Пьянов выполнил обещание В прошлом месяце у всех была легкая паника насчет достаточности базового капитала Н1.1 у ВТБ, она снизилась на 1 сентября с максимумов года в 6,62% до минимума в 5,31%, приблизившись к 5,125% где наступает приостановка обязательств по субордам. Но Пьянов вышел в эфир РБК в начале октября и пообещал что достаточность больше падать не будет, тк она снижалась из за перевода на банк активов из купленных ВТБ банков, которое опережало перевод капитала. Но по группе достаточность 6,5%, то есть деньги есть, им надо просто перевести деньги на банк ВТБ в группе и оформить нужные бумаги. Что по факту? За сентябрь достаточность отскочила. Результат на 1 октября - 5,39% 👍 Что будет дальше? Если предположить что ВТБ продолжит стягивать кэш на банк с других структур группы, доведя достаточность на основном активе до средней по группе 6,5%, то банк спокойно доживает до февраля когда он после аудита фин реза 2024 сможет закинуть сколько надо из него в базовый капитал. Прибыль ВТБ за 2024 будет порядка 500 млрд, это грубо 45% от текущего базового капитала. То есть если "забросить" всю прибыль в добавок к 6,5%, то достаточность вырастет до совершенно рекордных 8,6%. Это всего на 1,8% меньше супер надежного банка всех времен - Сбера! 😂 ВТБ настолько прибылен последнее время. Конечно они так делать не будут, но с учетом того что ЦБ РФ вводит с июля 2025 контрциклическую надбавку в 0,25% к достаточности, я думаю ВТБ занесет в базовый капитал больше прибыли чем обычно. Полагаю достаточность заведут в диапазон 7-8%. Увидим в отчете на 1 марта 2025, То есть мой прогноз что достаточность базового капитала просто превысит цифры перед СВО, когда Н1.1. был 6,89%. Восстановление базового капитала будет +/- закончено И далее в 2025 банк обещает выдать +/- 500 млрд прибыли. Но владельцам субордов достаточно чтоб они просто не получили убыток в 200-300 млрд и не пробили назад норматив 5,125% как в 2022. Но для этого надо чтобы они ошиблись в прогнозе.. И при прогнозе в +500 прибыли млрд сделать в 2025 убыток в -300 млрд, это была бы ошибка почти в триллион, много даже для ВТБ 😂😂 и даже в условиях риска рецессии Вряд ли есть такой риск. В общем, инвесторам в суборды $RU000A1082Q4 и акции $VTBR можно немного выдохнуть в части риска достаточности. ВТБ продолжит платить по субордам Но валютные бумаги и в тч суборд все еще под давлением, полагаю многие смотрят на рост доходностей в гос еврооблигациях на Мосбирже, которые валятся скорее всего из за их непонятного статуса, тк замещению 05.12.24 подлежат только бумаги купленные до определенной даты. Что будет с бумагами купленными на бирже сейчас - не ясно.. И видимо многие хотят теперь выйти из этих бумаг. Глядя на распродажу в госах, льют и все длинные корпораты. Продолжаю держать суборд ВТБ ЗО-Т1. Риски по рублю и нефти остаются высокими. Расчет потенциала девальвации рубля дает мне оценку справедливого курса в 110 рублей и выше. Да, вошел рано, пока в минусе, но купон 16% в долларах 💸🤑 этот минус постепенно закрывает 💪 16% в долларах в год это по прежнему больше, чем дает ленивому инвестору лучший рынок на планете S&P 500.. just sayin Вечно падающий рубль тоже поможет. В октябре он не растет даже на больших продажах экспортеров под квартальные налоги в конце октября... В сентябре тоже не рос. Думаю 100 увидим уже до конца года

Последний update по бумаге ВТБ ЗО-Т1 $RU000A1082Q4 Собственно Пьянов из ВТБ вышел в эфир РБК и сначала успокоил, что с капиталом все норм, но потом со слов ведущих зачехлил идею с рублификацией в 2024 году. То чего сначала боялись, а потом скорее уже хотели - отменяется/переносится. Мешает все таки лимит рублевой ставки в 15%, указанный в регулировании ЦБ. ЦБ вроде работает над этим, но нового регулирования еще нет, а время оферты уже поджимает. Плюс Пьянов сказал, что "не очень то и хотелось", тк текущая ставка ЦБ высокая и предлагать по новому бонду ставку, которая соответствовала бы рынку - не хочется. Поэтому: да, риски ушли, но и новые возможности тоже, значит просто сидим, продолжаем получать ~15% в валюте и не дергаемся. Видео (30 минута): https://youtu.be/6Gg6KpE86Go?si=f4GqQ9gOJCLf3G16

Про базовый капитал ВТБ и риски списания субордов Многие владельцы субордов ВТБ $RU000A1082Q4, а также акций $VTBR переживают о достаточности базового капитала. Из тех кто отягощен знанием о существовании такой субстанции, а не просто покупают бумаги. Для начала приведу статистику достаточности базового капитала ВТБ (норматив Н1.1) ниже, в столбце "Запас" вы видите превышение достаточности над уровнем 5,125%, когда ВТБ должен остановить платежи по субордам и может (а то и должен) их при необходимости списать. Дата Запас, % Н1.1, % 01.02.2022 1,765 6,890 01.06.2023 1,029 6,154 01.07.2023 1,075 6,200 01.08.2023 1,091 6,216 01.09.2023 1,138 6,263 01.10.2023 0,898 6,023 01.11.2023 0,905 6,030 01.12.2023 1,001 6,126 01.01.2024 0,794 5,919 01.02.2024 0,997 6,122 01.03.2024 1,494 6,619 01.04.2024 1,276 6,401 01.05.2024 0,994 6,119 01.06.2024 0,702 5,827 01.07.2024 0,667 5,792 01.08.2024 0,274 5,399 01.09.2024 0,186 5,311 Как видим, запаса почти нет, ВТБ подошел очень близко к обрыву. Очень страшно. Риск есть, но сегодня вышла статья в Коммерсанте где наконец есть слова менеджмента на эту тему. https://www.kommersant.ru/doc/7197820?from=doc_lk Из интересного: 1) Ситуация вызвана интеграцией Открытия, активы Открытия переводят на ВТБ и они давят на капитал, который не успевает за процессом. Интеграция при этом видимо закончена в августе, тк Пьянов не ждет дальнейшего падения достаточности, это финал снижения с его слов. 2) Угрозы для списания субордов нет - Пьянов. 3) Для пополнения базового капитала "в случае чего" ВТБ надо примерно месяц. Нужно получить аудиторское заключение на последний существующий отчет о прибылях и убытках этого года и утвердить его в ЦБ. После этого полученную прибыль можно закинуть в базовый капитал. У ВТБ такой прибыли этого года - сотни миллиардов. Базовый капитал 1.1 трлн рублей. То есть ВТБ может при любом сомнении подкинуть норматив на 20-30% вверх. Журналисты при этом конечно рассуждают про какую то допку )) Ну на то они и журналисты, дали комментарии от топов ВТБ и на этом спасибо )

Суборд ВТБ ЗО Т1 - бонд с дохой под 40%?!💪 - update Продолжаем следить за судьбой суборда ВТБ ЗО-Т1 $RU000A1082Q4 . Вышли еще новости Как и писал, моя основная инвест идея тут в том, что добровольная рублификация суборда (замена на рублевый суборд от ВТБ) приведет к появлению дополнительного спроса на бумагу со стороны тех кому понравятся условия такого обмена. Так как условия будут рыночными и никакого кидка не будет. ВТБ пытался рублифицировать этот выпуск еще в 2023 году в процессе замещения, но ЦБ им не дал это сделать тогда. Теперь ВТБ снова пытается уйти от долларов, потому что новое регулирование ЦБ заставляет их хеджировать юанями этот суборд, а это постоянные затраты (юани нынче дороги!). Но ЦБ сказал им что для того чтобы "перещелкнуть" выпуск в рубли у всего выпуска разом, массово, надо чтобы 75% владельцев бумаги сказали что они этого хотят. И вот в августе ВТБ смог получить такое согласие только от примерно 6% владельцев😊 Подавляющее большинство вообще не ответило, а половина ответивших была против, хотели остаться с текущим долларовым купоном 9,5% к номиналу. Короче, рублификация будет добровольной. Но на пути рыночной добровольной рублификации есть одно препятствие – неоднозначное и устаревшее регулирование ЦБ (ПОЛОЖЕНИЕ от 4 июля 2018 г. N 646-П О МЕТОДИКЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ (КАПИТАЛА) КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ ("БАЗЕЛЬ III"). В этом положении ЦБ, в разделе о субордах есть указание, что ставка валютного суборда не может быть больше 10%, а рублевого - выше 15%. При этом там же по тексту указывается, что ставки не должны отклоняться от рынка в пределах +/-20%. Получается некое противоречие в текущей ситуации, когда рыночные ставки ушли очень высоко. Просто это все писалось до СВО, никто не мог себе тогда представить ставку ЦБ закрепившуюся вблизи 20%. А при ставке ЦБ 20% никто никогда не даст в субординированный долг никакому банку дешевле чем примерно 23-25% в формате флоутера, а скорее даже 25-30%, все таки надо компенсировать риски. Короче регулирование надо править, чтобы новые рублевые суборды могли стать привлекательными. Причем успеть надо до декабря 2024, когда будет ближайшая оферта по ВТБ ЗО-Т1 и в эту дату можно будет провести ту самую рублификацию. И вот удивительным образом (!!!) 😉 вчера вылетел ряд новостей, что ЦБ как раз работает об актуализации регулирования субордов! В том числе предельной ставки, но не только, еще один интересный момент – ЦБ хочет обезопасить физиков - владельцев субордов, выделив новый тип субордов. Те которые будут доступны обычным владельцам (не мажоритариям банков) по сути приближаются к обычным облигациям по своей сути. В будущем при невыполнении банком норматива достаточности такие новые суборрды не будут списываться безвозвратно, и после того как банк заработает денег и восстановит капитал – они будут восстанавливаться в полном объеме! То есть теряются только часть купонов, и тем самым будет закреплено на бумаге то, как поступил с субордами ВТБ в 2022 году, ВТБ ничего не списал, просто на время перестал платить купоны. Собственно новости: По предельной ставке: https://frankmedia.ru/178991?utm_source=tf По двум типам субордов: https://frankmedia.ru/179032?utm_source=tf Считаю все очень позитивно для ВТБ ЗО-Т1. Двигаемся к тому чтобы ВТБ смог предложить рыночные условия при рублификации, ЦБ им помогает. Я верю в ЦБ как в рыночный институт, они молодцы и сделают так, что условия рублификации будут рыночными. То есть ставка в районе 24% в рублях к номиналу в форме флоутера (ключ + 3-4%), что в пересчете к текущей цене ВТБ ЗО-Т1 - под 40% годовых 🚀🔥 Пока все по плану, ЦБ с нами😊 😎

Суборд ВТБ ЗО Т1 $RU000A1082Q4 - бонд с дохой >40%?! За последнее время ВТБ нам объявил что не будет «массовой» рублификации, Пьянов сообщил что на их вопрос про рублификацию ответило всего 12% владельцев, из них грубо половина не против замены на рублевую бумагу. А для массовой рублификации всего выпуска нужно 75% выпуска "за". Пьянов сделал вывод что никакой массовости не будет, будет добровольная замена теми кто этого хочет. Для тех кто не в курсе, тут надо пояснить что может предложить ВТБ. Вечный суборд это особая сущность, по сути своей она между акцией и облигацией. Бумага вечная как акция, не имеет срока погашения, но имеет обозначенную заранее купонную доходность, как облигация. Есть риск потерять тело суборда если банк будет терять капитал ниже порога 5,125%, аналогично акциям где возможно банкротство и потеря всей стоимости акций. Также купон по субордам можно не платить, как дивиденд у акции, но при этом купоны по субордам имеют приоритет над дивидендами. Если не платят по субордам, дивов владельцы акций ВТБ не получат. Поскольу суборд это вечная бумага, купон не может быть постоянным, тк нормы доходности на рынках постоянно «плавают». Поэтому все суборды имеют офферту раз в N лет и в дату офферты пересчитывается купон на следующий период по формуле «бенчмарк безриск + фикс премия». Теперь переходим собственно к тому, что может предложить ВТБ. Проще всего смотреть на вариант флоутера (Пьянов обозначил что такое предложение будет). У ВТБ уже есть суборд флоутер ВТБ Т1-12 $RU000A103SC6 который уже торгуется, по нему безрисковый бенчмарк = ключевая ставка, а фикс премия установлена 3,75% (в предыдущем сообщении я ошибочно указал ее как 2,77%, исправляюсь). Ставка устанавливается перед каждым полугодовым периодом облигации, текущий начался весной, ставка была 16%, поэтому купон сейчас равен 16%+ 3,75% = 19,75%. В октябре на новый полугодовой период ставка будет уже 19%+3,75%=22,75% Теперь вопрос на миллион, что же сможет предложить ВТБ на замену ВТБ ЗО-Т1? Это будет выпуск по той же самой программе облигаций, по которой выпущен выпуск ВТБ Т1-12, так как ВТБ недавно ее объем увеличил как раз на сумму своих валютных субордов. Если предположить, что премия будет ровно такой же как на выпуск Т1-12, раз это одна программа облигаций, то получаем условия рублевого суборд-флоутера: Ключевая ставка на 06.12.24 (дата оферты ЗО Т1) – жду минимум 20% Премия – 3,75% Итого ждем 23,75% в рублях Если ждать курс доллара на момент обмена 95 рублей/доллар, а цену покупки облигации взять равной текущему рынку 56000 рублей, то мы получим доходность 95000 х 23,75% = 22562 р годовых на бумагу с текущей ценой 56000 рублей = 40,29% годовых в рублях! По прежнему считаю идею актуальной, усреднил свою позицию. Также, вижу что в стакан за бумагой уже пришли покупатели, объемов на продажу почти нет, спрос значительно больше предложения уже много дней. Идея обретает популярность несмотря на риски и сложность. Сегодня даже увидел про нее на РБК, там Игорь Даниленко - Управляющий активами Ренессанс (коллега Максима Орловского), человек мягко говоря очень осведомленный, держит 25% своего личного портфеля в этой бумаге и в эфире РБК https://www.youtube.com/watch?v=QfwJlZfjYqg на 19 минуте он собственно изложил тот же тезис по бумаге. Ждет рублификацию по формуле ключ + 3..4%. Ну и я жду. Риски списания / невыплаты купонов считаю маленькие. Многие просто не учитывают, что достаточность капитала у ВТБ падает не из за плохих результатов, а из за супер роста активов (выданных кредитов)! При этом если открыть отчетность МСФО, то у ВТБ уже скопилась нераспределенная прибыль порядка 500 млрд на июнь 2024 (см приложение), которая пока просто не включена в капитал. То есть активы уже выросли, а заработанную прибыль пока в капитал не включили, поэтому падает норматив достаточности. Как только прибыль включат в капитал, он вырастет на 25-30%! Это кстати может привести к дополнительной переоценке суборда в 25 году, когда это все увидят

Продолжаем следить за идеей в ВТБ ЗО-Т1 Можно уже точно сказать что зашел рано, но для меня это нормально. Я ни разу ни одну бумагу не купил на дне и не продал на пике. Но в данном случае за удержание позиции платят каждый день из расчета аж 14% годовых в долларах, так что не проблема. Да навес в бумаге никуда не ушел, и думаю многие не заходят так как не понимают, что будет с рублификацией выпуска. Самое время убедиться, сохраняется ли идея. Как видит ВТБ эту "рублификацию" и для чего она. Цитата по Интерфакс от лета 2023 года, ищется без проблем поиском: «С точки зрения управления нашей ОВП в отсутствие хеджирующих инструментов в недружественных валютах мы хотели бы предложить замещающий бонд не в валюте оригинального бонда, а в рублях, с рублевой рыночной ставкой. То есть кроме триггера мы хотели бы продискутировать с регулятором также изменение валюты этого бонда. Это связано с желанием полностью закрыть нашу ОВП в недружественных валютах и сделать это не прокси-хеджированием через юань, а балансовым методом, уменьшая позицию в оригинальной валюте", - сказал Пьянов». То есть еще год назад ВТБ хотел предложить замену валюты и дать при этом рыночную рублевую ставку на суборд. Сразу возникает вопрос на миллион долларов - а что это такое «рыночная рублевая ставка»? Ответ дать на самом деле очень просто, потому что у ВТБ субордов – вагон и маленькая тележка. И есть рублевые выпуски. Самый простой вариант – взять выпуск привязанный к ключевой ставке ЦБ РФ, чтобы не заморачиваться со сложными расчетами в выпусках с фиксированной ставкой. Поэтому берем ВТБ СУБ Т1-12 $RU000A103SC6 Выпуск от 21 года, очень свежий. Ставка – ключ + 2,8%, то есть купон сейчас 21,75%, бумага торгуется за 80% от номинала С учетом котировки – текущая купонная доходность выходит 24% в рублях к рыночной цене. Если ЦБ поднимает до 20% ставку в сентябре, то получим уже 26% доху... То есть "рыночная ставка" если ВТБ предложит суборд в формате флоутера - это 24-26% на сегодня. Прямо скажем достаточно жирная доходность.. 😊 ВТБ в августе сейчас обсуждает с рынком, что заинтересует держателей. Но если вдруг они выкатят такую рыночную ставку, то ВТБ ЗО Т1 сразу переставят с текущей цены 65% на 100% номинала. То есть +50% можно поднять. 😎 У меня конечно есть большие сомнения что ВТБ прямо возьмет и предложит поменять 9,5% в долларах, что грубо говоря эквивалентно фиксе в 15-16% в рублях с учетом девальвации, на 24% в рублях. С другой стороны, они сейчас тратят на хеджирование валютной позиции в юане, а юань на бирже сейчас стоит 7-9% годовых на рынке свопов например, плюс юань не хеджирует доллар на самом деле, поэтому у них сохраняется риск, если они так делают согласно Пьянову. То есть расходы около 17,5% годовых и небольшой риск у ВТБ остается. Поэтому может действительно им проще дать 24%-26% или на 2-3% пониже, а потом в 2025 ЦБ снизит ставку и расходы упадут. Посмотрим как будет. Ну или можно не менять на рубли, уверен все будет добровольно, можно просто остаться с текущей купонной доходностью в долларах, уже больше 14% годовых. И сыграть через эту облигацию игру «в длинные ОФЗ» в $SU26243RMFS4, $SU26238RMFS4 , $SU26244RMFS2. Конечно возникает привязка к качеству ВТБ как банка и его способности генерировать прибыль. Но дюрация у ВТБ ЗО-Т1 - очень длинная, бумага же формально вообще не имеет срока погашения, доходность к оферте/погашению и купонная доходность у нее лучше чем у популярных длинных ОФЗ 💪💪 Облигация Дох к пог. Текущий купон ВТБ ЗО-Т1 17,3% 14,37% ОФЗ 26243 15,9% 14,27% ОФЗ 26238 14,42% 13,38% При этом у ВТБ ЗО Т-1 $RU000A1082Q4 все цифры – в долларах! 🤑 Поэтому при снижении ставки ЦБ РФ все эти бумаги вырастут в цене, и можно будет получить через год переоценку где то в 20%. Плюс обесценение рубля за год на 10% минимум. Думаю идея сохраняется, продолжаю держать

По ВТБ ЗО-Т1 - обновление 30.07.24 Коммерсант написал о решении Банка ВТБ, опубликованном 29.07.24, провести замещение остатка долларовых субордов для тех кто "не успел поучаствовать" в предыдущем замещении в начале июня. Порядка 500 млн долларов остатков будут обменяны на ВТБ ЗО-Т1 $RU000A1082Q4 Статья также повторяет тезис о том что ВТБ планирует заменить выпуск на рублевый, видимо в дату выплаты купона в декабре. Из интересного то что уже в августе ВТБ планирует опросить владельцев бумаг, на каких условиях они хотели бы заменить выпуск на рублевый. Делать это придется по решению ЦБ (из интервью Пьянова РБК) на билатеральной добровольной основе. Все действия с субордами делаются только по разрешению ЦБ, осенью 2023 ВТБ пытался в одностороннем порядке рублифицировать выпуск при замещении, но ЦБ не дал. Они настаивают на рыночных условиях. Поэтому я жду что условия будут рыночными по требованию ЦБ. Тут же в статье эксперт дает оценку - какой купон мог бы заинтересовать в случае перехода в рубли. По его оценке порядка 25% купон был бы интересен. Я с ним согласен. Ждем новостей в августе и потом уже в сентябре я жду финальное предложение по обмену бумаг, которое может привлечь в стакан покупателей. Или удалить из стакана продавцов, что одно и то же. Доходность еще выросла, я пока в убытке, но трейд расчитан на полгода-год, думаю будет хороший плюс. Пока доходность по прежнему на уровне длинных ОФЗ $SU26243RMFS4. $SU26238RMFS4, но в долларах. https://www.kommersant.ru/doc/6863779?from=doc_lk И что касается валюты. Думаю дно по валюте мы прошли в июне. Дальше будет рост. Есть мнение что проблемы с импортом укрепляют рубль, я же думаю что это только краткосрочно и они его ослабят в среднесрочной перспективе. Проблемы с платежами это +3-5% к цене импортированного товара (а значит к объему импорта!) плюс необходимость создать дополнительный пул валюты для обслуживания замедленных платежей, то есть в любой момент времени при медленных расчетах в системе придется держать больше валюты. Это все надавит на предложение валюты. Чистый приток валюты у нас всего лишь порядка 5 млрд долларов в месяц. Только проблемы с импортом уже могут убрать значительную часть этой валюты с рынка. Поэтому, на фоне уже падающей нефти которая приведет к еще и снижению экспорта и затем перехода ЦБ от продаж юаней к покупкам начиная с января 2025 года - мы точно увидим валюту дороже ближе к концу года

Всем привет! Ситуация на фондовом рынке РФ достаточно сложная. В начале года все прогнозисты и избушки говорили нам что первые полгода будем падать, зато потом ставку конечно снизят и будет рост. Пока все как обычно происходит ровно наоборот. Избушки же продолжают рисовать цели вверху, IPO по странным ценам не прекращаются, игроки воодушевлены от полученной прибыли и не хотят покидать казино. Думаю это ошибка. Сейчас не лучший момент чтобы инвестировать в акции. На них давит почти все — рост налогов, рост капекса, рост затрат на оплату труда, затраты на логистику и потери при конвертации валюты, прямые потери от санкций. Ну и рост процентных расходов конечно. Свободный денежный поток будет под давлением в обозримой перспективе. Что тогда брать? ИМХО — облигации. Орловский продвигает идею с субордами ВТБ. Я решил рассмотреть эту идею и выделил интересный мне выпуск: ВТБ ЗО-Т1 ($RU000A1082Q4). Его преимущества как облигации: — Доходность 13,3% (по текущим за 71.5% от номинала), почти как длинных ОФЗ. Но в долларах — Торгуется в российской инфраструктуре как все замещайки — по сути это долларовый инструмент, но без рисков инфраструктуры. — ВТБ уже платит купоны, первый купон после замещения выплачен 3 недели назад. Начисляется НКД — Посильный номинал — 1000 долларов — Риски со стороны ВТБ уже реализовались и банк выплыл на другой берег. Прибыль за 2 года в 1 трлн и допки прочно (для ВТБ) закрывают дырку в капитале. Следующий факап придется подождать — Не платить купоны они не могут, если платят дивиденды. Поэтому в текущем году — они уже платят. В следующем — будут платить дивы и поэтому тоже заплатят. Вроде неплохо — Очень большой выпуск — 1,7 млрд долларов, поэтому достаточно живой стакан, можно войти и выйти на миллионы рублей, с небольшим спредом — Выпуск только что заместился, в начале июня. И в нем думаю есть навес от спекулянтов, купивших за три копейки за границей. Потому и доходность выше 13% Из дополнительных факторов, по данной бумаге ВТБ заинтересован в «рублификации». После изменений в регулировании ЦБ валютный капитал как я понимаю образует теперь открытую валютную позицию и это требует от банка затрат по управлению такой позицией. Раньше такого не было. На ПМЭФ Пьянов давал интервью и в нем сказал, что ЦБ разрешил им провести двусторонние переговоры с банками держателями (у которых такая же проблема теперь с валютными активами) и на добровольной основе заменить выпуск на рублевый с теми кто пожелает. Новые условия будут рыночными, иначе никто не согласится на обмен. В таком случае в стаканы могут прийти банки которые захотят купить бумаги, чтоб обменять их на рублевые облигации. Ну или они перестанут продавать Кроме того, сейчас вцелом хороший момент для выхода в валюту — курс доллара снизился из за известных проблем с валютными платежами и санкциями на НКЦ. Прошел налоговый период, когда рубль окреп. Никто не знает как будет дальше складываться курс, но государству нужен средний 94 по году, и чтобы его получить им надо девальвировать курс от текущего больше чем на 10%. Я верю в наше правительство, они справятся с этой задачей, поскольку сильно набрали опыта и механизмов управления валютой с 2022 года. Поэтому вцелом момент неплохой чтобы перейти в вечно зеленые. Далее, ФРС подходит к циклу снижению ставок, в экономике США назревают проблемы, она замедляется, безработица начинает медленно подрастать, ситуация с инфляцией — улучшаться. Можно представить себе, что ставки по долларовым инструментам пойдут заметно вниз в ближайший год. Или не дай бог будет какой то всемирный кризис и тогда они обвалятся в пол. В этих условиях текущая доходность в 13.3% может превратиться в 9-10%, что даст дополнительную разовую доходность более 30% на переоценке тела облигации, в долларах. Не будет снижения — ну просто получаем свои 13,3% купонами без переоценки тела, то есть купонная доха на уровне длинных ОФЗ $SU26243RMFS4, $SU26238RMFS4 в 13-15%, но — в долларах. Вроде неплохо Думаю идея интересная. Прикупил $RU000A1082Q4