Профиль инвестора Exponental | Тинькофф Инвестиции Пульс

Компания не даст инвестопам скучать ! HEADHUNTER ПОСЛЕ РЕДОМИЦИЛЯЦИИ В РФ НАМЕРЕН ВЫПЛАТИТЬ ОСОБЫЙ ДИВИДЕНД В РАЗМЕРЕ ОТ 640 ДО 700 РУБЛЕЙ НА 1 АКЦИЮ - КОМПАНИЯ HEADHUNTER УТВЕРДИЛ ПРОГРАММУ BUYBACK В РАЗМЕРЕ ДО 10 МЛРД РУБЛЕЙ - КОМПАНИЯ Ваши ставки кто победит: нерезы/евроклирщики или любители дивидендов

Развернется ли рынок до снижения ставок ? Сегодня Банк России опубликовал свой макроэкономичесский овервью. Согласно прогнозу ЦБ средняя ставка в 2024 будет 16,9-17,4, а значит до конца года никто ничего не снизит (если не случится форс мажоров). В 2025 средний ключ по году должен опуститься до 14-16%, а если год начнется со ставки 18% или 20%, то КС должна опуститься процентов до 13%, а это пии прочих равных принесет позитива на рынок. Но полгода придется потерпеть. Минфин и ЦБ обсуждают возможность ограничения и отмены ряда программ льготных программ для промышленности и АПК, цель все та же - сбить инфляцию. Но у этой инициативы есть ряд серьезных проблем. Во-первых проинфяционными факторами является не только повышенное потребление, но и дефицит произвоственных мощностей, а именно это вместе с невиданным кадровым голодом драйвят инфляцию. Так в моменте эта идея можнт дать результат в виде снижения потребления, но это однозначно приведет к дефициту, в первую очередь продовольственных. Резюмируя, картина пока складывается не веселая и переложить существенную долю портфеля в lqdt и флоатеры на мой взгляд сейчас будет рационально. Тем не менее, я продолжаю держать несколько бумаг, которые сохроняют потенциал даже в текущих условиях. В текущих условиях акции должны подходить под 4 параметра: •Низкая долговая нагрузка, а лучше отрицательный чистый долг. Статья расходы на проценты стало значительно заметнее в отчетах всех компаний. •Высокая маржинальность. В условиях такого роста цен, у бизнеса должен быть запасах прочности для себестоимости. •Низкий Capex. Очевидно, что сейчас тратить много кэша на дорогую инвест поограмму не лучшая идея с учетом стоимости денег. •Возможность бизнеса перекладывать издержки на потребителя. Пока в портфеле и в планах держу следующий список компаний: 🔸X5 group Ритейлеры исторически хорошо перекладывают инфляцию на потребителя, а отчеты компании выходят один лучше другого. 🔸Яндекс Стоит дешево относительно своих темпов роста, долга мало. 🔸Соллерс Более рискованная позиция, но операционные результаты компании рано или поздно дойдут до котировок. 🔸Астра Пока думаю над покупкой, отрицательный чистый долг при росте 60%+ в год. 🔸Флоатеры Позитива и Джи групп, доходность 20%+

ФосАгро Разбор компании и отчета за 6 месяцев 2024 ФосАгро – крупнейший европейский производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве высокосортного фосфатного сырья. Неизменным приоритетом для компании является рынок России, куда ФосАгро поставляет больше удобрений, чем в любую другую страну мира. Фосагро полностью вертикально интегрированная компания и располагает собственными месторождениями апатит-нефелиновой руды магматического происхождения, полностью обеспечивая себя сырьевой базой. Компания производит свыше 50 марок фосфорсодержащих и азотных удобрений, а также аммиак и кормовые фосфаты на 3 предприятиях. 💡В целом бизнес компании зависит от двух главных переменных. Первая – ситуация на рынке продовольствия. Дефицит продуктов в отдельных регионах повышает спрос на сельхоз товары, а значит и на удобрения. Вторая – цена газа – одного из важнейших компонентов производства удобрений. Если цена газа повышается, то это приводит к сильному удорожанию производства удобрений, а поскольку цена газа в России обычно стабильна, это приводит к росту маржинальности и росту продаж. Операционные данные 6 месяцев 2024 🔍 • Цены на фосфорные удобрения: +12% г/г • Цены на азотные удобрения: +9% г/г • Производство фосфорных удобрений: 4 423 тыс. тонн (+4,7%) • Производство фосфорных удобрений: 1 321 тыс. тонн (+0,2%) • Продажи фосфорных удобрений: 4 600 тыс. тонн (+11,7%) • Продажи фосфорных удобрений: 1 353 тыс. тонн (+2,8%) 💡Хорошая динамика производства обеспечена прошлыми капиталовложениями. Продажи показывают стабильную динамику благодаря выстроенной сети сбыта внутри России. Так же компания в числе перспективных рынков выделяет Африку и Латинскую Америку. Цены на удобрения после взлета в 2022 вернулись на свои привычные уровни и пока нет очевидных причин для их нового скачка. Финансовые результаты 🔍 • Выручка: 241 563 млн руб. (+13,5%) • EBITDA: 74 594 млн руб. (-22,7%) • Adjusted EBITDA: 76 874 млн руб. (-7,2%) • Чистая прибыль: 53 469 млн руб. (28,9%) • FCF: 26 627 млн руб. (-55,7%) • ND/EBITDA: 1,34х Рост производства и продаж обеспечил рост выручки компании. Чистая прибыль в данном случае не показательна из-за сильного влияния валютных переоценок, поэтому стоит смотреть на показатель скорректированной Ebitda. Маржинальность Ebitda на минимуме за несколько лет. В 2023 году компания выплатила 117 рублей на акцию дивидендов. Это было желание мажоритарного акционера, а сами дивиденды были выплачены частично в долг, что в текущих условиях выглядит не самым рациональным решением. Сильные стороны и драйверы ✅ 🔸Качественный бизнес, который уверенно наращивает производство. 🔸Планы по постепенному росту производственных мощностей 🔸Высокая рентабельность собственного капитала 🔸Потенциальный рост цен на энергоносители приведет к росту удобрений и маржинальности бизнеса 🔸Девальвация рубля, ФосАгро экспортирует большую часть своей продукции. Слабые стороны и угрозы ⛔️ 🔹ND/EBITDA 1,3 и рост долговой нагрузки в период высоких ставок 🔹Падающие цены на удобрения 🔹Даже в случае выплаты FCF компании хватит на 300-350 рублей дивидендов, при цене акции в 5000+ выглядит грустно. 🔹Коэффициент - ND/EBITDA > 1 снижает пэй аут до 50-75% по дивполитике. 🔹Рост внутренних цен на газ из-за дефицита бюджета и потребностей Газпрома приводит к росту себестоимости. 🔹Сохранение и усиление экспортных пошлин. Итог 🧐 Невероятные цены на удобрения для компании закончились и вряд ли повторятся в ближайшее время. Учитывая рыночную конъюнктуру и финансовые показатели дешевой компанию не назвать, а див доходность в 7-8% годовых вряд ли сможет какого то впечатлить. В данный момент компания не интересна к покупке.

Распадская Разбор компании и МСФО отчета за 1 полугодие 2024. Стоит ли инвестировать в угольный бизнес. Распадская — российская публичная угольная компания и один из крупных международных экспортеров коксующегося угля. Компания обеспечивает полный цикл производства, от геологоразведочных работ, до отгрузки угольного концентрата конечным потребителям. Основные активы и месторождения компании находятся в юго-западной Сибири – на Кузбассе. Компания производит коксующийся уголь, который не имеет ничего общего с известным нам энергетическим углем. Коксующийся уголь главным образом используется в металлургии для топки доменных печей и не имеет ничего общего с выработкой электроэнергии на угольных ТЭЦ. А поэтому глобальные тренды на зеленую энергетику имеют мало общего с бизнесом Распадской. Операционные показатели 1 половины 2024 • Объем добычи рядового угля всех марок - 9,9 млн тонн (+11,2%) • Объем продаж - 7,1 млн тонн (-4,0%) • Себестоимость тонны концентрата - 65 $ (+5,0%) Компании удалось нарастить добычу угля, но продажи снизились, как и мировые цены на угль. После введения санкций основные потоки продаж были переориентированы с Европейского рынка на Китай и Индию, что снизило маржинальность бизнеса. Цены на угль корректируются последний год и вряд ли начнут расти в ближайшее время из-за снижения производственной активности в Китае. Кроме того, Китай имеет собственные месторождения и планирует к 2030 году перейти на полное само обеспечение углем. Финансовые результаты 1 полугодия 2024 • Выручка: $999 млн (-19% год к году (г/г)) • EBITDA: $213 млн (-51% г/г) • Чистый убыток: -$99 млн ($314 млн прибыли годом ранее) • Чистый долг: -$230 млн (-$304 млн годом ранее) • FCF: -$48 млн ($62 млн годом ранее) Компания представила откровенно слабые финансовые результаты, основной причиной чего стало снижение цен на продукцию, рост ключевой ставки и также фискальные инициативы Правительства РФ негативно отразились на финансовых результатах компании. Капитальные вложения составили $152 млн по сравнению с $104 млн в I полугодии 2023 г. Чистый денежный отток от операционной деятельности за вычетом капитальных вложений (FCF) составил $48 млн ($62 млн годом ранее). FCF ушел в минус ввиду оттока в оборотный капитал и растущего Capex. Драйверы и сильные стороны ✅ 🔸Компания накопила внушительную сумму денег на счетах, которые в случае выплаты могут сильно переоценить акции. 🔸Низкая долговая нагрузка, особенно учитывая текущий период высоких ставок. 🔸Экспансия на новые развивающиеся рынки (но четких планов компания пока не представляла) 🔸Девальвация рубля позитивно сказывается на финансовых результатах компании. Угрозы и слабые стороны ⛔️ 🔹Экспортно-импортные ограничения, малый доступ к международным рынкам капитала и технологиям и ограничения на выплату дивидендов плохо сказываются на деятельности компании. 🔹Компания вновь не выплатила дивиденды. 🔹Материнская компания Распадской Евраз зарегистрирована в Великобритании и не может получить дивиденды, а до решения этой проблемы компания вряд ли пойдет на выплату. Вывод Бизнес компании все сильнее страдает от санкций и рыночной конъюнктуры, а новые рынки не такие маржинальные. В компании присутствует инвестиционный потенциал в случае выплаты дивидендов, но вероятность этого не высока. В данный момент компания не интересна для инвестирования.

Апдейт по стратегии 08.08.2024 Индекс мосбиржи был близок к пробитию 2800 пунктов, но оттолкнулся и колеблется в районе 2850-2900. На данный момент вижу 3 условных сценария развития событий при сохранении статуса кво на политической арене. 1. Инфляция не отступит в ближайшие 5-6 месяцев, ставку в 16-18 % останется с нами до февраля-марта 2025. В этом случае большой капитал скорее всего абсорбируется в фондах ликвидности, депозитах и флоатерах. Недостаток ликвидности не даст широкому рынку как следует переломить нисходящий тренд и индекс проболтается в боковике 2800 - 3100 до намеков ЦБ на снижение, которые в целом могут появиться еще в этом году. 2. Высокая база инфляции прошлых месяцев, отмена льготной ипотеки и высокая ставка уже начали делать свое дело. В первую неделю августа ИПЦ замедлился до 0%, в случае заморозки боевых действий в том или ином виде и снижении заказов ВПК мы вообще можем увидеть дефляцию, в таком случае ЦБ возможно придется оперативно снижать ставку. Тут многое будет зависеть от состояния экономики и политики, но в моменте вызовет позитив на рынке. 3. Нефть продолжает корректироваться, рубль укрепляться. Это в перспективе года может привести к дефициту бюджета, особенно на впк, что приведет к серьезной нагрузке на экономику. Прогнозировать этот сценарий далеко бесполезно, но на рынок дополнительного позитива это вряд ли принесет. Стратегия: 1. Соллерс: Много раз писал про эту идею. У компании остаются большие возможности для дозагрузки производства, в следующем году потенциально могут выплатить до 200 рублей дивидендов. К тому же государство уверенно взяло курс на импортозамещение и продвижение отечественных производителей авто, утильсбор теперь будет повышаться каждый год. 2. Яндекс: На данный момент одна из самых дешевых IT компаний в РФ. 3 месяца назад все хотели купить по 4500, а теперь он никому не нужен был по 3600 только потому, что он падает. Но навес не вечен и я жду 4800 - 5000 к концу года. 3. Софтлайн: У компании грандиозные планы в области M&A. К тому же Софтлайн трансформировался из обычного вендора в создателя собственных продуктов, а маржинальность этого направления бизнеса значительно выше. 4. X5: Компания накопила много кэша за 2 года не выплаты дивидендов, единоразовая выплата может не плохо переоценить компанию. X5 лучшая компаняи в секторе и растет значительно лучше конкурентов, сам сектор ритейла отлично перекладывает высокую инфляцию на потребителей. 5. Рентал про: недавно вышедший фонд сдачи коммерческой недвижимости с потенциальной годовой доходностью в 20-25% годовых.

Битва пяти стратегий Итоги июня и июля Ставку повысили, рынок грустит. Посмотрим какая стратегия вела себя наилучшим образом во время коррекции 1. Народный портфель 108 585 (-3,25%) выплатил дивы, пытался отскочить на политических слухах. В общем крупные компании держались до последнего и падали сильно меньше низколиквидных. 2. Smartmoney 125 164 (-4,8%) Наибольшее падение обеспечил , который в тоже время был самой популярной идеей у брокеров и банков и занимал наибольшую долю в портфеле. В остальном портфелю удалось сделать альфу к индексу. 3. Дешевые акции 95 630 (-5,1%) Особо сильно в портфеле упали и . Дешевые акции стали еще дешевле и не просто так. Результат близок к индексу. 4. Grow story 127 268 (-6,95%) Хороши распродали весь IT, не смотря на то, что причины коррекции практически вообще не влияют на данные компании, сантимент и низкая ликвидность сыграли против них. 5. Нонконформист 113 573 (-6,35%) Топ популярных у шортистов бумаги оказались в этом списке не зря и тоже проиграли индексу. По итогу можно сказать, что теория в целом работает и крупные компании меньше подвержены падению чем маленькие. Лучший результат показала стратегия Народный портфель, в который вошли компании с самой крупной капитализацией. Эксперимент продолжается, посмотрим какой портфель окажется эффективнее во время восстановления рынка, если оно наконец начнется.

Отчет Яндекса за 2 квартал 2024 Яндекс выкатил отчет, из которого видно, что бизнес ничуть не утратил былую динамику. Сначала приведу цифры отчета, которые вы правда наверняка уже видели. 🔸Выручка - 249,3 млрд. руб. (+37%) 🔸Скор. EBITDA - 47,6 млрд. руб. (+56%) 🔸Рентабельность скор. EBITDA - 19,1% (+2,3 п.п.) 🔸Скор. чистая прибыль - 22,7 мрд. руб. (+45%) 🚀Компания прогнозирует рост выручки в 2024 году в пределах 38 - 40% год к году. 📈Скор. EBITDA за 2024 год ожидается в пределах 170–175 млрд рублей. 😊Совет директоров рассмотрит вопрос о выплате первых дивидендов в размере 80 рублей на обыкновенную акцию. Из отчета видно, что с бизнесом компании все отлично. Начали работать над эффективностью - повысили рентабельность райдтеха и доставки. Нас как акционеров это не может не радовать. В тоже время большинство сегментов бизнеса показывают отличную операционную динамику: 🔸GMV райдтеха: +40% 🔸GMV E-com: +53% 🔸GMV фудтех: +54% 🔸Подписчики ЯндексПлюс: +43% При всем этом компания стоит сейчас 9х по EV/EBITDA и 1,4 по P/S 2024. Для компании с таким ростом это конечно не много, но почему же яндекс упал на 10% после старта торгов? Сейчас баллом руководит сантимент. Компанию падают потому что они падают. Никому не хочется смотреть как таит их прибыль первого полугодья и продают в ожидании купить ниже. Но в такой ситуации следует помнить, что расти рынок может начать тоже только потому, что он начал расти, а ставка в 18% с нами не на всегда.

X5 group Разбор компании и отчета за 2 квартал 2024. Стоит ли покупать после старта торгов ? Сегодня разберем крупнейшего ретейлера в РФ с долей рынка в 14%, который в данный момент проходит процесс принудительной редомециляции. За год компания почти удвоилась в капитализации. К тому же ретейлеры способны абсорбировать инфляции, выигрывая от роста цен. Начнем с разбора бизнес-направлений компании, чтобы выявить что может стать зерном роста для компании. 🔸Магазины у дома 🔸Супермаркеты 🔸Жесткие дискаунтеры 🔸Онлайн торговля Компания сосредоточилась на быстрорастущих сегментах рынка ретейла, игнорируя гипермаркеты и традиционную торговлю. Компания одной из первых увидела потенциал в форматах дискаунтеров, запустив сеть магазинов чижик, которые продолжают показывать отличные результаты. Так же компания вовремя увидела тренд на онлайн торговлю, запустив собственную доставку. Отчет за 2 кв 2024 Выручка – 963 909 млрд (+25,1%) Новые магазины – (+ 582) LFL-продажи – (+14,9%) ND/EBITDA – 0,85x Средний чек- (+11,8% г/г) Компанию показала сильный отчет, показав мощный рост выручки за счет динамик сопоставимых продаж (LFL). Для ретейлера это очень важный фактор, который показывает, что компания растет не только за счет увеличения торговой площади и регионов присутствия, но и сохраняет клиентов, стимулируя их покупать еще больше. Оценка компании и эффективность P/E – 8,49 EV/EBITDA – 2,88 Net margin – 2,69 ROE – 38% P/FCF - 4,63 По мультипликаторам компания оценена уже дешевле своего главного конкурента – Магнита, темп роста которого заметно ниже. У ритейлеров стоит обращать внимание на показатель чистой рентабельности, который обычно не превосходит 3-4% из-за специфики бизнеса. Однако это создает очень сильный финансовый рычаг и даже незначительное его увеличение приводит к кратному росту чистой прибыли. Драйверы и сильные стороны ✅ 🔸Консолидация отрасли. В большинстве развитых стран топ 10 ретейлеров занимают 60-70%, в РФ всего 35%. 🔸Недорогая оценка. Если компания сохранит двузначные темы роста, текущие значения мультипликаторов выглядят не высокими. 🔸Рост дискаунтеров и онлайн торговли. Чижики и E-grocery стали звёздами в портфеле компании (Матрица БКГ). 🔸Компания хорошо перекладывает инфляцию на потребителя. 🔸Завершение редомециляции и выплата дивидендов. 🔸Рост LFL трафика. 🔸Низкая долговая нагрузка – возможность выплаты дивидендов. Риски ⛔️ 🔹Компания ждет снижения маржинальности из-за капекса на новые чижики. 🔹Все стали ждать от компании дивидендов после редома, а кейс EMC показал, что их невыплата сильно расстраивает российских инвесторов. 🔹Продолжение роста инфляции может начать давить на издержки компании, что в свою очередь понизит маржинальность, которая сильно влияет на финансовые результаты. Итог Компания продолжает активно расти, улучшая эффективность. Темп роста выше конкурентов, а оценка – ниже. Я бы рассмотрел покупку компании после старта торгов.