Пьянов выполнил обещание В прошлом месяце у всех была легкая паника насчет достаточности базового капитала Н1.1 у ВТБ, она снизилась на 1 сентября с максимумов года в 6,62% до минимума в 5,31%, приблизившись к 5,125% где наступает приостановка обязательств по субордам. Но Пьянов вышел в эфир РБК в начале октября и пообещал что достаточность больше падать не будет, тк она снижалась из за перевода на банк активов из купленных ВТБ банков, которое опережало перевод капитала. Но по группе достаточность 6,5%, то есть деньги есть, им надо просто перевести деньги на банк ВТБ в группе и оформить нужные бумаги. Что по факту? За сентябрь достаточность отскочила. Результат на 1 октября - 5,39% 👍 Что будет дальше? Если предположить что ВТБ продолжит стягивать кэш на банк с других структур группы, доведя достаточность на основном активе до средней по группе 6,5%, то банк спокойно доживает до февраля когда он после аудита фин реза 2024 сможет закинуть сколько надо из него в базовый капитал. Прибыль ВТБ за 2024 будет порядка 500 млрд, это грубо 45% от текущего базового капитала. То есть если "забросить" всю прибыль в добавок к 6,5%, то достаточность вырастет до совершенно рекордных 8,6%. Это всего на 1,8% меньше супер надежного банка всех времен - Сбера! 😂 ВТБ настолько прибылен последнее время. Конечно они так делать не будут, но с учетом того что ЦБ РФ вводит с июля 2025 контрциклическую надбавку в 0,25% к достаточности, я думаю ВТБ занесет в базовый капитал больше прибыли чем обычно. Полагаю достаточность заведут в диапазон 7-8%. Увидим в отчете на 1 марта 2025, То есть мой прогноз что достаточность базового капитала просто превысит цифры перед СВО, когда Н1.1. был 6,89%. Восстановление базового капитала будет +/- закончено И далее в 2025 банк обещает выдать +/- 500 млрд прибыли. Но владельцам субордов достаточно чтоб они просто не получили убыток в 200-300 млрд и не пробили назад норматив 5,125% как в 2022. Но для этого надо чтобы они ошиблись в прогнозе.. И при прогнозе в +500 прибыли млрд сделать в 2025 убыток в -300 млрд, это была бы ошибка почти в триллион, много даже для ВТБ 😂😂 и даже в условиях риска рецессии Вряд ли есть такой риск. В общем, инвесторам в суборды RU000A1082Q4 и акции VTBR можно немного выдохнуть в части риска достаточности. ВТБ продолжит платить по субордам Но валютные бумаги и в тч суборд все еще под давлением, полагаю многие смотрят на рост доходностей в гос еврооблигациях на Мосбирже, которые валятся скорее всего из за их непонятного статуса, тк замещению 05.12.24 подлежат только бумаги купленные до определенной даты. Что будет с бумагами купленными на бирже сейчас - не ясно.. И видимо многие хотят теперь выйти из этих бумаг. Глядя на распродажу в госах, льют и все длинные корпораты. Продолжаю держать суборд ВТБ ЗО-Т1. Риски по рублю и нефти остаются высокими. Расчет потенциала девальвации рубля дает мне оценку справедливого курса в 110 рублей и выше. Да, вошел рано, пока в минусе, но купон 16% в долларах 💸🤑 этот минус постепенно закрывает 💪 16% в долларах в год это по прежнему больше, чем дает ленивому инвестору лучший рынок на планете S&P 500.. just sayin Вечно падающий рубль тоже поможет. В октябре он не растет даже на больших продажах экспортеров под квартальные налоги в конце октября... В сентябре тоже не рос. Думаю 100 увидим уже до конца года

Про базовый капитал ВТБ и риски списания субордов Многие владельцы субордов ВТБ RU000A1082Q4, а также акций VTBR переживают о достаточности базового капитала. Из тех кто отягощен знанием о существовании такой субстанции, а не просто покупают бумаги. Для начала приведу статистику достаточности базового капитала ВТБ (норматив Н1.1) ниже, в столбце "Запас" вы видите превышение достаточности над уровнем 5,125%, когда ВТБ должен остановить платежи по субордам и может (а то и должен) их при необходимости списать. Дата Запас, % Н1.1, % 01.02.2022 1,765 6,890 01.06.2023 1,029 6,154 01.07.2023 1,075 6,200 01.08.2023 1,091 6,216 01.09.2023 1,138 6,263 01.10.2023 0,898 6,023 01.11.2023 0,905 6,030 01.12.2023 1,001 6,126 01.01.2024 0,794 5,919 01.02.2024 0,997 6,122 01.03.2024 1,494 6,619 01.04.2024 1,276 6,401 01.05.2024 0,994 6,119 01.06.2024 0,702 5,827 01.07.2024 0,667 5,792 01.08.2024 0,274 5,399 01.09.2024 0,186 5,311 Как видим, запаса почти нет, ВТБ подошел очень близко к обрыву. Очень страшно. Риск есть, но сегодня вышла статья в Коммерсанте где наконец есть слова менеджмента на эту тему. https://www.kommersant.ru/doc/7197820?from=doc_lk Из интересного: 1) Ситуация вызвана интеграцией Открытия, активы Открытия переводят на ВТБ и они давят на капитал, который не успевает за процессом. Интеграция при этом видимо закончена в августе, тк Пьянов не ждет дальнейшего падения достаточности, это финал снижения с его слов. 2) Угрозы для списания субордов нет - Пьянов. 3) Для пополнения базового капитала "в случае чего" ВТБ надо примерно месяц. Нужно получить аудиторское заключение на последний существующий отчет о прибылях и убытках этого года и утвердить его в ЦБ. После этого полученную прибыль можно закинуть в базовый капитал. У ВТБ такой прибыли этого года - сотни миллиардов. Базовый капитал 1.1 трлн рублей. То есть ВТБ может при любом сомнении подкинуть норматив на 20-30% вверх. Журналисты при этом конечно рассуждают про какую то допку )) Ну на то они и журналисты, дали комментарии от топов ВТБ и на этом спасибо )

Суборд ВТБ ЗО Т1 - бонд с дохой под 40%?!💪 - update Продолжаем следить за судьбой суборда ВТБ ЗО-Т1 RU000A1082Q4 . Вышли еще новости Как и писал, моя основная инвест идея тут в том, что добровольная рублификация суборда (замена на рублевый суборд от ВТБ) приведет к появлению дополнительного спроса на бумагу со стороны тех кому понравятся условия такого обмена. Так как условия будут рыночными и никакого кидка не будет. ВТБ пытался рублифицировать этот выпуск еще в 2023 году в процессе замещения, но ЦБ им не дал это сделать тогда. Теперь ВТБ снова пытается уйти от долларов, потому что новое регулирование ЦБ заставляет их хеджировать юанями этот суборд, а это постоянные затраты (юани нынче дороги!). Но ЦБ сказал им что для того чтобы "перещелкнуть" выпуск в рубли у всего выпуска разом, массово, надо чтобы 75% владельцев бумаги сказали что они этого хотят. И вот в августе ВТБ смог получить такое согласие только от примерно 6% владельцев😊 Подавляющее большинство вообще не ответило, а половина ответивших была против, хотели остаться с текущим долларовым купоном 9,5% к номиналу. Короче, рублификация будет добровольной. Но на пути рыночной добровольной рублификации есть одно препятствие – неоднозначное и устаревшее регулирование ЦБ (ПОЛОЖЕНИЕ от 4 июля 2018 г. N 646-П О МЕТОДИКЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ (КАПИТАЛА) КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ ("БАЗЕЛЬ III"). В этом положении ЦБ, в разделе о субордах есть указание, что ставка валютного суборда не может быть больше 10%, а рублевого - выше 15%. При этом там же по тексту указывается, что ставки не должны отклоняться от рынка в пределах +/-20%. Получается некое противоречие в текущей ситуации, когда рыночные ставки ушли очень высоко. Просто это все писалось до СВО, никто не мог себе тогда представить ставку ЦБ закрепившуюся вблизи 20%. А при ставке ЦБ 20% никто никогда не даст в субординированный долг никакому банку дешевле чем примерно 23-25% в формате флоутера, а скорее даже 25-30%, все таки надо компенсировать риски. Короче регулирование надо править, чтобы новые рублевые суборды могли стать привлекательными. Причем успеть надо до декабря 2024, когда будет ближайшая оферта по ВТБ ЗО-Т1 и в эту дату можно будет провести ту самую рублификацию. И вот удивительным образом (!!!) 😉 вчера вылетел ряд новостей, что ЦБ как раз работает об актуализации регулирования субордов! В том числе предельной ставки, но не только, еще один интересный момент – ЦБ хочет обезопасить физиков - владельцев субордов, выделив новый тип субордов. Те которые будут доступны обычным владельцам (не мажоритариям банков) по сути приближаются к обычным облигациям по своей сути. В будущем при невыполнении банком норматива достаточности такие новые суборрды не будут списываться безвозвратно, и после того как банк заработает денег и восстановит капитал – они будут восстанавливаться в полном объеме! То есть теряются только часть купонов, и тем самым будет закреплено на бумаге то, как поступил с субордами ВТБ в 2022 году, ВТБ ничего не списал, просто на время перестал платить купоны. Собственно новости: По предельной ставке: https://frankmedia.ru/178991?utm_source=tf По двум типам субордов: https://frankmedia.ru/179032?utm_source=tf Считаю все очень позитивно для ВТБ ЗО-Т1. Двигаемся к тому чтобы ВТБ смог предложить рыночные условия при рублификации, ЦБ им помогает. Я верю в ЦБ как в рыночный институт, они молодцы и сделают так, что условия рублификации будут рыночными. То есть ставка в районе 24% в рублях к номиналу в форме флоутера (ключ + 3-4%), что в пересчете к текущей цене ВТБ ЗО-Т1 - под 40% годовых 🚀🔥 Пока все по плану, ЦБ с нами😊 😎