RU000A107HR8 #флоутеры RU000A107456 RU000A108Q03 RU000A107DS5 С момента последнего обзора произошло довольно много событий. Но общий тренд не изменился. ОФЗ с плавающим купоном находятся в боковике, корпоративные бумаги продолжают снижаться, если судить по динамике индексов мосбиржы (частности могут отличаться). Такая разнонаправленная динамика нестандартна и означает рост кредитных спредов во флоутерах в то время, как на рынке в целом они стабильны (недавно было расширение в фиксах, что было связано с опережающим ростом ОФЗ, которые сейчас откатываются, а кредитные спреды вернулись приблизительно к средним значением этого года). Возможно вопрос банально в ликвидности, которой мало, и соответственно перекладке в фикс, который в последние месяцы в фаворе у инвесторов. В таком случае флоутеры рано или поздно должны стабилизироваться, т.к. спреды довольно высоки, особенно в отдельных бумагах, и компенсируют потенциальное снижение ставки на горизонте 1.5-2 лет. Буквально ещё в феврале ставки по депозитам превышали КС. Сейчас ситуация нормализовалась. Поэтому тезис про флоутер в качестве альтернативы депозиту только подтверждается, несмотря на сползание рынка вниз. •флоутер - хорошая альтернатива вкладу на горизонте 2-3 лет (не одного месяца), да ещё и с премией к ключевой ставке. В депозитах сейчас тоже есть премия, но это ненормальная ситуация для банковской системы. По мере улучшения баланса ликвидности премия к ставке в депозитах быстро исчезнет. Флоутеры дают возможность зафиксировать премию на весь горизонт инвестиций. С другой стороны, последний месяц ставки по РЕПО находятся стабильно выше ключа, что связано с операциями федерального казначейства, которое уменьшило объем размещаемых средств из-за авансирование расходов, и возможно сказалось на рынке флоутеров, т.к. доходность РЕПО выросла на ~0.5-0.6 п.п. м/м (плюс для бумаг, привязанных к RUONIA). Следовательно должны вырасти и доходности альтерантив, что и происходило в последнее время путем снижения цен. Но если говорить в целом, то •По флоутерам ситуация нейтральная. Особого смысла для увеличения позиций нет. Мб кроме отдельных перепроданных выпусков с высокой премией и короткой дюрацией (сроком), таких как АФБАНК1Р11 или МБЭС 2P-03, например. Избавляться от флоутеров в спешке в пользу фиксов тоже не стоит. Портфель всегда должен сохранять баланс рисков. На скринах выше отфильтрованы по убыванию наиболее доходные (потенциально) облигации с плавающим купоном в с рейтингами ААА, АА и А и сроком до погашения не более двух лет. Также в комментариях прикреплен обновленный файл с полной таблицей выпусков и показателей. @DolgosrokInvest

#облигации #секьюритизация #портфель Т-банк на днях объявил о новом выпуске секьюритизированных облигаций, а сегодня - о том, что на фоне рекордного спроса срок подачи заявок сокращён до сегодняшнего вечера. Мы в целом позитивно смотрим на такие облигации по нескольким причинам: *️⃣доходности выше аналогов при сопоставимых рейтингах; *️⃣значительное переобеспечение (портфель обеспечивающих кредитов обычно больше на 20-30% выпуска облигаций) на фоне сохраняющего скепсиса со стороны рынка; но не в данном случае. Предлагаемый выпуск по сравнению, например, с выпусками Совкомбанка и Яндекс Сплита слишком короткой - погашение через 1.5 года. К тому же уже через 2 месяца начнется амортизация. Соответственно итоговая дюрация будет значительно ниже, как и доходность. RU000A10AST0 RU000A10AAQ4 @DolgosrokInvest

#облигации #спреды Ралли в ОФЗ, развернувшееся в последний месяц, привело к заметному смягчению денежно-кредитных условий, что выражается в высоком спросе как на аукционах Минфина, так и вовремя размещений корпоративных бумаг, а также в продолжающемся росте рынка. Тем не менее корпоративные облигации заметно отстали в последние недели, что можно наблюдать по изменениям кредитных кредитных спредов, которые неожиданно выросли с уже высоких по историческим меркам уровней. Тактически покупка корпоративных облигаций стала интересней, т.к. последние обычно реагируют с лагом на динамику госдолга. В противном случае кредитные спреды могут сократиться за счёт коррекции в ОФЗ, которой корпоративный выпуски подвержены меньше или, опять же, с лагом. Кроме того, спреды все ещё отражают высокую премию за кредитный риск, которая по мере нормализации ситуации будет сокращаться. @DolgosrokInvest