оценивается в 12-15 млрд рублей(информация несколько устарела, но других данных от компании нет) Если брать среднее, то получим оценку за 4кв в 6.5 млрд (+71% к/к) На результаты 2022 года существенное влияние оказал уход конкурентов с рынка, что дало импульс российским поставщикам 3) Рост компании происходит с низкой базы, поэтому темпы будущего роста оценить тяжело Будущие темпы роста рынка ИБ в РФ компания оценивает в 32%/год Теперь попробуем оценить будущую доходность Сделать это трудно из-за переменных: а) Рост с низкой базы может быть быстрым. С высокой базы расти тяжелее. Пока что компания оправдывает ожидания б) Неизвестно, исчерпан ли потенциал от ухода зарубежных игроков ц) Самая "стабильная" юрисдикция Тем не менее: Посмотрим на маржинальность в динамике: По результатам последних 12 мес она составляет 37%, в 2020 - 48%, в 2021 - 29%) Предположим, что маржинальность сохранится на сегодняшнем уровне, а расти компания будет лучше российского рынка ИБ, например, по 50% в год (Если недостаточно позитивен, то пусть @Positive_technologies меня поправят =) ) Тогда имеем к 2025 году оценку выручки в 45.5 млрд и операционную маржу в 16.9 млрд Не ясно, какую див.политику ждать от компании в будущем, но сейчас было направлено 1.6 млрд рублей (около 40% чистой прибыли, остальное - на рост) Предположим, что эта див политика будет соблюдаться в будущем То есть при сохранении оценок ожидаемая к 2025г див. доходность будет равна 16.23 млрд / 85.8 млрд, то есть 18.9% от текущих. за 4 года. (7,9% за последний год) Таким образом, если верить оценкам компании по будущему росту и див политике в 50% в будущем, то акции вполне могут вырасти до 2500р к 2025 году (тогда див.доходность будет 5% и это должно устроить инвесторов). Но это не точно и уже "совсем на коленке", т.к. мы не можем прогнозировать фазу роста компании далее Это составляет 24% годовых, по сравнению с 3 летними ОФЗ $SU26229RMFS3 премия составит 15% Если готовы прогнозировать безоблачное будущее для рынка ИБ российских вендоров, то вполне себе идея. А совпадут ли прогнозы компании с реальностью и настроениями рынка - покажет время. Я пока посижу на заборе. Понравилось - ставь лайк, несогласные или заметившие ошибки - в комменты. Согласные тоже могут присоединиться если захотят. Ну и спецы по ИБ если выскажут мнение о продукте - то было бы здорово #fa_фундаментал

{$BRZ2} Хочется написать "яжеговорил", https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Felixalex/a72d2d9e-723f-4a8e-9a38-6ad3df228886?utm_source=share но правило хорошего тона гласит: "не выпендривайся, если сам на этом не заработал" Заработал, конечно, но не 20%. А будет действовать потолок или не будет - это, как мне кажется, не важно для долгосрочного тренда на мировом рынке. По причинам, описанным в посте по ссылке. Все не будут подчиняться правилам. А если можно перепродать сразу, то не складировать же Мнение. Не факт

В прошлом месяце я спрашивал нужно ли делать разбор сектора недвижимости. Не знаю интересно это было или нет, т.к. отклика было не сильно много, но гештальт для себя все же решил закрыть. Пост будет длинный. Недвижимость довольно специфичный класс активов, потому что зачастую ее воспринимают как товар: 1) Цену на товар регулируют предложение и спрос: Спрос определяют доступность ипотеки (об этом в конце поста) и желание купить: - кто-то хочет сохранить мобильность и иметь возможность без напряга переехать в другой город или страну - кто-то хочет обустраивать свое "семейное гнездышко", делать перепланировку так как ему нравится и т.д. Предложение регулируют застройщики вводя объекты в продажу постепенно и вторичный рынок тут уже каждый решает для себя персонально. 2) Если рассматривать недвижимость как актив, то цены регулируют ставки (как по ипотеке так и по ОФЗ) и доходность в %, или же альтернативная доходность Если подходить к вопросу только с позиции денег, то нужно считать что выгоднее в пределах допустимого риска. Поэтому сравнивать недвижимость будем с ОФЗ (Да, нельзя прогнозировать на долгий срок (10-20 лет) что будет с рынком и страной. В конце концов, не так давно государство уже "кидало" вкладчиков. Но и у недвижимости есть риски, так что примем допущение о близости рисков в этих активах) Нам нужно сравнить активы на дату окончания выплаты предполагаемой ипотеки, то есть посчитать разницу для двух случаев: а) Первоначальный взнос и деньги на ремонт инвестируем в ОФЗ, реинвестируя купоны. Но продолжаем платить арендодателю за жилье Тут просто считаем сложный процент (разницу между суммами аренды и аннуитетного платежа также инвестируем) б) Имеем первоначальный взнос, деньги на ремонт и покупаем недвижимость. В конце имеем квартиру с ремонтом Стандартный калькулятор вкладов в сравнении с ипотечным нам не подойдет, потому что необходимо учитывать такие факторы как: - Рост стоимости жилья (да, прогнозировать - ненадежно, но можно посчитать среднее за 15-20 лет и предположить, что тенденция сохранится. Либо же в зависимости от своих пессимистичных или оптимистичных настроений посчитать различные варианты) пока что в среднем рост стоимости квадратного метра показывает ~ 3-5% в год за последние 15 лет - Арендные платежи (если квартира инвестиция - мы получаем с нее доход, если покупается для себя - то мы перестаем платить своему арендодателю) арендные платежи также росли за последние 15 лет. Довольно сильно в долгосроке коррелируют с ростом стоимости жилья. - Коммунальные платежи и их индексация - Кадастровый налог - Рост заработной платы (опять же, можно взять медианное значение по стране или своему региону). Значение примерно совпадает с инфляцией. Ипотечный платеж не меняется, а зарабатываем мы больше. Излишками можно погашать досрочно, или же инвестировать Составить табличку в экселе было довольно муторно и я решил для иллюстрации воспользоваться собственным калькулятором, учитывающим вышеизложенные факторы (кроме кадастра и коммуналки - поленился, да и факторы влияют мало, первый можно отразить в ставке по ипотеке, второй - в арендной плате) Вводные и результат к для разных сроков кредита на скринах - сложный процент в действии (разница между ипотекой и ставкой по ОФЗ) Если где-то не поняли (или я плохо объяснил) то задавайте вопросы, не стесняйтесь. Если не согласны или заметили ошибку - тоже. Про факторы, которые будут влиять на рост стоимости жилья в ближайшей перспективе уже все успели написать и без меня. Это и регуляция со стороны ЦБ так называемой "ипотеки от застройщиков", так и сворачивание программы льготной ипотеки в 2023. Бонусом только могу предоставить свои наблюдения по количеству объявлений на $CIAN (еженедельные снапшоты количества объявлений)- количество "навеса" предложения увеличилось примерно на 30% с начала июня. это же подтверждают и данные сбериндекса {$HOZ2} PS расчеты обновил

Около года назад я уже делился статьей одного из авторов Пульса о том, как менеджмент рисует инвесторам красивую картинку. Кто не видел - обязательно посмотрите. https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/foma1/67891e04-90df-44e9-9d48-f9b51c62e057?utm_source=share Хотелось бы добавить ещё кое-что: Типичный график, который рисует плохой, но хитрый менеджмент акционерам - это спад вниз на протяжении ближайшего года - двух , но стремительный рост вверх позже. Хитрость тут в том, что если в течение ближайшего времени они опередят показатели, то выпишут себе премии за "великолепное управление и предотвращение катастрофы". А потери будущего можно будет списать на новые обстоятельства в случае чего. Ведь прогноз нужно составлять каждый год заново. Так вот. Если собственник умный, то он заметит эту тенденцию и меняет менеджера, если нет - его доят. Замечайте тенденции. Ну и тема совершенно никак не связанная с текущим постом. Пользуясь случаем, в рамках знаменательной даты, хочу поздравить нашего Великого Вождя с юбилеем. Ну и пара картинок. Тоже совершенно никак не связанных с темой поста. На первой ВВП в $USDRUB по пяти крупнейшим (и одной "бонусной") экономикам.

Свежая статистика по взятым ипотечным кредитам с сайта ЦБ. публикуется тут с лагом в месяц https://cbr.ru/statistics/pdko/Mortgage/ML/ интересна недвижимость? делать разбор? {$HOZ2} $PIKK $LSRG

20% годовых все еще можно фиксануть по синтетике. никому не надо, чтоли? https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Felixalex/e793bf07-df05-4816-a7fd-e05d6b0d850b?utm_source=share https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Felixalex/9d923d3a-acb4-44ed-8322-164a6463ecd8?utm_source=share Или все считают прибыль ниже 200% годовых недостойной Их Величества? $GAZP {$GZZ2}

Состояние российского рынка: -Пациент перед смертью потел? -Потел -Хорошо {$MMZ2}