&Profit edge Текущая ситуация на рынке очень завязана на политику. На мой взгляд , падение кривой ОФЗ $RBZ4 и рост индекса МосБиржи $MMZ4 $MXZ4 чрезмерно оптимистичен. Среднесрочно на индекс могут повлиять: снятие санкций, смягчение ДКП. Даже в самом оптимистичном сценарии бюджетные траты в ближайшие годы не упадут, как минимум, для пополнения военных складов, то есть быстрого снижения инфляции и падения ставок не предвидится. Про снятии санкций пока дискуссии в общественном пространстве не было: урегулирование конфликта может произойти и без этого. Для себя вижу на текущих уровнях оптимальным портфель 50/50 акции/ облигации преимущественно в компаниях с отрицательным долгом. Я буду рад оказаться неправым, тогда полечу в следующем году прямым рейсом в Европу, буду платить apple pay с картой мир. Как говорится: «natural hedge».

$MXZ4 трампоралли было очень хорошей ставкой) ждем открытия вверх

Обзор портфеля Октябрь 2024 За месяц удалось заработать 6% при падении индекса MOEX на 8%. Идеи по арбитражам с Сегежей реализовались очень быстро: лонг ближний фьюч - шорт акция, затем лонг дальний фьюч - шорт ближний фьюч. Рынок не такой большой и очень волатильный, было сложно делать ставку на спред, не открывая позицию на базовый актив. Очень времязатратное занятие, но сложно было не отреагировать на бесплатную раздачу денег. Удалось даже взять небольшую шорт позицию на шортсквизе, до сих пор её держу, об этом далее. Также поспекулировал на росте ставок через фьючерс на RGBI и акции АФК системы $AFKS . Позиции закрыл раньше времени и уже чешутся руки взять лонг на индекс RGBI $RBZ4, потому что такие сильные движения в процентной кривой на сроках выше 3-5 лет от текущего повышения ставки до 21% я не понимаю. Если резко и жестко погасить инфляционные ожидания сейчас, Ключевая ставка через 3-5 лет наоборот будет ниже. ————————————————————————- Интер рао $IRAO, Сургут ао $SNGS, ЗИЛ ап $ZILLP , X5 Retail Group $FIVE@GS (отрицательный чистый долг) •Слегка нарастил позицию в Сургут ао ————————————————————————- Сегежа $SGZH Что будет с компанией дальше, какой объём и цена доп эмиссии я не хочу угадывать. Из текущих цен на рынке либо акция стоит слишком дорого, либо бонды стоят слишком дёшево. Я купил самые длинные бонды Сегежи (срочность 15 месяцев) с доходностью 57%. Дефолт или очень невыгодная реструктуризация долга будет сопряжена с сильным падением акции. Другое противоречит логике и мотивации участников. Поэтому на случай возможных проблем с компанией у меня есть шорт позиция на акции. Надеюсь заработать на обеих позициях. В планах на будущее поучаствовать в трампоралли после 5 ноября через $MXZ4 . Выглядит как хорошая риск-доходность, особенно после недавнего падения индекса.

Сегодня на конференции смартлаба представители АФК озвучили, что допка $SGZH вопрос дней-недель. Повторили тезис, что не будут опускаться ниже контрольного пакета. Не видел такую новость в ленте, решил поделиться)

$AFKS шорт на заседаниях по ожидаемому повышению ключевой ставки стал раздачей бесплатных денег $RBZ4 идея с индексом RGBI также выстрелила

Дальние выпуски облигаций Сегежи стоят довольно дешево, если доп эмиссия пройдет нормально, особенно $RU000A1053P7 Мгновенная переоценка до доходностей материнской компаний даст +25% в моменте (столько можно заработать по облигации за 1 день на нормальной допке). В случае дефолта или рестракта, шорт акций будет хорошим хеджем для такой стратегии $SGZH $SZZ4 Потери по облигации перекроются доходом на позиции по шорту. Я не считаю возможным допку по высокой цене и рестракт облигаций одновременно, тк потери облигационеров обычно происходят в последнюю очередь, после потери акционеров. Ближайшим событием будет оферта по облигациям в начале ноября. Если она случится, то $RU000A1053P7 может дать +10/15% без новостей по доп эмиссии. Не ИИР. Котировки акций и облигаций в моменте это парадокс)

Спред между мартовским $SZH5 и декабрьским $SZZ4 фьючерсами схлопнулся до 1%, арбитражную позу закрыл. Удалось открыть небольшую шорт позицию после шорт сквиза, сейчас начну её потихоньку крыть. Всем рекомендую не шортить на всю котлету т.к. лучше недозаработать на одной истории, чем потерять всё и не иметь возможность «недозарабатывать» в дальнейшем. Будем ждать новых арбитражных возможностей в этой бумаге

Арбитраж: - шорт акция $SGZH + лонг декабрьский фьючерс $SZZ4 закрыт ✅ Следующий арбитраж на очереди: - шорт декабрьский фьючерс $SZZ4 + лонг мартовский фьючерс $SZH5 Не ИИР

$SZZ4 $SZH5 $SZM5 $SGZH Если допку обьявят в ближайшие 2 месяца, фьючерсы на разный срок одинаковые инструменты для ставки на Сегежу. При объявлении цены будь то 50 копеек или 2 рубля, стоимость инструментов будет стремится к этой цене. Но удивительно, что мартовский фьючерс стоит на 7% дешевле, когда по другим бумагам на 4-5% дороже (что логично исходя из безарбитражной стоимости фьючерса, которая никак не связана с ожиданиями и зависит от уровня ставок) Поэтому у меня вопрос к тем кто лонгует и шортит: •Зачем шортить мартовский фьючерс по более низкой цене, снижая потенциал дохода? С более низкой ликвидностью тем более. •Зачем лонговать декабрьский фьючерс, если можно «купить» мартовский на 7% дешевле? Объем торгов здесь частично фактор, но можно раскидать его в какой-то пропорции между инструментами: лонгуешь один фьючерс, пока он дешевле, потом переключаешься на другой.

$RBZ4 $RBH5 Самый доступный способ поставить на повышение ставок это фьючерс на индекс RGBI (портфель государственных облигаций) При текущем индексе 99.93 декабрьский и мартовский фьючерсы торгуются 100.6 и 103.1 Хоть это и индекс чистой цены, не включающий купонный доход, доходность индексного портфеля 18%, в то время как купонный доход 7.8%. То есть при неизменном уровне ставок у индекса есть тренд на рост 0.85% в ближайший месяц (pull to par). Превышение фьючерсов над текущим значением индекса более чем обосновано. Элементом ожидаемого апсайда является превышение ставок по процентным свопам над значениями ОФЗ (приведенные к одному базису). Исторически ОФЗ имеют слабую прогнозную силу и поздно подстраиваются под реалии. Плюс ЦБ будет выгодно поднятие дальнего конца процентной кривой за счёт ожиданий для большего влияния на объемы кредитования. Фьючерс имеет низкое обеспечение 10%. Ликвидность торгов сейчас стала сильно выше - порядка 150 млн в день. Полгода назад фьючерсом почти никто не торговал. Дюрация индекса RGBI 3.5. То есть рост ставок на 1% приведет к падению индекс на 3.5%. Справочно привожу чувствительность индекса к значениям кривой бескупонной доходности (изменение индекса на рост ставки на 1%): 1Y -0.13% 2Y -0.29% 3Y -0.52% 5Y -0.72% 7Y -0.72% 10Y -0.81% 15Y -0.36%

$SGZH Когда можно ожидать оглашение цены доп эмиссии? 🧐 Первоочередно должны созвать собрание акционеров и обьявить об этом за 30 дней. Там мы узнаем максимальное количество акций для допки. Например в ОВК заявили +12.5 млрд акций, а в итоке разместили в 4 раза меньше. Далее нужно зарегистрировать доп выпуск в цб, на это уйдет еще 30 дней. Только после этого собирается совет директоров и принимает решение о цене дополнительной эмиссии, на примере других компаний на это уходит еще пару недель. В итоге самое раннее, когда можно ждать объявление цены допки это декабрь. Так как это не будут обьявлять раньше возможности поучаствовать (чтобы, например, сделать это с дисконтом к рынку, если так решат). Видимо 8 млрд погашения облигаций в ноябре будут покрывать другим способом, так как допэмиссия уже по срокам не проходит. Ну или дефолтить )

$SGZH $SZZ4 Диванные рассуждения про доп эмиссию Сегежи (пожалуйста не бейте) В 2021 году компания вышла на IPO, разместившись по 8 рублей, инвесторы вложились на 30 млрд. Также компания заплатила дивиденды на 1 руб. Если доп эмиссия будет задешево, 50 копеек, например - это будет означать полный провал менеджмента и потерю репутации. Вложили 7 (с дивами) получили 50 копеек. Это может «переоценить» все остальные дочки АФК система, по которым планируется IPO. Выгоды от этого компании мало. Возможно полтора- два рубля еще можно обосновать санциями, плохой конъюнктурой и повышением ставок. Но с другой стороны SPO по цене ниже рынка можно привлечь много физиков. Что может быть выходом если они не найдут серьезных стратегических инвесторов по полтора - два рубля. Оценки аналитиков по балансовой стоимости в 30 копеек выглядят неуместным, так как исходя из этого подхода акции МТС (другая дочка АФК) должны стоить 0 рублей, тк у них отрицательный капитал. Вся оценка компании МТС строится в будущих денежных потоках. В Сегеже аналогично. Какая цена в итоге на доп эмиссии будет сложно прогнозировать, риск очень большой, по сути это уже казино. Я бы на это деньги не ставил.

$SGZH $SZZ4 Друзья, если вы держите акции Сегежи в лонг и верите в компанию, вы можете заработать на 8% больше если вместо акции купите фьючерс, так как через 2 месяца фьючерсы «превратятся» в акции. То есть по сути это одно и тоже, только дешевле. Покупать или держать сейчас акциями Сегежу выглядит безумно, если есть такая возможность с фьючерсами. А на освободившиеся деньги можно еще и проценты заработать $LQDT

{$FIVE} Вот так выглядит стакан по Х5 на внебирже. Единственный пока ориентир для определения цены открытия при старте торгов. Также компания обьявила, что новые акции «Корпоративный центр Х5» будут учитываться по себестоимости 57.6% от покупки ГДР (расписок X5 retail), это значит, что если продать акции по безубытку по той же цене у вас возникнет налог. https://www.x5.ru/wp-content/uploads/2024/04/share-of-book-value.pdf Но возможно это компенсируется за счет будущего списания ГДР, тк они не исчезнут

$FIVE@GS $GLTR $SNGS $IRAO $ZILLP $SGZH $SZZ4 Ежемесячный обзор портфеля За месяц +2,5% •X5 Retail Group После 6 месячной заморозки акции стали торговаться на внебирже по 2100. Пересчитал стоимость портфеля исходя из этой котировки (в т.ч. за прошлый месяц). Снижение акций стоило ожидать, т.к. индекс Мосбиржи упал за этот период на 25%, что сопоставимо. Будем ждать возобновления торгов на бирже в декабре, а также выкуп акций у нерезов за полцены. •Globaltrans Грустная история. Компания с активами и бизнесом в России делает делистинг с Мосбиржи. У акционеров остаётся выбор: - Остаться в российском контуре без перспектив дивидендов до снятия санкций - Поучаствовать в выкупе за дёшево Я чуть докупал акции на просадке об отмене дивидендной политики, в итоге вчера вышел с небольшим плюсом - примерно как доход по ОФЗ за период. •Интер рао, Сургут ао, ЗИЛ ап Позиции не трогал. Сургут упал на 10%, увеличивать долю пока не готов, но возможно придётся т.к. компаний с отрицательным чистым долгом мало, что в период высоких ставок очень актуально. •Арбитраж Сегежи Спред уже потихонечку схлопывается. Для обеспечения и на деньги от шорта покупал плавающие облигации. Т.е. на 100 рублей шорта у меня 200 рублей ОФЗ. Таким образом по 35% портфеля зафиксирована доходность 57%. Удивился, что брокеры считают флоатеры менее качественным обеспечением, чем акции второго эшелона. •$$$ Начал собирать портфель валютных облигаций. Пока что не могу его нарастить, так как они слабо маржинальные, а обеспечение нужно для арбитража Сегежи.

$SZZ4 $SGZH Инверсия во фьючерсах Сегежи Стоимость акций на момент закрытия торгов 19 сентября 1.459 Стоимость декабрьских фьючерсов 1.256 На момент экспирации в декабре поставка по фьючерсам будет по цене акции, значит их стоимости сойдутся. Давайте достанем калькулятор и посчитаем сколько мы можем на этом заработать: Шортим акции на 100 тыс, покупаем фьючерс на 86.6 тыс ( на одинаковое кол-во акций). На акции и фьючерс нужна начальная маржа 103 тыс рублей (ставка риска высокая). Чтобы держать начальную маржу в ОФЗ и получать процентный доход нужно больше капитала: 132.5 тыс За 91 день мы зарабатываем: • 13350 на арбитраже за счет схождения стоимости фьючерса и акции • зарабатываем 19%*91/365* 100 тыс = 4.73 на кэш от проданной акции •платим брокеру за шорт 25% годовых = -6.22 •16 тыс держим под 0%, как ГО по фьючерсам= -0.75 Итого +11.1 тыс на вложенный капитал в дополнение к безрисковому доходу. Это 8.4% за квартал к капиталу или +38% годовых. Это 57% годовых безрисковой доходности вне зависимости от стоимости акций и фьючерса. Не является инвестиционной рекомендацией.

$TSLA Друзья Я думаю компания слегка переоценена НО Учитывая последнюю неделю, когда даже компании банкроты взлетают в цене на сотни процентов, Тесла может выйти на 2000$ спокойно и держаться на этом уровне довольно долго Вывод: шортисты аккуратней

$LSRG снижение ставок положительно влияет на все рисковые активы: дивидендные доходности становятся привлекательней чем ставки по депозитам - акции переоцениваются вверх А для ЛСР снижение ставок означает еще и рост выручки: Доступнее ипотека - > рост спроса на недвижимость -> повышение цен на недвижимость Вообщем, думаю, у этой акции хороший потенциал горизонте год- полтора. 900 рублей в январе это далеко не предел Ставлю 30-40% депозита на эту лошадку

$AFLT от 98 начну шорт на 10% капитала При движении выше 110 усреднюсь до 30%

{$CHK} бегите https://www.zerohedge.com/markets/chesapeake-prepares-file-bankruptcy-after-stock-surges-300-one-day

$TATN могут объявить о выплате отложенных дивидендов Будет ракета

$CCL prices can be irrational longer than you can remain solvent (c)

$AFLT Dead cat bounce https://en.m.wikipedia.org/wiki/Dead_cat_bounce

$AFLT у аэрофлота маржа 2% Если ориентироваться на продолжение карантина в ближайшие месяцы, когда люди не летают и не планируют!!! отпуска на лето Можно предположить, что годовая выручка просядет более чем на 20-30% А это убыток больше 100 млрд рублей Вопрос, будут ли правительство давать деньги, чтобы платить дивиденды. Для главного акционера, по сути, это перекладывание денег из одного кармана в другой. Посмотрим, что будет, если кол-во заболевших дойдет до миллиона в мире. Это реально может произойти через пару недель.