🧬🔬💊Промомед – еще одно IPO. Стоит ли участвовать? Несмотря на сложную конъюнктуру рынка, новые эмитенты продолжают выходить на биржу. На очереди биофармацевтическая компания Промомед. Ценовой диапазон размещения установлен на уровне ₽375-400 за акцию, что соответствует ₽75-80 млрд рыночной капитализации, без учета средств, полученных в ходе IPO. Сбор заявок продлится по 11 июля 2024 года. Старт торгов запланирован на пятницу, 12 июля. Промомед – российская фармацевтическая компания с полным циклом производства. Стратегия развития до 2032 года ориентирована на инновационные методы исследования, в том числе с использованием ИИ; выпуск новых лекарственных средств; повышение операционной эффективности. Плюсы ✅ Западные лекарственные образцы нового поколения не поступают в Россию – Промомед органично вписался в освободившуюся нишу. У компании более 330 препаратов, основная часть которых включена в список жизненно важных, более 150 препаратов находятся на этапе исследований и регистрации. ✅ Среднегодовые темпы роста выручки за последние три года – выше 58%. Рентабельность по EBITDA – 39.7%. ✅ Сделка пройдет по схеме cash-in – деньги направят на разработку, регистрацию, вывод на рынок инновационных лекарственных средств, оптимизацию структуры капитала. ✅ Справедливая стоимость компании, по оценкам аналитиков, составляет ₽90-150 млрд – минимальный апсайд порядка 20%. ✅ Разработка лекарственных препаратов – стратегическая отрасль для страны. Государство заинтересовано в сокращении дефицита лекарств, поэтому в ближайшей перспективе будет поддерживать отрасль. Минусы ❌ Несмотря на рост выручки на 5.8% и сокращение себестоимости на 11.8%, Промомед за I кв 2024 г. зафиксировал убыток в размере ₽438 млн, что в 1.5 раза выше прошлогоднего. Бизнес компании цикличен, основная часть выручки поступает во II полугодии. Если рассматривать годовую отчетность, основные финансовые показатели в положительной зоне, но темпы роста с 2021 года замедляются. Руководство объясняет это эффектом высокой базы 2019-2020 гг. на фоне COVID-19. ❌ У компании большой долг – рост за 5 лет в 7.3 раза, с ₽2.2 млрд до ₽16 млрд. За I кв – еще плюс ₽1.5 млрд. Снижение долговой нагрузки планируется не ранее 2028 года. Сейчас средний процент по кредитам у Промомеда 13.4%. Но в условиях высокой ключевой ставки расходы по обслуживанию долга будут расти. ❌ Из-за санкционного давления покупка биоматериалов (основной поставщик – Германия), обновление и обслуживание производственного комплекса – сложная задача для биотеха: затраты растут, а импортозамещение не работает. ❌ Конкуренция со стороны отечественных фармпроизводителей: Артген, ОЗОН Фармацевтика, Биннофарм Групп, Фармсинтез и др., – может существенно ограничить долю рынка и прибыльность Группы. ❌ Промомед планирует выплаты дивидендов ориентировочно с 2026 года. Согласно политике, 50% от ЧП по МСФО будут платить при условии, что долг/EBITDA менее 1х, свыше 2.5х – на усмотрение СД. Сейчас этот показатель 2.8х и по словам менеджмента, долги их не особо волнуют – растут капзатраты на обширную инвестпрограмму. Поэтому дивиденды маловероятны. ❌ SPO пока не входит в планы, однако компания не исключает допэмиссию в будущем. Резюме Решение об участии в IPO нужно принимать с учетом не только плюсов, но и минусов. Инвестиции в фармкомпании сопряжены с огромным количеством рисков. В условиях жесткой ДКП, кроме сложностей с финансированием, может столкнуться с проблемами, связанными с разработкой новых препаратов, ухудшением спроса, государственным регулированием в отрасли, судебными разбирательствами на качество продукции, что негативно будет влиять на финансовые результаты Группы. Краткосрочно и среднесрочно котировки, скорее всего, будут высоко волатильны, в первые дни торгов не исключено падение из-за фиксации спекулятивных позиций. В долгосрочной перспективе инвестиционный кейс станет привлекательным, если разберется с долгами, повысит операционную эффективность и начнет выплачивать дивиденды #ipo

💼 ВсеИнструменты.ру — новое IPO на этой неделе. Стоит ли участвовать? 5 июля на фондовом рынке стартуют торги акциями нового эмитента — ВсеИнструменты.ру. Сбор заявок продлится до 13:00 мск 4 июля. Диапазон цены: ₽200—210 за акцию, что соответствует рыночной капитализации ₽100—105 млрд. Free-float составит около 12%. Компания будет включена в первый котировальный список. О финансовых результатах за 2023 год и бизнес-модели ВИ.РУ рассказали в обзорном посте 🟢 Аргументы за ✅ По прогнозам аналитиков, рынок DIY (делай сам) — товары для строительства, производства, ремонта дома и дачи — к 2027 году может вырасти более чем вдвое, до ₽14.7 трлн. Развитие онлайн-сегмента — один из ключевых драйверов роста ✅ По итогам четырех месяцев этого года выручка компании выросла на 42%, EBITDA – на 53%, рентабельность по EBITDA— на 8.5%. Долговая нагрузка составила 1.8х. ✅ ВИ.РУ входит в число крупнейших компаний по объему выручки на российском рынке DIY ✅ Гипермаркет планирует направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО с учетом долговой нагрузки не выше 3х 🔴 Сдерживающие факторы 🔻Сделка пройдет по схеме cash-out — деньги не пойдут на развитие бизнеса, их получит владелец компании 🔻Сейчас доля собственного капитала компании составляет 0.84% от всех активов (капитал уменьшился на ₽3 млрд). Менеджмент распределил средства на дивиденды, причем успели до IPO 🔻В мае АО ВИ.ру стало 100% владельцем ООО ВсеИнструменты.ру, заменив кипрскую компанию Haverburg Enterprises Limited. Однако по-мнению юристов, это нельзя считать полноценной редомициляцией. Поэтому риски санкций остаются 🔻В 2023 году общая доля маркетплейсов на рынке DIY выросла в 1.5 раза. Wildberries и Ozon утроили оборот в DIY-сегменте. Кроме того, не отстают и мелкие игроки. ВИ.РУ проигрывает маркетплейсам в часли логистической инфраструктуры. Выдержит ли компания агрессивную конкуренцию в секторе — большой вопрос 🔻Судя по выручке, компания зарабатывает на масштабировании бизнеса, росте клиентской базы и увеличении количества заказов. Однако средний чек за последние три года рос ниже инфляции. И если ситуацию в 2022 году можно списать на обострение в геополитике, то в прошлом году, при росте покупательской способности населения, снижение сумм в заказах клиентов — негативная тенденция 🔻Бизнес ВИ.РУ цикличен — напрямую связан со строительной отраслью. Поскольку льготную ипотеку свернули, возможно замедление ввода в эксплуатацию новых объектов. Поэтому темпы роста финансовых показателей гипермаркета могут сократиться 🔻Пока компания не говорит о проведении SPO в будущем. Но в условиях высоких процентных ставок в экономике бизнесу дешевле привлечь финансирование через допэмиссию 🔻Хайп вокруг IPO. Все СМИ/блогеры как по команде рекламируют эмитента только с хорошей стороны 🎯 Резюме Принимать решение об участии в первичном размещении нужно с учетом рисков: ухудшения макроэкономической ситуации, роста конкуренции, проблем у эмитента с расчетами и оборотным капиталом, возможным снижением финансовых показателей, и, как следствие, низкой дивдоходностью либо отказом от выплаты дивидендов в дальнейшем. 👍— Если было полезно, поставьте, пожалуйста, лайк) #IPO

🔥 Акции Мечела (MTLR – когда компания выйдет из кризиса? Прогноз 👉Финансовые показатели за 2023 год по МСФО – Выручка: ₽405.9 млрд, -6.5%(г/г) – Операционная прибыль: ₽64.8 млрд, -33.38(г/г) – EBITDA: ₽80.1 млрд, -27.8%(г/г) – Рентабельность по EBITDA: 19.7% – Капзатраты: ₽30.7 млрд, + 88.3%(г/г) – Чистая прибыль: ₽24.2 млрд, -62.8%(г/г) – Чистый долг: ₽225.1 млрд, +3.7%(г/г) – Чистый долг/EBITDA: 2.9х (против 1.9х годом ранее) Мультипликаторы Показатели в сравнении: компания/по сектору/по рынку – P/E: 5.65 / 6.78 / 221.83 – P/S: 0.31 / 1.13 / 136.24 – EV/EBITDA: 4.56 / 2.98 / -163.24 По мультипликаторам компания оценена близко к справедливым значениям. Аргументы за 1. Мечел сможет перейти к росту основных финансовых показателей при смене конъюнктуры на рынке угля и увеличении спроса/цен на продукцию горнодобывающей отрасли. 2. За 5 лет компания сократила долговую нагрузку на 42%. Менеджмент планирует выйти на уровень до 2.0х по показателю Долг/EBITDA к 2027 году. 3. У Мечела диверсифицированный бизнес. Доля в выручке металлургического дивизиона в среднем составляет 65%. По прогнозам, рост спроса на металл в 2024 году может составить до 5%, дополнительную поддержку окажут машиностроение, автомобилестроение, вагоностроение и производство бытовой техники. 4. Падение рубля на руку экспортерам. Ослабление нацвалюты поддерживает финансовую устойчивость бизнеса и создает компании комфортные условия для погашения долга. 5. Если Группа сможет укрепить свое финансовое здоровье и начнет делиться прибылью с акционерами, это станет позитивным драйвером для котировок. Сдерживающие факторы 1. Основные покупатели угля — Китай и Индия. Однако цены на рынках этих стран настолько низки, что поставщикам из РФ невыгодно продавать свою продукцию на фоне высоких логистических издержек на транспортировку по железной дороге и перевалку угля в портах. Угольщики по итогам года могут получить убытки в размере ₽450 млрд. 2. Санкции, потеря западных рынков и переориентация на Восток сильно ударили по бизнесу Мечела. Из-за логистических ограничений у компании резко сократился сбыт угля (об этом говорит рост запасов и сокращение выручки). EBITDA по добывающему сегменту снизилась за год с 41% до 25%. 3. Компания на протяжении длительного времени сокращает добычу. По итогам 2023 года убытки одной из угледобывающих дочерних компаний — Якутуголь — составили ₽247 млн, а прибыль еще одной дочки — Южного Кузбасса — рухнула в 8.9 раз. Текущая эффективность Группы ROE=-25.22% — ниже средней по сектору (ROE=11.07%). 4. Несмотря на перевод краткосрочной задолженности в долгосрочную, чистый долг у Мечела практически не изменился. Компания перекредитовалась, скорее всего, под более высокую процентную ставку, поэтому расходы на обслуживание долга увеличатся. 5. Из-за проблем с долговой нагрузкой Мечел на протяжении многих лет мало инвестировал в обновление производственных мощностей, что привело к снижению результатов в добывающем сегменте. Только с прошлого года компания увеличила капзатраты вдвое. В 2024 году инвестпрограмма продолжится, это сократит денежный поток и неизбежно приведет к переоценке бумаг Мечела. Резюме Мечелу, в первую очередь, нужно снижать долг и восстанавливать производственные показатели. Краткосрочно — возможности по реализации спекулятивных идей сохраняются, но все они сопряжены с высокими рисками. Стоит иметь ввиду, что акции Мечела высоковолатильны и за короткое время цена может проходить десятки процентов. На долгосрочном горизонте перспективы весьма туманны. Санкции, сокращение добычи и сбыта в горнодобывающем сегменте, проблемы с логистикой, ухудшение конъюнктуры на мировом рынке не дадут Мечелу быстро выйти из кризиса. Доходов от металлургического дивизиона не хватит, чтобы закрыть все вопросы холдинга. Консервативным инвесторам лучше наблюдать за историей Мечела в стороне. На рынке есть эмитенты с более привлекательным апсайдом и меньшими рисками. *не ИИР 👍 Если было полезно, поставьте, пожалуйста, лайк)