#oil #commodities #copper #macro

Еще пара мыслей из свежих интервью с Лин Алден Среднесрочно, на взгляд Лин Алден, при таком уровне долга не получится ужесточать денежную политику, т.к. что-то должно сломаться - например, пропадет ликвидность на рынке долга, т.к. никто не будет покупать его по возросшим ценам (кроме того, ужесточение политики толкает доллар наверх, а иностранные государства менее склонны покупать активы в долларах по более дорогому курсу) Когда это произойдет, политика может поменяться - либо ставка перестанет подниматься, либо поменяют норматив SLR для банков США, по сути разрешив им покупать больше гос. облигаций (де факто тоже смягчение), либо снова могут запустить количественное смягчение (последнее правда менее вероятно, т.к. будет выглядеть не очень) В этом плане Лин Алден среднесрочно скорее bullish по нефти (хотя в моменте она и может опускаться хоть даже до $70-$80 - в т.ч. на фоне локдаунов в Китае и продажи нефти из стратегических резервов США), в которой был долгий период недоинвестирования - не только в части добычи, но и в части переработки, транспортной инфраструктуры, LNG терминалов и т.п. Золотодобытчики находятся под давлением в связи с ростом ставок/реальным ростом доллара, а также ростом затрат на электроэнергию, но краткосрочно Лин скорее более позитивна по золоту чем по меди С точки зрения меди у Лин долгосрочно (условно 10 лет) позитивный взгляд, но медь скорее более отражает индекс уверенности производителей, и краткосрочно/среднесрочно (6 месяцев) может и дальше падать по мере погружения в рецессию. Медь это скорее металл, нужный для инвестиций (нежели нефть, которая нужна всегда), в этом плане она будет восстанавливаться уже когда начнет нормализовываться экономическая активность / расти PMI В целом, Лин считает, что (несмотря на разные возможности в моменте) среднесрочно ситуация в американской экономике скорее пойдет по пути стагфляции, нежели по пути жесткой рецессии и дефляционного шока ___________________ Еще интересные наблюдения: - В 40-е (когда долговая нагрузка была более высокой - как сейчас) - несмотря на высокую инфляцию ФРС не слишком сильно повышала ставку несмотря на более высокую инфляцию - по сути, была стагфляционная среда (рис. 1) - Сильный доллар (в т.ч. возникающий на фоне высоких ставок) ведет к резкому сокращению закупок treasuries иностранными государствами, что снижает ликвидность на рынке гос. облигаций (рис. 2) Традиционный опрос - что нас ждет в ближайшие годы • Дефляционный шок и депрессия • Уход в стагфляцию • Рост и процветание