Замещающие облигации - сентябрь 2023 Стоит ли инвестировать в данный класс активов? Предлагаю разобраться… Введение. По данным Финам с сентября 2022 по сентябрь 2023 российскими компаниями было проведено замещение еврооблигациий на 1.3 трлн. рублей. В число компаний вошли - Газпром (19 выпусков), Лукойл (4 выпуска), ФосАгро (2 выпуска), ММК (1 выпуск), ПИК (1 выпуск) и Металинвест  (1 выпуск). Медианная доходность по выпускам составила 8% в валюте. Наиболее ликвидные бумаги - это короткие и средние бонды $RU000A105RG4 , $RU000A105WH2 , $RU000A106G56 , $RU000A1059N9 , $RU000A105A87 . Плюсы: •Инструмент номинирован в твердой валюте (доллар, евро, швейцарский франк); •Купон от 3 до 8% в завимости от дьюрации; •Регистрирация прав владения на бумагу в НРД; •Положительная переоценка инструмента при снижении курса рубля; •Потенциальная доходность выше, чем при инвестировании просто в валюту. Недостатки: •Наличие огромного навеса из продавцов, успевших купить еврооблигаций с дисконтом в 50% и более. Пока навес сохраняется; •В мае 2023 президент подписал указ об обязательном замещении российскими компаниями имеющихся еврооблигаций. По данным БКС и Финам до конца 2023 компании могут заместить бумаги ещё на 1.5-2.5 трлн. рублей. Это создаст дополнительное давление на цены; •Относительно большой номинал. По данным Тинькофф средний портфель российского инвестора составляет порядка 300 000 р, что при покупке по средней цене облигации в 80000 р создает позицию в 25%+. Очевидно, что ни о какой диверсификации в этом случае речь идти не может; •Судя по выступлению CEO инвестиционных домов на недавней конференции РБК складывается впечатление, что большинство институциональных игроков не заинтересованы в покупках замещающих облигаций. Это настораживает; •Отсутствие ковенантной защиты; •Отрицательная переоценка позиции при росте курса рубля; •Многие выпуски замещающих облигаций идут с офертой call, а не обычным погашением; •Юридические риски. Инструмент прямо скажем новый, а живём мы сейчас в эпоху большой турбулентности. Основной риск, который недавно стал обсуждаться в информационном поле - это введение "специального курса валют" для выплат по замещающим облигациям. Вероятность низкая, но не нулевая. Итог: Замещающие облигации ( #замещающие_облигации ) - это сильный и интересный инструмент. Главное учитывать риски и особенности, обозначенные выше. Альтернативы. Одной из альтернатив инвестирования в замещающие облигации может стать фонд Тинькофф $RU000A106G80 . Лично я думаю заходить в замещающие облигации через него ближе к концу 2023 года и пока не более чем на 1% от депо. Дальше посмотрим. Всем удачи и профита 🙌