Профиль инвестора Dimirlov | Тинькофф Инвестиции Пульс

Допэмиссия в компании ВК 💬 МКПАО "ВК" сообщает, что Совет директоров VK созывает внеочередное Общее собрание акционеров (ВОСА) для решения вопроса об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных обыкновенных акций по закрытой подписке. ВОСА состоится 30 апреля 2025 года в форме заочного голосования. • VK планирует привлечь до 115 млрд руб. • Компания направит полученные денежные средства на снижение долговой нагрузки; • Цена размещения дополнительных акций является рыночной — 324,9 руб., что соответствует средневзвешенной цене по результатам торгов на Московской Бирже за три месяца — с 18 декабря 2024 года по 18 марта 2025 года; • VK предоставит преимущественное право на приобретение акций в рамках допэмиссии всем текущим акционерам пропорционально принадлежащей им доле. Текущая капитализация около 75 млрд рублей. Дополнительно ещё 115. Значит план выпустить ~150% дополнительных акций. ❗️ Итого размытие текущих акционеров в 2.5 раза... Основные показатели отчёта за 2024 год: • Выручка 147,6 млрд руб. (+23% г/г) • Чистый убыток 95 млрд руб. (+177% г/г) • EBITDA -4,9 млрд руб. Долг после допэмиссии значительно уменьшится, но какой-то идеи тут до сих пор не проглядывается. Размытие доли после допэмиссии значительное. Сам ВК как сервис конечно за последние 3 года изменился в лучшую сторону. Но вот с точки зрения инвестирования в компанию оставляет желать лучшего. Помню как после IPO торговал их акциями по 2000+ рублей. А теперь по 300 боюсь смотреть 😔 Верите в успех компании ? 🤔

Моя текущая стратегия — сохранять спокойствие и держать позиции. Среднесрочно я планирую продолжать удерживать набранные позиции, несмотря на текущую волатильность. ➡️ Геополитика сейчас — главный драйвер рынка. Все ждут важных новостей, и, судя по всему, многое уже предопределено. Публичное оглашение грядущего звонка может означать что ключевые моменты уже согласованы. Это подтверждается и отдельными заявлениями с сегодняшнего съезда Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП). 👉 Многие считают, что рынок акций уже перегрет — и ждут отката для покупок. На мой взгляд, такая логика ошибочна. В фазе роста рынка нужно покупать на дальнейшем растущем движении, а не ждать коррекций. Глубокий откат, если он произойдёт, скорее будет сигнализировать о смене тренда, а не о возможности выгодной покупки. Основные триггеры для дальнейшего роста не меняются: • Улучшение геополитической обстановки, возможно снятие санкций • Снижение ключевой ставки, причём динамика снижения может быть куда более быстрой чем это закладывают сейчас. Для примера берём Сбер Покупка по 320+ рублей может казаться некомфортной после 220 рублей всего три месяца назад. Да, ставка всё ещё 21%, но рынок всегда смотрит в будущее и живёт ожиданиями. Сейчас важно не то, что происходит сегодня, а то что будет через год. Вполне вероятно, что к летним дивидендам Сбер будет стоить 350 рублей, снова на уровне в 10% див доходности как и год назад.

Первичное размещение облигаций Интерлизинг: • Купон - 23 - 25%, фиксированный • Купонный период - 30 дней • Срок обращения - 4 года • Амортизация - 2,7% от номинала в даты окончания 12-47 купонных периодов; 2,8% от номинала в дату окончания 48 купонного периода. • Объём размещения - 3,5 млрд • Расчётный YTM составит 25,3 - 27,8% (в зависимости от финального купона) • Дюрация ~1,87 • Рейтинг ruА Сбор поручений до 17 марта 15:00 📌 Хоть эта облигация и на 4 года, но она имеет амортизацию! Это нужно понимать в первую очередь. Уже через год, по 2,7% от номинала будет возвращаться инвестору обратно каждый месяц. Если прикинуть цифры, то выходит что через 2 года останется 62%, через 3 года 30%. Нужно это учитывать и не бросаться на облигацию как на длинный 4х летний выпуск фиксов. Это лизинг, ничего критичного в отчётности я не заметил - но и нет смысла глубоко копать, ведь это грейд А, который недавно в июле прошлого года повысили с А- Всего у эмитента сейчас 7 облигационных выпуска, все они также с амортизацией. Видимо эмитенту удобно так работать. Очень вероятно что текущий выпуск делается под замену выпуска Интерлизинг-001Р-04, который должен быть погашен 11.11.2025 В целом, доходность выше рынка вторички на текущий момент. И небольшой апсайд виден даже по минимальному купону. Хотелось бы конечно чтобы не укатали, но... Брать не брать - решать каждому самому. Амортизация превращает этот длинный выпуск скорее в относительно короткий. ________________________________________

- в преддверии отчёта по МСФО за 2024 год стоит освежить мысли по Россети Центр Изначально позицию я набирал в начале декабря по 0,44 рубля, с тех пор акции выросли на 50%. В феврале на факте отчётов по ИПР увеличивал позицию и добирал ещё по 0,55 рубля. Прибыль приличная, но фиксировать желания пока нет. 🔎 В чём суть идеи? Вышедшие отчёты по ИПР показали что наибольшей перспективой среди всех сетевых компаний обладают именно Россети Центр. По этим отчётам вырисовывается дивиденд в 8 копеек, что даёт даже по текущим 12,3% див доходности этим летом. Расчёты предварительные, могут быть отклонения. Дополнительно, 20 февраля компания утвердила бизнес-план, который включает ожидаемые цифры за 2024 год и план на текущий 2025 год. 2024 год: • Выручка - 133 251 млн руб. (+4% г/г) • Чистая прибыль - 7 508 млн руб. (-5% г/г) • EBITDA - 30 600 млн руб. (+15% г/г) • Чистый долг - 31 946 млн руб. (-15% г/г) 2025 год: • Выручка - 152 230 млн руб. (+14,2% г/г) • Чистая прибыль - 13 756 млн руб. (+83,2% г/г) • EBITDA - 39 035 млн руб. (+27,6%) • Чистый долг - 32 278 млн руб. (+1,0% г/г) 📌 Цитата из утвержденного бизнес-плана: "Запланированный в Бизнес-плане на 2025 год рост выручки от услуг по передаче электрической энергии на 14,1% относительно ожидаемого факта 2024 года обусловлен динамикой тарифов на электроэнергию. Выручка от услуг по технологическому присоединению в 2025 году ожидается в объеме 7 163 млн руб., что на 16,2% выше ожидаемого уровня 2024 года." Тезис простой, рост тарифов и дальнейшее тех присоединение потребителей к сетям значительно улучшат показатели бизнеса компании. Если пробежаться по предыдущим годам, то можно увидеть следующую динамику: • Стабильный рост выручки из года в год. Темпы прироста не высокие, но они постоянные • Чистая прибыль и EBITDA прирастают сопоставимыми темпами • Долг стабильный небольшой, последние годы даже стал незначительно снижаться • Дивиденды выплачивались стабильно (в них заинтересована материнская компания ФСК Россети ) Прибыль сильно проседала из-за ковида в 2020м, но в остальные периоды постоянно росла. Сам сектор подобных компаний фактически защитный - бизнес растёт вместе с экономическим ростом и индексируется на инфляцию. На слайдах зелёные столбцы - прошлые фактические данные. Оранжевые/жёлтые - планы компании. Если взять за основу цифры из утвержденного бизнес-плана, то на конец 2024 года акции торговались за 1,7 EV/EBITDA. А уже на конец 2025го может быть EV/EBITDA 1,5 и PE 2 (при текущей выросшей цене 0,65 руб). Крайне дёшево, при мирном сценарии и снижении ключевой ставки ЦБ должна произойти переоценка по мультипликаторам. Нормальные мультипликаторы - это PE 4-5 и EV/EBITDA 3 (как было до 2020 года). Что даёт целевую цену акций в районе 2 рублей в 2026-2027 годах. ✅ Апсайд 200% плюс попутно будут получены две дивидендные выплаты в этом и следующем году (25-30% суммарно). Достаточно для дальнейшего удержания позиции. С моей первой точки входа по 0.44 рубля будет +350% Риски есть, без них некуда: • базовые риски что общая ситуация не пойдет по мирному сценарию, что высокая ключевая ставка надолго или что показатели компании не оправдают ожиданий • Россети - это госкомпания со всеми присущими рисками, могут быть решения в интересах главного акционера • один из ключевых рисков - слухи про реорганизацию всех сетевых компаний с головной структурой ФСК Россети ходят давно. Если такой процедуре дадут зеленый свет, то предсказать ее исход невозможно - насколько честно проведут оценку не известно • подобные акции мало кому интересны и неликвидны. Имея большой капитал сложно войти и сложно выйти из позиции, это нужно помнить, я на это уже обращаю внимание В целом, при таких вводных я готов дальше держать свою позицию и наблюдать. Див доходность всё ещё одна из самых высоких на рынке. Апсайд интересен. И, что отчасти важно, бизнес не связан с санкциями. Жду официального годового отчёта по МСФО и последующих отчётов.

Хэдхантер опубликовал отчёт за 2024 год и провёл звонок с аналитиками. Пора обновить взгляд на компанию, особенно интересно что их акции корректируются на растущем рынке. В годовых данных всё прекрасно: • Выручка — 39,62 млрд руб. (+34,5% г/г) • EBITDA скор. — 23,22 млрд руб. (+33,7% г/г) • Чистая прибыль скор. — 24,44 млрд руб. (+95,9% г/г) Отличная динамика год к году, все показатели выросли. Компания провела редомициляцию и недавно выплатила рекордные дивиденды (907 руб. на акцию) Данные за 4 квартал: • Выручка — 10,43 млрд руб. (-3% кв/кв) • EBITDA скор. — 5,54 млрд руб. (-20% кв/кв) • Чистая прибыль скор. — 6,99 млрд руб. (-28% кв/кв) 📉 Квартал к кварталу видно падение всех показателей. В целом, динамика замедления выручки видна была на протяжении всего 2024 года - компания на пике своего цикла. В результатах предыдущих кварталов большой вклад вносила накопленная денежная подушка. Распределение её в виде дивидендов после редомициляции оказало влияние на чистую прибыль за 4 квартал - больше нету такого притока процентных доходов от денежных средств. 📌 По текущим компания оценивается как PE 7,5 и EV/EBITDA 7,7. Это не дорого и не дёшево, скорее справедливо. Компания провела звонок с инвесторами и аналитиками где поделилось результатами и планами. Я для себя выделил 2 момента: • Первый тревожный звоночек - компания не дала гайденс на 2025 год. Это плохо, вероятно сказывается текущая неопределенность в экономике и на рынке труда. • Второй важный момент - неопределенность в выплате дивидендов. Очень вероятно, что внутри 2025 года выплат может не быть и следующие дивиденды могут быть уже в 2026 году. 🔍 Есть ли идея в акциях? У компании есть свой индекс, который показывает ситуацию на рынка труда. Сейчас он на максимальных отметках за последние пять лет - hh.индекс 5,1. Этот индекс рассчитывается как отношение среднего числа активных резюме к среднему числу активных вакансий. Текущее значение означает умеренный уровень конкуренции за рабочие места, здоровое соотношение между работниками и соискателями. Из этого можно предложить что в лучшем сценарии выручка будет расти ~20% г/г только за счёт повышения тарифов. Операционные затраты вероятно будут расти такими же темпами или даже превышать их. В таком случае прибыль за следующие периоды будет находиться на таком же уровне (или ниже!) и компания заработает так же ~24 млрд прибыли (или ниже!). Согласно дивидендной политике, компания платит дивиденды в размере 60-100% от скорректированной чистой прибыли. Что даёт по текущим вилку в 8-13%. Но эти дивиденды могут быть только в следующем году... На фоне 21% ставки выглядит не сильно привлекательно. Особенно учитывая что многие другие компании до сих дают сопоставимую доходность, но распределят дивиденды уже этим летом. Есть и негативный сценарий в виде охлаждении экономики. В этом случае выручка компании и чистая прибыль компании вполне могут оказаться существенно меньше. 👉 Какого-то сверх интереса я для себя не нашёл. Не дорого и не дёшево. По 3800 до дивидендов была отличная цена и дали хорошо заработать тогда. Теперь же как обычно хочется апсайд и видеть драйверы для переоценки. Но нужно помнить что если начнётся снижение ключевой ставки ЦБ, то акции конечно начнут расти ________________________________________

📉 Юнипро - падение на 16% за день на прекрасном отчёте. Как такое возможно? Компания Юнипро опубликовала отчёт за 2024 год, который с точки зрения всех показателей выглядит очень сильно: • Выручка 128,25 млрд рублей против 118,63 млрд рублей годом ранее • Чистая прибыль 31,93 млрд рублей против 22,04 млрд рублей годом ранее (+38,6% г/г) Компания не распределяла дивиденды уже 3 года, с начала СВО, и собрала за это время огромную кубышку денег на балансе. 64,91 млрд рублей краткосрочных финансовых активов. Финансовый доход за 2024 год составил 13 млрд рублей против 4,4 млрд рублей годом ранее. ⬆️ По текущим ставкам, эти активы начинают генерировать уже половину всей прибыли компании. Компания Юнипро раньше всегда славилась точным следованием дивидендной политике и идея в этих акциях строилась на возврате к распределению дивидендов после мирного урегулирования. По разным подсчётам там могло быть от 50 до 100% дивидендов на текущую цену акций за пропущенные периоды + дальнейшие дивиденды за операционную деятельность впоследствии. 📌 Вся проблема кроется в нюансах. В конце отчёта появились планы по кап. затратам: • Объем финансирования предстоящих обязательств по капитальным вложениям, связанным с модернизацией энергоблоков, капитальных инспекций парогазовых установок (ПГУ иностранного производства), а также со строительством современных парогазовых энергоблоков (ПГУ отечественного производства), в соответствии с инвестиционной программой на расширенный горизонт планирования до 2031 года оценивается в размере 327 070 414 тыс. рублей. 327 млрд рублей - это по 47 млрд в год. Годовые расходы могут оказаться в 3,5–4 раза выше текущих объемов капитальных затрат. Будет ли такой капекс в реальности или нет - ещё не известно. Но треть капекса уже законтрактована: • По состоянию на 31 декабря 2024 года у Группы имелись обязательства по заключенным договорам поставки основного и вспомогательного генерирующего оборудования, а также модернизации энергоблоков на сумму 109 188 986 тыс. руб. (на 31 декабря 2023 года: 30 707 231 тыс. руб.). ❌ Это ставит изначальную идею в акциях как минимум на пересмотр. Ожидания могут совсем не совпасть с реальностью и есть риск зависнуть с активом, который не будет генерировать никакой отдачи акционерам ближайшие несколько лет. ________________________________________

АО "Русская контейнерная компания" (РКК) допустила дефолт по выплате купона на сумму 11,8 млн рублей по облигациям серии БО-01 Как сообщает представитель владельцев облигаций по выпуску (ПВО), причиной стала нехватка средств из-за роста дебиторской задолженности ввиду возникших сложностей проведения платежей в иностранной валюте. Теперь владельцы облигаций могут требовать досрочного погашения. Это уже не первый случай: с декабря 2023 года РКК неоднократно допускала технические дефолты, а в январе 2025 года произошел первый фактический дефолт по облигациям БО-03 ❗️ Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) понизило кредитный рейтинг АО «РКК» до уровня «D|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации. ❗️ Рейтинг D - Эмитент в состоянии дефолта по своим обязательствам. Компания зарегистрирована в 2017 году в Москве, занимается логистическими решениями в области морских и железнодорожных грузоперевозок. Основные средства, с учетом прав пользования, включают порядка 400 единиц железнодорожной и погрузочной техники, около 500 контейнеров, один сухогруз, выполняющий перевозки по Северному морскому пути, в Черном и Средиземном морях. Основной акционер компании - Роман Лыков. Всего у эмитента 3 выпуска облигаций и все торгуются с огромным дисконтом: • РКК-БО-01: • РКК-БО-02 • РКК-БО-03:

С конференции Cbonds & Smart-Lab: Вероятность дефолта ВДО оценивается в 14-20% на горизонте 3 лет. Этот показатель собран статистически, напрямую зависит от рейтинга облигаций и срока удержания. 💡 Флиппинг в облигациях — популярная в текущий момент стратегия. Суть заключается в покупке на первичном рынке и продаже на вторичном до выплаты первого купона. Как правило все новые размещения выпускаются с премией к рынку для стимулирования спроса. Такой подход позволяет заработать несколько быстрых процентов - и им активно пользуются как мелкие, так и крупные участники рынка. Пока что дефолтов до первого купона не наблюдалось, поэтому это даёт этой стратегии относительную безопасность и участвуют даже в размещениях ВДО. ❗️ Стратегия работает только в условиях ожиданий снижения ключевой ставки ЦБ Мой личный опыт: за последние 2 месяца облигации принесли почти в 2 раза больше дохода, чем акции: • Облигации ~90% годовых (в пересчёте на годовые) • Акции ~50% годовых (в пересчёте на годовые) Из последнего что помню и где я был: МГКЛ +11,2% за один месяц (скоро ещё и купон придёт) МаниМен +5% за одну неделю Аспэйс +4% за 1 день. Даже новый выпуск РЖД дал +3% за день, хотя этот выпуск вообще не был интересным для частных инвесторов. В целом наверное все последние размещения торгуются выше размещения. Это целиком и полностью заслуга текущего ажиотажа на рынке облигаций: инвесторы стремятся зафиксировать высокий купонный доход на длительный срок. Акции же в основном до сих пор движутся в боковике. Т-брокер пока ещё не сильно заточен под облигации: размещений мало, торгуются не все облигации. Работать приходится в основном через других брокеров. 🔍 Главные тезисы с конференции: 1️⃣ Рост объемов выпусков облигаций: За два месяца объем размещений достиг рекордных 540 млрд рублей. 2️⃣ Риски и дефолты: На рынке уже есть случаи новых технических дефолтов (например, "Борец" ). В зоне риска — компании с высокой долговой нагрузкой и низкой способностью обслуживать долги. Ожидаются проблемы у компаний из секторов аэропортов (Домодедово ) и коммерческой недвижимости. 3️⃣ Государственные компании: Несмотря на высокие кредитные рейтинги, реальная кредитоспособность может быть ниже из-за отсутствия госгарантий по конкретным выпускам. Инвесторам стоит быть осторожными и внимательно смотреть на рейтинги кредитоспособности по таким бумагам. 4️⃣ Стратегии инвестирования: Подход "покупать всё подряд и держать" может не сработать. Важно анализировать финансовые показатели компаний, особенно долю EBITDA, идущую на выплату процентов. 📌 Итог: рынок облигаций в настоящий момент является привлекательным, но требует внимательного подхода и анализа. Ни в коем случае нельзя забывать о рисках и диверсификации! ________________________________________

На выходных побывал на конференции Cbonds & Smart-Lab — было очень интересно послушать мнения других участников рынка. Основные выводы с панели по денежно-кредитной политике (ДКП): 1. Макроэкономическая неопределенность Геополитика продолжает вносить хаос в прогнозы. Хотя шансы на оптимистичный сценарий (крепкий рубль, снижение инфляции и ставок) растут, базовый прогноз предполагает, что ключевая ставка ЦБ останется на уровне 21% как минимум до середины года. Снижение ставок, если и начнется, то только ближе к концу года. 2. Инфляция и рубль Инфляция к концу года ожидается на уровне 7%, но есть риски и 8%. Рубль может немного укрепиться в первом квартале, но к концу года вероятно ослабление до 100 рублей за доллар. 3. Рост экономики Базовый прогноз роста ВВП — скромные 0,5%. Однако риски разнонаправленные: возможен как более высокий рост, так и рецессия. Некоторые эксперты прогнозируют замедление экономики вплоть до нулевого роста и даже более глубокую рецессию. 4. Денежно-кредитная политика Большинство участников рынка считают, что 21% — это пик ставки ЦБ, и дальнейшего повышения не будет. Однако если геополитическая ситуация ухудшится, возможен пессимистичный сценарий с ужесточением политики. С другой стороны, в случае улучшения геополитики возможны позитивные изменения: укрепление рубля, снижение инфляции, смягчение санкций и уменьшение дефицита кадров. 5. Риски Основные угрозы исходят извне: замедление мировой экономики, падение цен на сырье и ужесточение торговых ограничений. Внутри страны стоит обратить внимание на растущую кредитную нагрузку. Основные рекомендации для инвесторов: • Держите портфель более диверсифицированным, чтобы быть готовым к любым сценариям. Наличие и акций, и облигаций, и валютных инструментов одновременно актуально в текущий момент. • Сейчас может быть выгодно фиксировать текущие рублевые ставки на длительный срок. Участники рынка видят большой спрос на подобные инструменты. Если кратко подвести итоги: рынок ждет ясности, но пока ее нет. Остается быть гибким и готовым к разным вариантам развития событий. Текущий рынок - по большей части новостной и крайне волатильный. Геополитика имеет решающее значения для рынка акций и, частично, для рынка облигаций.

Итак, ставка 21%. ЦБ дал умеренно-жесткий прогноз. Ставку не изменили, тут консенсус угадали. Однако ЦБ изменил свой средне-срочный прогноз: 📌 ЦБ РФ ПОВЫСИЛ ПРОГНОЗ ПО СРЕДНЕЙ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ НА 2025Г ДО 19-22% С 17-20% 📌 ЦБ РФ ПОВЫСИЛ ПРОГНОЗ ПО СРЕДНЕЙ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ НА 2026Г ДО 13-14% С 12-13%, НА 2027Г СОХРАНИЛ НА УРОВНЕ 7,5-8,5% Сдвиг по всем прогнозам и ужесточение прогнозов. Рассматривали или текущую ставку, или повышение ставки. На следующем заседании так же будут рассматривать необходимость повышения ставки. Инфляционное давление остается высоким. Пик годовой инфляции ожидают в апреле-мае. На следующем заседании 21 марта будут рассматривать целесообразность повышения ставки в зависимости от динамики инфляции. ❗️ ЦБ смещает фокус на инфляцию, убрав акцент на замедлении кредитования. Это фактически означает что весь рынок будет снова затаив дыхание следить за недельными данными по инфляции. Волатильности по средам быть ещё долго. По сути текущее заседание ЦБ сдвинуло всё ожидание по снижению ставки вправо, как минимум на полгода. Раньше лета ждать точно нет смысла. Если только не быстрые мир во всем мире, что пока фактор не определенный. На текущие переговорные процессы ЦБ не ориентируется (что логично). В связи с этим делал сегодня достаточное количество быстрых перестановок: • Пакет ОФЗ захеджировал в 1ю же секунду шортом фьючерса на RGBI. Пока в ОФЗ делать особо нечего, но и продавать не вижу смысла. Купоны придут, а фьючерс или зафиксирую ниже, или он просто распадется, контанго бонусом. • Продал практически все корпоративные облигации которые значительно выросли за последние 2 недели. Игра на спреде, считаю что ещё будет возможность купить новые размещения по номиналу. Компаниям некуда идти кроме как за облигационным долгом, предпосылок для снижения доходностей не вижу. • Рени и все дивидендные акции, где доходность уже приближалась к 10% так же продал, сейчас не актуально. Пока так, дальше думать. Дальнейший рост акций был возможен только на 2х идеях: • переговорный процесс, мир и нормализация • снижение ставок Разворот ДКП задерживается, с переговорами всё не ясно и сложно, могут быть сюрпризы. Посмотрим что будет. Значительная доля кеша на счетах. Повторять не стоит, у каждого должно быть своё видение ситуации, прогноз, и главное стиль управления. Я быстро стараюсь реагировать на изменения.