Всем привет! Ситуация на фондовом рынке РФ достаточно сложная. В начале года все прогнозисты и избушки говорили нам что первые полгода будем падать, зато потом ставку конечно снизят и будет рост. Пока все как обычно происходит ровно наоборот. Избушки же продолжают рисовать цели вверху, IPO по странным ценам не прекращаются, игроки воодушевлены от полученной прибыли и не хотят покидать казино. Думаю это ошибка. Сейчас не лучший момент чтобы инвестировать в акции. На них давит почти все — рост налогов, рост капекса, рост затрат на оплату труда, затраты на логистику и потери при конвертации валюты, прямые потери от санкций. Ну и рост процентных расходов конечно. Свободный денежный поток будет под давлением в обозримой перспективе. Что тогда брать? ИМХО — облигации. Орловский продвигает идею с субордами ВТБ. Я решил рассмотреть эту идею и выделил интересный мне выпуск: ВТБ ЗО-Т1 ($RU000A1082Q4). Его преимущества как облигации: — Доходность 13,3% (по текущим за 71.5% от номинала), почти как длинных ОФЗ. Но в долларах — Торгуется в российской инфраструктуре как все замещайки — по сути это долларовый инструмент, но без рисков инфраструктуры. — ВТБ уже платит купоны, первый купон после замещения выплачен 3 недели назад. Начисляется НКД — Посильный номинал — 1000 долларов — Риски со стороны ВТБ уже реализовались и банк выплыл на другой берег. Прибыль за 2 года в 1 трлн и допки прочно (для ВТБ) закрывают дырку в капитале. Следующий факап придется подождать — Не платить купоны они не могут, если платят дивиденды. Поэтому в текущем году — они уже платят. В следующем — будут платить дивы и поэтому тоже заплатят. Вроде неплохо — Очень большой выпуск — 1,7 млрд долларов, поэтому достаточно живой стакан, можно войти и выйти на миллионы рублей, с небольшим спредом — Выпуск только что заместился, в начале июня. И в нем думаю есть навес от спекулянтов, купивших за три копейки за границей. Потому и доходность выше 13% Из дополнительных факторов, по данной бумаге ВТБ заинтересован в «рублификации». После изменений в регулировании ЦБ валютный капитал как я понимаю образует теперь открытую валютную позицию и это требует от банка затрат по управлению такой позицией. Раньше такого не было. На ПМЭФ Пьянов давал интервью и в нем сказал, что ЦБ разрешил им провести двусторонние переговоры с банками держателями (у которых такая же проблема теперь с валютными активами) и на добровольной основе заменить выпуск на рублевый с теми кто пожелает. Новые условия будут рыночными, иначе никто не согласится на обмен. В таком случае в стаканы могут прийти банки которые захотят купить бумаги, чтоб обменять их на рублевые облигации. Ну или они перестанут продавать Кроме того, сейчас вцелом хороший момент для выхода в валюту — курс доллара снизился из за известных проблем с валютными платежами и санкциями на НКЦ. Прошел налоговый период, когда рубль окреп. Никто не знает как будет дальше складываться курс, но государству нужен средний 94 по году, и чтобы его получить им надо девальвировать курс от текущего больше чем на 10%. Я верю в наше правительство, они справятся с этой задачей, поскольку сильно набрали опыта и механизмов управления валютой с 2022 года. Поэтому вцелом момент неплохой чтобы перейти в вечно зеленые. Далее, ФРС подходит к циклу снижению ставок, в экономике США назревают проблемы, она замедляется, безработица начинает медленно подрастать, ситуация с инфляцией — улучшаться. Можно представить себе, что ставки по долларовым инструментам пойдут заметно вниз в ближайший год. Или не дай бог будет какой то всемирный кризис и тогда они обвалятся в пол. В этих условиях текущая доходность в 13.3% может превратиться в 9-10%, что даст дополнительную разовую доходность более 30% на переоценке тела облигации, в долларах. Не будет снижения — ну просто получаем свои 13,3% купонами без переоценки тела, то есть купонная доха на уровне длинных ОФЗ $SU26243RMFS4, $SU26238RMFS4 в 13-15%, но — в долларах. Вроде неплохо Думаю идея интересная. Прикупил $RU000A1082Q4