Инструменты ДКП (КС, M2, налоги) безусловно работают. Однако в условиях немонетарных причин инфляции (дефицит работников, эмбарго, недоступность валютных расчетов, высокое логистическое плечо, геополитические риски) и перекоса секторов экономики военного времени эффект ДКП ограничен. Вопрос - кто быстрее сдастся при высокой КС? Мелкий и средний бизнес, обслуживающий потребности гражданского населения, или потребители перестанут покупать? Полагаю, сначала сдастся бизнес. Население, широко задействованное в военной сфере, удовлетворяет (а) за счет бюджетного стимула (б) базовые потребности, что ранее для него было недоступно (жилье, авто, БТ, качественная еда и услуги). Таков болезненный путь экономики спроса - стимулировать отказ от покупок шоковым сокращением предложения, вызыванного закрытием бизнесов - и ограничение его эффекта в военное время, приводящее к дальнейшему сокращению гражданской продукции в ВВП. Есть другой безкризисный путь стимулирования предложения, который больше подходит для непропорциональной экономики военного периода. Напротив, точечно стимулировать предложение по дефицитной номенклатуре благ, сбивая на них цены; развивать инфраструктуру, медицину, науку и образование, повышая производительность труда; налаживать выпуск средств производства на основе новых технологий. Третьего не дано. ЦБ не допустит худший сценарий - гиперинфляцию (Аргентина, Турция, Иран, Египет). Поскольку экономика движется к кризису (закрытию бизнесов), то акции надо покупать после предельного сжатия экономики и не ранее начала разрешения военной угрозы. До этого отдавать предпочтение долговым инструментам. На рынке недвижимости еще не сдулся пузырь льготной ипотеки, поэтому рентный доход пока не является альтернативой. Pro bono publico, поскольку кризис неминуем и на стимулирование предложения у властей не хватает компетенции, то важнейшая публичная цель - убедительно одержать победу в СВО. Для этого наладить массовое производство БПЛА, электроквадроциклов, средств РЭБ, спутниковой связи и тепловизионного наблюдения, поменявших картину общевойскового боя. Сменить военное руководство на новое поколение офицеров с успешным боевым опытом вместо проворовавшихся и погрязших в гедонизме генералов эпохи дружбы с западными партнерами. У проблем экономики, испытывающей небывалое санкционное давление и военную угрозу со стороны продвигающегося североатлантического альянса противника, воюющего чужой живой силой, есть только геополитическое решение. Необходимо нанести поражение врагу, поджигающему гражданские войны в сопредельных республиках, низвергнув Вашингтон и Лондон с пьедестала гегемона до провинциального положения в культурном, валютном, языковом и военном отношении. Габриэль Метсю. Ростовщик и плачущая женщина. 1654

$MXU4 $RBU4 В портфелях по налоговым соображениям к июлю остались только акции компаний с крепким балансом, показавшие существенный рост с 2022 года. Свыше половины капитала держу в корпоративных флоатерах. Планирую в ближайшее время увеличить позицию в инструментах с валютной экспозицией в ожидании восстановления импорта и до конца года сделать перекладку в бонды с фиксированным купоном и большей дюрацией. Очень избирательное наращивание позиции в акциях вижу не раньше следующего лета, когда ключевую ставку начнут отпускать. Сохранение ставки на высоком уровне не станет сигналом к росту акций. Весьма вероятен черный лебедь в виде новой волны мобилизации. Нынешние выкупы ОФЗ и акций рассматриваю как фальстарт нетерпеливых. ЦБ ограничивает, но не сможет уменьшить инфляцию, поскольку она имеет немонетарную природу. Удорожающие логистику санкции на средства производства, изъятые ЗВР, повышение налогов, бюджетный стимул, рост ВПК, создающие дефицит работников мобилизация и ужесточение миграционной политики - все это надолго. Даже если установится перемирие с Трампом, то оно будет худым в торговом отношении с постоянным риском эскалации. Мировая рецессия с падением чувствительных для нашей экономики цен на экспортируемое сырье не за горами. Смягчение ДКП будет вызвано не добровольным отказом от потребления в угоду накоплению, а появлением безработицы ввиду закрытия бизнесов под давлением высокой кредитной нагрузки. Следовательно, на понижение КС сначала позитивно отреагирует долговой рынок ростом тела займа, только потом после перераспределения капитала - долевой. Недвижимость требует еще большего времени для охлаждения первичного рынка после льготной ипотеки - ее рассматриваю в последнюю очередь (через 2-3 года). Квентин Массейс. Меняла с женой. 1514

$MTSS $AFKS Первичное размещение банка МТС на Мосбирже. Плюсы: 1. Умеренные операционные расходы. 2. Финтех модель с высокой долей комиссионного дохода от онлайн услуг, который лишь отчасти и косвенно зависит от активности кредитования. 3. Подтвержденные высокие темпы роста в условиях повышения КС. 4. Понятный интерфейс и наличие скоринговой модели в рамках экосистемы с аудиторией, в десятки раз превышающей текущий пул клиентов. Минусы: 1. Высокая стоимость риска и фондирования, как следствие недостатка заемного рычага - невысокое значение рентабельности собственного капитала при нормальной маржинальности активов, необходимость формирования значительных резервов. 2. Запоздалый план на развитие продукта потребрассрочки (типа сплит, халва у конкурентов). 3. Запас акций от допэмиссии. Вывод - спекулятивно интересно. Ян Госсарт. «Портрет молодого банкира». 1530 г.

$MGKL Ажиотаж после выхода отчета говорит о сохраняющемся аппетите на рынке. С одной стороны, ROE вдвое больше Сбера и устойчивая модель кредитования с залогом, тренд в золоте. С другой стороны, деньги пахнут, сложность органического роста ломбарда, конкуренция Авито, EV выше 20 прибылей и реальные активы за 1,5 цены. Европлан интереснее.

$OZON Снижение от уровня 3900 без объемов, все выкупается. Разговоры об убытках растущего бизнеса приурочены к очередному отчету и ведутся под технические коррекции, которые спекулятивны по природе и непродолжительны. На волне очередного роста сменяются разговорами о том, как Озон выигрывает конкуренцию в секторе e-commerce. В отличие от Яндекс нет риска с коэффициентом конвертации и не ожидается навеса.

$RU000A1062M5 Поддержу критику отображения цены бумаги. Инвестор интересуется, прежде всего, не отношением к номиналу, а абсолютным значением покупки и продажи. Ведь цена может быть близкой к номиналу, но сам номинал ниже цены покупки, и наоборот. Зная номинал по данным ЦБ, отношение к рыночной цене прикинуть несложно, если необходимо. Тинькофф скрестил эти подходы, отображая отношение к номиналу, но в абсолютных значениях. Тем самым многих ввел в заблуждение. Нет уверенности в цене совершения сделки, которая отличается от заявленной, что отталкивает от ее совершения, уменьшая ликвидность бумаги и комиссионные доходы брокера. Гораздо информативнее просто отображать во сколько рынок оценивает бумагу в рублях безотносительно номинала.

$RU000A1062M5 Преимущества. В отличие от покупки базового актива помимо защиты от инфляции приносит купонный доход. Уровень доходности соответствует недвижимости, не требует управления и обладает лучшей ликвидностью. Отсутствие спредов, расходов на хранение при относительно низкой комиссии за сделки. Рейтинг АА, разнообразная продуктовая линейка эмитента и хороший отчет при стоимости золота ок. 2000 долл. за унцию. Недостатки. Ввиду кредитного риска разумный размер позиции ограничен. Повышенная волатильность из-за того, что привязка к курсу золота вызывает спекулятивный интерес к бумаге и влияет на кредитоспособность эмитента, создавая эффект мультипликации к колебаниям курса золота. Падение цен на металл и ухудшение финансовых показателей будут увеличивать существующий дисконт и наоборот. Оставшийся к размещению 1 млрд руб. и признанное брокером некорректное отображение цены сделок оказывают давление, но это краткосрочное явление. Вывод. В сравнении с доходностью эталонного антиинфляционного инструмента ОФЗ-линкера кредитный риск к номиналу оценен на первичном размещении в 3%. Рынок сейчас оценивает дисконт вдвое больше. На фоне начавшегося со времени Ямайской конференции процесса утраты доверия к мировой резервной валюте и угрозы стагфляции в экономике гегемона при достижении номинала 7500 руб. можно зафиксировать доходность на уровне ВДО, не дожидаясь погашения. Отличный инструмент инвестирования в золото для диверсификации портфеля за счет обратной корреляции к основной части активов.

$SELG Золотые облигации Селигдара - долгосрочное вложение в золото с небольшой комиссией и кредитным риском в обмен на купон ок. 5,5% #идея_на_миллион.

$TMOS По всему рынку падение без объемов на сантименте возможных объявлений к годовщине СВО, но и откуп еще не начался. Рациональных причин для падения нет. Повторную мобилизацию вряд ли объявят сейчас, так как время на подготовку для зимней стратегической операции упущено, важнее мобилизация промышленности. Вероятное наступление с целью обхвата второстепенных городов наиболее приемлемый сценарий для рынка. Давление повышения ставок ФРС на сырьевой рынок в условиях повсеместного перехода азиатского направления на национальные валюты ограничено. Влияние санкций ЕС ввиду изолированности нашей экономики также минимально, сводится к точечным уколам в отношении отдельных компаний. Перекладываться в облигации на фоне увеличения шансов повышения ключевой ставки не вижу смысла, когда есть абсорбирующие инфляцию недооцененные дивидендные акции компаний, постепенно решающих проблемы логистики, освоения внутреннего и азиатского рынков. Редомициляция, необходимая для возврата выплат дивидендов отечественным бизнесом с иностранной юрисдикцией, неизбежна ввиду невозвратности к партнерству с Западом, утраты налоговой выгоды и повышения риска блокировок акций оффшорных компаний.

$RU000A100ER0 Государство не отвечает по долгам госкорпорации Роснано (п.19 Устава). Предоставление обеспечения перед владельцами облигаций не предусмотрено (п.12 Условий выпуска БО-002Р-01 от 28 мая 2019). Может госгарантии отдельно устанавливаются, кто в курсе?