21 февраля 2025
🌾Фосагро
Перспективы бизнеса в условиях меняющихся рыночных условий
Текущее положение ФосАгро: рост выручки vs снижение рентабельности
По итогам 2024 года «ФосАгро» продемонстрировала:
💰 Рост выручки на 15% (до 507,7 млрд руб.)
➡️ связано с увеличением объёмов реализации удобрений на 4%
➡️ ростом цен на фосфорную продукцию на 7%
Однако ключевые показатели рентабельности ухудшились:
💸 Скорректированная EBITDA выросла лишь на 1% (170,5 млрд руб.)
💸 маржа снизилась до 34,9% (–6,7 п.п. г/г)
💸 Скор. чистая прибыль сократилась на 4% (100,4 млрд руб.), что объясняется резким ростом расходов:
➡️затраты на персонал и логистику увеличились вдвое
➡️таможенные пошлины выросли в 2 раза
💸Долговая нагрузка достигла 1,84x, при этом 70% кредитов номинированы в валюте, что создаёт риски курсовой переоценки.
🤑Компания сообщила об отрицательном свободном денежном потоке в размере 7 млрд руб. в IV кв., однако СД предложил дивиденды в размере 171 руб. с выплатой 20.04.2025, что может привести к увеличению долга.
Акционеры ещё могут заблокировать это решение, как это бывало ранее.
📊Показатели:
P/E ФосАгро — 10x
EV/EBITDA — 7x
Снижение рентабельности и долговая нагрузка делают компанию менее привлекательной для краткосрочных инвесторов, однако долгосрочный потенциал связан с восстановлением цен и управлением долгом.
🔥Ключевые вызовы
📌Долговая нагрузка и валютные риски
Рост долга и его валютная структура ограничивают финансовую гибкость.
Ослабление рубля не приносит выгоды из-за переоценки обязательств.
Текущее укрепление снижает выручку за экспорт.
📌Снижение рентабельности
Увеличение себестоимости (логистика, сырьё, энергоносители)
📌Европейские санкции
С июля 2024 года ЕС вводит дополнительные пошлины на российские удобрения: 40€/т для азотных и 45€/т для сложных, с перспективой роста до 315–430€/т к 2028 году.
Это может сократить долю «ФосАгро» на ключевом рынке.
📌Возвращение Китая
Возобновление экспорта китайских удобрений (300–800 тыс. т в месяц) способно оказать давление на цены, особенно в Азии.
🚀Возможности для роста
💸Диверсификация экспорта
Снижение зависимости от Европы за счёт наращивания поставок в Индию, Бразилию и страны Африки. В 2023 году экспорт удобрений по РЖД вырос на 18%, а в январе 2024-го — ещё на 40%, что подтверждает потенциал переориентации
💸Вертикальная интеграция
PHOR контролирует всю цепочку — от добычи апатитов до производства удобрений, что обеспечивает стабильность себестоимости
💸Рост цен на фосфорные удобрения
К февралю 2024 года их стоимость достигла 585 $/т (+14% с начала года) из-за дефицита поставок (Канада, Беларусь, Китай) и спроса в Индии
💸 ESG-стратегия
Инвестиции в «зелёные» технологии (например, снижение углеродного следа) укрепляют позиции на рынках, где экологичность становится критичным фактором, например, в Латинской Америке
🌎Внешние факторы: от санкций до климата
🇮🇳Индийский рынок
Индия, крупнейший импортёр удобрений, сократила закупки на 30% в 2023 году, но дефицит внутреннего производства (30,9 млн т карбамида за 11 месяцев) может стимулировать спрос.
🇺🇸США и Мексика
Введение пошлин на канадский хлористый калий (85% импорта США) и мексиканские удобрения открывает нишу для российских поставок, несмотря на политические риски.
⛈Климатические риски
Холода в Иране и дефицит газа в Египте уже повлияли на глобальные поставки, что усиливает роль России как стабильного экспортёра.
✅Заключение
Перспективы PHOR зависят от способности балансировать между снижением долговой нагрузки, оптимизацией затрат и использованием рыночных возможностей.
Рост цен на удобрения, переориентация на Азию и Латинскую Америку, а также устойчивая производственная цепочка создают фундамент для стабилизации.
📌В краткосрочной перспективе акции выглядят дорого, однако для долгосрочных инвесторов компания предоставляет много точек для роста.