Промежуточные итоги недели (16.01) Вот и наступил новый год, датой отсчета доходности будет последний торговый день 2025 года, или 7 321,15 пунктов ММВБ (MCFTR). 💼Стратегия Path of Equity показала доходность 3,2% при росте индекса ММВБ (MCFTR) на 0,5%. Изменения за неделю: Продолжаю держать выпуски TGKN RU000A106MW0 RU000A10AS02 RU000A10BPF3 . На своих счетах уже начал перекладываться в акции, в скором времени начну и в стратегии. Также прикинул будущую величину выплат ТГК-14 по долгу и на коленке сумму потока за 2026 г. Выглядит, что проблем с обслуживанием возникнуть не должно, но кэша не остается, чтобы выполнить обязательства по стройке, т.е. надо будет еще занимать. Для этого, скорее всего, заключался допник с АО «Всероссийский Банк Развития Регионов» в декабре 2025 г., но не исключен выход на облигации еще раз, поскольку также в декабре СД утвердил лимиты стоимостных параметров заимствований: • для плавающей ставки – не более «ключевая ставка Банка России+7% годовых»; • для фиксированной ставки – не более 25%. Поскольку почти 90% долга это облиги, на остальное можно закрыть глаза. Так с расходами примерно понятно, но доходы посчитать труднее в связи с большим количеством разных тарифов для разных групп, несколько станции и котельных, также теплосети и т.д., но примерно выглядит так, что в среднем тариф с 01.07.2025 вырос выше 20%, затем было решение суда об отмене этого тарифа, но нового приказа тарифной службы не выходило, значит скорее всего срезали будущий, что косвенно подтверждалось в тарифных данных публикуемой самой компанией, где с 01.01.2026 тариф снижался относительно полугодия. Но в новом приказе РСТ от 17.12.2025 г. видно, что снижение по некоторым направлением есть, но не такое сильное, а по другим уже появилась индексация, т.е. в целом с обслуживанием проблем не должно быть и 7 млрд с учетом повышенных тарифов реально заработать. Остается вопрос в части инвестиционной программы, по состоянию на 30.06.2025 договорные обязательства по капексу были на 17 млрд руб. Если кто-то погружался и есть анализ по годам, буду благодарен.

Цели/планы на 2026 • Сейчас на фоне переговоров и как в них не верят, кажется, что заключение мира, дальнейшее снижение КС ЦБ, открытие границ (в т.ч. переводы и т.п.) должны будут привести к ослаблению рубля. • Конечно же есть шансы, что открытие импорта и снятие ограничений приведет, наоборот, к временному усилению. Тут надо голосовать своим капиталом, на то, что тебе видится более вероятным. • Но, кмк, время постепенно выходить из облигации в акции и тут вижу следующую разбивку по группам: Девальвация 💡SNGSP – тут объяснять нет смысла, но как будто еще рано 💡GMKN – еще не сильно отрос после роста цен на металлы, плюс девал даст сильный эффект, но как будто уже поздно 💡RUAL (Эн+) – высокая чувствительность к курсовым изменениям Снижение КС 💡VTBR – тут все упирается в дивиденды, недавний спойлер сколько ожидают получить дивидендов от банков дает надежды 💡DOMRF – снижение ставки активизация продаж недвижимости, застройщики вряд-ли что-то будут платить, а вот банк мб Рост бизнеса 💡X5 – надо смотреть как будет себя чувствовать в 2026 г., который обещает быть трудным. Но уже возможна отдача от Чижиков, что должно сгладить фин рез. За рубежом хард дискаунтеры имеют большую рентабельность, чем супермаркеты и магазины у дома. 💡GEMC – возможен кейс Ленты, подтвердились данные, что Мордашов стал акционером. Компания начала активно набирать активы. 💡AQUA – рост продукции, возврат объемов продаж. 💡T – качественный бизнес Законодательство 💡MRKU MRKZ, MRKV 💡FEES ❗️Отдельно стоящая Русагро, вдруг будет что-то интересное • Мне очень не нравится такой большой разброс и мне более комфортно, когда эмитентов не так много, либо брать по топ-2 в каждом сегменте или смотреть точечные истории, которые при прочих равных дадут больший эффект. Еще будут праздники подумать. • По облигациям буду снижать долю до 50%. Видно, что ТГК-14 довольно сильно пролили, особенно ближайшие выпуски, продавать не спешу. Возможно, стоит часть оставить до самого погашения.

Декабрь 2025 Смазанная концовка Итоги 2025 Доходности с начала года: • личный счет 24,6% • клиентский счет 19,3% • Индекс ММВБ (MCFTR) 4,5% • Стратегия PoE (3,8)% против Индекса ММВБ (MCFTR) (6,2)% с момента запуска Итоги 2025 • 🤔Интересно получается, но конец года закрываю почти вне позиции по акциям, весь портфель — облигации. • Частично это соответствует мыслям на начало года, что лучше всего снижение КС встречать в облигациях, поскольку геополитика будет давить на акции сильнее. • Однако, даже облигации могут потрепать нервы, так ТГК-14 второй раз устраивает качели (по факту откатились снова к номиналу, бумажную прибыль в 10% не зафиксировал), почти спустя полгода. Ранее были аресты мажоритариев, сейчас АКРА снизило рейтинг в тайминге с дефолтом Монополии, которая на операционном уровне была убыточна. В этом плане у ТГК все получше. RU000A10AS02 RU000A106MW0 RU000A10BPF3 • 📉Большой убыток за год по шорту декабрьского фьюча Мвидео, на фоне роста последней выглядит не таким уж и большим. Благо еще раз перечитал и увидел косяк, помогло выйти до бурного роста, но ведь мог и не открывать совсем. • По акциям во основном были промахи за год, за исключением начало года: 📈Там получилось частично продать X5 почти на хаях, не дожидаясь дивиденда. 📈Уйти в див отсечку по HHRU и затем полностью продать на восстановлении цены. ☝️После этого в марте можно было спокойно уходить в LQDT и облигации и сидеть до конца года не парясь. Но вот захотелось половить движение в ELMT под слухи о продаже (доха около 0). Забрал безрисковый дивиденд в LEAS, под оферту от Альфы. 🤔На фоне всей этой кучи действий вырисовывается картина следующая – опять много лишних движений, которые труднореализуемые. Постоянно, когда возникает какая-то «темка», то она либо в 0, либо в небольшой убыток выходит, а где более-менее фундаментальная история, то результат намного лучше. Возможно, стоит бить себя по рукам, каждый раз, когда возникает мысль что-то быстро словить, хотя опять же бывают исключения, короче как обычно. • Несколько раз покупал золотые облигации RU000A106XD7 и валютные бонды, но доля была небольшая и скорее больше для того, чтобы не словить FOMO, если пойдет обесценение рубля. • Окончательно синхронизирую стратегию и собственный портфель в начале следующего года. Давление в виде ежедневной комиссии и желание показать/нагнать доходность к основному счету показали себя не с лучшей стороны. Под конец года немного остыл и дальше планирую вкладывать в интересные истории. • Также поприсутствовал на конфе Смартлаба и Profit, народу было немного, но как будто стало интереснее или просто увеличивается круг общения. • Жена защитила диссертацию и получила кмн, надеюсь будет латать дыры от рынка в моих нервах. Очень рад за нее.