🍷 РАЗБОР БЕЛУГА ГРУПП $BELU

10 августа Белуга отчиталась по МСФО за 1П 2023FY. На отчете произошел небольшой слив, но лично я не вижу вообще никаких поводов для продажи акций BELU, скорее наоборот — доволен работой менеджмента и сейчас вы поймете почему. Выручка увеличилась на 14% г/г до ₽47,9 млрд, скорректированная EBITDA прибавила 5% г/г до ₽7,56 млрд, а чистая прибыль выросла на 35% г/г до ₽3,05 млрд. Белуга фиксирует рост расходов и рост себестоимости продаж и несмотря на это валовая прибыль увеличилась на 9% г/г до ₽18,82 млрд. Все сегменты бизнеса растут. Сейчас особое внимание уделяется развитию собственной розничной сети «ВинЛаб», что во многом объясняет увеличение расходов: арендные платежи растут, в моменте это бьет по кошельку с учетом всех принципов ведения финансового учета. И даже здесь я вижу положительный момент. Это рост краткосрочных обязательств. Белуга набрала кредитов по относительно низким кредитным ставкам, что, конечно же, упоминается в отчете. Просто представьте весь ужас ситуации, если бы менеджмент это сделал ближе к концу 2023 года, когда, по прогнозам экспертов, ключевая ставка ЦБ будет намного выше? Что еще делать с таким рублем? Заработок на валютной переоценке это лишь краткосрочная выгода, но часть инвесторов думала видеть стремительный рост показателей от периода к периоду. Зря. Белуга это не «growth», это самый настоящий «value». Кстати, завтра пройдет собрание акционеров, на котором решат вопрос выплаты дивидендов. Чистый долг/EBITDA находится на все еще комфортных 2,05х, поэтому решение о невыплате явно ожидать не стоит. Технически в течение 2023 года ожидаю продолжение роста BELU до ₽7,300-7,500 (+32%) в рамках бычьего сценария, и до ₽6,800-7,000 (+24%) — в рамках базового. Присваиваю эмитенту инвестиционный рейтинг «Покупать».