Банк "Санкт-Петербург" Часть 2/2 BSPB 🛑 3. НЕДОСТАТКИ 3.1 УСТОЙЧИВОСТЬ Главной проблемой Банка «Санкт-Петербург» можно назвать его устойчивость. Но тут, как говорится, not good, not terrible. Прежде всего, в целом БСПБ – банк средних размеров, 17-й по размеру активов в стране. В купе с тем, что в кризисы банки умирают бодрее всего, а наш ЦБ любит отбирать лицензии в случае чего, возникает желание быть тут осторожнее. Хотя сам банк всячески подчёркивает свою надёжность, в том числе тем, что даже в 2008 оставался прибыльным (рис. 1). Это вам не Merrill Lynch. Тем не менее, показатели достаточности капитала, хоть и неплохие, но хотелось бы повыше. Стоимость риска тоже относительно высока, как и NPL. Повторюсь, все они на вполне допустимом уровне, но на фоне конкурентов БСПБ выглядит не так хорошо. Достаточность осн. капитала: 9,60% Достаточность общ. капитала: 13,5% Стоимость риска: 2,10% NPL: 10,4% Хотя, раз пошёл разговор про чисто банковские показатели, Loan-to-deposit ratio наоборот, лучший в отрасли и составляет 96%. 3.2 ПЕРСПЕКТИВЫ (снова) Ещё один повод напрячься для меня – это долгосрочные перспективы роста. Всё идёт к тому, что банки перестают быть просто институтами для принятия депозитов и выдаче кредитов. Банки предлагают что-то новое: инновации, экосистемы. Либо ты новатор, либо на худой конец гигант, которого не задавит ничто. Банк «Санкт-Петербург» не такой. Пока им вполне хватает роста за счёт чисто банковским услуг. И это прекрасно. У них есть амбиции и ресурсы. Но пока нет конкретных планов, которые позволили бы им перестать быть классическим банком. Сможет ли БСПБ организоваться в этом направлении? Не знаю. Надеюсь И ещё пара проблем, которые я не считаю проблемами. Низкий payout ratio. Во-первых, даже при такой доле выплат див доходность получается 6-9%, что уже очень неплохо. А во-вторых, низкий процент выплат обеспечивает развитие банка. Если прогноз менеджмента по удвоению прибыли сбудется, то уже в 2023 мы получим доходность 11% к текущим ценам, что неплохо. А дальше банк может либо продолжать инвестировать в рост, и мы получим условные 22% через 6 лет, либо забить на развитие и поднять payout ratio до хотя бы скромных 50%, что даст доху 27,5%. В любом случае, повода жаловаться на низкие дивиденды я не вижу. Хроническая недооценка. P/E банка довольно низкий уже далеко не первый год и пока не видно причин для переоценки. Меня этот фактор не беспокоит: я готов ждать годами, а рост дивов будет только смягчать ситуацию. Но рассчитывать на быстрый рост банка до средних по рынку значений не приходится. Хотя опять же: даже при таком же P/E и реализации прогноза менеджмента, цена акций удвоится в 2023 году. ВЫВОД По итогу для меня сейчас Банк «Санкт-Петербург» - это крутейшая находка, и небольшое количество минусов не останавливает меня от желания купить его акции. Более того, планирую, что он займёт максимальную долю в моём портфеле. Каких-то значительных причин недооценки я не увидел. Но я буду рад, если кто-то из читателей укажет на мои ошибки. Дополнение 1: Моё безмерное уважение IR-ам банка за подробно изложенную информацию для инвесторов. Читать их презентации и отчёты сплошное удовольствие. Дополнение 2: Забавно, что даже сам банк в своей презентации недоумевает, что он так низко оценён (рис. 2)

Банк "Санкт-Петербург" Часть 1/2 BSPB Итак, главный факт про Банк «Санкт-Петербург» - его P/E составляет 2,65. Это не просто дёшево. Это мегадёшево! Но естественно, сразу закрадывается мысль, что бесплатный сыр бывает только в мышеловке и только для второй мыши. Поэтому я пытался понять, что не так может быть с банком, что его готовы продавать так дёшево. Первое, что приходит в голову: может быть это разовая высокая прибыль, а в остальном у нас тоска, депрессняк и падение всех показателей. Ииииии… Нет. 📈 1. ФИНАНСЫ Данные за 2020 в млрд рублей, прирост относительно 2016: Чистый операц. доход: 37,9 (+21,9%) Чистые проц. доходы: 25,5 (+15,4%) Чистые комисс. доход: 7,50 (+59,6%) Доходы по цб: 2,50 (-40,0%) – вот это очень нестабильная статья дохода, порой уходит в минус Чистая прибыль: 10,8 (+152,3%) С рентабельностью тоже всё замечательно: ROE: 12,9% (+76,7%) ROA: 1,5% (+87,5%) Рентабельность банка: 28,5% (+106,5%) А LTM значения ещё выше! И рост весьма стабилен, за исключением уже упомянутого дохода по ценным бумагам И, помимо низкого P/E, P/B тоже хорош: 0,28. Дивиденды на обыкновенную акцию: 4,56 руб (+334,3%) Payout Ratio: 20% И ещё один, связанный с цифрами аспект, после допки в 2017 году банк «Санкт-Петербург» время от времени проводит обратный выкуп, но каких-то конкретных долгосрочных планов этой процедуры я не видел. (рис. 1) 🗞 2. ПЕРСПЕКТИВЫ Что ж, получается, что с финансами у банка всё в порядке. Выручка и прибыль растут. Обратный выкуп опять же. Мне доводилось встречать мнение, что мол у БСПБ темпы развития как у Сбера SBER SBERP . Но я просто не могу воспринимать это как недостаток. Это скорее комплимент. Сбер достаточно быстро растёт, и БСПБ тоже. Но может Банк «Санкт-Петербург» просто забил на развитие? Отнюдь. 2.1 СТРАТЕГИЯ В приложениях (рис. 2) цели стратегии банка на 2023 год. За 3 года планируется увеличить выручку на треть и практически удвоить прибыль относительно 2020 года. И, как я уже писал, LTM показатели пока говорят о том, что банк следует стратегии. 2.2 ВНЕШТОРГ Интересной особенностью банка является его концентрация на обеспечении внешнеторговых сделок. Здесь планируется за 3 года удвоить выручку. Правда, это первый пункт, где мне придётся немного усомниться в компании. Возможно их стратегия и предполагает увеличение выручки от этого сегмента, но сам по себе объём внешнеторговых сделок вряд ли будет сильно расти за счёт стагнации экономики страны и продолжающей расти изоляции. 2.3 ЭКСПАНСИЯ Некогда считавшийся региональным банк, активно шагает в регионы и наращивает выручку за счёт массового сегмента: за прошлый год были открыты представительства в Краснодаре и Ростове-на-Дону (рис. 3). В Москве количество клиентов выросло в 5 раз, а объём выручки в 3 раза. И я даже сам это заметил, когда год назад, узнав про шикарное предложение по дебетовой карте, оформил её в этом малоизвестном банке. И, к слову сказать, у меня и у моих знакомых исключительно положительные впечатления от работы с БСПБ, поэтому остаётся только верить в их успех и дальнейший рост в объёмах выручки от физ лиц. 2.4 ЦИФРОВИЗАЦИЯ Ещё БСПБ хвастается своей цифровизацией, переходом на взаимодействие с клиентами он-лайн и тем, что у них меньше сотрудников и отделений на каждого клиента, даже относительно Тинькофф. С одной стороны, это круто. С другой стороны, уже низкий штат, уже малое количество отделений означают что эффективность тут зажата до упора и тут уже никак рентабельность не повысить. Плюс, есть вопросики к качеству сервиса. Я был несказанно рад, когда узнал, что в Москве есть только два отделения банка, из них вечером работает одно, и оно на другом конце города.

Подвожу итог своего дилетантского обзора российских застройщиков. Первая попытка в анализ. По-прежнему буду рад критике. Часть 4. Выводы. 📝 Выводы ПИК PIKK : Кажется наиболее интересным вариантом. Крупнейший игрок на рынке, превосходящий второе место в 3 раза. Самые большие выручка и прибыль в секторе, которые растут бешенными темпами. Эффективность тоже высокая и только увеличивается. Долг вполне приемлемый. Правда, расплачиваться при этом приходится переоценённостью компании. Это же, наравне с низким payout, отчасти обуславливает невысокий дивиденд. ЛСР LSRG : Дивидендный середнячок. Компания закрепилась в 3 регионах и не стремится к сильной диверсификации. Очень медленный рост выручки и прибыли. Показатели рентабельности средние и растут медленно. Отличная ситуация с долгом. При этом мультипликаторы относительно привлекательные. Дивиденд самый высокий в отрасли при невысоком payout ratio. Хорошая дивидендная история Эталон ETLN : Из положительного можно разве что отметить широкую географическую диверсификацию. Также вполне приемлемый долг. Дивиденды не считаем, поскольку payout ratio просто космический. Выручка растёт медленно, но вместе с ужаснейшими показателями рентабельности по итогу имеем падение прибыли. Мультипликаторы при этом довольно грустные. Хуже только ПИК, но там это оправданно. Самолёт SMLT : Текущее положение компании сложно назвать отличным. Показатели выручки и прибыли растут, но не быстро. Рентабельность весьма посредственная. Мультипликаторы, насколько можно судить довольно высокие. Дивидендная доходность низкая при немаленьком payout ratio. Долг ещё приемлемый, но выше, чем у конкурентов. Но компания козыряет перспективами, обещая быстрый рост прибыли, для которого она имеет самые большие земельные резервы и обнищание населения в качестве катализатора роста на свою дешёвую недвижимость. Общее резюме. Никто из девелоперов не может предложить какой-то внятной программы, которая поможет заметно увеличить прибыль в ближайшее время. Кажется, что существенных драйверов ни на рынке в целом, ни у компаний нет. Тем не менее, ожидается некоторый рост рынка вкупе с его консолидацией, что должно дать естественный рост выручки компаниям. Смысл покупать застройщиков есть, но больше для диверсификации. Я под них готов выделить меньше 10% портфеля. Самолёт я брать не стану, поскольку не готов верить менеджменту касательно роста. Оснований не доверять нет. Но покупка Самолёта – это ставка на то, что компания взлетит так, как и планирует. Этим словам многие верят и на текущий момент компания сильно переоценена Эталон буду распродавать. Компания нормально держится на плаву, но не более того. Падение рентабельности и выручки говорит о довольно некачественном менеджменте. Мультипликаторы весьма высокие. ЛСР я докуплю ещё немного и остановлюсь. Компания напрочь забила на амбиции и ударилась в дивиденды. Об этом говорит и низкий долг, который слишком низкий, но компания видимо без понятия, на что брать кредиты, и слабая территориальная диверсификация, а также посредственный рост финансовых показателей и рентабельности. Даже каки-то интересных новостей от них. Но мало-помалу компания развивается, к тому же она более чем способна платить такой дивиденд. Так что мне вполне подходит. Хотя смотреть на их безынициативность тоскливо. ПИК буду покупать и постараюсь, чтобы его доля превысила ЛСР. В контексте естественного роста рынка и его консолидации, крупнейший застройщик, который явно умеет вести бизнес и в качестве сервиса, и в качестве финансовых показателей, смотрится очень круто. Менеджмент явно знает своё дело. Также это единственная компания, которая предлагает хоть какой-то новый интересный проект.