#docbonds #новичкам #облигации

Факторы, определяющие доходность облигаций: 1. Безрисковая процентная ставка - обобщенно, это минимальная процентная ставка, которую рассчитывает получить инвестор. Она будет равна доходности к погашению самой последней по времени выпуска государственной ценной бумаги (для России это ОФЗ) с таким же сроком. 2. Премия за риск - это разность между доходностью выбранной облигации и ОФЗ аналогичного срока. Очевидно, что чем больший риск принимает на себя инвестор, тем большую плату за этот риск он хочет иметь, поэтому существует следующая тенденция: чем менее надежен эмитент, тем выше премия за риск по его облигациям. Но тенденция ≠ строгая зависимость, это нужно учитывать. 3. Кредитное качество эмитента - выражается в кредитном рейтинге, который составляется рейтинговыми компаниями. Чем ниже кредитное качество эмитента, тем большую доходность хотят получать инвесторы от его облигаций. На самом деле вопрос довольно скользкий и всегда хочется знать, на основе каких критериев составлялся рейтинг. Низкий рейтинг часто получают компании, которые выпускают облигации впервые, ввиду отсутствия данных о своевременности выплаты купонов и погашении предыдущих выпусков. И наоборот, в ситуации, когда компания сделала два выпуска облигаций, один из который на 3 года, а второй на 10 лет, успешно погасила первый выпуск и получила на этом основании рейтинг "средний", нет гарантий, что через пару лет у компании не начнутся проблемы с бизнесом и она в какой-то момент не потеряет способность осуществлять выплаты по купонам. 4. Встроенные опционы - хитрые эмитенты часто встраивают в свои облигации колл-опционы. Напомню, что опцион - это возможность (но не обязанность) приобрести в заранее оговоренный срок какой-то актив по определенной цене. В случае, когда дата колл-опциона приходится на период падения процентных ставок, эмитент получает возможность выкупить ранние облигации и заменить их на новый выпуск с более низким купоном. Как опцион влияет на доходность: у облигаций с колл-опционом спред (соответственно, и доходность) как правило больше, чем у облигации с пут-опционом (выгодным для держателя). 5. Ликвидность - чем выше ликвидность, тем ниже доходность. Представьте, вы купили облигацию, которую в случае чего некому продать. Вероятно, вы бы хотели получить большую доходность за такой риск. 6. Срок до погашения: отсылает к обширному понятию временной структуры процентных ставок (зависимость доходности к погашению от срока погашения в конкретный момент времени). Возможно, на эту тему будет отдельный пост, сейчас обозначу основные моменты: процентные ставки не постоянны, они меняются с течением времени; кривая доходности - это график, отражающий временную структуру процентный ставок, который имеет "наклон" (положительный, если короткие ставки меньше длинных, и отрицательный, если длинные ставки меньше коротких); чаще всего наклон кривой доходности положительный. Многие источники выделяют как фактор, влияющий на доходность облигаций, инфляцию, но это по сути звено цепочки: инфляция растет, ставки ЦБ повышаются, уровень безрисковой ставки повышается, доходность облигаций повышается. И наоборот. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.